跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范
——以青島海爾并購(gòu)?fù)ㄓ眉译姙槔?/h1>
2018-09-10 13:09:18沈陽大學(xué)遼寧沈陽110000
商業(yè)會(huì)計(jì) 2018年11期
□）（沈陽大學(xué) 遼寧沈陽 110000）
一、跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型
并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是在并購(gòu)定價(jià)、融資、整合的過程中管理層決策的不確定性和選擇性，以及市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等其他因素的影響，使得企業(yè)無法達(dá)到既定目標(biāo)且預(yù)期存在差異。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在并購(gòu)前后將面臨的風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確導(dǎo)致收購(gòu)成本過高，超出自身的支付能力，從而帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)是指收購(gòu)方在選擇融資方式上，與企業(yè)的債務(wù)成本結(jié)構(gòu)、企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略不匹配，從而影響自身的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。支付風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)采用不符合自身現(xiàn)實(shí)的支付方式而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生在并購(gòu)結(jié)束之后，諸如并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)和職能分工不明確、并購(gòu)雙方財(cái)務(wù)管理制度與目標(biāo)不一致，以及資產(chǎn)、負(fù)債的整合與拆分所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
二、青島海爾并購(gòu)?fù)ㄓ眉译姲咐治?/h2>（一）案例概況
海爾位于山東青島，從最初的冰箱生產(chǎn)，到目前已跨家電、數(shù)碼、金融、房地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。并在2011年和2012年分別收購(gòu)日本三洋的白色家電業(yè)務(wù)以及新西蘭斐雪派克，自2009年至2015年連續(xù)七年穩(wěn)居全球家電零售量第一的寶座。通用家電是全球著名的家用電器生產(chǎn)商之一，隸屬于通用電氣公司。2015年單在美國(guó)市場(chǎng)的銷售額就高達(dá)42億美元，在美國(guó)排名第二。海爾與通用電氣在2016年1月14日簽署《股權(quán)與資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議》，于2016年6月6日正式完成交割，并電是非上市公司，對(duì)通用家電的價(jià)值評(píng)估主要通過通用家電的財(cái)務(wù)報(bào)表，并且在評(píng)估價(jià)值時(shí)，通用家電的財(cái)務(wù)報(bào)表還沒有歷經(jīng)審計(jì)，難以保證財(cái)務(wù)報(bào)表信息的準(zhǔn)確性及真實(shí)性。
2.融資風(fēng)險(xiǎn)分析。由圖1可以看出，海爾2014年12月至2015年12月財(cái)務(wù)杠桿處于1以下，2016年海爾收購(gòu)?fù)瓿珊?，?cái)務(wù)杠桿大幅上升，2016中期較2015年末同比上升17%左右，這是因?yàn)楹柺召?gòu)款中的55.8億美元中有60%為國(guó)家銀行貸款，利息費(fèi)用急劇增加。債務(wù)融資雖然能緩解企業(yè)的資本成本壓力，盡可能地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，但它畢竟增加了定期還本付息的壓力，從而為海爾帶來融資風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)價(jià)款為55.8億美元。
（二）并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分析。根據(jù)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)得知2016年1月通用家電的市價(jià)大約為52.3億美元，經(jīng)過雙方協(xié)商后，通用家電的資產(chǎn)作價(jià)54億美元，實(shí)際收購(gòu)價(jià)格偏高，因此面臨溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。海爾和通用家電分屬不同國(guó)家，海爾獲取通用家電有效信息較為困難，再加上法律和國(guó)情的影響，可能存在財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱的情況。并且通用家
大量的債務(wù)融資也導(dǎo)致了海爾償債能力不足。由下頁(yè)圖2可以看出，在海爾2016年6月并購(gòu)?fù)瓿芍百Y產(chǎn)負(fù)債率在50%至60%之間波動(dòng)，并購(gòu)?fù)瓿珊蟪拭黠@的上升趨勢(shì)，在2016年末升高到71.37%。而當(dāng)時(shí)2016年末同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均為66.91%，海爾遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，其流動(dòng)比率與速動(dòng)比率相較于并購(gòu)前也呈下降趨勢(shì)。巨額債務(wù)加劇了海爾的償債壓力，使企業(yè)償債能力下降，也會(huì)使得銀行和有關(guān)金融機(jī)構(gòu)基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控，對(duì)貸款重嚴(yán)把控，加劇了再融資的風(fēng)險(xiǎn)。
圖2 青島海爾2014年12月至2017年6月資產(chǎn)負(fù)債率
