投資頻遇“黑天鵝”基金如何避免踩雷

岑小瑜

近期，A股市場(chǎng)“黑天鵝事件”頻發(fā)，從ST長(zhǎng)生（002680）到深天馬A(000050)，再到雙匯發(fā)展（000895），均有基金“踩雷”。股市的“黑天鵝事件”，對(duì)公募基金的投資管理和風(fēng)險(xiǎn)控制提出了更高要求。多位基金經(jīng)理表示通過分散投資、強(qiáng)化基本面選股等多項(xiàng)投資管理舉措，控制股市“黑天鵝”投資風(fēng)險(xiǎn)。

ST長(zhǎng)生因造假遭調(diào)查基金給出0估值

造假的代價(jià)，最終只能是“一文不值”。隨著長(zhǎng)春長(zhǎng)生違法違規(guī)事實(shí)的基本查明，以及證監(jiān)會(huì)完善退市規(guī)定，截至8月22日，ST長(zhǎng)生迎來了連續(xù)27個(gè)跌停，股價(jià)收于4.22元。但更慘的是，有基金公司已將其估值直接調(diào)整為0元。

天弘基金近日公告稱，長(zhǎng)生生物科技股份有限公司股票被深圳證券交易所實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，公司決定自2018年8月1日起，對(duì)天弘中證醫(yī)藥100指數(shù)型發(fā)起式證券投資基金持有的股票“ST長(zhǎng)生”按照0.00元進(jìn)行估值。而在8月1日，中信保誠(chéng)基金也將其估值調(diào)整為0元。

而連續(xù)跌停的ST長(zhǎng)生，對(duì)基金來說，損失不小。基金二季報(bào)顯示，兩只基金“踩雷”ST長(zhǎng)生，分別是易方達(dá)生物科技指數(shù)分級(jí)基金和東方利群混合發(fā)起式基金，但持倉比例均較低，合計(jì)持有43.05萬股，持股占流通股比例為0.11%。

此外，對(duì)該公司的大小股東來說，損失巨大。其中，興業(yè)證券（601377）是受傷最重的金融機(jī)構(gòu)。7月24日，興業(yè)證券發(fā)布公告稱，長(zhǎng)生生物股東虞臣潘、張洺豪質(zhì)押在興業(yè)證券的股票共計(jì)1.78億股，待購(gòu)回金額6.75億元。興業(yè)證券所持股份已超過ST長(zhǎng)生第一大股東高俊芳的1.76億股，成為名副其實(shí)的“準(zhǔn)第一大股東”。從公告發(fā)布后一直到8月22日，興業(yè)證券股價(jià)累計(jì)跌幅12.13%。除了興業(yè)證券以外，平安證券同樣持有4943.39萬質(zhì)押股份。

深天馬A重創(chuàng)基金長(zhǎng)盛最受傷

自去年11月以來，深天馬A一路向下、閃崩，截至8月22日收盤，股價(jià)報(bào)11.59，創(chuàng)近三年以來新低。據(jù)基金二季報(bào)，3家基金公司重倉持有該股合計(jì)1084.31萬股，持股占流通股比例合計(jì)0.77%。

其中，長(zhǎng)盛基金旗下長(zhǎng)盛電子信息主題和長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒合計(jì)持有547.58萬股，占流通股比例為0.20%。值得注意的是，深天馬A是長(zhǎng)盛電子信息主題第一大重倉股，持有占基金凈值比例高達(dá)8.48%。從去年四季度開始，該基金已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度重倉持有深天馬A，持有占凈值比從最初的2.61%到今年二季度的8.48%，足以看出該基金經(jīng)理對(duì)深天馬A的青睞。另外，截至8月22日，二季度該基金前十大重倉股年內(nèi)股價(jià)均收跌，跌幅均超過10%，最大跌幅達(dá)到40.94%。受重倉股表現(xiàn)不佳影響，該基金年內(nèi)收益為-21.36%，在同類基金中排名接近墊底。深天馬A同樣是長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒第一大重倉股，持有占凈值比為4.66%。不過該基金前十大重倉股年內(nèi)表現(xiàn)分化，股價(jià)漲幅最多超過20%，跌幅最大達(dá)51%，首尾相差超過70個(gè)百分點(diǎn)。

