股東在國(guó)有股權(quán)交易中 行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的實(shí)務(wù)操作探討

尹眉 張茜 蔣琦 姬藝

我國(guó)《公司法》規(guī)定，有限責(zé)任公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)蓶|具有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。但國(guó)有股權(quán)作為國(guó)有資產(chǎn)，依據(jù)國(guó)有資產(chǎn)管理的法律法規(guī)，其交易一般應(yīng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開(kāi)進(jìn)行。然而有限責(zé)任公司股東如何對(duì)進(jìn)場(chǎng)公開(kāi)交易的國(guó)有股權(quán)行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)？《公司法》及國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)法律法規(guī)均無(wú)明確規(guī)定。因而，在國(guó)有股權(quán)交易實(shí)務(wù)中，就股東行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)所產(chǎn)生的糾紛大量存在。

《公司法》司法解釋四于2017年9月1日起施行后，就進(jìn)場(chǎng)交易的國(guó)有股權(quán)項(xiàng)目規(guī)定了涉及股東行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的部分事宜，可參照產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所的交易規(guī)則。這就賦予了交易規(guī)則對(duì)該問(wèn)題具有一定的“裁量權(quán)”。

本文在對(duì)規(guī)范股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)、國(guó)有股權(quán)交易中規(guī)范股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的法律法規(guī)進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，結(jié)合貴州陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所有限公司（下稱(chēng)“陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所”）在該領(lǐng)域中的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，從實(shí)務(wù)操作層面探討上述問(wèn)題。以尋求對(duì)國(guó)有資產(chǎn)和股東基本權(quán)益保護(hù)兩大價(jià)值目標(biāo)的契合點(diǎn)。

1 有限責(zé)任公司股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)與國(guó)有股權(quán)交易中股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的現(xiàn)行法律規(guī)定

1.1 規(guī)范有限責(zé)任公司股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的法律法規(guī)

《公司法》第七十一條規(guī)定有限責(zé)任公司股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)如何行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)：首先，應(yīng)當(dāng)征得其他股東過(guò)半數(shù)同意。股東就其股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)書(shū)面通知其他股東，其他股東自接到通知之日起滿(mǎn)三十日未答復(fù)的，視為同意轉(zhuǎn)讓。若不同意轉(zhuǎn)讓的，不同意的股東應(yīng)當(dāng)購(gòu)買(mǎi)該轉(zhuǎn)讓的股權(quán)；不購(gòu)買(mǎi)的，視為同意轉(zhuǎn)讓。經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，其他股東有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。對(duì)于兩個(gè)以上股東都要求行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的情形，該條還規(guī)定：由股東協(xié)商確定各自的購(gòu)買(mǎi)比例；協(xié)商不成的，按照轉(zhuǎn)讓時(shí)各自的出資比例行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。但若公司章程對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定。

關(guān)于有限責(zé)任公司股東主張優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的行使時(shí)間，《公司法》司法解釋四第十九條作出了規(guī)定：股東主張優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的，應(yīng)當(dāng)在收到通知后，在公司章程規(guī)定的行使期間內(nèi)提出購(gòu)買(mǎi)請(qǐng)求。公司章程沒(méi)有規(guī)定行使期間或者規(guī)定不明確的，以通知確定的期間為準(zhǔn)，通知確定的期間短于三十日或者未明確行使期間的，行使期間為三十日。

1.2 國(guó)有股權(quán)交易中涉及股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的行政規(guī)章及司法解釋

《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國(guó)務(wù)院國(guó)資委財(cái)政部令第32號(hào)）（下稱(chēng)“32號(hào)令”）第十五條規(guī)定，轉(zhuǎn)讓方披露的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息應(yīng)當(dāng)包括，有限責(zé)任公司原股東是否放棄優(yōu)先受讓權(quán)。

