汽車：有望迎來暖春

中信證券

汽車：有望迎來暖春

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投資要點

1、行業存預期差。

2、一季度行業數據回暖。

2018年一季度汽車行業有望迎來暖春。受2018年小排量購置稅優惠政策取消、年底重卡銷量增速由正轉負、新能源汽車補貼政策調整未定等因素影響，當前市場對于汽車行業預期處于低點。

三重利好因素疊加，一季度行情可期。1）2018年春節晚來。2018年的春節是2月16日，春節前的1個月是全年銷量最旺的時間，據統計，過去10年，若春節在2月的年度，1月的銷量環比12月都是正增長，假設今年1月銷量環比持平，有望達260萬輛，同比則大幅增長17%。計2018年一季度合計同比增速接近10%，將明顯好于市場預期。2）當前庫存系數低。截至11月底，經銷商庫存系數僅1.28，甚至低于去年同期的1.30，行業價格競爭概率小，處于非常健康的狀態。3）車企年底沖量意愿不明顯。2017年銷量格局基本已定，不管是超額完成目標，還是未達目標的車企，年底都缺乏強烈的年底沖量意愿，預計各大車企更加關注的是2018年開局之勢，有望推動一季度乘用車市場行情向好。

2018年小排量乘用車購置稅優惠完全退出，以及新能源補貼加速退坡，預計汽車市場總量承壓，增速進一步放緩。但近一個季度，汽車行業表現明顯弱于大盤，增速放緩預計已經體現到行業估值中。我們預計，2018年一季度汽車行業數據會回暖，行業有望迎來估值修復的暖春行情。

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