一帶一路下中國鐵路國際X公司跨國經營財務管理面臨的新問題及對策

張瑾

摘要：“一帶一路”戰略的提出為跨國經營創造了良好的發展機遇。企業跨國經營的實現需要政治外交支持，需要借助投融資平臺，還需要專業化物流服務。這些服務都會面臨很多困難和問題，其中跨國經營財務管理問題顯得尤為重要。東亞和歐洲的經濟圈未來將由歐亞非大陸和海上的絲綢之路進行貫穿。鐵路是連接歐亞大陸經濟走廊的重要手段，未來將與海上的絲綢之路共同去構成中國建設和實施中亞和中歐各個經濟通道的基本手段。而以現階段，中國鐵路的海外建設戰略使得中國的鐵路運輸將走出國門進入國際化的同時也構成對中國鐵路運輸行業規則系統的挑戰。鐵路公司率先走出國門，也首當其沖面臨跨國經營的各種問題，從企業自身管理角度講，財務管理問題也是重中之重的問題。鐵路公司跨國經營財務管理面對新的形勢，會產生很多新的問題。本文主要從中國鐵路X公司人手，通過對中國鐵路國際X公司的跨國財務管理分析，來得出中國鐵路國際X公司財務管理上面存在的問題，以及提出相對應的對策建議。

關鍵詞：財務管理；籌資成本；經營管理

中國鐵路國際X公司是在“一帶一路”戰略部署下走出的鐵路跨國經營的央企之一。在X公司成立的2年間，在跨國財務管理的過程中，出現了許多的問題，既有行業的自身特點，也有跨國經營的普遍問題。現階段，需要借鑒先進的管理理念，結合X公司的行業和企業特點，查找問題，優化問題，建立良好的跨國管理機制。

一、跨國經營財務管理的內容

跨國經營的財務管理和國內企業的財務管理還存在著一定的不同，跨國經營的財務管理一般是在區域的分級管理，這種方法的目是希望能夠充分發揮總部管理和協調的職能，現階段跨國企業的財務管理主要分為三個方面：一籌資和投資戰略，二貨幣資金管理，三風險管理（法律、政治經濟和外匯風險管理）。一般來說，一個國際工程的評估需要從三個方面來進行，第一方面評估投資方案的可行性，通過建設項目的各項財務指標進行評估，確保項目盈利可行；第二方面評估各種資本成本，籌資的構成；第三方面評估政治風險大小對投資項目的影響，也要考慮匯率的波動和稅收問題的影響因素。

對于一些國外分支機構的資本構成，主要從籌資上來進行考慮，跨國公司的分支機構如果要有一個良好的籌資安排，需要解決好財務戰略規劃中股本和債務之間的比例問題，以及境外的債務和本地債務的比例問題。對于跨國公司而言，現今的管理也主要是通過資金統籌的方法來進行詳細的管理，目的也是為了能夠使提高集團內部現金的使用效率，使得現金在充足和短缺的分支機構之間做合理的規劃，通過這樣的管理，才能使跨國企業的貨幣資源得到有效的使用。

二、X公司財務管理存在的問題

X公司是中國鐵路總公司落實國家“一帶一路”戰略，推動政府間鐵路項目國際合作而設立的全資子公司，是中國鐵路總公司發揮企業層面牽頭作用，跟蹤推進建設實施境外項目的合作平臺，2014年12月30日成立，注冊資金12億元。其任務是服務國家對外戰略、維護國家整體利益，不斷拓展鐵路海外市場，實現中國鐵路總公司經營業務國際化發展目標。目前，X公司在與全球20多個國家開展鐵路項目合作。中國鐵路國際X公司作為中國鐵路總公司對外經營窗口，秉承市場化、國際化、專業化的發展理念，踐行創新、篤行、協作、共享的企業文化，與境內外企業、金融機構一道，攜手合作，共商共贏，共創中國鐵路的美好未來。取得非凡成就的同時，也暴露出一些財務管理的問題。

（一）融資方式單一，資金風險較大

跨國公司的財務管理難度高，風險大，因為經濟業務所處國別在經濟、政治、法律等方面的因素較為復雜。正常情況下，在國際市場上跨國公司的經營資金來源渠道多樣，籌資方式也十分的靈活，比如籌集資金常用的有：吸收直接投資、發行股票、銀行借款、商業信用、發行債券、發行融資券和租賃籌資等等。但是由于X公司的是隸屬于鐵路行業的老牌央企，資金的籌集方式受國家的限制，所以籌資方式比較單一。

