我國風險資本市場的波動性及對企業創新活動的影響

呂思逸

摘 要：金融市場蓬勃發展對企業來講是機遇亦是挑戰：機遇在于企業融資途徑得以拓展；挑戰在于資本市場風險系數較大，在享受高回報同時企業承擔更高風險，一旦金融風險無法得到有效規避，將影響其穩健發展。本文通過對我國風險資本市場的波動性對企業創新活動的影響進行分析，以期為提高我國企業資本市場適應力提供依據。

關鍵詞：風險資本市場 波動性 企業 創新活動

中圖分類號：F123 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）12（c）-003-02

自我國金融市場飛速發展以來，更多民間資本以及閑散資金源源不斷流入企業，為企業擴大經營規模，提高經濟收益，提升自身市場競爭實力夯實資金基石，與之相關的理論研究不斷增多，引導企業立足金融市場，逐漸適應該市場所帶來的風險沖擊，從中獲取更高經濟收益，拓展企業運營途徑，抓住發展機遇。通過理論研究與企業實踐證明，風險資本市場的波動，對企業創新活動有一定影響，不僅可以刺激創業、就業，還能調整供需關系，形成全新的經濟增長點，助力企業占據更大市場份額，雖然風險資本市場波動可以為企業創新活動產生積極影響，但人們需秉持辯證分析理念，全方位審視該市場波動性，并預見其對企業創新活動的消極影響，使企業得以在金融市場中穩健發展。

1 概述風險資本市場

風險資本市場與一般資本市場概念相對，其具有風險性更高、投資收益更大、信息不透明等特點，也正因為風險資本市場具有以上特點，才能吸引高新科技企業進入風險資本市場，從中探尋創新發展新出路。風險資本市場猶如暗流涌動的大海，不知在哪座海島上有豐厚的寶藏，為此企業不能停止探索的步伐，需乘風破浪、勇往直前，使風險資本市場存在極大不穩定性、不成熟性，徒增企業創新活動實踐風險。通常情況下熱衷冒險與探索的企業多為成長早期企業，相較于一般風險資本市場上，較為成熟的企業相比，信息透明度及競爭實力均相對較低，嚴重阻滯其制定科學、高效的投資決策與管理策略，使企業創新活動存在一定盲目性，徒增金融市場風險。風險資本市場主要特征可以從以下幾個要素進行分析。

（1）風險資本市場投資主體。一般資本市場投資主體多為是各類機構、社會公眾，風險資本市場投資者多為退休基金、保險資金等長效收益類機構，還有一些資金較為富足的個人為追求高收益進入風險資本市場，并成為投資者。通過對近年來我國金融市場風險資本來源進行統計與分析可知，有59%的資本來自各類長效基金，29%的資金來源于保險公司以及各類基金，8%的資金來源于個人投資者。為規模二級資本市場風險，政府鼓勵個人及機構參與到股票交易進程中，使資本市場市場風險得到有效控制。

（2）風險資本市場中的市場主體。運營良好、較為成熟、規模較大的公司為一般資本市場主體，規模較小、經營穩定性差，且規模較小的公司為風險資本市場主體，這類企業雖具有一定發展局現性，同時熱衷創新并有一定發展潛力。

（3）風險資本市場管理方式。在一般資本市場中，企業通過基金公司管理、個人管理、銀行管理等形式完成生產、經營任務，處于風險資本市場中的企業則采用公司制、有限合伙制兩種形式進行管理。

（4）風險資本市場股東效用。一般資本市場中的企業股權呈分散狀態，其對公司的監管具有間接、被動特點，主要以內部機制加外部監管機制形式，發揮股東的效用，在風險資本市場上股權較為集中，股東對企業的管理呈直接、主動狀態，不僅參與企業日常經營管理活動，還影響企業重大決策。

（5）風險資本市場投資方式。處于風險資本市場上的資金為長期資本，通常情況下其投資周期為4～7年，股份流動性不強，通過敏感性分析，對風險資本市場收益進行評估。

（6）風險資本市場收獲方式。股份增值、分紅派息是一般資本市場較為常見的收獲方式，針對風險資本市場來講，主要以股份增值為收獲方式。

（7）風險資本市場上市標準。相較于一般資本市場來講，風險資本市場內企業上市門檻較低，并對信息披露無具體要求，在保護投資者同時，也埋下風險發生隱患。

2 風險資本市場的波動性

我國風險資本市場發展經歷引入、起步、過渡、興起四個發展階段，并逐漸朝著理性階段發展，期間風險投資資本、投資機構等均有一定波動，以新增風險投資資本（億元）為例，在1994—1996年間其增長率僅為7%左右，至2000年其增長率高167%，并達到峰值，于2001年后開始穩步下降，并控制在合理波動范疇內，這種波動與市場供需關系密切相關。在改革開放初期，我國處于經濟體制轉型階段，資本積累相對薄弱，人們消費積極性不高，并無閑散資金注入風險資本市場，自2000年起我國加入國際世貿組織，市場經濟異常活躍，刺激消費帶動內需，更多企業涌入創新發展浪潮，激活風險資本市場，這一時期人們的風險資本市場投資信心滿滿，在《關于建立風險投資機制若干意見》《關于促進科技成果轉化的若干規定》等國家指導方針加持下，風險資本市場投資態勢良好，呈良性波動狀態[1]。

