我國貨幣供應量對經濟增長的影響分析①

摘 要：當今，貨幣供應量對經濟增長的影響這一課題倍受研究學者關注。本文結合國內外研究成果，吸收和借鑒相關研究方法，選取了1995年～2014年我國年度貨幣供應量（M1、M2）和國內生產總值（GDP）作為分析的樣本數據進行的實證分析。分析結果表明，長期來看，貨幣供應量對經濟增長有著正向影響效應。貨幣供應量M1和M2均為GDP的Grange原因，貨幣供應量M1和M2對國內生產總值GDP實施沖擊，短期時間里略有波動，但長期是趨于平穩，為正相關。

關鍵詞：貨幣供應量 經濟增長 影響分析 檢驗

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）03（a）-039-04

近幾年來，針對貨幣供應量對經濟增長的影響這一課題的相關研究熱度只增不減，各界學者紛紛對它進行探究，并且試圖尋找出它們之間的內在聯系。Friegman and Schwartz（1963）對此也做過詳細地描述：在經濟擴張時期，貨幣對經濟發展是正向的促進作用，反之，則是負向的干擾作用[1]。國外學者Westerlund and Costantini（2009）選取1870年～1986年數據樣本得出供應對就業方面有明顯的作用關系的結論[2]。國內學者馮春平（2002）通過研究發現了貨幣的變化幅度對國民生產總值并無顯著影響并且呈下降趨勢[3]。黃忠民、高珂（2009）通過格蘭杰因果關系檢驗發現經濟增長與貨幣供應量無太大關系，前者的增長并不會引起后者的增長[4]。而郭蘇文、趙政安（2010）通過實證分析：貨幣供應量與經濟增長之間相為互補的關系，且為正向促進[5]。雖然海內外學者影因分析對象、樣本容量、分析方法的不同而得出不同的結論，但是二者之間達到一個均衡點是大家一直共同努力追求的目標。

至今為止，海內外學者對于二者關系沒有一個準確的定論，大量結論證明：在經濟蕭條時候增加貨幣的發行量，從而使銀行利率降低，企業擴大投資，拉動內需，同時帶來不利的影響是可能會引發通貨膨脹，物價上漲，不利于經濟的穩定發展。然而在必要情況下，可以采取一些預防措施以此來達到降低不利影響的目的。改革30年征程，中華民族的崛起也使得我國經濟有了一個全新的樣貌，同時過快的經濟發展必然會伴隨著很多不穩定因素，中國是世界上最大的發展中國家，經濟發展潛力大、優勢足、空間廣，可供選擇的宏觀調控手段很多，其中貨幣政策是一個重要手段。本文基于VAR模型，利用1995年～2014年我國年度貨幣供應量（M1、M2）和國內生產總值（GDP）作為分析的樣本數據，對貨幣供應量對經濟增長的影響進行實證分析，并提出一些個人見解。

1 貨幣供應量的概念及我國貨幣供應量概況

1.1 貨幣供應量的概念

貨幣供應量，意指一個國家的經濟可以正常運轉所需要的貨幣數量[6]。我國的貨幣供應量分為三個部分，第一部分指的是流通中現金M0，該部分指的在現實生活當中流通的現金，流通性強不做討論；第二部分指狹義的貨幣供應量M1，這一部分指的是具有支付功能和流通能力的貨幣，體現宏觀經濟的規律性變化和社會的現實購買能力[7]；第三部分指的是廣義的貨幣供應量M2，包含了狹義的貨幣供應量M1，具有貯藏這一功能，并且它對經濟長期發展來說是相當重要的，不僅反映了現實購買力，而且反映了潛在的購買力。

1.2 我國貨幣供應量概況

表1顯示了近半年來我國貨幣供應量各項指標數據，可見，十月末廣義貨幣M2增長11.6%，增長速度九月末多出0.1個百分點，并且呈緩慢的上升趨勢。根據央行的數據和我國經濟現狀的分析可知，增長的主要原因是信貸數量略高于去年十月。與此同時，十月新增加的貨幣貸款為六千余億元，同比增加1377億元。在所有的組成成分中，值得注意的是居民中，長期貸款比例占到了3/4。2016年10月我國貨幣和準貨幣供應量為1519485.4億元，相比之下增長11.6%，其中，貨幣供應量M1同比增加速度較為緩慢，而貨幣供應量M2略微呈下降趨勢，總體上穩定，這是因為貨幣供應量M2的貯藏功能可以根據當時的經濟環境適時自動的作出一些應對舉措，由此來帶動經濟的正常運轉。