3.支付風(fēng)險(xiǎn)分析。為了滿足通用電氣的需求，且能夠在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，海爾在此次跨國(guó)并購(gòu)中選擇了現(xiàn)金支付。雖然海爾采用現(xiàn)金支付較為有利于拿到通用家電的控制權(quán)，避免了通用家電原有股東股權(quán)被稀釋和股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的問題，但如果并購(gòu)之后經(jīng)營(yíng)效果不理想，會(huì)大量加劇海爾還債的壓力，使得資產(chǎn)的流動(dòng)性出現(xiàn)問題。由表1可以看出，海爾在2016年末以及2017年第三季度貨幣資金的儲(chǔ)量處在一個(gè)較高的位置，由于在2016年中旬海爾支付大量收購(gòu)款使得投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量大幅下降，但隨之在2017年第一季度恢復(fù)正常水平，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為580 931.85萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增額為384 879.28萬元，較之往年增幅明顯。這些表明海爾在并購(gòu)?fù)瓿珊筚Y產(chǎn)流動(dòng)性開始恢復(fù)，現(xiàn)金支付的選擇是符合海爾自身實(shí)際的。
但是采用現(xiàn)金支付還是會(huì)有可能為海爾帶來匯率的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從圖3兩個(gè)框內(nèi)的數(shù)據(jù)可以看出，2016年1月14日簽署協(xié)議時(shí)美元兌人民幣的匯率為6.5868，2016年6月6日正式交割時(shí)匯率為6.5648，雖然海爾并沒有因匯率變動(dòng)而增加并購(gòu)成本，但在簽訂協(xié)議時(shí)，海爾無法預(yù)測(cè)匯率是升還是降，如果在正式交割時(shí)，美元是升值的，那么海爾將會(huì)付出更高的的支付成本。匯率的變化所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)也是其他企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)中要注意的。
表1 青島海爾并購(gòu)前后現(xiàn)金流
圖3 青島海爾2016年6月正式交割前后匯率變化趨勢(shì)
表2 青島海爾并購(gòu)前后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
4.財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)分析。財(cái)務(wù)管理的地位一直在企業(yè)管理體系當(dāng)中處于核心位置，把握好財(cái)務(wù)整合、處理好財(cái)務(wù)管理這個(gè)核心位置，跨國(guó)并購(gòu)才能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值最大化。海爾和通用家電地處不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，財(cái)務(wù)制度、會(huì)計(jì)科目的設(shè)立都存在差異，這將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理的理念和機(jī)制也相異。如果沒有科學(xué)統(tǒng)一的管理機(jī)制，跨國(guó)并購(gòu)帶來的良好效應(yīng)就不能夠充分利用。根據(jù)表2可知，海爾在并購(gòu)之后財(cái)務(wù)表現(xiàn)良好，2016年并購(gòu)之后的年末，營(yíng)業(yè)總收入和利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)率分別為32.59%和17.22%，2016年6月通用家電財(cái)務(wù)報(bào)表正式并入海爾集團(tuán)后，6月至9月三個(gè)月為海爾集團(tuán)貢獻(xiàn)銷售收入143.5億元，凈利3.2億元。受此影響，海爾2017年3月歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.89%。可以得出海爾并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)得到了有效的遏制。
需要注意的是，雙方在合并財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)也存在較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，通用家電業(yè)務(wù)分布在于美國(guó)、加拿大、墨西哥、韓國(guó)、印度等地，那么以后的收入、業(yè)務(wù)都面臨一定的匯率及折算風(fēng)險(xiǎn)。
三、降低我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法
（一）合理地進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估
企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)前，要全面掌握目標(biāo)企業(yè)的信息，綜合考察各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，詳細(xì)地分析目標(biāo)企業(yè)公開信息之外的隱藏信息以及面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的時(shí)候，可以采取不同的評(píng)估方法，如現(xiàn)金流量法、收益法或者運(yùn)用期權(quán)理論創(chuàng)建企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，最大化地避免評(píng)估結(jié)果的不準(zhǔn)確性，從而降低跨國(guó)并購(gòu)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及咨詢公司等中介機(jī)構(gòu)在跨國(guó)并購(gòu)中發(fā)揮著巨大的作用，企業(yè)也應(yīng)當(dāng)尋求他們的幫助，從效率上來講，中介機(jī)構(gòu)能夠快速地找到適合目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法，從而保證并購(gòu)質(zhì)量，降低跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（二）選擇合適的融資和支付手段