《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)則》（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)〔2009〕120號(hào)）（下稱(chēng)“120號(hào)文”）第十三條規(guī)定，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中充分披露對(duì)產(chǎn)權(quán)交易有重大影響的相關(guān)信息，包括：有限責(zé)任公司的其他股東或者中外合資企業(yè)的合營(yíng)他方是否放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。及第三十二條規(guī)定，涉及轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)其他股東依法在同等條件下享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的情形，按照有關(guān)法律規(guī)定執(zhí)行。

《公司法》司法解釋四第二十二條規(guī)定，在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓有限責(zé)任公司國(guó)有股權(quán)的，適用公司法第七十一條第二款、第三款或者第七十二條規(guī)定的“書(shū)面通知”“通知”“同等條件”時(shí)，可以參照產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所的交易規(guī)則。

1.3 配套法律法規(guī)不完善導(dǎo)致實(shí)務(wù)操作缺乏明確指引

在規(guī)范國(guó)有股權(quán)交易的法律法規(guī)中，《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》（國(guó)務(wù)院令第378號(hào)）等法律法規(guī)，均未涉及國(guó)有股權(quán)交易中股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)問(wèn)題。32號(hào)令僅要求，應(yīng)在轉(zhuǎn)讓公告中對(duì)原股東是否放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)進(jìn)行披露。120號(hào)文也只是規(guī)定，國(guó)有股權(quán)交易中股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的問(wèn)題，應(yīng)適用《公司法》。按照特別法優(yōu)于一般法的法律原則，有限責(zé)任公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)怯邢挢?zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的特殊形式。在無(wú)特別法規(guī)定的情況下，應(yīng)適用一般法，即《公司法》的相關(guān)規(guī)定。

但《公司法》中，對(duì)有限責(zé)任公司股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)問(wèn)題僅作出了一般性規(guī)定，并未區(qū)分國(guó)有股權(quán)與非國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓程序。且相關(guān)規(guī)定尚有不明確之處。例如，對(duì)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)行使條件僅以“同等條件”概而述之，而具體行使期限、程序、救濟(jì)機(jī)制等均未作出具體規(guī)定。《公司法》司法解釋四的施行，明確了股東行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的期限。并規(guī)定，進(jìn)場(chǎng)交易的國(guó)有股權(quán)項(xiàng)目，涉及股東行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的部分事宜，可參照產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所的交易規(guī)則。但實(shí)踐中，股東如何在國(guó)有股權(quán)交易中保證優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的行使，仍留有法律空白。

綜上，無(wú)論是規(guī)范國(guó)有股權(quán)交易的法律法規(guī)，還是《公司法》及其司法解釋?zhuān)茨軓木唧w的操作層面上，對(duì)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓中股東行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)問(wèn)題作出明確規(guī)定。導(dǎo)致實(shí)務(wù)操作中缺乏明確指引，不僅易使得國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序與股東行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)間產(chǎn)生沖突；而實(shí)踐中，個(gè)人權(quán)益的實(shí)現(xiàn)往往需要讓位于對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的保護(hù)，則對(duì)股東權(quán)益和國(guó)有資產(chǎn)的共同保護(hù)目的也難以實(shí)現(xiàn)真正的統(tǒng)一。

2 股東如何在國(guó)有股權(quán)交易中行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的實(shí)務(wù)探討

陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所是貴州省內(nèi)唯一有權(quán)進(jìn)行國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，成立十余年來(lái)，完成了大量的國(guó)有股權(quán)交易項(xiàng)目。現(xiàn)結(jié)合陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所歷年操作的股東在國(guó)有股權(quán)交易項(xiàng)目中主張行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的五類(lèi)典型情況進(jìn)行實(shí)務(wù)探討。

2.1 在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，股東行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)是否必須進(jìn)場(chǎng)交易

根據(jù)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理的相關(guān)法律法規(guī)，國(guó)有股權(quán)交易除符合法定的、可采用非公開(kāi)協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓外，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開(kāi)進(jìn)行。若其他股東明確表示不放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，但未在交易所掛牌公告要求的時(shí)間內(nèi)參與報(bào)名是否仍享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)？

陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所認(rèn)為，在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，股東主張行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)必須進(jìn)場(chǎng)交易，否則不具備公開(kāi)性。在標(biāo)的企業(yè)股東（大）會(huì)會(huì)議或轉(zhuǎn)讓方的書(shū)面通知中，應(yīng)把進(jìn)場(chǎng)交易和其他轉(zhuǎn)讓條件一并通知其他股東，確保其明知“優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)”行使的全部條件。且交易所發(fā)布的股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告具有公信力。若其他股東未在公告確定的截止時(shí)間內(nèi)報(bào)名參與受讓?zhuān)瑒t視為其放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

且根據(jù)《公司法》司法解釋四的規(guī)定，國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的“同等條件”，可參照產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所的交易規(guī)則。根據(jù)該條規(guī)定，交易所可通過(guò)制定國(guó)有股權(quán)交易規(guī)則，設(shè)定其他股東報(bào)名參與進(jìn)場(chǎng)交易，是行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的同等條件之一。不進(jìn)場(chǎng)則意味著不符合“同等條件”，不得行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

2.2 國(guó)有股權(quán)交易中，行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的股東是否應(yīng)受“受讓方資格條件”的限制

根據(jù)32號(hào)令的規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不得對(duì)受讓方設(shè)置資格條件，確需設(shè)置的，不得有明確指向性或違反公平競(jìng)爭(zhēng)原則，并應(yīng)當(dāng)在信息披露前報(bào)同級(jí)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。在符合32號(hào)令的規(guī)定下，轉(zhuǎn)讓方若對(duì)受讓方設(shè)置了“資格條件”，但其他股東不具備該條件，則其他股東行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)是否受到“資格條件”的約束？有觀點(diǎn)認(rèn)為，優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)屬于股東的法定權(quán)利，是立法制度上對(duì)有限責(zé)任公司股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的限制，未經(jīng)股東同意，不得限制或剝奪。即使設(shè)定“資格條件”，也應(yīng)當(dāng)優(yōu)先保障股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的行使。

在陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所的操作實(shí)務(wù)中，根據(jù)《公司法》的相關(guān)規(guī)定，股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的行使是附有條件的，是在“同等條件”下的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。在符合國(guó)有股權(quán)交易的規(guī)定下設(shè)置的“資格條件”，若股東不能滿(mǎn)足，則不符合《公司法》對(duì)于“同等條件下的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)”的界定，不能繼續(xù)行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

2.3 國(guó)有股權(quán)交易中，是否允許兩個(gè)或以上股東主張優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)

根據(jù)《公司法》第七十一條規(guī)定：兩個(gè)以上股東主張行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的，協(xié)商確定各自的購(gòu)買(mǎi)比例；協(xié)商不成的，按照轉(zhuǎn)讓時(shí)各自的出資比例行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。公司章程對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定。但國(guó)有股權(quán)不得拆細(xì)交易，則在同等條件下，是否允許兩個(gè)或兩個(gè)以上股東行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)？

陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所認(rèn)為，國(guó)有股權(quán)交易中，若兩個(gè)或兩個(gè)以上股東在同等條件下，均主張優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的，應(yīng)區(qū)分兩類(lèi)情形。若股東間需按比例購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的，應(yīng)組成聯(lián)合體參與進(jìn)場(chǎng)報(bào)名，并在聯(lián)合體協(xié)議中確定各自的出資額及受讓比例；若其他股東以各自名義報(bào)名參與受讓的，為避免將國(guó)有股權(quán)拆細(xì)交易，則各股東不得再按比例受讓?zhuān)荒芫蛼炫频墓蓹?quán)比例全部受讓?zhuān)⑼ㄟ^(guò)競(jìng)價(jià)、綜合評(píng)議等方式擇優(yōu)確定最終的受讓方。

2.4 轉(zhuǎn)讓方捆綁轉(zhuǎn)讓所持有的多家標(biāo)的企業(yè)國(guó)有股權(quán)，股東能否主張行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)

