中國國航：運力投入增加成本管控得力

股市動態分析、南方匯金

本期股市動態30指數收于888點，較上期下跌1.84%，同期上證指數下跌0.84%，創業板指數下跌0.69%。成分股中，海油工程、航發動力和中國聯通等個股漲幅靠前。歐菲科技、深圳機場和招商蛇口漲幅靠后。

本期成分股重大事項及評論：

中國國航（601111）：上半年布倫特原油價格漲幅19%，人民幣匯率漲幅1.7%，受其拖累，國航上半年的燃油成本增加了39.5億元，同比增長29%，匯兌損失5.18億元，與去年同期相差17.8億元。不過令人驚訝的是，公司上半年歸母凈利潤同比還有4.27%的上漲，若剔除掉上述兩個非可控因素，公司實際的運營和成本管控能力有非常大的提升。

公司運營能力提升主要得益于運力投入增加，上半年可用客公里、可用噸公里兩項數據分別增加了12.44%和11.39%，主要是凈增了7架飛機、航班數增加了13%以及飛行時長（輪檔小時增加7.19%）所致。而運力的投入也攤薄了非油成本，1H非油成本366億元，同比增7.8%，低于可用座位公里增速，單位可用座位公里的非油成本同比明顯下降了4.1%。

從運營收益看，客運方面，上半年增加了58.9億元，國內單位收入客收益提升了1.44%，主要因運力投入及票價提升，但國際出現1.78%的下滑。貨物方面，同比增加5.89億元至50.7億元，其中國際的單位貨物收益同比大增5.32%，而國內卻同比減少了2.01%。由于國際收入客公里指標和國內收入貨公里兩個指標同比都是增加的，這意味著國際單位客收益和國內單位貨收益的下滑，可能與票價運價下降。

公司實際經營出色，股價從高位下跌至今也快腰斬了，從技術走勢看，若股價繼續下跌一波，會是極佳的買入時點。

中國聯通（600050）：據外媒近日報道，中國最高層正在評估中國聯通與中國電信合并的可行性，直接引發公司股價多日上漲。聯通的合并傳聞已經不是第一次了，都沒有合并成功，這一次可能也不例外。但這樣的傳聞也不是空穴來風。一方面，現在三大運營商的格局已經發生微妙變化。一方面，移動一支獨大的情形越來越明顯，不僅在移動通信等領域其他兩家無法企及，在固網方面也已超過聯通，上半年移動的固網寬帶用戶數突破1.3億，按照目前發展速度，年底將超越電信榮登寶座。高層對三大運營商從來都是左右兼顧，合并聯通和電信能讓二者具備與移動相匹敵的實力。另一方面，從歷史上看，聯通的發展本身就是一部兼并史，先后合并了大小網通、吉通等企業。而從公司的澄清公告看，也并未否認合并事宜。

不管合不合并，公司在互聯網化運營方向持續向好。2017年底混改完成后，公司便與阿里和騰訊達成合作關系，上半年推出了“沃云”為品牌的公有云；在新零售方面，與阿里、蘇寧、京東等巨頭合作，強化線上線下引流，而近期公司又發布了“5G+視頻”推進計劃，網宿科技也將參與其中。這些舉措也卓有成效，上半年公司2I2C用戶數達到7700萬戶，收入同比增長9.7%，產業互聯網業務收入規模171億元，同比大增39%。

國軒高科（002074）：國軒過去一年股價跌剩下三分之一，與基本面和財務狀況惡化有關。之前提到過，公司股價向上需要回答市場三個問題，一是鋰電池行業降價背景下，公司高毛利率能否持續？二是財務狀況能否邊際改善，主要在于存貨、應收賬款和經營性現金流三個方面？三是三元電池產能能否釋放？

從中報披露來看，公司二季度表現可圈可點。上半年行業鋰電池價格下降了20%以上，但公司憑借成本優勢，動力電池組毛利率同比下降5.44%至32.5%，與獨角獸寧德基本一致，其中Q2毛利率同比僅下降1.34%，環比上升0.58%，成本管控有力。財務狀況方面，存貨為16.1億元，環比下降1.4億元，經營性現金流量凈額7.15億元，環比也是轉正，美中不足的是，應收賬款二季度增加了13億元。至于三元產能，上半年公司動力電池實際出貨量預計在1.5GWh，其中三元在0.2GWh左右，目前公司在青島和合肥各一條年產1GWh的三元產線技改完成，下半年合肥國軒還有一條4GWh三元電池產線投產，產能充足。而客戶開發方面，已經與江淮和北汽形成長期供貨關系，三元電池也成功批量交付眾泰使用，下半年吉利和奇瑞也有部分三元訂單放量。三元電池售價更高，有望平滑公司毛利下滑風險。

二級市場上，公司今年股價暴跌，尤其是二季度直接腰斬，背后最大的做空力量就是外資，從數據看，外資在一季度末持股將近2800萬股，此后持續減持，截止9月6日，已經剩下360多萬股。與之相反，場內兩融則提升至11億元，接近歷史高位。目前公司估值處于低位，北汽新能源即將上市，又有員工持股計劃托底，短期可能會有一波反彈，建議買入。

股市動態30指數成分股本期表現