企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、自有資金等財(cái)務(wù)狀況以及支付能力，在保持自身資本結(jié)構(gòu)合理的前提下，選擇最適合自己的融資方式。此外企業(yè)還可以在內(nèi)部進(jìn)行融資，比如員工持股計(jì)劃，這也是降低融資風(fēng)險(xiǎn)、緩解財(cái)務(wù)壓力的一種有效措施。
我國(guó)資本市場(chǎng)目前的發(fā)展還不夠完善，因此許多企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)會(huì)選擇現(xiàn)金支付，但是所伴隨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，并且還會(huì)涉及匯率方面的風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)要為以后所需要的風(fēng)險(xiǎn)資本做出合理預(yù)計(jì)，根據(jù)自身實(shí)際情況同時(shí)掌握好并購(gòu)資金的支付時(shí)點(diǎn)，盡可能選擇靈活的支付方式降低收購(gòu)成本。
（三）重視并購(gòu)后期的財(cái)務(wù)整合
并購(gòu)?fù)瓿珊螅跗陔p方在財(cái)務(wù)系統(tǒng)和財(cái)務(wù)制度上并沒有完全統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)應(yīng)該委派專業(yè)財(cái)務(wù)人員入住被收購(gòu)企業(yè)，建立完善、統(tǒng)一的財(cái)務(wù)系統(tǒng)和財(cái)務(wù)制度，建立高效合理的財(cái)務(wù)組織，以防止實(shí)際收益和預(yù)計(jì)收益出現(xiàn)偏差。
企業(yè)在并購(gòu)后要及時(shí)處理集團(tuán)內(nèi)部的不良資產(chǎn)和低效資產(chǎn)，從而保證資產(chǎn)回報(bào)率。如果被收購(gòu)方的債務(wù)由收購(gòu)方承擔(dān)，收購(gòu)方還應(yīng)優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)來提高企業(yè)償債能力，并盡可能地完善內(nèi)部控制制度。
四、結(jié)論
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于跨國(guó)并購(gòu)過程中各個(gè)環(huán)節(jié)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)及目標(biāo)企業(yè)的詳細(xì)信息，選擇合適的并購(gòu)方案以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過程中確定適合自身的融資和支付方式，在并購(gòu)?fù)瓿珊笾匾曍?cái)務(wù)整合，及時(shí)處理不良和低效資產(chǎn)，制定合理的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
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□）（沈陽大學(xué) 遼寧沈陽 110000）
一、跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型
并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是在并購(gòu)定價(jià)、融資、整合的過程中管理層決策的不確定性和選擇性，以及市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等其他因素的影響，使得企業(yè)無法達(dá)到既定目標(biāo)且預(yù)期存在差異。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在并購(gòu)前后將面臨的風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確導(dǎo)致收購(gòu)成本過高，超出自身的支付能力，從而帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)是指收購(gòu)方在選擇融資方式上，與企業(yè)的債務(wù)成本結(jié)構(gòu)、企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略不匹配，從而影響自身的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。支付風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)采用不符合自身現(xiàn)實(shí)的支付方式而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生在并購(gòu)結(jié)束之后，諸如并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)和職能分工不明確、并購(gòu)雙方財(cái)務(wù)管理制度與目標(biāo)不一致，以及資產(chǎn)、負(fù)債的整合與拆分所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
二、青島海爾并購(gòu)?fù)ㄓ眉译姲咐治?/h2>（一）案例概況
海爾位于山東青島，從最初的冰箱生產(chǎn)，到目前已跨家電、數(shù)碼、金融、房地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。并在2011年和2012年分別收購(gòu)日本三洋的白色家電業(yè)務(wù)以及新西蘭斐雪派克，自2009年至2015年連續(xù)七年穩(wěn)居全球家電零售量第一的寶座。通用家電是全球著名的家用電器生產(chǎn)商之一，隸屬于通用電氣公司。2015年單在美國(guó)市場(chǎng)的銷售額就高達(dá)42億美元，在美國(guó)排名第二。海爾與通用電氣在2016年1月14日簽署《股權(quán)與資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議》，于2016年6月6日正式完成交割，并電是非上市公司，對(duì)通用家電的價(jià)值評(píng)估主要通過通用家電的財(cái)務(wù)報(bào)表，并且在評(píng)估價(jià)值時(shí)，通用家電的財(cái)務(wù)報(bào)表還沒有歷經(jīng)審計(jì)，難以保證財(cái)務(wù)報(bào)表信息的準(zhǔn)確性及真實(shí)性。
