探究行為金融學的理論基礎及其貢獻

王曉紅 王嘉琛

摘要：縱觀歷史而言，行為金融學的產生對傳統金融學產生了重大的改革。從目前市場上看傳統金融學與行為金融學是相互共生的，因而，行為金融學的發展前景及其對社會的貢獻如何，或許我們可以從行為金融學與傳統金融學的關系定位中找到答案或者一些提示。目前關于一些心理學方面的研究被帶入到了行為金融學的領域中，成為研究行為金融學的主要依據之一，其次的話，證券市場的存在不能夠很好的解釋有關于金融市場上存在的問題，因此，行為金融學的存在就能夠很好的解釋有關于金融市場上存在的某些問題，相對而言，行為金融學作為一個全新的領域，其研究價值及其對金融市場上的貢獻有很大的發展空間。

關鍵詞：行為金融學，心理金融學，傳統金融學，理性

通過一系列的改革中可以了解到目前市場上逐漸產生的行為經融學將會在傳統金融學的基礎之上進行創新及其研究成果服務社會，推動金融市場在整個營銷市場上的進步。本文主要是通過各方面的研究及其探討有關行為金融學的理論基礎及其貢獻。

1行為金融研究的邏輯起點??——對理性假設的質疑

相對傳統金融學而言表現特征主要是以現代主流金融學為基礎，其中主流金融學體現出的模型與范式作為最基本的分析框架，目前市場上出現的“經濟人”為最基本的前提假設。如馬柯維茨的投資理性主要是指的是投資者在面對投資時都是厭惡風險的，即使是在相等的條件下，投資者將會更加理性的選擇標準差相對來說會比較小的資產組合。夏普等人的投資假設法相對來說會更加的嚴格，在規避投資風險的基礎之上，假定投資者是以何種的方式解讀出現的信息即使面對著投資者關于各種收益率，標準差，協方差等在一定的條件下能夠得到預期的效果都要經過一系列的分析得出相應的結論才能做出相對的實施措施。在法瑪的投資假設中，將投資者認定為理性投資者，因而投資者可以理性的評估資產價值，因而市場是有針對性的，有效性的，再者有些投資者非理性的，但是由于他們之間的交易都是通過系統隨機產生的，對于形成整個系統價格方面的誤差不會有很大的影響。其次有些投資者非理性行為而具有相關性，他們也會在市場上遇到相關的套期保值者，穩妥的套期保值者將會消除非理性投資者對于價格方面的影響，使整個金融市場回歸到有效性。非理性投資者將在金融市場交易中逐漸減少，在金融市場中喪失生存空間，最終整個金融市場將會把控在理性投資者的手中。

2寬泛的視野與視角——方法論意義上的啟示

從整個金融市場看，為何傳統的金融學和行為金融學會出現很大的分歧點，本人認為主要是投資者研究視野與視角不同所導致的各方面問題的出現。金融市場可分為團隊行為和個體行為，個體行為在金融市場分析上可稱之為理性，主要有兩方面可供參考，第一點在追求目標時會更加的理性化合理化，第二點在選定所追求的目標會更加的合理性，有目的性。傳統金融學在選定的目標過程中是理性行為，最為主要的是在選定目標過程中的理性行為，與傳統的金融學相比而言，行為金融學主要是以心理學，社會學，人類學的行為為理論基礎，使得視野更加的開闊，視角更加的全面化。經濟學者通過分析行為金融者的“偏好”以及金融行為的理性與否，對其進行分析所產生的決策和判斷形成的過程，因而對這些行為金融學者的典型特征進行了更加實際的描述，因而這些特征通常包括了以下的內容：

2.1金融投資者所關注的問題點所在

通常投資者在進行有效的投資時他們往往都還會關注于行動產生的后果與另一參照物之間的差異，因而對于這些差異投資者本身不會產生很大的敏感性，因從，在財富產生效益的載體應該是財富或者效用的改變而產生的變化，不應該是最后的結果產生的變化。

