基于杜邦分析法的服裝企業財務分析——以比音勒芬為例

文/陳齊 李光華

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基于杜邦分析法的服裝企業財務分析——以比音勒芬為例

文/陳齊 李光華

重慶大學 經濟與工商管理學院

由于我國服裝行業的飛速發展，我國已成為世界上最大的服裝生產國與消費國，但目前服裝產業整體發展很不平衡，盈利能力普遍較低。本文運用杜邦分析法，以比音勒芬服飾股份有限公司為例，對服裝企業的財務進行分析與評價。

服裝企業；杜邦分析

1 公司概況

縱觀圖1.1顯示的比音勒芬服飾股份有限公司的整個利潤來源，上游原材料的供應主要由日本伊藤忠商事株式會社、Thomas Mason與康可儷尼紡織股份有限公司完成。公司通過建立中國高爾夫服飾色彩研發基地進行技術開放，參與制定國際流行色彩趨勢報告和服裝領域標準色卡研究。其面向的消費群體有一般顧客與各界名流，還作為中國國家高爾夫球隊（奧運之隊）官方唯一專業高爾夫服裝贊助商。

圖1 比音勒芬行業地圖

2 杜邦分析

本文主要選取服裝行業的4家公司進行杜邦分析并予以比較。由于4家公司在2016年財務數據變化明顯，故選取四家公司2016年財務數據進行杜邦分析。

根據杜邦財務分析指標，2016年海瀾之家、比音勒芬、九牧王和報喜鳥的凈資產收益率分別為10.33%、31.09%、9.49%和-16.12%。根據“凈資產收益率=總資產收益率*權益乘數”，海瀾之家凈資產收益率大大高于行業內其他三家公司的原因在于權益乘數較高（資產負債率達到了58%），舉債經營使其擴大生產規模，開拓了消費市場。同樣，總資產收益率的不同也導致了凈資產收益率的差異。報喜鳥出現凈資產收益為負的情況，其主要原因在于銷售環節入不敷出，凈利潤為負值。相較而言，比音勒芬與海瀾之家的之間的差距并不大，由于銷售凈利率較低使得總資產收益率以微弱劣勢落后于海瀾之家。根據“總資產收益率=銷售凈利率*總資產周轉率”，九牧王的總資產周轉率僅為0.42次，落后于其他三家公司。而比音勒芬的總資產周轉率達到了0.78次，位列首位，使得其總資產收益率高于九牧王。兩家公司在總資產周轉率上的重大差異，值得進一步分析形成的原因。

表 1 比音勒芬，九牧王2016年存貨與營運能力比較

公司名稱存貨占比存貨周轉率應收賬款占比應收賬款周轉率 比音勒芬16.78%1.44次3.27%18.82次 九牧王13.34%1.48次2.75%14.47次

通過分析，可以看到兩家公司的存貨周轉率相差不大，存貨占比也維持在15%左右，庫存量適中。比音勒芬公司應收賬款率較高，說明應收賬款變現的速度和管理效率較好，不易發生壞賬損失。九牧王公司則奉行相對較緊的信用政策，在企業規模較大的情況下，有可能降低了部分營業額。

綜上，比音勒芬在2016年的整體表現優秀，其高總資產周轉率說明公司利用資產進行經營的效率較好。但權益乘數過低，僅為12.87%。

3 建議

首先，合理運用財務杠桿、優化企業籌資效益，可以降低企業資金成本，提高企業的自有資金利潤率。作為企業籌措資金的重要手段，貸款的成本將會隨著貸款利率的上漲而增加。

其次，有效利用流動資產、降低機會成本。應結合最佳現金持有量和機會成本在應收賬款中的決策應用，幫助企業合理使用資金，提高資金使用效率。

再次，確定最佳庫存量、防止存貨大量積壓。根據比音勒芬2016年年度報告顯示，截止2016年12月31日，公司存貨凈額占資產總額的16.78%，存貨余額略大。確定最佳庫存量，才能有效降低存貨余額較大的風險。

最后，結合營銷網絡、拓展市場業務，公司應致力于新產品的設計與推廣，拓寬市場，提升市場占有率。

[1]王秀琴.淺議企業財務綜合分析法——杜邦分析法[J].科學之友,2010(08).

[2]郭聰媛,張子康.杜邦分析體系在萬科財務中的運用研究[J].東方企業文化,2011(14).

[3]夏晴.基于財務角度的我國紡織服裝業產業價值鏈分析[D].吉林:吉林大學,2013:3.