周小川當年給我兩個任務： 股指期貨和石油期貨

推薦語：

期貨和金融衍生品市場是資本市場的重要組成部分，在發現價格、管理風險和服務實體經濟方面具有重要的戰略價值。姜洋先生作為中國期貨市場的主要開拓者、建設者和監管者之一，傾其20年來對期貨和金融衍生品市場的監管思考和實踐感悟，以深入淺出的語言，為我們展現了一個服務社會主義市場經濟的專業金融市場的發展脈絡、運行邏輯和功能作用。

——中國證監會黨委書記、主席 劉士余

姜洋先生基于自身扎實的理論功底，結合其身臨其境的豐富實踐經驗，以獨特的視角，深入論述了期貨和金融衍生品市場的緣起、發展、功能和作用，進而提出以衍生品為代表的風險管理金融與傳統的間接金融和直接金融“三足鼎立”、共同構成現代化金融體系的觀點。

——國家金融與發展實驗室理事長、中國社會科學院原副院長 李揚

國內外經驗告訴我們，建立一個市場不容易。

一個期貨產品或金融衍生品能否成功，一要靠產品設計是否合適，二要靠產品上市后的宣傳、培訓、推廣工作是否到位，三要靠國家的法規政策支持。期貨產品設計需要進行大量的調研活動，要詳細了解涉及的市場各方，反映各方訴求，協調平衡各方利益。同時，在向政府部門尋求支持、向監管機構申請產品上市的報告中，要講清楚擬上市期貨產品的經濟目的與市場價值。期貨交易所作為產品的設計者，要考慮期貨產品功能的發揮與市場各方能否有獲得利益的機會，投資者的保護，套期保值與投機性之間的平衡，以及監管的要求等。

在我國期貨市場上，期貨交易所為設計上市產品不遺余力，投入了大量資源。它們要對相關產業、行業、投資者等進行全方位的調研，比如要對生產貿易、運輸環境、倉儲物流、商檢海關、中介機構、投資者群體、終端用戶、產業政策、監管要求等方面進行大量調研和評估。因此，期貨產品能否取得成功的關鍵在于，事前調研中是否在服務實體經濟的前提下，讓各方訴求在期貨合約中得到合理的協調與平衡。同時，還要對產品的流動性、安全性、功能性進行科學測算、綜合評估。設計出產品的雛形后還要向市場各方征求意見，進一步討論完善。

市場推廣的重要性

盡管如此，掛牌上市的產品設計得好，僅僅是“萬里長征的第一步”。產品要想真正獲得成功，還需要大量的后續市場推廣，讓更多的人參與這個合約的交易，使需要管理風險的企業將其作為常用的工具使用。從推廣的空間看：一是要面向行業、產業客戶等終端用戶；二是金融機構、投資公司等大型投資者；三是政府部門、監管機構、科研院校、學術團體、行業協會等；四是行業自律組織等，需要對這些群體進行大量的宣傳和培訓。從推廣的時間看，市場的成功取決于經年的宣傳、市場營銷、銷售，以及廣泛的朋友和熟人關系網。另外，政府支持與否對產品成功至關重要、意義極大。一個產品成功不是在上市之時，而是在上市若干年之后其功能為實體經濟所用。

“雖然播下了種子，但慶祝豐收還太早”。市場的培育是一個較長的過程，就如作物撒下種子，需要精心澆灌、辛勤耕耘才能豐收。期貨交易所的工作，不是期貨合約上市鑼聲響過就完結了，而是剛踏上成功之路。

比如我們剛剛上市的原油期貨，不經過5至10年或者更長時間的努力，很難說功能就可以充分發揮出來。美國“債券期貨之父”理查德·桑德爾說，他們在推廣二氧化碳排放權期貨時，僅2004年，芝加哥氣候交易所就在美國國會聽證會和其他活動上演講了27次。諾貝爾經濟學獎得主羅納德·科斯說：“建立新市場的重要成本就是要說服潛在的受益人和監管者認可新市場提供的經濟功能。”

記得我剛去上海工作時，當時的證監會主席周小川來上海期貨交易所調研，他支持我們抓緊開展兩項工作：一是抓緊研發股票指數期貨，盡快能夠上市；二是加快石油期貨產品開發上市步伐。為此，我們積極向國務院研究室、國務院發展研究中心等政策研究部門匯報工作，爭取支持，與中國社會科學院、清華大學等科研機構、大專院校合作，主動聯系金融機構、石油企業推動相關課題的深入研究。因此，一個市場的成功，宣傳培訓非常重要。出版本書的作用，就是想讓全社會對期貨市場的了解多一點，誤解少一點，印象好一點，這樣我國期貨市場的發展就會快一點，金融對實體經濟的服務功能就全面一點。

我國發展期貨和衍生品市場的意義

本書主要想表達三個意思。一是期貨和衍生品市場是改革開放后我國金融市場上的新生事物，是舶來品，請大家對這個市場多包容、多理解。100多年前美國、英國出現期貨市場交易后，期貨交易所對促進西方實體經濟發展，促使英、美崛起為經濟強國，并順勢而為建立起大宗商品定價中心的地位，立下了汗馬功勞。以期貨交易所為核心的大宗商品期貨交易形成的定價中心和定價權是國家的一種軟實力，中國作為經濟大國是需要的。改革開放，我們從西方引進期貨市場近30年來，根據我國國情進行了不同程度的改造和創新，促進了我國實體經濟的發展和金融市場的完善，有利于我國的整體發展戰略。

二是應該借鑒美國等國家發展期貨和衍生品市場的經驗，興利除弊，加快我國期貨和衍生品市場的發展及法治化、國際化建設。抓住有利時機，利用我國改革開放形成的綜合經濟國力，建立以本土期貨交易所為主的國際化大宗商品定價中心，形成大宗商品國際貿易的定價基準，參與國際市場相關規則制度的制定，盡快形成自己的軟實力。

三是期貨和衍生品市場是一個高效率、高風險的市場，既可以管理風險，也可能釀造風險。其“雙刃劍”的特征，要求我們必須做好市場監管和風險管理工作。國際經驗和我國多年來監管實踐提供的經驗與規律性的東西，使我們提前發現風險、化解風險的能力不斷提高。這種能力的前提是，必須做到監管制度落到實處，監管責任落到人頭。牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。

（本文摘自《發現價格：期貨和金融衍生品》一書，內容有刪減，標題為編輯所加。）

編輯：牛綺思

（本文刊發于《中國經濟周刊》2018年第37期）