私募股權投資企業的財務風險分析及管控措施研究

廣東四海融通投資咨詢有限公司 謝碧嫻

隨著我國市場經濟的發展，在國內的經濟市場當中，涌現出了不同的市場投資主體，因此，融資需求也隨之發生變化，而在目前的經濟市場當中，傳統的投資工具已經難以滿足目前的融資和投資需求，私募股權投資就應運而生。私募股權投資(PE)指投資非上市股權或上市公司非公開交易股權的新型投資方式，從投資方式的角度來看，私募股權投資通過私募形式對企業進行權益性投資，并在交易實施時制定了未來的退出機制，通過并購、上市、管理層回購的方式出售持股，贏取利益[1]。目前，私募股權投資的發展尚不成熟，尤其是日益復雜的經濟市場情況下，企業財務將面臨較大風險，因此必須采取有關管控措施來識別風險、規避風險，從而視企業實際情況制定合適對策，從而推動企業自身的經濟效益和社會效益。

1 私募股權投資企業財務風險分析

1.1 投資工作中面臨的風險

私募股權投資的首要工作是評估企業價值，而國有企業和民營企業所面臨的風險也不同。目前，國內部分國有企業資產面臨嚴重的流失問題，因此，企業估值比較低，因此投資收益差，而投資者無法實現經濟效益最大化。而各營企業多存在財務制度不透明情況，加上民營企業通常缺乏系統的財務監督機制，因此難以對企業的價值進行評估。原因是，民營企業多數未使用貼現現金流方法，也無法比較財務指標估值與期貨期權估值的方法[2]。除此之外，還有部分企業對企業市場股票價值的重要性認知不足，從而并未根據企業當前股票的凈現值進行綜合定價，導致無法得到準確的市場價值劑量，這就讓很多投資者無法辨別企業的真實情況，從而加大了投資者的風險。

1.2 外部環境風險

根據目前的金融相關理論不難發現，企業的投資活動需要面臨多重風險，一方面是系統性風險；另一方面是非系統性風險。因此，企業需要從不同角度詳細分析這些風險[3]。私募股權投資企業所面臨的系統性風險一般是指外部環境，而私募股權投資企業所面臨的非系統性風險一般指企業內部風險。對于非系統性的風險可通過有效的防控措施和管理辦法進行控制，而系統性風險則只能依靠完善的金融市場制度以及行為來管控，系統性風險通常是企業投資者無法通過自身努力而規避的風險。常見的外部風險包括通貨膨脹、利率風險、外匯風險、政治風險等。環境保護風險指企業在進行私募股權投資時，部分國家以資源保護為借口，讓企業承擔環保成本，從而對企業的經濟效益造成損失。

1.3 管理風險

管理風險指因企業管理人員因管理方面的漏洞而對風險投資者造成損失的一種風險，而造成這種風險的原因有兩種：一是企業管理者的素質；二是企業管理者擬投資企業的激勵約束制度。優秀的管理者應當具備果斷的決策能力、較高的分析能力、敏銳的洞察力。而具有發展潛力的企業應當有健全的組織機構，同時還應當有行之有效的激勵約束機制，從而讓企業的管理更加規范化，規避股權投資的風險。

1.4 財務風險

財務風險一般指的是資金周轉風險，當企業不斷發展壯大，企業需要的現金流也會隨之增加，當企業在正常運行的前提下，但是無法產生足夠的現金流，企業就會面臨財務風險。

1.5 股權如何退出的風險分析

傳統股權退出的方式包括公開上市、股權回購、兼并收購及清算等[4]。私募股權投資的目的并非長期持有，而是在企業獲利后退出，并轉入下一個項目投資。一旦股權投資基金被投放到項目公司后，若獲利后未及時退出，滯留的資本就會讓股權投資者陷入直徑死循環，從而無法獲利，進入下一輪項目的投資，而目前，投資風險又是我國股權投資機構面臨的重要問題。

1.6 企業運營風險

私募股權投資是一項復雜性高、系統性強的投資方式，投資者需要大量精力和時間[5]。投資者的工作是尋找融資企業，并與之談判，同時準備相關法律協議，并根據雙方協議安排資金入賬，因此需要投資者耗費較多時間和精力。另外，投資者還要了解國家的相關政策及法律法規，及時掌握目前的市場情況，從而權衡融資的利弊，將融資的風險降低。在投資運營過程中，企業要不斷更新技術和管理模式，進一步提高企業的創新能力，從而規避因技術故障導致的風險。企業在實際運營的過程中，需要根據企業實際情況來決定選擇何種技術，無論是成熟技術還是創新技術都要重視風險防控，對產品的設計、項目技術、生產效率以及設備可靠性等因素進行風險評估，從而規避風險。

