擴大有效投資的重點是補短板

汪紅駒

2 0 1 8 年上半年， 全國固定資產投資（不含農戶）297316億元，同比增長6.0%，為2000年以來最低。資本形成總額對GDP增長的貢獻率為31.4%，受固定資產投資增速回落的影響，資本形成總額貢獻率比上年同期下降3.2個百分點。受貨物貿易的順差大幅收窄，而服務貿易逆差擴大的影響，貨物和服務凈出口貢獻率下降11個百分點。2018年7月份固定資產投資環比增長0.43%，1～7月累計同比降至5.5%，固定資產投資信心不足，下行壓力繼續增大。下半年中美貿易戰升級，外部環境惡化的風險較大。有必要通過補短板，擴大有效投資，以實現穩投資和穩增長目標。

有效投資的原則

衡量投資效率的標準因投資主體不同而異。對于企業投資，根據新古典投資理論，當企業投資的邊際成本等于邊際價值時，企業投資效率最優。因此，企業應當投資于凈現值為正的項目，直至邊際成本等于邊際價值。對于政府公共投資，當公共投資的邊際社會成本等于邊際社會價值時，公共投資效率達到最優。投資規模低于最優點，出現投資不足；高于最優點時，面臨投資過度。

在某些產業領域，我國存在投資過剩，投資的微觀回報率很低，這些領域的投資過剩在金融層面反映為企業壞賬增加、杠桿率和金融風險上升。在另一些領域，明顯存在投資不足，其投資回報率高于全社會平均回報率。對于競爭性市場投資領域，應盡可能優化市場環境，遵循市場規律，清理僵尸企業，為投資不足的領域騰出更多資源。

公共投資和準公共投資的評價應從宏觀層面算大賬，根據社會成本和社會價值來評判投資回報。基礎設施、基礎研究、民生工程等具有公共性質，投資周期長、投資規模大，具有多重社會效益。在某些區域，我國也存在基礎設施投資過度問題，而且隨著經濟總量擴大和人口規模增長放緩，基建投資對總體經濟增長的拉動有所降低，導致部分地區地方政府杠桿率上升。從總體上看，我國經濟發展與發達國家仍存在很大差距，區域經濟發展差距客觀存在，公共投資仍存在巨大需求。為防止杠桿率和金融風險過度上升，公共投資的原則是不搞大水漫灌式的強刺激，找準公共投資領域中的短板，精準投資。不過，這類產品呈現準公共產品的特征，在供給主體的確定和提供方式的選擇上，仍然需要精巧的設計，避免低端重復和無效投資。

我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾，我國經濟已經從高速增長階段進入高質量發展階段。應推進供給側結構性改革，改善民間投資環境，完善公共投融資體系，把擴大有效投資的重點放在補短板上面。通過穩投資推進穩增長和培育發展新動能，形成有效供給和新需求，推動經濟高質量發展。

把握經濟發展和消費升級方向，彌補民生短板

我國國民收入總量已經躍居第二，但人均收入與發達國家還有較大差距。隨著人均收入的提高，我國從傳統消費品向服務消費轉變的趨勢將日趨明顯。加大投資力度，補上民生短板，實現消費升級，是提高投資效率的可行途徑。

一是加大養老行業有效投資。未來二十多年我國面臨老齡化的嚴峻挑戰。2017年60周歲及以上人口為2.4億人，占總人口的17.3%，其中65周歲及以上人口為1.58億人，占總人口的11.4%。預計到2020年，老年人口將達到2.48億，老齡化水平將達到17.17%，其中80歲以上老年人口將達到3067萬人；2025年，60歲以上人口將達到3億，成為超老年型國家。考慮到70年代末，計劃生育工作力度的加大，預計到2040我國人口老齡化進程達到頂峰，之后老齡化進程才進入減速期。為應對老齡化挑戰，應培育養老行業，建立多層次養老保障體系，滿足不同消費群體的養老需求。可以采取以國家、集體、社會、個人、外資等多渠道相結合的籌資模式，在用地、稅收、補貼、資金等各方面支持興辦公共和民間養老服務機構，防止養老地產泡沫化，通過養老行業的有效投資推動老年人群的消費升級。

二是加大醫療服務行業有效投資。隨著人均收入和人均壽命提高，醫療服務的需求正在升級。我國海外就醫患者數量近年來呈爆發式增長，海外醫療中介服務市場規模2012年為2.1億元，到2016年時翻了11倍，達到23.5億元。據國務院發布的《“健康中國2030”規劃綱要》，健康服務產業規模要在2030年達到16萬億元。而據有關市場機構調查，2017年中國健康服務產業規模為4.9萬億元，兩者之間差距很大。公立醫院是醫療衛生服務體系的基礎，私立醫院是補充。應完善醫療衛生服務體系，優化公共衛生資源配置，降低民間和外資在醫療衛生領域準入條件，加強監管，形成健康服務業的有效投資，解決就醫難問題。

