大唐電信短期償債能力分析與對策

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（沈陽大學工商管理學院 遼寧沈陽110044）

一、引言

企業的短期償債能力是指企業具有的償還一年內到期債務的能力。企業是否具備短期償債能力，是企業能否持續生存與發展的關鍵。企業的短期債務雖然多數不需要明確的抵質押品，但自身保有和支配的資產規模經常被視作可進行短期融資的基礎。因此，當企業無法利用變現資產足額清償到期債務時，企業通過銀行進行再融資和通過供應商繼續取得賒購優惠的可能性將大幅度降低，從而造成企業融資與經營等方面的多重困局。大唐電信成立于1998年，同年10月，“大唐電信”在上交所掛牌上市。軟件與應用、集成電路設計、移動互聯網、終端設計是大唐電信的四大主要模塊，大唐電信已經成為我國的信息龍頭企業。本文對大唐電信的短期償債能力進行了分析，對大唐電信的投資者、經營者等利益相關者均有重要的意義。

二、文獻綜述

關于短期償債能力分析的研究已有一百多年的歷史，基本形成了“理論由實踐產生”進而再用 “理論推動實踐”的良性互動局面。

在國際研究方面，Gang Nathan Dong，Yuna Heo（2015）指出人們經常用流動比率和速動比率來衡量企業的流動性，將這兩個指標的臨界安全值分別進行計算，用以衡量企業的短期償債能力。該方法被廣泛使用的原因是計算方法的簡便性，但是用其全面衡量企業的短期償債能力仍然存在局限性，因為這兩項指標并沒有動態地考慮企業籌資和投資的配比。Hee jung Yeo（2016）認為中小規模的企業基本都面臨著如何衡量企業流動性的問題，企業要保證自身的償債能力，就必須有一定數量的現金或現金等價物以及資產，并且保證這些資產的易變現性，流動比率和速動比率是目前企業常用的衡量短期償債能力的兩個指標，但這兩個指標均存在缺陷，不同經營環境下的企業對于這兩項指標的解讀也明顯不同。

在國內研究方面，成秉權（2012）指出，現金流量表在上世紀的大部分時間內并未受到國內企業的重視，當時絕大多數學者在對企業短期償債能力進行研究時忽略了現金流量對企業償還到期債務能力的影響。近年來，現金流量表已經逐漸被大多數企業接受，無論是經營者還是研究者越來越重視現金流量對企業償還到期債務能力的影響，現金比率和現金流量比率開始被納入評價企業短期償債能力的指標范疇。張阿曼（2014）認為，目前我國評價企業短期償債能力直接沿用借鑒國外標準有些許欠妥，存貨和應收賬款是影響流動比率的兩個主要因素。事實上，存貨的變現能力問題和質量問題都不容小覷，會計制度規定的用來計提存貨跌價準備的方法得不到大多數企業的支持，存貨跌價貶值，流動比率失去準確性也就在所難免。而應收賬款速動比率計算公式中雖然表面上符合“速動”的定義，但在實質上卻沒有任何實際價值。王巍（2016）指出，我國目前現行的短期償債能力評價體系中主要包含流動比率和速動比率這兩個指標，參照西方的傳統標準，這兩個指標的標準值是2和1，該標準存在一些缺陷，它并不能準確衡量企業的償還到期債務能力；流動比率是一個靜態指標，立足的是企業的某一具體時點，單單從流動比率并不能體現資金的流量與銷售收入、經營利潤之間的密切聯系，并且流動比率也不能反映資金的來源，大部分企業都不愿意保留太多現金，愿意通過臨時性的借款來償還企業到期債務。

綜上所述，流動比率與速動比率仍然是我們評價企業短期償債能力的最重要指標，但僅僅利用這兩項指標對大唐電信進行短期償債能力評價存在著明顯的片面性。因此，為了解大唐電信短期償債能力的真實水平，必須對企業短期償債能力進行更加全面的計量與評價。

三、大唐電信短期償債能力分析

本文利用大唐電信2013—2016年連續4年的財務報表，從靜態、動態兩個方面著手對短期償債能力進行分析，揭示其隱藏的財務問題，為大唐電信制定合理經營決策提供參考。

（一）現金流動性的分析

流動比率是一個重要的衡量企業短期償債能力的財務指標。通常情況下，對債權人來說，流動比率越大，說明企業償還流動負債的能力越強。但從經營者角度看，流動比率并非越高越好，流動比率過高會對企業的盈利能力產生負面影響。因此，通常認為流動比率為2時比較合適。速動比率是用來衡量企業流動資產中速動資產變現償付到期債務能力的一個指標，用此比率來衡量企業的短期償債能力，就消除了一些變現能力較差的流動資產項目的影響，如存貨；一般而言，速動比率為1左右時較為合適。現金比率指的是一個企業有多少的現金以及現金等價物可以用來償還流動負債，反映企業償付到期債務的直接支付能力。由于現金及現金等價物對于企業生產資源存在著顯著的占用性，因此該類資產并不是企業要保持償還到期債務的必備條件，流動比率和速動比率的重要性仍然要高于現金比率，但是，若企業存貨無法按時變現或應收賬款不能按時回收，現金比率將成為衡量企業短期償債能力的重要指標，通常認為，現金比率在20%以上較為合適。現金流量比率反映企業生產經營活動所產生的現金流量可以抵償流動負債的程度，作為企業能夠在短期內可以動用的全部現金類資源，在應對企業到期債務方面具有實際意義，代表著企業的財務彈性強弱。從理論上看，該比率越高代表企業的財務彈性越強。

