2017年造紙上市公司概況

陳奇志

核心提示

2017年是造紙工業豐收的一年。正式實施了國家的“水十條”“大氣十條”環保條例、京津冀環保治理聯動機制，啟動霧霾橙色預警，適時實行了停產、限產和輪休制度。年初國家海關宣布開展“國門利劍2017”行動，繼而發布實施了《關于推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》，改革廢紙進口許可證管理系統。在國家一系列環保政策的高壓性推動和常態化督查下，行業高景氣度得到延續。

1 造紙行業整體運行環境概述

繼2016年環保年后，2017年又有一系列重磅政策相繼出臺實施，限制廢紙進口、限制自備熱電廠建設、正式實施環保稅、率先實施排污許可證制度等政策的高壓推進，加上常態化、長效化的環保督查，正改變著我國紙業的發展理念，為行業可持續健康發展指明了方向。

隨著去產能、供給側改革等政策的不斷推進，環保政策持續趨嚴，造紙行業淘汰落后產能進展順利，紙及紙板需求將繼續提升。新增產能主要來自大型工廠，將為部分企業帶來商機和發展機遇，同時環保高壓之下，大量中小型造紙企業治污能力較弱面臨淘汰，加速行業洗牌，行業集中度進一步提高，行業景氣程度持續不斷提升。受木槳、廢紙、物流等成本推動影響，紙品價格上漲，造紙企業盈利能力得到改善，尤其是一些龍頭造紙企業憑借自有制漿能力的成本優勢，競爭力更強，盈利能力更高。

2017年全國紙及紙板生產量11130萬t，較上年增長2.53%。消費量10897萬t，較上年增長4.59%。生產量和消費量增長速度均高于近10年平均增長速度，產需兩旺，景氣度攀升。

2上市公司總體概述

按目前滬深兩市上市公司行業分類，造紙和印刷行業上市公司在同一類型中，共有52家企業，至此截至2017年底在深滬兩市正常運作的含有制漿造紙和紙制品等紙業業務的上市公司為26家，比2012年最多時的30家，減少4家。前些年，紙業板塊一直表現溫和或低迷，在資本市場運作上鮮有作為，繼而不斷被重組而退出紙業業務，成為新興行業的重點重組對象。但近年來在一系列政策刺激下市場景氣度看好，重組和股權交易等資本運作案件增多，有一些矚目的成功案例，紙業板塊整體經營狀況持續好轉，令人關注。

2.1在一系列政策刺激下市場看好，整體經營狀況持續向好發展

各公司抓住市場旺盛的難得機遇，創新發展，各項經營完成指標是近年來造紙板塊最好的一年，除個別企業出現經營不善外，絕大多數企業盈利能力普遍增強，總體持續向好發展，各項經營指標再創新高，引人關注。26家上市公司總股本數2884947萬股（其中無限售流通股2428545萬股）；總資產2762億元，比2016年凈增約414億元，增長17.63%；凈資產達1198億元，比2016年凈增185億元，增長18.24%；主營業務收入1458億元，比2016年凈增318億元，增長27.85%；實現凈利潤119億元，比2016年凈增66億元，增長126.80%。資產負債率有效控制在60%以下合理水平，2017年平均資產負債率56.64%，比2016年降低0.22個百分點。2017年平均銷售凈利潤8.18%，比2016年提高3.57個百分點；平均總資產收益率4.32%，比2016年提高2.08個百分點。特別是重點企業繼續承擔了這一板塊的盈利責任，景興、博匯、華泰、晨鳴、太陽、山鷹、岳陽等多家企業盈利能力穩定提高，約占總盈利的80%。整體經營向好主要原因是在國家調整廢紙進口政策和持續環保督查高壓下市場明顯趨好，特別是國家限制不分揀廢紙的進口以及執行進口配額制，有利于大型企業的發展壯大，市場景氣度高漲，需求旺盛，同時各企業不斷實施提質增效、重視環保、加大新產品研發以及擴大銷售網絡等多項有效措施，核心業務的競爭能力得到較大提升，盈利能力獲得較好保障。