一般地，在組成指標中，若M1增長較快，表示著消費者的消費能力提升和經濟的終端市場活躍，易發生通貨膨脹；若M2增長較快，表示投資市場和中間市場活躍，這時候易出現資產泡沫。

我國貨幣的供應量從本質上來說是弱外生變量，央行把貨幣供應量作為中介變量，從而去調控我國宏觀經濟是很難把握控制的。因此，要想加強我國貨幣政策的宏觀經濟調控效果，應當建立一個完整的金融體制，從根源入手從而更有效地解決這一問題，找到更合適的中介變量，多個中介變量共同作用，或者降低貨幣供應量的外生性。加上當前我國經濟的主要增長點過于依賴外貿出口，由此可見，下一步的目標或手段在于擴大我國經濟內需。將經濟增長的主旨轉移到增長國內內需和國內消費水平的上來。從這一目標上看，這需要央行適量地增加我國當前貨幣供應量的供給。

2 實證分析

2.1 數據的處理及變量說明

實證分析涉及的我國年度貨幣供應量（M1、M2）和國內生產總值（GDP）的樣本數據均來自我國《中國金融統計年鑒》和《中國統計年鑒》相關年份。為了減少數據的波動性，本文對數據進行了對數化處理。貨幣供應量和經濟增長的對數分別記做LN M1、LN M2和LN GDP，其一、二階差分分別用D、D2表示。

2.2 變量的平穩性檢驗

用于實證分析的時間序列大多是不平穩，不平穩的樣本數據會造成偽回歸的現象，給我們的實證分析帶來很大的困擾，甚至會導致錯誤的結論。因此，首要任務是檢驗平穩性。本文使用ADF檢驗來對上述時間序列進行單位根檢驗， ADF單位根檢驗結果如表2所示。

從表2中可以看出原序列LNM1、LNM2、LNGDP的ADF統計量分別為2.405793、9.396747和6.049730，都大于1%、5%和10%顯著水平下的臨界值，顯然不符合平穩性條件，是非平穩序列。因此，對原序列進行差分處理，首先進行1階差分處理檢驗，其結論為1階差分是非平穩序列；接著進行2階差分處理檢驗，D2LNM1、D2LNM2和D2LNGDP統計量值分別-5.252735、-5.052655和-5.328486小于1%顯著水平下的臨界值，因此，該序列為2階單整序列，最佳滯后期數為1期。

2.3 協整關系檢驗

協整檢驗方法通常有即E-G兩步法和JJ檢驗兩種檢驗法， 由于三變量均為同階單整序列，故采用基于回歸殘差的平穩性檢驗的E-G兩步法分別檢驗LNM1和LNM2與LNGDP變量之間的長期均衡關系[8]，檢驗結果如表3所示。

檢驗結果表明：殘差序列e1、e2均是是平穩的，即LNM1和LNGDP及LNM2和LNGDP之間均具有長期穩定的協整關系。

協整方程分別為：

從方程（1）可以看出：M1的彈性系數為1.6947，說明從長期來看，M1每提高1%就會拉動GDP上漲1.6947%的漲幅，M1對于GDP的正向影響是比較明顯的。從方程（2）可以看出：M2的彈性系數為0.514888，長期來看，M2每提高1%就會帶動GDP上漲0.514888%的漲幅，M2同樣對于GDP的同樣具有正向影響效果。僅從回歸結果來看，M1比M2對GDP的正向影響更大一些，原因可能在于M1直接體現的是支付流通功能，對GDP的影響更為直接，而M2更多體現的是貯藏功能，只有在貨幣供應量緊缺的時候，M2發揮作用更為顯著。由此可見，制定相適應的貨幣政策猶為重要。

2.4 Grange因果關系檢驗

協整檢驗的作用是判別變量之間是否存在長期穩定的均衡關系，但是它們之間的因果關系是無法判斷的。因此需要進行Grange因果關系檢驗判斷，Grange因果關系檢驗結果如表4所示。

表4檢驗結果顯示，原假設LNM1LNGDP的概率為0.00024，原假設被否定，即LNM1是LNGDP的Grange原因；原假設LNGDP

LNM1的概率為0.94979，接受原假設LNGDP LNM1，表明它們二者是單向因果關系。

同樣，LNM2LNGDP概率為0.55806，LNM2對LNGDP具有一定帶動作用，LNGDPLNM2概率為0.00025，近似0，那么認為LNGDP是LNM2的原因，二者之間具有相互Grange關系。