由表1可知，2013—2016年之間，大唐電信每1元流動負債分別有1.036元、1.539元、1.389元和 0.994元的流動資產可以用于償還。如前所述，一般認為流動比率為2較為合適，而大唐電信的流動比率四年間均為1左右，以上數據表明單純從流動比率看該企業的短期償債能力較弱。同時，我們發現2013年至2016年，大唐電信的每1元流動負債分別有0.855 元、1.239 元 、1.0423元和0.768元的速動資產與之相對應，雖然基本實現1的公認標準，但整體呈下降趨勢，在2016年更是跌破標準值1。因此，單純從大唐電信四年間的流動比率與速動比率看，大唐電信短期償債能力不強且年年減弱，存在著一定的償債風險。

從表1還可以看出，除2013年外，大唐電信的現金比率均超過20%，說明從現金比率看該公司的短期償債能力較強，2013年大唐電信的現金比率為17.33%，比20%的標準值低2.67個百分點，說明大唐電信在2013年用以應付到期債務的現金及現金等價物較低，存在著一定的違約風險。從現金流量比率看，2013年及2014年現金流量比率為負，2015年及2016年出現了顯著的增長，轉負為正。大唐電信現金流量增加，表明盈利能力增強，因此可以推測企業的轉型發展初見成效。

我們進一步對整個電信科技產業的情況進行調查后發現，無論是大唐電信的流動比率還是速動比率均處于行業中游偏上水平，這也說明雖然大唐電信的上述兩個比率偏低，但符合行業的整體水平，能夠滿足該行業對于企業短期償債能力的基本要求。從表2可知，現金比率的行業平均值是0.033，而優秀值是0.465，大唐電信2013年現金比率與現金流量的比率明顯低于行業優秀值；在2014年達到0.571，超過行業優秀值；2015年、2016年現金比率均接近行業優秀值。可見，大唐電信整體指標仍然處于業界優秀水平。

從資金的流動性看，雖然大唐電信的各個流動性指標比起理論標準值仍然欠缺，但卻明顯高于行業整體水平。其主要原因是由于電信科技產業屬于新興行業，整體處于快速增長期，處于該生命周期的行業有著極高的運營效率，如果投入過多資金到應付短期償債能力方面，必將影響持續經營能力，因此企業更愿意將短期資金投入企業運營過程而甘愿承受短期償債能力下降帶來的潛在違約風險。同時，我們也應該注意到，在表1中無論是流動比率、速動比率、現金比率以及現金流量比率均處于整體下降的趨勢，也顯示出大唐電信未來的短期償債能力存在隱憂。綜上所述，為了深入把握大唐電信短期償債能力，有必要將短期償債能力的分析與運營能力相結合。

表1 大唐電信近4年流動比率和速動比率

表2 電信科技產業流動比率與速動比率的行業狀況

（二）短期償債能力與運營能力

企業運營能力是指企業運營資產的效率（主要指資產的周轉率或周轉速度）與效益。企業運營資產的效益是產出量和占用量的比率。衡量企業的運營能力，有利于提高企業經濟效益。對運營能力分析有三個用途：可有效評價企業資產運營的效率；能夠及時高效地發現企業在資產運營中存在的問題；運營能力分析可以在盈利能力和償債能力分析的基礎上發揮良好的補充作用。運營能力分析的指標主要有：資產周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率。

運營能力與企業的償債能力息息相關，由下頁表3可知，大唐電信的總資產周轉率從2013年到2016年連續四年均低于理論標準值1，且連續出現下降的趨勢，因此，從理論上看，大唐電信的資產利用率不高。同時，存貨周轉率也呈現出逐年下降的趨勢，可以由此推斷其盈利能力也必然受到影響，進而對償債能力產生負面影響。

表3 大唐電信近4年運營能力指標分析

四、提升大唐電信短期償債能力的對策

通過分析我們能夠看到，雖然大唐電信短期償債能力處于行業領先水平，但運營能力從2013年到2016年四年內顯著下降。因此，我們可以推測未來大唐電信的違約風險、破產風險有明顯提高的可能性，大唐電信應及時采取合理對策應對可能出現的財務危機。由于決定短期償債能力的關鍵因素是企業資產流動性，理論上認為增強企業資產流動性可以強化企業短期償債能力。然而，企業將過多的留存收益轉化為流動資產自然降低了企業的盈利能力，也不會得到股東的認可。因此，通過增加資產流動性強化短期償債能力的有效辦法是提高企業的運營效率，通過快速的資本周轉提升企業的現金流量水平。因此，若想維持大唐電信短期償債能力的質量應從提升其運營效率著手，可以從提高存貨周轉率和總資產周轉率入手。另外，開發符合市場需求的通信新產品，更加科學、合理地確定存貨數量，完善管理會計在企業經營決策中的應用等都是提升大唐電信短期償債能力的有效對策。