淺談長期股權投資財務決策的稅務問題

付大興

摘 要：稅收同財務決策之間的關系緊密相連，企業財務決策時需要重點考慮的方面就是長期股權投資。在實際應用中，稅收對長期股權財務的影響主要包括五個方面，分別是基于稅收利益考慮的基本決策、基于稅收與稅負相關的資本成本問題、基于稅收考慮的股利分派政策、關于稅收考慮的轉移定價政策、基于稅收的外匯損益和通貨膨脹影響的處理。

關鍵詞：長期股權投資 財務決策 稅收影響

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）07（c）-125-02

因為互聯網的普及以及經濟全球化發展的趨勢，方便了世界上每個國家的經濟貿易往來，因此公司財務決策時需要考慮到稅務問題，涉及的范圍也相對廣泛，在相關理論基礎上，長期股權投資財務決策就面臨著稅務問題，長期股權投資的稅務問題主要包括企業集團稅負和理財規劃問題。

1 公司理財MM定理對稅收的影響

1958年莫迪利阿尼和米勒發表了他們合寫的論文《資本成本、公司理財和投資理論》，全面闡述了公司的金融結構與市場價值無關的思想，這就是莫迪利阿尼-米勒定理，又稱MM定理。作為公司理財的MM定理，早期是一項具有權威見解的理論，它認為如果公司投資決策的信息是充分的，資本市場充分有效地運行，公司的投資政策和融資政策相互獨立，沒有公司所得稅和個人所得稅，不存在公司破產風險，市場交易成本為零，那么公司的金融結構與市場價值無關。該理論的貢獻在于它證明了在一定條件下公司的市場價值與公司的金融結構無關，這就意味著任何公司經營者試圖通過改變金融結構而擴大公司市場價值的努力都是于事無補的。MM定理認為稅收不應包含在公司財務決策之內，它的具體使用原則是把稅收問題忽略掉。按照MM定理，針對不涉及稅收問題以及破產問題的投資政策，其與公司財務的關系并不大，公司的持股人對負債權益比例以及分配率也并不重視，這主要是由于公司的資本結構不夠完善。在這個理論的指引下，公司所具有的現金數量并不能對其證券的價值產生影響，而公司的價值則主要是根據不動資產來進行衡量的，與債券的關聯度也并不高。因此，從理論角度來說，公司可以把投資與財務決策進行分離討論。

當然，在我國的市場環境當中，稅收是必然現象。在具體的稅收制度下，公司所制定的相關財務政策一定會違背MM定理中的相關理論。這主要表現在兩個方面：一方面是利息支付額，通常情況下，利息支付額都是在稅前收益中進行扣除，因此，公司才會使用籌資理財的方式；另一方面，公司也會將其他稅務的數值保持在較小的單位，盡量使其數值減小。從個人所得稅的角度上來說，一些國家針對相關機構實行較少或者免除稅而對個人實行超額累計所得稅，會受到股東持股的種類不同、份額、分得股利不同而產生稅收上的差異，因此，這就會使得對公司的理財政策保持不同的態度。股東屬于享受免稅待遇機構的，他們更加愿意讓公司采用借款的方式進行籌資；股東屬于較高稅級情況的，他希望公司按照通過留存籌資，從而達到股東價值最大的目的。

2 基于稅收需要考慮的五個方面

2.1 基于稅收利益考慮的基本決策

在稅收方面，投資決策所需要考慮到的問題主要有如何降低經營成本以及規避經營風險等。與此同時，針對經營地點以及經營形式的選擇，必須要確保其合理性，因為這兩項因素將會影響長期股權投資的稅負值。因此，當投資地點條件比較寬限且未明確規定投資對象的組織形式時，如何正確的選擇出合適的經營地點以及經營形式是進行投資決策時的重點考慮因素，在選擇經營地點時必須要將產生節稅所涉及到的各個方面全部考慮到位。而經營形式的選擇必須要結合當前子公司以及分部的設置情況來完成。

在設立子公司之前，必須要對子公司的經營方式，并將稅收優惠分類、扣繳稅實施范圍和第三國稅制及稅收協定、轉移定價及外匯的管制法規、以及母國的立法有否對海外控股公司管制和外國收入的稅收優惠條款等涉及到稅收的相關內容進行綜合性的考慮分析。針對分部的設立，必須要充分考慮到其存在的實質意義就是為了進一步延伸母公司的經營活動，進一步拓寬經營活動的范圍，所以，在進行長期股權投資決策時應重點關注其收益的稅負情況以及支付費用的稅負情況等。由于子公司是自治型或依賴型會影響到籌資渠道的考慮。稅負是企業經營不可避免的問題，也是反映企業經濟情況的一種形式，考慮稅負時要以經營戰略為基礎，也要服從與投資決策。

2.2 基于稅收與稅負相關的資本成本問題

從資本來源國和接受過國之間稅制不同的角度，對跨國投資的資本成本進行分析。通常情況下，稅制是中立的，對于公司的股東應該選擇什么類型的籌資方法沒有任何影響。但是在不同的稅收管轄的范圍中，特別是在涉及到國際層面的投資時，稅制很難做到中立。實現國際層面的稅制中立的前提是國家自身的稅制中立，但顯然這是一項較難實現的要求。通過前面的分析不難看出，稅制具有兩面性：一方面具有激勵作用；另一方面具有約束作用。為了更好地進行宏觀調控，稅制保持中立是最恰當的狀態。只有在稅制中立地情況下，無論是在國際層面還是在不同的稅收轄區，都可以順利地通過對稅負資產成本的分析進行準確的財務決策。

