貫徹新發展理念， 完善產權交易市場制度

任勝利

1 新發展理念是產權交易市場轉型升級的法寶

習近平總書記在十九大報告中對十八大以來黨和國家工作存在的困難和挑戰做了精辟分析：“發展不平衡不充分的一些突出問題尚未解決，發展質量和效益還不高，創新能力不夠強，……”。其實，發展三十年的中國產權交易市場依然面臨著進入資本市場后實現轉型升級的新挑戰。

1.1 產權交易市場存在的主要問題

1.1.1 市場格局不盡合理。正如十九大報告指出的那樣，產權交易市場發展不平衡和不充分的問題日益突出。發展不平衡主要表現在市場格局不合理導致市場發展不均衡；發展不充分主要表現在市場體系不統一導致同質化較為突出。簡而言之，產權交易市場存在的突出問題表現在兩個方面：一方面是市場規模集中度不高，規模化交易機構較少，并且集中在東部經濟發達地區；另一方面，市場發展不充分，交易機構分布不合理，中、西部規模化交易機構的“鳳毛麟角”。

1.1.2 發展質量亟待提高。主要表現在市場功能弱化，發展后勁不足。由于交易品種單一，產品創新不足，為企業增資擴股等融資類服務的業務總量較少，市場功能弱化、運營收入增長不快，運行質量不高，市場發展后勁不足。

1.1.3 市場機制亟待創新。主要表現在市場發展動力不足，市場運行機制老化。當前，制約產權交易市場發展的重要因素是制度創新動力不足。產權交易市場的運行機制、業務范圍、交易方式、交易產品等不適應市場新需求，交易機構的治理結構、激勵和約束機制、創新型人才隊伍建設等方面與市場需求脫節，體制機制亟待改革創新。

1.2 新發展理念是解決產權交易市場發展問題的總開關

1.2.1 新發展理念是對改革開放理論的繼承和提升。新發展理念的核心仍然是發展，只有發展才能解決經濟體制改革的所有問題。但新發展理念的“發展”不是“拍腦袋”的臆想，而是科學發展，是符合經濟規律的發展。中國產權交易市場存在和發展的今天，佐證了只有發展才是市場生存成長的“硬道理”。中國特色的產權交易市場從無到有、從小到大、從弱到強，從國有企業資產轉讓到資本市場業務，從不被人們熟知的小眾市場到社會認可的資本市場，所有這一切，都是產權交易市場在黨和政府的指引下，經過三十年不停頓發展得來的。在三十年發展中，不斷探索、不斷糾錯、不斷調整、不斷創新，所有這一切，都是以問題為導向、以科學發展為定力得來的。對于長期從事產權交易市場的人們來說，上世紀產權交易市場向標準化市場靠攏致使市場發展停滯的教訓刻骨銘心。今天，產權交易行業的發展理念一定要與十九大報告提出的新發展理念相吻合。只有真正樹立新發展理念，產權交易市場才能克服前進中的新困難、勇敢地應對新挑戰，才能確保科學發展永遠在路上。

1.2.2 新發展理念的內涵清晰、目標明確。“創新、協調、綠色、開放、共享”邏輯層次分明，進一步揭示了新發展理念的內涵，產權交易市場應融會貫通、全面理解新發展理念的精神實質，不斷提升創新動力和市場功能。產權交易市場是資本市場的組成部分，新發展理念應當在資本市場的實踐中表現的淋漓盡致。產權交易市場又是非標準資本市場，貫徹新發展理念應當堅決地把創新做為發展的第一要務，堅決地把創新擺在非標準資本市場發展的引領地位。這是因為，非標準資本市場比標準化資本市場有較多的不可預見性和較大的市場風險性。所以，產權交易市場如何處理創新發展和風險防控的關系十分重要。產權交易市場建立正確的市場預期和風控機制，在市場業務創新中不沖動不跟風，始終把創新的“底線”設定在恪守法律法規前提之下。

必須看到，創新的合法性與實踐性是矛盾的統一體。由于產權交易市場交易品的非標準化，如果只強調創新的合法性而忽視創新的實踐性，創新業務就會停滯不前；如果單方面強調創新的實踐性而不顧創新的合法性，市場業務創新就會偏離正確的市場運行軌道。總之，產權交易市場交易品的非標準化，給市場創新帶來較大的難度系數。正因為如此，產權交易市場的業務創新不能被動等待政策齊備，而必須以創新為引領并將“協調、綠色、開放、共享”的新發展理念融為一體，在政府的有效監管之下，在非標準資本市場的發展領域大膽探索大膽實踐，在創新的合法性和實踐性中找到創新業務的“自由王國”。