2.融資風(fēng)險(xiǎn)分析。由圖1可以看出，海爾2014年12月至2015年12月財(cái)務(wù)杠桿處于1以下，2016年海爾收購(gòu)?fù)瓿珊?，?cái)務(wù)杠桿大幅上升，2016中期較2015年末同比上升17%左右，這是因?yàn)楹柺召?gòu)款中的55.8億美元中有60%為國(guó)家銀行貸款，利息費(fèi)用急劇增加。債務(wù)融資雖然能緩解企業(yè)的資本成本壓力，盡可能地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，但它畢竟增加了定期還本付息的壓力，從而為海爾帶來融資風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)價(jià)款為55.8億美元。
（二）并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分析。根據(jù)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)得知2016年1月通用家電的市價(jià)大約為52.3億美元，經(jīng)過雙方協(xié)商后，通用家電的資產(chǎn)作價(jià)54億美元，實(shí)際收購(gòu)價(jià)格偏高，因此面臨溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。海爾和通用家電分屬不同國(guó)家，海爾獲取通用家電有效信息較為困難，再加上法律和國(guó)情的影響，可能存在財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱的情況。并且通用家
大量的債務(wù)融資也導(dǎo)致了海爾償債能力不足。由下頁(yè)圖2可以看出，在海爾2016年6月并購(gòu)?fù)瓿芍百Y產(chǎn)負(fù)債率在50%至60%之間波動(dòng)，并購(gòu)?fù)瓿珊蟪拭黠@的上升趨勢(shì)，在2016年末升高到71.37%。而當(dāng)時(shí)2016年末同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均為66.91%，海爾遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，其流動(dòng)比率與速動(dòng)比率相較于并購(gòu)前也呈下降趨勢(shì)。巨額債務(wù)加劇了海爾的償債壓力，使企業(yè)償債能力下降，也會(huì)使得銀行和有關(guān)金融機(jī)構(gòu)基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控，對(duì)貸款重嚴(yán)把控，加劇了再融資的風(fēng)險(xiǎn)。
圖2 青島海爾2014年12月至2017年6月資產(chǎn)負(fù)債率
3.支付風(fēng)險(xiǎn)分析。為了滿足通用電氣的需求，且能夠在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，海爾在此次跨國(guó)并購(gòu)中選擇了現(xiàn)金支付。雖然海爾采用現(xiàn)金支付較為有利于拿到通用家電的控制權(quán)，避免了通用家電原有股東股權(quán)被稀釋和股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的問題，但如果并購(gòu)之后經(jīng)營(yíng)效果不理想，會(huì)大量加劇海爾還債的壓力，使得資產(chǎn)的流動(dòng)性出現(xiàn)問題。由表1可以看出，海爾在2016年末以及2017年第三季度貨幣資金的儲(chǔ)量處在一個(gè)較高的位置，由于在2016年中旬海爾支付大量收購(gòu)款使得投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量大幅下降，但隨之在2017年第一季度恢復(fù)正常水平，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為580 931.85萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增額為384 879.28萬元，較之往年增幅明顯。這些表明海爾在并購(gòu)?fù)瓿珊筚Y產(chǎn)流動(dòng)性開始恢復(fù)，現(xiàn)金支付的選擇是符合海爾自身實(shí)際的。
但是采用現(xiàn)金支付還是會(huì)有可能為海爾帶來匯率的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從圖3兩個(gè)框內(nèi)的數(shù)據(jù)可以看出，2016年1月14日簽署協(xié)議時(shí)美元兌人民幣的匯率為6.5868，2016年6月6日正式交割時(shí)匯率為6.5648，雖然海爾并沒有因匯率變動(dòng)而增加并購(gòu)成本，但在簽訂協(xié)議時(shí)，海爾無法預(yù)測(cè)匯率是升還是降，如果在正式交割時(shí)，美元是升值的，那么海爾將會(huì)付出更高的的支付成本。匯率的變化所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)也是其他企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)中要注意的。
表1 青島海爾并購(gòu)前后現(xiàn)金流
圖3 青島海爾2016年6月正式交割前后匯率變化趨勢(shì)
表2 青島海爾并購(gòu)前后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