此外，華寶基金旗下華寶國(guó)策導(dǎo)向和華寶收益增長(zhǎng)合計(jì)持有深天馬A 480.62萬股，占流通股比例為0.17%。華泰柏瑞基金旗下華泰柏瑞量化創(chuàng)優(yōu)持有56.11萬股，占流通股比為0.04%。

再遇上豬瘟中歐基金重倉雙匯發(fā)展虧損巨大

受豬瘟疫情的影響，雙匯發(fā)展在8月16日遭遇了罕見的跌停走勢(shì)。作為肉類加工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，雙匯發(fā)展是不少基金的重倉股票。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，共有104只基金重倉持有雙匯發(fā)展，合計(jì)持有10109.49萬股，持股占流通股比例達(dá)3.06%。

雙匯發(fā)展是中歐基金公司的第一大重倉股。中歐旗下共18只基金持有雙 匯發(fā)展的股票，合計(jì)持有4057.14萬股，持股市值超10億元。其中，中歐恒利三年定期開放混合與中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合雙雙位居該股前十大流通股東之中。中歐恒利三年定期開放混合在今年一季度時(shí)新進(jìn)買入，并在二季度里加倉，最新持股1706.92萬股，中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合于今年二季度新進(jìn)買入，持有1263.46萬股。不僅如此，從兩只基金最新的二季報(bào)看，雙匯發(fā)展均為其第一大重倉股，但不幸的是，以披露的持股數(shù)量和持股市值計(jì)算，兩基金持有雙匯發(fā)展的成本價(jià)為26.40元，與8月22日收盤價(jià)22.86元的市場(chǎng)價(jià)格相差了13%。從買入時(shí)機(jī)上看，今年一二季度正好是雙匯發(fā)展股價(jià)復(fù)權(quán)后的歷史最高價(jià)時(shí)期，進(jìn)入7月份以后，該股就呈現(xiàn)掉頭向下的走勢(shì)，而買入該股的兩只基金在今年內(nèi)的業(yè)績(jī)并非常不佳，截至8月22日，凈值跌幅均超過了10%。另外，中歐潛力價(jià)值靈活配置基金持有雙匯發(fā)展占凈值比6.07%，為第一大重倉股。

除了中歐基金外，嘉實(shí)、工銀、長(zhǎng)盛等基金公司也持有不少雙匯發(fā)展的股票。嘉實(shí)核心優(yōu)勢(shì)股票基金持有819萬股，工銀核心價(jià)值混合A基金持有624萬股，長(zhǎng)盛轉(zhuǎn)型升級(jí)混合基金持有476萬股。

公募基金頻受傷如何避免踩雷

基金遭遇黑天鵝事件一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從ST長(zhǎng)生到深天馬A，再到雙匯發(fā)展，公募基金等機(jī)構(gòu)就真的無法避免“踩雷”嗎？

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，有些雷難以避免，但有些雷是可以避免的。比如一些業(yè)績(jī)“變臉”公司，機(jī)構(gòu)通過前期的調(diào)研及研究是能夠提早發(fā)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了變化，再比如近期藥企的黑天鵝事件，雖然避雷難度較高，但通過深度調(diào)查還是可以早些發(fā)現(xiàn)問題的。總之，規(guī)避問題公司的最重要方法還是深入研究。此外，降低“黑天鵝事件”負(fù)面影響的另一種方法是分散化投資。對(duì)一個(gè)足夠分散的投資組合而言，即使在持倉個(gè)股中出現(xiàn)了“黑天鵝事件”，對(duì)整體組合的影響也是微乎其微的。

還有基金經(jīng)理表示，內(nèi)外部環(huán)境不確定性增多、對(duì)公司基本面認(rèn)識(shí)不足等問題，是造成“踩雷”的主要原因，而提高宏觀、中觀、微觀的研究深度與廣度，尋找那些管理層誠(chéng)信、社會(huì)聲譽(yù)良好的優(yōu)秀公司是降低負(fù)面影響的最佳選擇。