2.2 金融投資者過分的關注

通常的話投資者往往過分關注損失，因此的話，投資者將會對于損失的估值要比相等的收益估值要高的多。當投資者過分關注損失時，往往由于一系列的損失所造成的效應將會影響到投資者關于下一步投資動作的實施，不利于投資者的判斷，因而在發生損失時吸取教訓為下此的投資做出充分的準備。

2.3關于社會行為和競爭意識

相對于利己行為而言并不能完全的解釋人類產生的動機，因此的話相對利己行為人類更多的是社會行為和公平競爭的意識。通過社會行為以及公平競爭等方式能夠很好的促進整個金融市場的發展，整頓目前金融市場出現的各種亂象，很好的維護了金融市場的風氣，有效的促進了金融市場的發展。

2.4 金融投資者的“偏好”

相對而言經融投資者是沒有固定的“偏好”而是在投資過程中進行一系列的選擇和判斷而顯現出來的。因而金融學研究者將這些所謂的“偏好”認定為既定。在傳統金融學看來，“偏好”的形成有較大的隨意性，將它歸類于心里學方面，社會等方面進行研究時，將會發現無論是心理學方面還是社會學方面都是無力顧及它也無需顧及它。

2.5 金融投資者在不確定因素下所產生的態度

通常投資者在不確定因素的情況之下所表現出來的態度是各種各樣的，最為主要的是收益風險規避型，高收益風險追求型，低風險高收益追求型，高收益低風險，收益保值追求型。

行為金融學認為，人們通常會根據以往的經驗做出判斷，雖說通過這樣的方式能夠很好的簡化復雜的方式然而隨之也會產生復雜的系統性錯誤，從而導致了整個金融投資判斷偏失去理性化。即使金融投資者未犯經驗方面的錯誤，而是能夠很好的覺察到整個投資理念帶來的實際后果，其次的話他們也會系統性的錯誤估計實際后果所帶來的整體效益的錯誤，從而使得整體收益得不到有效的體現。

3行為金融學的發展前景——與傳統金融學融合的必要性和可能性

行為金融學的復雜性決定了研究對象的困難性，因而在研究行為金融學方面應當整個金融學體系有效性，積極性的結合在一起進行系統的分析，從行為金融學和傳統金融學相結合起來分析，二者之間存在著幾個相同點：首先的話傳統的金融學與行為金融學的研究對象是相同的，都是以投資者作為服務對象。從這點可以看的出兩者之間的研究是相通的，盡管傳統金融學以規范化的研究方法將投資者進行了多方面的研究以及分析，作出了理性的假設。再者說的話，行為金融學與傳統的金融學的分歧是可以相互進行協調的，如上所說的傳統金融學在于投資金融假設中的理性與否。當出現的錯誤不斷呈現在人們眼前時，人們就會利用這些錯誤進行歸納整理得出正確的理念進進行投資。通常的話財富的減少以及財富的不斷遞增，給予金融投資者所帶來的感觀上的快樂并不是相同的，因而前者會大于后者所帶來的影響，同時的話也是直接的說明了傳統金融學理論實際運用也是在逐漸的邊緣化。

4結語

行為金融學與傳統金融學的共同之處，提示了兩者之間在未來的某一時間內將會產生互融的現象。同時的話兩者之間的差異性將會決定目前金融市場各自主營的現象，在金融市場條件不成熟之前，專注于某個領域，某個目標也不失為一種好的服務方式。當然，兩者之間不是各自為營，可相互進行合作，研究對方的長處做出正確的判斷，在取長補短中不斷的成長。同時的話行為金融學的領域之中將人類的心理行為融入到了金融的研究框架之中去，以人類在金融投資過程中復雜的金融行為作為主要的研究對象，因此也就決定了所研究方向的復雜性。相對于目前的傳統金融學而言行為金融學各方面還是不夠的成熟，一些基礎理論上的概念以及基礎行為上的應用還存在著許多方面的不足。此外，關于一些理論知識的普適性問題，模型化問題以及理論應用領域的擴展問題，也是在未來的研究上必須考慮的問題因素。

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