自2000年后我國風險資本市場發展進入調整期，與之相關的是金融機構極具銳減，市場發展朝著規范化、標準化、科學化方向發展，這與世界經濟危機及國內經濟平穩發展大背景息息相關，從總體上來看，我國風險資本市場發展趨于平穩，人們對待投資理財的態度越發冷靜，未能刺激企業創新發展。為推動風險資本市場穩健發展，調整市場供需關系，引導企業創新發展，國家及地方政府采取宏觀調控手段，加大風險資本市場財政支持力度，政府成為風險資本市場投資“主力軍”，非政投資行為急劇緊縮，企業創新發展缺失活力。

伴隨后金融危機時代的到來，我國風險資本市場發展大環境持續改善，在國家及地方政府影響下，風險投資逐步回暖，受風險資本市場不穩定性影響，該市場投資額于2005年后持續下滑，呈消極波動狀態，外資創投企業放緩發展步態，對國內企業發展呈觀望狀態，加之國家下發《關于外資并購外匯管理有關問題的通知》，打擊外境注冊公司上市積極性，對企業創新發展帶來消極影響。

3 風險資本市場波動性的產生

通過對我國風險資本市場發展歷程進行分析可知，其在國際經濟環境、國內企業發展情況、國家及政府宏觀調控等因素影響下存在波動性，并對企業創新發展帶來持續影響，在了解風險資本市場內涵及其波動性基礎上，需對該波動性產生原因進行分析，為企業有效開展創新活動奠定基礎。

（1）風險投資性質。證券交易市場投資行為具有流動性強、風險相對較大等特點，然而風險投資資金流動性相對較差，無法進行靈活調整，加之其投資周期為4～7年，股份流動性不強，使風險投資資金份額容易出現無法達到預期消極現象。風險資本市場瞬息萬變，僅依據投資經驗及相關技能，無法保障投資收益，風險資本市場投資大環境，影響其資金規模擴展成效。

（2）信息不透明。為保護處于風險資本市場中的企業，相較于一般資本市場中的企業來講，對其信息披露程度要求較低，使該市場環境中企業處于信息不透明狀態，人們對企業真實經營狀態知之甚少，無法吸引更多資本，同時信息不透明徒增企業發展不確定性，投資機構及理財個人對企業發展保持觀望狀態，使該市場在長久發展進程中呈現波動狀態。

（3）國家政策。我國作為有中國特色的社會主義國家，市場經濟發展除受供需關系影響外，還受到國家宏觀調控影響，通過對我國風險資本市場的波動性進行分析可知，國家通過頒布條例的形式，引導該市場朝著穩定、健康方向發展，同時不可避免的對該市場帶來一定波動，為此企業在發展進程中，除需立足風險資本市場外，還需時刻關注國家政策變動情況，為助力企業有效開展創新活動奠定基礎[2]。

4 風險資本市場波動給企業創新活動帶來的影響

國內許多金融市場研究專家認為，風險資本市場波動對企業創新發展產生正面影響，只要找到該市場波動規律，便能掌握風險資本市場發展先機，為此企業需從以下兩個方面把握創新發展契機：一是風險資本市場發展高峰期。在國際金融市場發展大環境良好，國內市場經濟較為穩定大背景下，風險資本市場將迎來發展高峰期，并將資本集中在幾個較為熱門的領域，這就要求企業需抓住發展良機，立足資本集中領域，開展創新活動，達到提高經濟收益的目的；二是風險資本市場發展低迷期。不穩定性是風險資本市場突出特點，為此其無法始終處于平穩發展狀態，在該市場發展低迷期，企業需合理計劃創新活動，適當放緩發展腳步，依據該市場回報周期長特性，適當緊縮投入資本，避免出現入不敷出，資金鏈斷裂消極現象，保存企業創新發展實力。

相較于西方發達國家，我國金融市場仍處于發展階段，與之相關的管理辦法、監管機制、政策條規尚不健全，對風險資本市場將帶來一定波動，為此我國需在借鑒國外企業風險資本市場發展經驗同時，立足本國風險資本市場波動實況，制定一系列極具效用的政策，發揮該市場波動對企業創新的積極影響。除在國家政策指引下，抓住風險資本市場波動帶來的創新機遇外，企業需秉持實事求是原則，主動擁抱風險資本市場，并在創新實踐進程中，感受該市場波動對企業發展的影響，依據自身發展實況，制定極具針對性的創新活動計劃，有效規避該市場波動對企業創新活動的消極影響，同時企業管理者需樹立風險管控意識，提高金融市場風險預見能力，例如通過施行財務管理及內控制度，提高自身風險應對能力，助力其創新活動目標有效落實[3]。

5 結語

綜上所述，受風險資本市場本質影響，其波動性無法避免且客觀存在，為此企業需用辯證眼光看待該市場波動情況，抓住該市場波動對企業創新發展創造的機遇，通過樹立風險管控意識，優化企業管理體系，遵循國家政策等方略，不斷提高自身經營發展綜合實力，為規避風險資本市場波動產生的消極影響奠定基礎，助力企業在風險資本市場中獲取更高經濟收益。

參考文獻

[1] 剛健華，趙揚，高翔.短期跨境資本流動、金融市場與系統性風險[J].經濟理論與經濟管理，2018（4）.

[2] 謝太峰，王碩，蘇磊.我國股指期貨加大了現貨市場的波動性嗎？——基于ARMA-GARCH模型的實證檢驗[J].金融理論與實踐，2017（8）.

[3] 彭化非.中國跨境資金流動的波動性及影響因素研究——基于人民幣國際化和資本項目開放的背景[ J].南方金融，2017（10）.