2.2大宗產品核心支撐作用明顯，是行業重要的盈利來源

本年度以高強瓦楞原紙、牛卡、白卡為主的包裝紙板類產品和以雙膠、復印、銅版紙為主的文化用紙類產品獲利能力再次大幅提高；以圍繞卷煙、電子商務和建材等行業配套的卷煙紙、無碳紙、熱敏紙和壁紙為主的特種紙、紙品加工為主的差別化小品種止住上年下滑趨勢.電子發票和電子訂單的推廣導致無碳紙市場逐漸萎縮。國家控煙力度不減，卷煙產量不升反降，影響卷煙紙及相關產品的供需，但是以裝飾原紙、表層耐磨紙、壁紙原紙為主的裝飾用紙市場需求趨好，起到很好的支撐作用，特種紙類產品贏利總體與去年持平；由于受到原紙價格高企的持續沖擊，紙制品盈利能力驟降。生活用紙屬于快消品，直接面對消費品，品牌效益逐步凸顯，高品牌和高檔產品盈利能力保持穩定。從近年糖紙一體化發展進程看，受蔗渣來源和制品規模較小的嚴重約束，紙品業務持續萎縮，已不再是糖業公司的核心業務，也是不爭的事實。更可喜的是，繼晨鳴紙業和山鷹紙業成立財務公司和租賃公司，進入資本市場取得明顯效益后，一些公司也在積極開展股權投資，在構建穩定合理的股權結構和提高管理決策效率的同時，或進入新興行業或提高綜合競爭能力。

2.3合規運行常態化，文泛關注社會責任

2017年紙業版塊26家公司年度報告審計結果均是無保留意見的審計報告，同時沒有一家公司處于ST狀態，這是歷史上第一次。這說明各公司增強了內控審計和合規運行意識，更加注重公眾形象和自身肩負的社會使命。本年度擬有18家企業進行了現金配發，占26家的近70%，占比之大為歷史上首次，往年經常配發的龍頭企業仍起到核心作用。在年報里除了要求描述環保治理情況，監督各公司踐行生態環保執行效果外，本年度又新增“精準扶貧”履行社會責任情況。按照中央統一部署，到2020年國家實現小康社會，不讓一個人掉隊，扶貧攻堅戰全面打響，精準扶貧工作在各地展開。有些公司積極響應國家號召，實施精準扶貧，體現企業的社會責任和擔當。如太陽紙業捐資300萬元用于濟寧市兗州區光伏發電扶貧項目，實施后可解決全區無勞動能力的385戶貧困戶的穩定脫貧問題。但精準扶貧實施情況描述不足10家，偏少，希望各企業在享受國家政策盈利增多的同時，要積極行動起來，為國家實現小康社會的宏偉目標做出應有貢獻。

2.4精心布局，全球擴展、多元整合積極構造有影響的國際性公司

一些企業多年來在全國布局生產加工基地，繼而設立全國或區域全覆蓋銷售網絡，通過互聯網+，打造完整的銷售平臺，拉近了與客戶的距離，降低了運輸成本，提高了運輸效率，提升與市場的對接能力。個別公司為優化造紙產業布局，實現外延式發展，放眼全球，多領域開展并購，實施“一帶一路”戰略，踏上國際化、多元融合的新征程。

我國造紙工業已經取得長足進步，很多企業已建立起現代化企業制度和形象，但也有諸多難題亟待解決，創新驅動和技術進步就是造紙工業可持續發展的核心手段。各公司積極投身新產品的開發與產品生產工藝的升級和改進，打造擁有一支專業、高效、技術過硬的科技研發隊伍，研發成果將形成公司專有技術，取得國家相關發明或實用新型專利等，并在公司相關產業應用，提升公司的核心競爭能力與技術研發能力。如山鷹紙業依托山鷹學院，通過外派培訓、外聘講師授課、內部分享、外出交流學習等形式開展各類培訓工作，系統開展人才隊伍培養工作。