2 私募股權投資企業的管控措施

2.1 風險評估

私募股權投資企業必須開展財務風險的評估工作，而這一切都需要首先識別企業的財務風險，并根據風險的特點，預判風險大小以及風險所帶來的后果，然后將風險劃分為各個不同等級，根據風險等級制定管控措施。企業要想規避財務風險，需要預估風險事件發生的概率，并掌握風險涉及的范圍以及造成的后果，并通過概率性的方式來評估財務風險。

企業首先需要評估風險，并熟悉其內容，并根據當下財務的業務性質來決定風險評估指標，而風險評估指標又直接影響了其工作效率及工作質量，風險評估指標不同，所得出的風險系數也不同，因此合理選擇風險評估指標尤為重要。企業可通過財務信息制定計量回歸模型，然后應用OLS分析法明確風險指標對風險系數的影響，從而規范性分析，為私募股權投資企業的財務風險管控工作提供依據。企業不僅要進行風險評估，還要選擇適宜的風險評估方法，而目前的風險評估方法較多，因此，對于風險評估方法的選擇應當結合自身風險管理情況。

2.2 細化財務風險的管理權責

私募股權投資企業在實施財務風險管控的過程中，應當細化財務風險的管理權責，并要充分識別風險，并根據風險制定風險管控機制以及風險分擔結構。企業需要合理分配風險管理工作，并根據其內容將權利和責任進行合理的配比，風險分擔的主要責任人為項目當事人。另外，私募股權投資企業風險管控的核心內容是將項目當事人與項目風險以合同的形式形成對應關系，并建立有利于企業的風險約束機制，確保投資結構的穩定。除此之外，企業還可以建立相關的約束機制，并將合作作為風險處理的首要形式，并讓風險管理工作更加具體，并保證合同效力的最大化，并根據合同內容來劃分責任，規避風險。

2.3 選擇優秀的管理者

股權投資機構所面臨的企業，而關于投資者的參考資料通常比較少，且沒有經營歷史，產品未來的市場不確定因素太多，缺乏完善的財務資料，而對供股權投資機構了解最充分的就是創業者本人。

2.4 評估企業投資價值

合理評估企業的投資價值能夠將投資者的損失控制在合理范圍內[6]。企業投資價值評估是選擇有效的評估方法對被投資企業制定合理的投資價值，這不僅能夠明確企業價值，還有利于企業風險的分析和控制，所以，合理的投資價值可幫助企業選擇適宜的企業發展目標資金，從而提高投資成功率。

2.5 全程管理私募股權投資風險，不斷完善內控機制

私募股權投資企業在開展風險管理的過程中，處于不同階段，所用的管理手段也不盡相同[7]。在前期階段，私募股權投資企業需掌握相關的法律和法規以及經濟法律和相關優惠政策，然后對經濟環境、政治環境進行調查和研究，制定不同的風險評估指標，按照風險等級對投資環境進行合理評估，從而幫助企業選擇最佳的投資決策。而在企業運營階段，企業需要不斷更新管理理念，并建立健全的跟蹤機制，掌握市場發展動向，從而以靜態和動態聯合的方式進行風險管理，開拓國內外市場，促進企業發展，在市場競爭中脫穎而出。企業還要利用保險及合同來進行風險管控，與其他私募股權投資共同分享財務信息，做到資源共享，分析風險信息并保證資金及時供應。企業還需要將投資決策上報管理層，通過管理層共同審核，實現風險外部化，轉移風險。

3 結語

隨著我國經濟建設快速發展，金融市場也發生著較大的改變。基于我國目前日益復雜的經濟市場環境，私募股權投資作為新型的投資方式，近年來，越來越被大眾熟悉。由于私募股權投資是一種高收益的投資方式，高收益就會伴隨著高風險，隨著私募股權投資的不斷發展，這就需要行之有效的風險控制方法。所以，在私募股權投資過程中，應當及時掌握市場需求，同時，企業應當正確識別每一個項目的風險，并做出風險評估，根據風險值來制定相關的管控措施。而在這一過程，企業財務應當掌握企業當前的財務狀況以及風險，從而采取必要措施科學規避風險，從而推動企業發展，提高企業的經濟效益和社會效益。

參考文獻

[1] 魏景芬.基于組合賦權的私募股權投資風險預警可拓學評價模型及實證研究[J].管理現代化，2015，35(6).

[2] 孟慶軍，蔣勤勤.基于層次分析法的中小企業私募股權投資的項目評價研究[J].項目管理技術，2013，11(12).

[3] 李建華，張立文.私募股權投資信托與中國私募股權市場的發展[J].世界經濟，2007，30(5).

[4] 王磊，師萍.私募股權投資國內發展現狀初探[J].西安電子科技大學學報(社會科學版)，2008，18(2).

[5] 馮進路.私募股權投資基金(PE)國內外研究評述[J].經濟師，2008，231(5).

[6] 王榮芳.論我國私募股權投資基金監管制度之構建[J].比較法研究，2012，26(1).

[7] 聶名華，楊飛虎.中國私募股權投資市場的運行態勢與發展建議[J].寧夏社會科學，2010，160(3).