2.5 脈沖響應函數

脈沖響應函數表達的是內生變量對自己或者其他內生變量的變化的反應，描述的是在擾動項上加一次沖擊之后對當前值和未來值所帶來的影響，它刻畫了一個內生變量對誤差的敏感程度。檢驗結果如圖1、2所示。

結合輸出的結果圖行顯示：M1和M2對GDP實施沖擊，時間路徑一直為正并且呈上升趨勢，說明M1和M2對GDP具有乘數效應，但是M2比M1影響更大，彈性更大。其中，M1、M2、GDP自身的時間路徑平穩且穩定，表示當期值的變化會牽引以后自身的變化，但是以后變化較為穩定，響應變化不大。與上文的協整分析結果相吻合。

3 結論及政策建議

3.1 結論

本文通過協整關系、因果關系檢驗和脈沖響應函數等實證分析發現：

（1）LNM1、LNM2與LNGDP間均存在長期穩定的協整關系，即貨幣供應量對經濟增長有著正的影響效應。

（2）貨幣供應量M1和M2都是國內生產總值GDP的Grange原因，M1和M2的變化都可以牽動GDP的變化，M1對GDP的作用效果不明顯，不是GDP的Grange原因，但是M2會牽動GDP大幅度改變，二者之間具有雙向Grange關系。從而說明從貨幣供應量M2與宏觀經濟的關系更為密切，其中的原因可能在于M1體現的是居民的消費購買能力，相對于企業而言是一個小的消費群體，企業更多的是與投資掛鉤，與M2關系更緊湊，更加可以刺激國內消費水平。

（3）從脈沖響應函數進一步小結分析，貨幣供應量M1和M2對國內生產總值GDP實施沖擊，短期時間里略有波動，但是從長時間觀測它們是趨于平穩，為正相關。

3.2 政策建議

一個國家的經濟能夠健康地得到持續發展始終離不開國家制定相應的政策對它的干預和調控，綜合以上的實證分析結論提出幾點建議。

第一，完善我國金融體制。一個好的金融體制相當于給經濟發展提供了一個大體方向，保證經濟得以有序健康的發展，有效防止經濟上的各種缺漏，提高國家政策的傳導效率。可以有以下幾個手段：（1）推進金融企業改革；（2）穩健發展各類金融市場；（3）積極推進利率、匯率市場化的改革；（4）改進和加強金融監管；（5）循序擴張金融的對外開放；（6）進一步完善金融基礎設施。

第二，擴大我國經濟內需。過分的將經濟增長依靠外貿出口是不行的，經濟增長的主旨是國內內需和刺激國內消費水平，合理的調整市場結構，內需、出口和投資并駕齊驅，加大基礎建設的投資和工業技術的改造，同時更進一步的提高居民收入。對此，可以從以下幾個方面入手：（1）整治優化投資產業結構；（2）合理的調配政府消費；（3）擴大居民消費力度；（4）大力發展文化產業。

第三，加強國家政策之間的相互配合。僅僅依靠貨幣政策支配整個國家的經濟運行是不可能的，必須加強各個政策之間的相互協調，才能發揮最佳作用，那么就需要結合本國的經濟情況制定出合適的政策，運用正確有效的方法去發展經濟，手段之間相互配合。此外，還需要加強各個區域間的經濟合作、區域之間的經濟政策的配合，特別自治區實施針對性的經濟政策。

參考文獻

[1] Westerlung J，Costantini M.Panel cointegration and the neutrality of money [J].Empirical Economics，2009（33）.

[2] 黃忠民，高珂.中國貨幣供給與經濟增長關系的實證分析基于1986—2007[J].中國經貿，2009（16）.

[3] 郭蘇文，趙政安.我國貨幣供應量與經濟增長的動態相關性實證分析——基于VAR模型的脈沖響應函數分析[J].商業時代，2010（36）.

[4] 陳悠鹿.電子貨幣對貨幣供給及貨幣政策有效性的影響研究[D].天津商業大學，2015.

[5] 冷艷麗.我國貨幣供給與經濟增長關系研究[D].云南財經大學，2014.

[6] 史煥平，高妍.中國貨幣結構與物價變動的實證研究[J].華東交通大學學報，2014（4）.

[7] 冷艷麗.我國貨幣供給與經濟增長關系研究[D].云南財經大學，2014.

[8] 杜江，李恒，賈文.計量經濟學及其應用[M].北京：機械工業出版社，2010.

①基金項目：2013年度廣西高校科學技術研究項目（2013YB264）；廣西重點培育學科（應用數學）建設項目（SXZD2014003）。

作者簡介：張振強（1974-），男，廣西隆安人，碩士，副教授，主要從事數量經濟模型與方法方面的研究。