我國上市公司收益分配行為研究

施卉

【摘要】整個世界經濟處在向經濟全球化和經濟知識化大轉型的時代，經濟全球化的轉型前端是跨國公司，后端是金融資本，可想而知上市公司在國民經濟中占據著相當重要的地位。伴隨著傳統上市公司的穩定發展和新型互聯網產業上市公司的萌芽，我國證券行業所取得的成就不容置疑，但是我國目前上市公司的收益分配行為也存在著諸多問題。本文分析我國上市公司收益分配行為的現狀，重點討論其存在的問題，最后提出規范行為的具體建議。

【關鍵詞】上市公司；收益分配

一、研究的背景與意義

現代公司財務管理活動的中心就是收益分配，雖然對它的研究由來已久，由于它涉及到股東和債權人等利益相關者的分配問題，至今仍未達成一致。上市公司在經營活動過程中首先是要考慮投資和融資決策，其次就是要考慮利潤收益分配什么、如何分配和如何取得投資者回報等問題。收益分配行為的優劣直接關系到企業的發展和各股東的切身利益，對上市公司、投資者和國家經濟的發展都會產生深遠的影響。

二、我國上市公司收益分配行為的現狀

（一）總體呈現良性發展態勢

就目前看來，我國上市公司的收益分配行為總體上呈現良性的發展態勢。但是和成熟的證券市場相比還存在差距。上市公司收益分配行為不斷完善的特征表現為由原來的不理性行為走向理性行為，從不規范走向規范，由不熱衷分紅向轉向派發現金股利。

（二）現金股利分配有所增長

現金股利是目前很多公司都普遍采用的收益分配方式，需要公司在分配的時候有充足的現金?，F在，越來越多的上市公司開始重視現金股利的派發。

（三）股權結構有很大改觀

在我國資本市場發展初期，股權結構最主要的特征就是非流通國有股“一股獨大”，這容易形成內部人控制，同時也降低了資本市場的資源配置效率。隨著我國上市公司治理的不斷完善，我國上市公司的股權結構改觀了許多。

三、我國上市公司收益分配行為存在的問題

（一）現金股利派發少

我國很多上市公司，尤其是剛剛上市的公司資金都比較緊張，公司大部分的資產都是固定資產等，因此在對其股東發放股息時就不能較多地采取現金鼓勵的派發方式。

（二）短期傾向強，連續性和穩定性差

我國上市公司收益分配行為中首當其沖的問題就是收益分配短期傾向性強，穩定性和連續性差。很多上市公司在設定自己的股利支付率目標時，都是短期的。

（三）形式復雜化

我國上市公司的收益分配行為受到國家宏觀經濟政策的影響，使得企業在進行收益分配更加復雜化。

（四）監管政策效果不明顯

我國監管政策效果不明顯的主要原因有：第一，我國監管部門的監管是在政府的管理和統籌之下的，政府對企業和市場的干預，使證券會的主導地位有所動搖，導致對上市公司的監管力度不夠。第二，為了使得國家宏觀經濟政策目標的順利實現，中國證券會不得不降低對中小投資者的保護力度，使得監管力度進一步下降。第三，我國缺乏一個完善和統一的市場監管法律法規體系，我國市場監管起步晚、經驗不足、發展程度不高，致使上市公司不分配或者少分配股利的情況多次發生。

四、我國上市公司收益分配行為存在問題的原因分析

（一）不分配或少分配現金股利的原因

（1）盈余因素?！皬浹a以前年度虧損”是最為經典的制約盈余因素。這類公司往往都經歷過虧損，有的甚至瀕臨破產，當年收益沒有大幅提高甚至收益有所縮減，維持經營非常勉強。

（2）現金流量因素。公司為不分配現金股利所找的理由大多是“經營現金緊缺”、“現金流量狀況不佳”、“流動資金不足和”“有壞賬準備需要處理”等。這些公司的現金流量狀況是有一定問題的。

（3）債務約束因素。有些上市公司可能因為債務時間緊張，面臨償債時期集中等原因，企業只能負債經營或者無法正常經營。

（二）證券市場法律法規體系不夠健全

（1）較高層次的法律法規較少。我國在較高層次上的法律法規甚少。因為缺乏法律法規的制約，所以在現實生活中很多上市公司就沒有嚴格要求自己，在進行收益分配時就較為隨意。

（2）制度成本過高。當制度完善之后，會需要很多的環節和審批，這種多環節和審批會造成制度成本過高。比如在制度設計中，需要公司出具法律意見書和審計報告等一些文件，審批環節很多，會大大增加企業的成本。

（3）信息披露的實際質量難以保證。在對上市公司進行實際的監管過程中，因為信息披露的質量無法保證而出現過各種問題。

第一，虛假記載現象屢見不鮮。因為缺少監管，很多上市公司為了謀取私利，會想方設法地對公司的合同進行偽造，修改數據資料。

第二，資產和利潤的虛增。有些上市公司會對資產重組進行虛假記載，利用政策中的漏洞，實現對公司的經驗業績和財務狀況的操縱。

第三，篡改會計數據。有的上市公司為了獲得融資或向銀行借貸的資格，故意篡改公司的會計數據，虛報公司財產從而導致會計信息的披露有失真實。

第四，預測信息失真。預測是—個技術含量很高的工作，但是因為缺乏技術，很多上市公司對信息的預測不真實和不科學，使得投資者無法根據公司披露的信息做出正確的投資決策。

五、優化我國上市公司收益分配行為的建議

（一）完善相關法律法規

首先，我國可以充分借鑒國外的先進經驗，改革我國收益分配處理方法，促進市場走向成熟；其次，我國要在借鑒外國先進經驗的基礎上，結合我國的具體國情，因地制宜；最后，要對我國現有的法律進行修改和完善，對具體法規做出更為詳細的規定，規范上市公司的收益分配行為。

（二）優化股權結構，完善公司治理結構

建立在中國資本市場特殊的國情之上，我國上市公司的股權結構被分割為流通股權和非流通股權。股權的割裂造成了非流通控股股東與流通股股東不同的利益取向。因此，要優化股權結構，讓市場起主導的作用。此外，還需要完善公司內部的治理結構，切實維護小股東的利益。

我們有理由相信，在資本全球化的證券市場，我國上市公司的收益分配行為在向西方學習借鑒的基礎上，配合我國的國情不斷完善并加以實踐證明，最終會建立一個健全平衡的收益分配行為體系。