國(guó)有股權(quán)捆綁轉(zhuǎn)讓是指，轉(zhuǎn)讓方將其所持有的多家標(biāo)的企業(yè)股權(quán)捆綁，作為一個(gè)整體對(duì)外轉(zhuǎn)讓?zhuān)茏尫降脤?duì)該部分股權(quán)整體進(jìn)行受讓的行為。則在該種情形下，其他股東能否就捆綁轉(zhuǎn)讓的整體股權(quán)主張優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)？

陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所在操作實(shí)務(wù)中認(rèn)為，若轉(zhuǎn)讓方擬捆綁轉(zhuǎn)讓其所持有的多家標(biāo)的企業(yè)國(guó)有股權(quán)，其先決條件在于，所有標(biāo)的企業(yè)的其他各股東均放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。否則轉(zhuǎn)讓方不得對(duì)上述股權(quán)進(jìn)行捆綁轉(zhuǎn)讓。

2.5 國(guó)有股權(quán)加債權(quán)捆綁轉(zhuǎn)讓?zhuān)蓶|能否主張行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)

國(guó)有股權(quán)加債權(quán)捆綁轉(zhuǎn)讓是指，轉(zhuǎn)讓方將國(guó)有股權(quán)與其享有的債權(quán)作為同一整體捆綁轉(zhuǎn)讓?zhuān)茏尫綉?yīng)一并受讓的行為。則該種情形下，標(biāo)的企業(yè)其他股東是否能夠主張行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，一并受讓債權(quán)或其他資產(chǎn)？

對(duì)此陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所認(rèn)為，根據(jù)《公司法》，標(biāo)的企業(yè)股東僅對(duì)股權(quán)享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，但債權(quán)或其他資產(chǎn)無(wú)法定優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的規(guī)定。此時(shí)，股東將股權(quán)及債權(quán)或其他資產(chǎn)捆綁轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑯?biāo)的企業(yè)其他股東主張一并行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，不僅欠缺法律依據(jù)，還可能導(dǎo)致糾紛的產(chǎn)生。

根據(jù)《公司法》司法解釋四的規(guī)定，國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，股東行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的同等條件，可以參照產(chǎn)權(quán)交易所的交易規(guī)則。則產(chǎn)權(quán)交易所可以通過(guò)制定交易規(guī)則確定，在國(guó)有股權(quán)加債權(quán)捆綁轉(zhuǎn)讓的情形下，標(biāo)的企業(yè)其他股東是否能夠主張行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，一并受讓債權(quán)或其他資產(chǎn)，及一并受讓的條件。若交易所未制定相關(guān)交易規(guī)則的，則股東能夠?qū)⒐蓹?quán)加債權(quán)捆綁轉(zhuǎn)讓的先決條件是，標(biāo)的企業(yè)其他股東一致表示放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。否則，股東不能將國(guó)有股權(quán)加債權(quán)或其他資產(chǎn)捆綁轉(zhuǎn)讓。

3 結(jié)論

股東在國(guó)有股權(quán)交易中主張優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，需首先滿(mǎn)足規(guī)范國(guó)有股權(quán)交易的法律法規(guī)，否則其優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)可能難以實(shí)現(xiàn)。這也是導(dǎo)致在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，股東難以行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的原因。

對(duì)股東在國(guó)有股權(quán)交易中行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的問(wèn)題，各地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的操作規(guī)則不盡相同。雖然《公司法》司法解釋四規(guī)定，國(guó)有股權(quán)交易中涉及股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的部分條件，可參照產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所的交易規(guī)則，但產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)設(shè)定的交易規(guī)則并不能與法律規(guī)定相沖突。且交易機(jī)構(gòu)是否具備判定其他股東是否享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的資格尚值得探討。

國(guó)有股權(quán)進(jìn)場(chǎng)交易制度旨在保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)，防止國(guó)有資產(chǎn)流失，保證其保值增值。但要解決由此產(chǎn)生的國(guó)有股權(quán)交易制度與股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)制度的沖突，實(shí)現(xiàn)同時(shí)保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)與股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的價(jià)值目標(biāo)，應(yīng)完善相關(guān)法律法規(guī)，建立專(zhuān)門(mén)規(guī)范國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓中股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的制度。