4.財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)分析。財(cái)務(wù)管理的地位一直在企業(yè)管理體系當(dāng)中處于核心位置，把握好財(cái)務(wù)整合、處理好財(cái)務(wù)管理這個(gè)核心位置，跨國(guó)并購(gòu)才能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值最大化。海爾和通用家電地處不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，財(cái)務(wù)制度、會(huì)計(jì)科目的設(shè)立都存在差異，這將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理的理念和機(jī)制也相異。如果沒有科學(xué)統(tǒng)一的管理機(jī)制，跨國(guó)并購(gòu)帶來的良好效應(yīng)就不能夠充分利用。根據(jù)表2可知，海爾在并購(gòu)之后財(cái)務(wù)表現(xiàn)良好，2016年并購(gòu)之后的年末，營(yíng)業(yè)總收入和利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)率分別為32.59%和17.22%，2016年6月通用家電財(cái)務(wù)報(bào)表正式并入海爾集團(tuán)后，6月至9月三個(gè)月為海爾集團(tuán)貢獻(xiàn)銷售收入143.5億元，凈利3.2億元。受此影響，海爾2017年3月歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.89%。可以得出海爾并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)得到了有效的遏制。
需要注意的是，雙方在合并財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)也存在較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，通用家電業(yè)務(wù)分布在于美國(guó)、加拿大、墨西哥、韓國(guó)、印度等地，那么以后的收入、業(yè)務(wù)都面臨一定的匯率及折算風(fēng)險(xiǎn)。
三、降低我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法
（一）合理地進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估
企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)前，要全面掌握目標(biāo)企業(yè)的信息，綜合考察各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，詳細(xì)地分析目標(biāo)企業(yè)公開信息之外的隱藏信息以及面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的時(shí)候，可以采取不同的評(píng)估方法，如現(xiàn)金流量法、收益法或者運(yùn)用期權(quán)理論創(chuàng)建企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，最大化地避免評(píng)估結(jié)果的不準(zhǔn)確性，從而降低跨國(guó)并購(gòu)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及咨詢公司等中介機(jī)構(gòu)在跨國(guó)并購(gòu)中發(fā)揮著巨大的作用，企業(yè)也應(yīng)當(dāng)尋求他們的幫助，從效率上來講，中介機(jī)構(gòu)能夠快速地找到適合目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法，從而保證并購(gòu)質(zhì)量，降低跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（二）選擇合適的融資和支付手段
企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、自有資金等財(cái)務(wù)狀況以及支付能力，在保持自身資本結(jié)構(gòu)合理的前提下，選擇最適合自己的融資方式。此外企業(yè)還可以在內(nèi)部進(jìn)行融資，比如員工持股計(jì)劃，這也是降低融資風(fēng)險(xiǎn)、緩解財(cái)務(wù)壓力的一種有效措施。
我國(guó)資本市場(chǎng)目前的發(fā)展還不夠完善，因此許多企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)會(huì)選擇現(xiàn)金支付，但是所伴隨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，并且還會(huì)涉及匯率方面的風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)要為以后所需要的風(fēng)險(xiǎn)資本做出合理預(yù)計(jì)，根據(jù)自身實(shí)際情況同時(shí)掌握好并購(gòu)資金的支付時(shí)點(diǎn)，盡可能選擇靈活的支付方式降低收購(gòu)成本。
（三）重視并購(gòu)后期的財(cái)務(wù)整合
并購(gòu)?fù)瓿珊螅跗陔p方在財(cái)務(wù)系統(tǒng)和財(cái)務(wù)制度上并沒有完全統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)應(yīng)該委派專業(yè)財(cái)務(wù)人員入住被收購(gòu)企業(yè)，建立完善、統(tǒng)一的財(cái)務(wù)系統(tǒng)和財(cái)務(wù)制度，建立高效合理的財(cái)務(wù)組織，以防止實(shí)際收益和預(yù)計(jì)收益出現(xiàn)偏差。
企業(yè)在并購(gòu)后要及時(shí)處理集團(tuán)內(nèi)部的不良資產(chǎn)和低效資產(chǎn)，從而保證資產(chǎn)回報(bào)率。如果被收購(gòu)方的債務(wù)由收購(gòu)方承擔(dān)，收購(gòu)方還應(yīng)優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)來提高企業(yè)償債能力，并盡可能地完善內(nèi)部控制制度。
四、結(jié)論
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于跨國(guó)并購(gòu)過程中各個(gè)環(huán)節(jié)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)及目標(biāo)企業(yè)的詳細(xì)信息，選擇合適的并購(gòu)方案以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過程中確定適合自身的融資和支付方式，在并購(gòu)?fù)瓿珊笾匾曍?cái)務(wù)整合，及時(shí)處理不良和低效資產(chǎn)，制定合理的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
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