2.5政府補助急劇減少，修身立足是永恒的基石

2016年和2017年市場需求持續高漲，整體效益普遍趨好，吸引新資本的大量流入，同時刺激許多企業紛紛增加投資擴產，預計新增產能將會在后兩年內暴增，給行業穩定發展增添更多的不確定因素。高企的市場價格，已迫使下游加工企業不堪重負，需求萎縮，一些企業開始去庫存低價銷售，價格競爭迫在眉睫，經營風險隱患增大，應引起高度重視。造紙行業低速發展是常態，也是主流，謹防大波動大沖擊。

由于近些年國民經濟脫實向虛發展凸顯，工業制造業實體受到嚴重沖擊，各地政府紛紛向本區域的骨干企業輸血扶持，2016年上市公司共獲得各種政府補助12.43億元，是有史以來最高的一年。但2017年急劇減少，僅7.83億元。一是說明造紙業盈利能力增強，對政府補助依賴性減少。二是政府補助只是因為實體經濟受到總體經濟減速極大沖擊下的一種非常規的臨時救助措施，長遠看，有逐步減少的趨勢。所以企業要修身立足，還需自身提升核心業務盈利能力，才有持續的供血保障，方可做大做強。

2.6資金固嚴重，去庫存壓力增大

2017年國家嚴加環保政策加快了落后產能淘汰進程，促使許多小型企業停產，大量落后產能退出，一時間紙品市場大好，紙價瘋漲，在極大改善造紙行業整體效益的同時，也極大刺激企業擴產欲望。特別是包裝類產品，受電商快遞業的持續高漲推動，許多企業投資欲望膨脹，集中性產能暴增將不久到來，風險劇增，價格競爭帶來的市場劇烈波動將會重復上演，應引起足夠警惕。但受上游纖維原料成本攀升、廢紙進口限制和下游印刷包裝的盈利能力被嚴重削弱等因素影響，庫存周期瞬間逆轉上升到高位，總計應收賬款、存貨和在建工程三大資金占用項高達507億元，再創歷史新高。如果遇到市場復蘇下挫，造紙行業會很快陷入困境，進入新一輪的惡性循環狀態，必須健全風險預警和對策機制，有效化解這一風險。

3總評

2017年我國經濟緩中趨穩，穩中向好，供給側改革取得階段性成果。在宏觀經濟運行平穩的背景下，受供給側結構性改革、國家環保整治、淘汰過剩產能以及市場需求增長等因素影響，造紙行業漲價提速，行業復蘇跡象明顯，高景氣度得到延續。但我們也要清醒看到，一方面造紙行業環保問題依然嚴峻，成為各地環保監控的重點目標，密集出臺的一系列環保嚴控政策的落地實施，在利好的同時也勢必加大造紙企業的環保成本；另一方面隨著網絡購物的高速增長，對包裝物的需求也在不斷增長，包裝市場依然具有較大的市場容量和發展潛力，一時間各地又掀起一輪包裝紙和紙板的投資熱潮；環保概念為本色紙（文化用紙、生活用紙和包裝用紙）深層次發展注入一股強心劑，各地企業紛紛涌向這一市場。國家對廢紙進口的嚴格管理政策，必然使造紙纖維供需出現很大變化，有些企業積極轉向海外，發展木漿廠或林漿一體化項目。太陽老撾項目的正式建成投產，為這一發展戰略注入新的動力并起到示范效應。

巨大的發展空間，中小型企業偏多的行業結構，較高的原料對外依存度，疊加大起大落的市場行情，造紙行業面臨的風險已經十分凸顯。排污許可證的正式實施和國家規范自備電廠政策逐步落地，將是造紙行業面臨新的大考。供需關系穩定、廢紙進口收縮、龍頭議價能力加強等諸多因素，也將對2018年造紙業的市場景氣度起到一定的保駕護航作用。

注本文中部分數據來源于中國造紙協會的《中國造紙工業2017年度報告》和2017年各紙業上市公司年報。