朱星·君認為，由于國際金融一體化的發展形勢，使各國之間的資金成本差異縮小了，稅收法規將在國外市場投資公司的資本成本中占據更重要的地位。對于國際投資而言，在不同國家籌集投資和本國之間的投資資本完全不同，不能進行比較。因為如果比較會增加國外子公司的成本，將會把國外子公司處在讓當地公司看來是不利的地位，關于海外投資資本成本如何確定，朱利安·奧沃斯經過考察海外子公司確定了計算方法。然而，在實際情況中，使用這種計算方法需要有與之相符的經濟環境、能夠精準調查的市場環境以及清晰的稅收背景。將稅負的相關資本成本進行考慮分析作為前提條件，無論是對公司的整體價值、國際競爭力的體現還是對國際或不同轄區的稅收決策都有較為深遠的影響。

2.3 基于稅收考慮的股利分派政策

從公司股票的市場價格角度來看，股利稅對公司價值影響力的高低可以從股票市場價格中看出，而股利稅負資本化與此聯系較為密切。從股利稅負資本化的傳統內涵角度來看，在資產稅負方面與股票市場價格有重要的聯系，因此股利稅負資本化嚴重影響了公司的價值，并且間接地影響了股利政策。一些相關研究者認為，股利稅能否被資本化以及多大程度的資本化并進入股價，已成為目前值得研究的問題，因為股利稅務資本化能夠影響到涉及權益的負債納稅利益、公司的資本成本、組織形式的選擇、以及稅務代理和公司股利政策等幾方面，至于股利稅負資本化對這幾個方面能夠影響到什么程度還沒有太多的理論。

目前股利稅負資本化對于留存收益的是否產生影響，學術界并沒有形成統一的說法，還處在爭議階段。里斯和凱姆斯里的研究結果顯示，由于股利分派的存在會影響到留存收益的估價，所以對公司價值評估起到決定性作用的因素是留存收益對賬面價值的比率。但是漢倫、默耶斯和謝烏林的研究結果顯示，對公司價值評估起到決定性作用的因素不是留存收益對賬面價值的比率。雖然他們對于股利稅負資本化影響的研究沒有形成統一的說法，但是筆者認為，公司的股利分派政策跟股利稅之間有一定的聯系。所以，很有必要從公司價值和理財的角度去分析股權投資問題。

2.4 關于稅收考慮的轉移定價政策

在財務政策管理中，轉移定價政策在其中占據重要地位。因為對于企業來說轉移定價是一項特別重要而敏感的機密，所以先要調查轉移定價是一件很困難的事情，即使受訪者配合調查，他們提供的也不一定是真實的答案。例如，安永會計公司調查1997年全球轉移定價的結果得知，大多數公司放在首位的是經營戰略，緊跟其后的才是節稅問題，很難確定這樣的調查結果是不是同真實的情況一致。

但是，國內外大量資料顯示，多數集團公司在利用轉移定價的方式，來進一步降低公司稅負，同樣此方法適用于長期股權投資決策中。在股權決策中人們需要明確策略中的各項知識，一是充分考慮市場與資源的影響因素；二是考慮稅負問題，雖然少部分公司為了預防在稅收檢查成本以及會計師審計中所產生的問題。在成本基礎上，應當選取一個較為固定的比例作為產品價格轉移的標準，然而從公司另外角度來看，則此方法并不適用，例如：內部員工的激勵制度。尤其是在選擇長期股權投資的地方稅收管制效率低下時，很有可能會出現濫用轉移定價政策的情況。

2.5 基于稅收的外匯損益和通貨膨脹影響的處理

目前，由于跨國貿易和投資情況日漸增多，投資理財領域必須要考慮到的一個問題是外匯風險管理，尤其是當在幣值不穩定或者外匯管制嚴格的國家和地區投資時比較注重考慮外匯風險管理。匯率變動是構成外匯風險的主要因素，購買力平價是涉及匯率最相關的理論。

一般來說，因為需要記錄和報告以及納稅，所以各國針對這個情況都制定相應的解決措施，他們通過外幣業務會計或者外幣表折算的方式進行。從這個角度來看，對于企業的賬簿系統以及對外財務報表進行分析，就能夠看出相應的匯兌損益。但是，在具體實踐的過程中，不同的會計處理這些匯兌損益的處理方法存在一定的差異。這種情況的存在，就容易引發計稅問題。雖然，部分國家或地區會對于企業提出相應的要求，但是這樣會在一定程度上使得相關的損益受到外部環境等的影響，由此得出的相關結果準確性難以保證。但是，從某種程度來講，如果將稅收法規列入到計稅基礎當中，也有可能會實現資本消蝕。主要是因為采用這種方式能夠使得一些國家的出口政策能夠適應本國的實際情況，從而能夠最大限度地增加匯兌收益和購買力收益的機會。由此可以看出，稅收的外匯損益和通貨膨脹造成的影響能夠在一定程度上解決。

3 結語

本文主要從稅收和理財兩個方面對于長期股權投資財務決策的問題進行了分析，同時對于稅收理論、財務理論以及相應的技術方法進行了簡單的概述，筆者期望這些淺表的分析能夠為財務理論研究和稅收的籌劃起到一些幫助，能夠為深層次的理論研究產生一定的價值，對于提升企業長期股權投資決策產生一定的作用。

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