我國A股市場動量效應(yīng)及動量崩盤分析

吳雨茜

摘要：隨著我國市場經(jīng)濟的飛速發(fā)展，動量效應(yīng)也逐漸活躍在各個領(lǐng)域的市場中，該鐘效應(yīng)的產(chǎn)生不僅伴隨著巨大的收益，而且還伴隨著動量崩盤的巨大風(fēng)險。作為我國市場中的重要組成部分，我國A股市場在我國的經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)著重要的地位，且影響著我國的經(jīng)濟發(fā)展?；诖?，文章將我國A股市場動量效應(yīng)及動量崩盤作為研究對象，通過對動量效應(yīng)及動量崩盤進行簡單的闡述，進而分別從動量效應(yīng)的存在性以及動量崩盤的存在性進行詳細的研究與思考。文章旨在為我國A股市場動量效應(yīng)及動量崩盤的分析研究提供幾點借鑒，并為我國A股市場的發(fā)展提供積極的促進作用。

關(guān)鍵詞：A股市場；動量效應(yīng)；動量崩盤

引言：由于在股市的運行過程中，其價格趨勢能夠通過前期的股票價格表現(xiàn)進行預(yù)測，正確的股票價格預(yù)測能夠帶來大量的收益，而錯誤的股票價格預(yù)測則具有較大的風(fēng)險。在股票預(yù)測過程中，隨著股票價格變化將會產(chǎn)生出動量效應(yīng)以及動量崩盤的情況，兩種情況代表著不同的投資結(jié)果。本文對我國A股市場動量效應(yīng)及動量崩盤進行詳細的分析。

1 動量效應(yīng)及動量崩盤

動量效應(yīng)即是指一種股市中的習(xí)慣性效應(yīng)，表示在股市的運行過程中其收益率將會在一定程度上保持原有的運動發(fā)展方向。例如：在某一階段中，某一股票的收益處于持續(xù)上升的階段，而在該股票的未來階段中，也將會在持續(xù)處于收益上升的階段。動量效應(yīng)是在1993年被Jegadeesh以及Titman兩位學(xué)者提出，該種效應(yīng)的提出已經(jīng)具有悠久的歷史，該種現(xiàn)象已經(jīng)普遍存在于世界各地的市場中，且在各地、各時間段的股票市場發(fā)展中已經(jīng)具有多次的驗證。同時，該種效應(yīng)的出現(xiàn)在一定程度上預(yù)示著未來一段時間的股市收益走向，吸引著大量的學(xué)者對動量效應(yīng)進行研究與分析。動量崩盤即是一種與動量效應(yīng)相伴相生的股市現(xiàn)象，往往隨著動量效應(yīng)的產(chǎn)生而在其后期出現(xiàn)。由于動量效應(yīng)本身在后期階段中具有較大的風(fēng)險，若在動量效應(yīng)產(chǎn)生的后期出現(xiàn)動量崩盤的現(xiàn)象則將會導(dǎo)致股市的收益出現(xiàn)嚴重的負偏情況，進而造成經(jīng)濟的損失。某些學(xué)者認為動量崩盤現(xiàn)象的產(chǎn)生主要是由于在動量效應(yīng)出現(xiàn)的后期，股市購買交易擁擠而形成的，而有些學(xué)者認為是由于動量因子本身的因素而形成的動量崩盤[1]。

2 動量效應(yīng)的存在性

2.1 研究基礎(chǔ)