三是加大教育行業有效投資。2017年中國城鎮化率為58.52%，較去年增長1.17 個百分點，從2011年到2017年，我國城鎮化率從51.27%增長到58.52%，6年增長了7.25個百分點。城市教育競爭逐漸加劇。中國經濟景氣監測中心發布的居民儲蓄消費意愿調查結果表明，近年來，我國城市家庭消費支出中增長最快的就是教育支出，其年均增速為20%左右。早教、幼教支出畸高，與小學、初高中優質資源過于集中有關，應優化基礎教育資源配置，增加優質基礎教育供給。2017年中國出國留學人數首次突破60萬人大關，在一定程度上反應了我國與發達國家在教育行業的差距和不足。除了加大公立教育的有效投資外，也可以降低民間和外資在教育行業準入門檻，增加民間資本和外資在教育領域的有效投資，彌補我國與發達國家在教育行業的差距和不足。

聚焦科技發展，彌補科技創新短板

當今，新一輪科技革命和產業變革正在孕育興起，全球技術創新呈現出新的發展態勢和特征。我國需要堅定不移地支持戰略新興產業，補上科技創新短板，持續加大對關鍵技術研發的支持力度，引導資金流向關鍵技術研發，培育長期投資動能。

一是加大芯片研發投入。中國是世界上最大的集成電路市場，占全球份額一半以上，但芯片嚴重依賴進口，這使我國電子產業處于產業鏈的最下游。根據中國半導體行業協會統計，2017年中國集成電路產業銷售額達到5411.3億元，同比增長24.8%。2013年以來，中國每年需要進口超過2000億美元的芯片，而且連續多年位居單品進口第一位，2017年更達到歷史新高2601億美元。中美芯片領域整體差距在10年以上，我國需要從頂層設計開始，通過政府扶持，設立芯片投資基金，引導民間和外商長期加大芯片研發投入，形成穩定的研發投入預期。

二是加大創新藥研發投入。醫藥行業在全球擁有萬億元市場，輝瑞、強生、阿斯利康等眾多國際制藥企業巨頭憑借歷史沉淀和雄厚資本實力，不僅生產藥物，而且不斷研發新藥物。中國的醫藥市場中， 也存在許多注重新藥研發的制藥企業。但長期以來，中國大多數藥企以生產仿制藥為主，研發意識與投入低，創新能力弱。隨著國內藥企從“仿制藥戰略”向“創新藥戰略”轉型，國家推出一系列優惠政策，引導創新藥物研發投入。從全球醫藥市場的總體銷量看，2012～2016年的年復合增長率為4.6%，預計2017～2021年將保持5%的增速。醫藥行業一直都存在很高的資本、時間和專業知識壁壘。政府應通過加大公共基礎研究投入、扶持創新藥物研發企業融資、改善創新藥物研發審核等政策措施吸引民間投資加大創新藥研發投入。

三是加大制造業重大創新項目和質量提升的有效投資。在中高端領域，發達國家牢牢把控重點行業和領域的關鍵核心技術，以品牌質量穩占競爭高地，并在創新設計、關鍵技術創新、國際標準制定等方面掌握著話語權。我國要實現產業升級和質量趕超，重塑紡織、輕工等勞動密集型產業比較優勢，快速提升高端裝備制造業等技術密集型產業競爭力，必須實現重大項目創新，提高產品和服務質量。應通過獎勵、補貼和優惠貸款等方式對社會各類資金進行引導，持續推進重點行業工藝優化行動，以大飛機、新能源汽車、3D 打印、機器人、物聯網、數控機床、軌道交通、工程機械等行業為重點，圍繞“制造業+互聯網技術”提高產品精確度、穩定性和使用壽命，加強設計、制造、試驗環節關鍵技術研發，通過質量突破帶動產業鏈整體質量水平提升，形成新的有效供給。

優化有效投資的空間布局

上半年， 東部地區投資同比增長5 . 5 %，中部地區投資增長9.1%，西部地區投資增長3.4%，東北地區投資增長6.3%。目前我國城鄉之間、東中西部經濟發展仍存在較大的差距，加上經濟結構調整不同步，投資增速存在差異是正常的。下半年擴大有效投資應結合城鄉經濟發展、東中西經濟發展階段和實際需要，優化投資空間布局。

在東部沿海省份和經濟發達地區，部分城市人均收入已經步入發達國家標準， 應遵循城市經濟發展規律，推進城市群協調發展，在沿海地區推進灣區建設。大力推進京津冀、長三角、粵港澳大灣區三大城市群建設，將城市發展從點升級為面， 一方面緩解中心城市的發展瓶頸和壓力， 另一方面帶動周邊城市升級，優化產業布局，促進城市間要素的合理流動，推進城市經濟高質量發展。

中部地區仍處于經濟增長速度較高的階段，有效投資應繼續推動產業轉移和城鄉協調發展，提高城市化水平和農業產出效率。在西部地區，應著重根據產業發展規劃和人口流動的規律及趨勢，合理加強基礎設施建設。西南省份基礎設施建設存在諸多短板，而貧困人口數量也居于全國首位，通過基建投資破除發展瓶頸制約， 也是振興西部、打好脫貧攻堅戰的重要舉措。

（作者單位：中國社會科學院財經戰略研究院）