從目前開展的投資項目情況看，國家政策性銀行的貸款比例高達2016年66.52%（18.63億元），2017年71.39%（52.78億元），其余為境外的股權投資和較少的商業貸款。這樣的融資方式有利有弊，利在于可以使得X公司在資金籌集上有良好的保證，但是弊端也較為突出：第一，資金風險大，由于大量的資金由國內政策性銀行支持，而海外的政治和經濟環境較為復雜，尤其是在發展中國家的投資項目，未來的資金償還存在一定風險；第二，籌資的靈活性差，由于鐵路建設項目資金需求量大，如果融資方式集中在國內政策性銀行，資金的放款，外匯的審批和監管，將很大程度上造成境外項目資金短缺的情況。第三，由于大量資金在國內融資，而項目資金在境外使用，會由于匯率的波動，造成財務費用的損失。

（二）投資金額較大，投資回報率存在風險

投資戰略和規劃是企業財務戰略的重要組成部分，企業是否能做出正確的投資戰略，并獲取投資的成功，這是企業生存和發展的關鍵環節。對于X公司而言，要從“一帶一路”的國家戰略出發，結合企業自身的情況組織開展海外的鐵路項目的投資活動，投資決策更是財務決策的重中之重，同時對于投資的風險管理也要滲透到企業財務管理的各個環節。對于鐵路建設項目的投資特點，結果國內高鐵建設的運營經驗，總體來說X公司的投資具有資金體量大，建設期長，投資回收期長等特點。

X公司2015-2019年投資金額如表1所示：

由表1可以看出，X公司2016年的投資金額為28.00億元，投資占資產總額的比重為42%。2017年的投資金額為73.94億元，投資占資產總額的比重為64%。2018年的投資金額占比2016年高22%。2018年的預計投資金額為212.21億元，投資占資產總額的比重為60%。2019年比2017年的投資金額占比高5%。2019年預計投資金額為290.01億元，投資占資產總額的比重為67%。由此可見，X公司的是以投資為紐帶的大資本輸出的企業，在資金投資的管理上未來面對巨大的壓力。雖然X公司的融資主要由政策性銀行支持，融資成本低于國際市場的平均水平，但是大額的資本投資，更需要精準的項目投資可行性分析，投資回收期測算，否則在任何大的波動發生時，都將導致項目虧損的風險。

（三）跨國經營稅務風險較大

跨國經營的稅務風險也是整個海外經營項目的風險點，由于境外項目每一個國家都有著不同的國情，因而各國的稅法之間存在著極大的差異，這些差異主要表現在以下幾個方面：稅率差異、稅基差異、納稅對象差異、納稅人差異、征收管理上的差異、稅收優惠差異等等。

現階段，X公司在推進的項目中，納稅籌劃變的尤為重要，由于開展項目國別不同，各國征稅手段及稅種也千差萬別，例如：巴基斯坦項目，境外主要征收的稅種是預提所得稅（按收款現金流的6%征收），關稅，個稅等；泰國項目，境外主要征收關稅、營業稅，企業所得稅和預扣所得稅（資金轉出境需要繳納的稅種，通常在20%左右）。不僅稅率的繳稅基數和稅率存在差異，隨著中國進入各境外市場，各國（尤其是亞太地區國家）還會不斷地調整稅務的納稅政策，如若在投資前期分析階段，信息收集不完備或投資計劃有遺漏將直接導致在納稅上形成缺口，造成投資的損失。

三、X公司解決財務管理問題的對策

（一）拓寬融資方式，規避資金風險

X公司目前的籌資方式主要是通過國家政策性銀行取得的，對貸款的用途有明確規定，使X公司難以根據實際情況的變化靈活調用資金，再加之嚴格的放款審批流程，會造成資金鏈條的緊張。因此，為了解決資金緊張，促進X公司快速健康發展，拓展籌資方式成為當前亟待解決的重要問題。

1.應合理擴充商業信貸

隨著未來，海外項目的逐步建立，將商業貸款等多樣的融資形式引入項目運營，是一種必要的途徑。這樣可以增加X公司的融資渠道并增加資金的靈活性。具體操作上可以將商業銀行的短期和長期的借款相結合，通過將長期和短期利率的組合以及適當的提高固定利率的籌資比重，用以調整債務的利率結構，可以把利率的風險控制在一個較為合理的范圍內。短期借款采用的方式可以向銀行進行借款，而中、長期借款采用的方式可以是增發一些公司債券，在這種情況下需要預測一下未來利率的變動趨勢，預測出各種不同的利率情況下籌集資金的成本。如果利率較低的時候，可以采用固定利率籌集資金，在利率較高的時候，則可以采用浮動利率。