在本文對動量效應(yīng)的存在性進行研究與分析的過程中，主要依照上文提到的Jegadeesh以及Titman兩位學(xué)者對于動量效應(yīng)的研究設(shè)計為基礎(chǔ)，并在實際的研究分析中采用重疊研究的方法對中國A股市場中存在的動量效應(yīng)進行詳細的研究與分析[2]。本文在研究中借鑒前人的經(jīng)驗，對月度以及周度上的動量效應(yīng)進行具體的研究與探討，以便于與文獻中的數(shù)據(jù)結(jié)果進行比較研究。所有的數(shù)據(jù)研究背景均來自于中國A股市場，在數(shù)據(jù)常選擇時選擇2000年至2015年之間的股市數(shù)據(jù)。在動量效應(yīng)測試時，將股票的收益進行排名，選擇收益較好的10%股票作為A組合，選擇10%收益情況不好的股票作為B組合。將A組合與B組合進行套利，并對持有期的套利組合收益情況進行統(tǒng)計與分析。若其收益率為正，則擁有動量效應(yīng)，若收益率為負，則擁有反轉(zhuǎn)效應(yīng)。

2.2 數(shù)據(jù)與分析

本文將國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)作為研究樣本，經(jīng)過分析得出月度的數(shù)據(jù)動量效應(yīng)為表1所示：

通過表1可以得知持有期以及形成期期間動量效應(yīng)的存在均不明顯。因此，認為在我國A股市場中并不存在明顯的動量效應(yīng)。

3 動量崩盤的存在性

3.1 研究基礎(chǔ)

經(jīng)過對國外的股市數(shù)據(jù)分析得出，套利組合并不能夠持續(xù)的過得正收益，在一定的情況下會出現(xiàn)較大風(fēng)險，并存在風(fēng)險損失的情況，而動量崩盤往往也將在該種情況下出現(xiàn)。因此，本文基于國外對動量崩盤的研究，并利用Daniel以及Moskowitz兩位學(xué)者所設(shè)立的模型對動量崩盤進行研究與分析[3]。

3.2 數(shù)據(jù)與分析

本文以國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)作為研究樣本，經(jīng)過分析得出在股票的形成期，其收益越高的組合在持有期的收益也存在較高的情況。該種情況說明動量效應(yīng)在組合中存在明顯[4]。而在組合收益的波動率變化存在較為接近的情況時，在形成期收益較高的組合往往在夏普比率的計算中也存在較高的情況。在結(jié)合對國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)進行分析，10%組合的偏度出現(xiàn)負的情況時，表示該組合將會在后期面臨著一定的尾部風(fēng)險，即是動量崩盤[5]。

4 結(jié)論

本文通過對動量效應(yīng)及動量崩盤進行簡單的闡述，進而分別從研究基礎(chǔ)以及數(shù)據(jù)與分析兩方面對動量效應(yīng)的存在性進行詳細的研究與思考，并分別從研究基礎(chǔ)以及數(shù)據(jù)與分析兩方面對動量崩盤的存在性進行詳細的研究與探索。經(jīng)過本文對課題內(nèi)容的詳細研究得出結(jié)果表明，在動量效應(yīng)及動量崩盤的研究中依舊存在著較多問題。因此，在未來的研究生活中應(yīng)進一步對動量效應(yīng)及動量崩盤兩方面進行詳細的研究與分析，希望本文能夠為我國A股市場動量效應(yīng)及動量崩盤的分析研究提供幾點借鑒，并為我國A股市場的發(fā)展提供積極的推動作用。

參考文獻：

[1]譚小芬，林雨菲.中國A股市場動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)：實證研究及其理論解釋[J].金融評論，2016，23（01）：45-57.

[2]王德宏，宋建波.期間因素能否影響動量效應(yīng)的市場表現(xiàn)——來自中國股票市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].金融評論，2017，12（03）：75-90.

[3]黃順武，管鵬飛.風(fēng)格投資與收益協(xié)同性能夠預(yù)測股票收益嗎——來自中國A股市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].金融理論與實踐，2016，14（06）：82-87.

[4]史永東，宋西偉，谷佳音.企業(yè)投資、股票收益期限結(jié)構(gòu)和動量投資策略——基于中國股票市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].證券市場導(dǎo)報，2016，15（08）：40-48.

[5]劉廣，馮銳.基于動量效應(yīng)的α套利策略有效性研究——以我國中小板上市公司為樣本[J].廣州大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2017，16（01）：58-62.