2 完善市場制度是產權交易市場科學發展的關鍵

十九大報告指出：“經濟體制改革必須以完善產權制度和要素市場化配置為重點，實現產權有效激勵、要素自由流動、價格反映靈活、競爭公平有序、企業優勝劣汰”。

顯然，國家經濟體制改革的重點在兩個方面，一個是完善產權制度，一個是要素市場化，從這兩個方向推動經濟體制改革，實現改革目標。毋容置疑，產權交易市場的改革發展和體制創新也應當與國家經濟體制改革的總方向保持一致，也應當從完善產權制度和要素市場化兩個方面切入，推進產權交易市場體系與世界資本市場體系的接軌，構建符合國家資本市場規范的國家級非標準資本市場。

2.1 完善產權制度和產權交易市場的關系

2.1.1 對于產權交易市場，完善產權制度的出發點是創新現有市場制度體系。完善產權制度在國家層面是較為宏觀的，而完善產權交易市場制度則是比較微觀的。產權交易市場以“產權”冠名，完善市場制度本身正是完善產權的基礎制度。十九大報告提出完善產權制度是從國家層面提出來的。對于產權交易市場來說，完善市場制度正是為國家完善產權制度提供市場改革的先行先試。雖然在國有產權轉讓和國有資產交易的重點領域，產權交易市場的制度體系已經基本建立，但產權交易市場的制度立法層面卻亟待完善。比如，從《企業國有資產法》來看，基本上沒有涉及國有產權（資產）的交易，僅僅規定國有資產轉讓應當進入依法設立的產權交易機構，法律規定在市場運作中難以實施。其實，不僅產權交易機構的設立是一個必須依法界定的概念（依法設立依據的什么法？有權依法設立機構的政府在哪一個層次？等等，這些關系產權交易機構立身合法性的問題尚未確定），而且涉及市場主體的主要方面（如監管機構、行業協會、產權經紀機構和投融資機構等）都需要法律進一步完善。同理，各省（區）和直轄市的有關產權交易市場的行政規章及相關規范性文件都需要依法進一步修訂和完善。因為完善產權交易市場制度是完善產權保護和產權激勵等方面的基礎制度，所以必須加快有關產權交易市場法律法規的修訂，在現有法律基礎上進一步增加國有資產交易的條款，將黨中央國務院的《關于深化國有企業改革的指導意見》（中發〔2015〕22號文件）中：“支持企業依法合規通過證券交易、產權交易等資本市場，以市場公允價格處置企業資產，實現國有資本形態轉換，變現的國有資本用于更需要的領域和行業”的精神上升為法律內容，并增加國務院國資委和財政部《企業國有資產交易監督管理辦法》（國務院國資委、財政部第32號令）等相關內容，唯有與時俱進推進制度完善，基礎的產權交易市場制度才能為國家的完善產權、保護產權、激勵產權等方面做出實質性貢獻。

2.1.2 對于產權交易機構，完善產權制度的著力點是重塑適應資本市場運作的制度體系。產權交易市場進入資本市場、承擔非標準國有資本流轉的市場職能，是黨中央國務院新時代賦予產權交易市場的重大改革任務。產權交易市場必須通過制度完善和制度創新，重新回歸非標準資本的并購融資等業務的本原。產權交易機構必須認識到，進入資本市場不能偏離產權交易市場的科學定位，而是實實在在地從企業重組、并購融資、增資擴股等資本市場業務做起，實實在在地從非標準資本市場運作制度方面不斷完善。

當前，要謹防將完善產權交易市場制度單純理解為引入互聯網、大數據（互聯網和大數據等應當是非標準市場的工具，而不是創新制度的全部）即可的認識誤區，更要防止將產權交易機構完全投行化的傾向。其實，產權交易市場生存價值是政府設立的、公平公正的非標準資本市場，最主要功能就是通過信息發布和撮合成交等交易程序保證公平公正交易，正是這個最主要的功能將產權交易市場與投資銀行等其他投融資機構區別開來。產權交易行業進入資本市場開展資本業務中，特別要注意“平臺+投行”的提法。因為“平臺”和“投行”都是寬泛的中性概念，不能真實反映產權交易市場非標準交易的本質屬性，提法的科學性需要進一步探討。產權交易市場發展資本業務需要運用投行的手段和方法，這本身并不意味著產權交易機構必須成為投行或完全投行化，相反，產權交易市場要重塑為非標準資本流轉提供服務，則必須因地制宜地運用投行業務并不斷創新投行業務為我所用，或者在政府許可的前提下引入投資銀行成為市場經紀機構，而不是自身成為投行。總之，產權交易市場進入資本市場應當重塑資本市場功能，但必須保持交易所市場特有的社會性和公益性，否則，產權交易機構有可能成為類似利益最大化的投資銀行而失去交易所市場的本質屬性。偏離正確發展軌道的產權交易機構，即便進入資本市場仍可能處于“知其然不知所以然“的被動境地。