2.預防性的控制政治經濟風險

面對東道國各種的政治風險，X公司也可以選擇多種的手段進行管理，使得風險降低到可接受的合理范圍內。例如：通過規避、商業保險、調整投資策略和特許協定等方法來預防政治經濟風險。規避風險是境外國家政局動蕩或是經濟前景無法估計或預測時，跨國企業可以選擇不對這樣的國家進行投資。如果面對戰略規劃無法規避時，可以選擇商業保險的方式，X公司可以在國際市場上對資產投保，比較常見的商業保險項目有充公、沒收和國有化保險，違約保險，進出口政治保險，戰亂保險等。調整投資策略是通過經濟手段比如：對原材料供給的控制，限制或禁止技術的轉移，或是加大當地的債務比例等方法來給東道國增加對跨國公司分支機構的依賴，使其減少面臨的政治風險。特許協定指跨國公司可以在進行投資前，與東道國的政府部門進行談判，就合作雙方的義務和權利達成共識，用以確保跨國企業在東到國經營過程中的各項規則，這類協定會有一定的特權的概念。所以在一些經濟不是很發達的國家和地區采用的比較普遍。如果這些國家政局出現問題，這些協定需要進行變更。這樣的措施有很高的障礙率，所以使用率并不高，很多企業會尋找一些更加積極的途徑。

在現今天的國際市場上，采用商業投保是一種較為普遍的方式，在政策可以得到支持的情況下，簽署特許協定也可以在一定程度上獲得保障。

（二）合理確定投資規模提高盈利能力

目前，X公司作為一個大型央企，和其他企業相似，投資的規劃也缺乏科學性。因此，很容易造成盲目投資和投資金額過大的情況。為了合理確定該公司的投資數量，提高盈利，可以從以下幾個方面考慮：

1.加強投資前進行財務可行性評估

在判斷投資方案是否可行時，必須滿足可行性的要點，從而斷定是否要進行項目的投資。參考的指標包括，凈現值、凈現值率、獲利指數、內部收益率和行業基準折現率的比較等指標。當項目投資方案進行計算，得出的結論是凈現值大于零，凈現值率大于零，獲利指數大于一，內部收益率大于行業基準折現率時。投資方案才是可行的，這樣選擇才能確保項目的獲利能力。之后再確定合理的投資方案和金額。

2.規范項目投資程序

X公司投資程序的設計，可以參考一些大型海外公司或標桿型的國內跨國公司的投資程序。對投資進行監管，嚴格控制投資資金的流向，使投資金額更合理安全。

3.適度進行境外資本市場投資

國有項目在資金的安全性上應給予重點關注，但是在海外投資的過程中，也會產生部分利潤或資金滯留在海外的金融市場，在這種情況下，根據所在國家的經濟環境，發達程度，適度的購買短期的安全性理財產品，可以很大程度上增加境外投資的收益，并能起到規避部分匯率損失的目的。

4.更多的爭取建設期后的鐵路運營權

眾所周知，鐵路建設項目的盈利點在鐵路的運營期，一帶一路的高鐵戰略規劃是建立絲綢之路的經濟商業鏈條，國際戰略的意圖明顯，在未來的規劃中，盡可能的通過交通紐帶的推進，用以拉動未來經濟的整體發展。在投資的合作項目上，盡可能的拿到鐵路的運營權，將很大程度上保障投資項目的收益。

（三）合理規避稅務風險

稅務風險的規避對企業的財務管理水平的提升及企業的持續經營發展意義重大。

1.充分的利用稅務的雙邊協定

現階段，我國與100多個國家均簽署了雙邊稅收協定，這在稅務的納稅籌劃上起到了重要作用，合理的稅收籌劃，避免重復納稅的情況出現。

2.更多爭取國家之家的稅務優惠政策

一方面，由于境外的稅務體制與國內存在較大差異，但在稅收上也會存在各種優惠條件，例如高新技術、節能環保等項目，不同國家也和中國一樣存在稅收的優惠，在制定投資計劃時，盡可能的做好稅務政策的收集，用于確保最大程度的稅收優惠；另一方面，由于一帶一路項目存在政治色彩，在具體的項目上也要借助政府的力量，在議價的同時，爭取到更好的稅務優惠。

3.可以考慮合理的利用避稅港

避稅港從概念上講是納源或者納稅人從一國政府管轄下轉移到另一個國家或地區以后，能少繳納或者不交納某些稅收，這樣納源或納稅人轉入其他國家或地區，從納稅人這個角度看，只要可以為他提供稅收上的好處或是財務上的利益的國家或地區都屬于避稅港。這也是為了企業能夠更好發展的一種手段。

四、結束語

全球經濟一體化的趨勢不斷加強，我國的企業在走出國門進入全球市場經濟的同時面臨的沖擊和挑戰越來越大，其中國有企業表現的更為突出。中國的企業只有不斷的提高自身財務管理的能力，才有可能在未來日益激烈的市場競爭中立足。特別是首先走出國門的鐵路、高鐵等建筑企業，做大做強的同時要時刻關注自身的財務管理問題。不僅為自身的持久發展提供保障，也為更多企業走出國門提供有價值的參考。

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