2.1.3 對于產權交易行業，完善產權制度的突破點是構建依法治市的頂層設計。產權交易行業完善產權制度的關鍵一步是行業實現依法治市。依法治市的首要是行業協會應當完善行業現有的行規等相關規定，加快構建適應非標準資本市場運行需要的行業準入和行業退出、行業標準和行業信用、行業自律和行業監管等一系列依法治市的頂層設計，而不是制定與會員有相同屬性的行規及與會員爭利的組織架構，這也是行業協會走向行業自律、承擔政府和機構橋梁紐帶功能的關鍵。

2.2 把握要素市場化配置與產權交易市場制度創新的要領

2.2.1 要素市場化配置的新思維。十九大報告提出的要素市場化配置是改革開放以來經濟體制改革的承繼和延伸。因此，理解要素市場化配置的關鍵是理解十九大報告中加快完善社會主義市場經濟體制的精神實質。需要指出的是，必須將要素的概念進一步厘清。要素是較寬泛的概念，金融、資本、資源、產權、資產、權益、勞動力及商品等都在要素的概念之中。鑒于產權交易市場是非標準資本流轉的市場，是資本市場中的組成部分，所以，進入產權交易市場配置的要素應當具有資本屬性和資本效用，除此以外的其他要素進場交易則要考慮與其他市場的邊界沖突，或考慮修正自身市場制度的成本等，能不能降低要素交易成本是制度是否可行的主要方面。總之，要素市場化配置應當符合產權交易市場自身市場屬性，而不是刻意最求“全要素”帶來的“我不是我”的市場窘境。筆者不太贊成“全要素進場交易”的提法，理由是要素概念的過于寬泛，涉及的利益體過多。即便有的交易市場把“全要素進場交易”定為其發展目標，在市場實踐中也應當因地制宜的穩步推進。

2.2.2 要素市場化配置的新理念。改革開放四十年來，國家經濟體制改革一直要求資本、資源、要素的市場化配置，特別是十八屆三中全會提出市場配置資源要素是決定性因素后，隨著供給側改革的不斷深入，要素市場配置總量不斷增加；隨著改革向深水區推進，阻礙要素配置的制度藩籬逐步減少，要素配置的效率不斷提高。對于產權交易市場來說，要素的市場化配置需要從市場制度創新入手。

第一，加快構建區域性產權交易市場制度。由于要素流轉配置同資本配置一樣，需要區域市場為其提供廣闊的市場空間，狹小的市場空間不利于要素高效率配置，所以，建設長三角、珠三角、京津冀及雄安新區、中東西部的區域性產權交易市場是推動和接納要素進場配置的基礎市場制度，必須加快構建步伐。

第二，加快復制區域性產權交易市場制度。產權交易市場屬于非標準資本市場，與非標準要素市場具有天然聯系。產權交易市場應當積極爭取政策支持，把非標準的區域產權交易市場制度復制到其他要素市場（不是全部要素市場，而是具有資本屬性的要素市場）領域，降低政府建設同類市場的成本，把適宜的要素納入產權交易市場的制度體系，進行融合創新，從完善制度上減少要素流轉中的不當流失和低效配置，從而使資本、資源、要素三位一體的綜合性產權交易市場在資本市場中游刃自如。應當看到，復制后的產權交易市場制度能夠實現服務對象和服務方式的多樣化，可以對各類要素進場交易進行“量體裁衣，量身定做”。可見，制度的復制能夠為產權交易市場提供巨大業務空間。

第三，要素市場化配置的制度基礎。要素的自由流動是市場配置的前提條件。因此，需要國家、地方改革同步發力。產權交易市場需要處理好國家利益和地方利益的關系，需要自上而下、自下而上的雙向推動，逐步消除制約要素自由流轉和合理配置的制度藩籬。

第四，要素市場化配置需要樹立共享經濟理念。從產權交易市場層面看，要素市場化則需要加快市場制度的完善和創新，樹立現代市場經濟的共享理念，實現互惠互利下的包容發展。要素市場化配置要求產權交易市場中的各家機構建設利益共享的環境氛圍和文化情懷，在利益共享理念引導下實現協調合作共同發展。

（作者為中國產權協會專家，長江流域產權交易共同市場顧問）