鉛：環(huán)保因素帶動鉛價攀升
——2018年上半年鉛市場回顧及展望

張志偉 楊珺婷｜文

今年鉛市場講述的仍然是供給側(cè)的故事。污染防治作為十九大提出的三大攻堅戰(zhàn)之一，接下來的環(huán)保形勢仍難言放松，將持續(xù)對鉛供給造成影響。

國內(nèi)外市場走勢回顧

1.滬鉛帶動LME鉛價重心上移。

2018年上半年，國內(nèi)環(huán)保壓力巨大，隨著安徽太和再生鉛整治、長江經(jīng)濟帶“清廢2018”行動、第一批環(huán)保督查“回頭看”等行動的展開，精鉛供應轉(zhuǎn)為緊缺格局，滬鉛價格攀升，6月滬鉛主力合約均價達到20000元/噸。同期LME鉛價受中美貿(mào)易戰(zhàn)、美聯(lián)儲加息、美對俄鋁制裁等宏觀事件影響，市場恐慌情緒加重，LME市場基本金屬價格普跌，受國內(nèi)鉛價高位運行的帶動，LME鉛價相對抗跌。

2018年上半年LME三月期鉛合約均價2456美元/噸，同比上漲10.3%，環(huán)比上漲1.3%。現(xiàn)貨鉛價上半年均價2454美元/噸，同比上漲10.5%，環(huán)比上漲1.7%。同期SHFE主力合約均價為19334.5元/噸，較2017年上半年同比上漲10.7%，環(huán)比上漲1.8%；當月合約均價19227元/噸，同比上漲10.4%，環(huán)比上漲0.4%。現(xiàn)貨方面，上半年均價19351元/噸，同比上漲10.6%，環(huán)比上漲0.9%。

2.國內(nèi)外期現(xiàn)市場庫存持續(xù)下降。

從2017年5月份開始，LME鉛市場持續(xù)去庫存，直到今年2月底止跌大幅回升，庫存增加主要來自于比利時安特衛(wèi)普的大幅交倉，但受國內(nèi)庫存持續(xù)走低影響，LME庫存之后再度緩慢去化，一直保持在13000噸左右。截至6月末，LME鉛庫存報131625噸，較2017年12月末減少10625噸。

同期國內(nèi)環(huán)保行動的不斷開展，使再生鉛產(chǎn)量不穩(wěn)定，部分需求轉(zhuǎn)至原生鉛，使得滬鉛庫存呈大幅下降趨勢。截至6月末，滬鉛庫存降至7466噸，較年初下降34350噸。

全球供需基本面分析

1.全球鉛精礦供應緊張。

根據(jù)國際鉛鋅研究小組（ILZSG）最新公布的數(shù)據(jù)并經(jīng)安泰科修正，2018年1～4月全球鉛精礦產(chǎn)量為129.4萬噸，同比下降5.1%。國際市場（除中國以外）累計生產(chǎn)鉛精礦77.7萬噸，同比下降7.6%，主要生產(chǎn)國鉛精礦產(chǎn)量多數(shù)表現(xiàn)為下降。其中，澳大利亞同比下降31.8%，降幅主要來自嘉能可的Mount Isa和McArthur River礦山；美國同比下降26.1%，主要來自于泰克公司旗下的紅狗礦；秘魯同比下降9.1%，墨西哥和俄羅斯同比小幅增長分別為2.6%和1.5%。

2018年起，鉛礦山產(chǎn)能的增量將主要來源于幾個體量比較大的鉛鋅伴生礦的復產(chǎn)及投產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年國外鉛礦山新增產(chǎn)能不足10萬噸，2018年將達到13.6萬噸。

嘉能可將在2018年上半年重啟澳大利亞Lady Loretta礦，預計2018財年公司鉛產(chǎn)量為300±10千噸，由于非洲兩座礦山的產(chǎn)量從2018年起不再計入嘉能可產(chǎn)量，剝離這部分產(chǎn)量來看，嘉能可在2018年實際投放向市場的鉛精礦增量仍有近2.6萬噸。不過，從一季度產(chǎn)量來看，Lady Loretta礦暫未顯現(xiàn)增量。

印度斯坦鋅業(yè)在年報中披露，計劃投資60億盧比，新增300萬噸/年選礦處理能力，新增產(chǎn)能分別來自ZAWAR礦業(yè)和Sindersar Khurd礦。其中ZAWAR礦業(yè)具有原礦生產(chǎn)能力400萬實物噸，但現(xiàn)有原礦處理能力僅有250萬實物噸/年，因此，公司計劃通過新增150萬實物噸/年的選礦處理能力來匹配礦山產(chǎn)能；而Sindersar Khurd礦目前原礦處理能為450萬實物噸/年，公司計劃同樣新增150萬實物噸/年的選礦處理能力。預計新增選礦產(chǎn)能將在2019財年第三季度（2018年第四季度）投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司選礦產(chǎn)能將由目前的1450萬噸/年提升至1750萬實物噸/年。

據(jù)安泰科估算，2018年上半年全球鉛精礦產(chǎn)量為213.4萬金屬噸，較去年同期降幅為1.8%；根據(jù)原生鉛產(chǎn)量推算，2018年上半年鉛精礦消費量為228.3萬噸，較去年同期降幅為3.2%；同期全球鉛精礦供應短缺14.9萬噸。缺口仍然集中在中國、韓國和日本等原生鉛產(chǎn)能較大的亞洲國家。

2.全球精鉛供應緊張。

根據(jù)國際鉛鋅研究小組的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年1～4月全球精鉛產(chǎn)量為365.7萬噸，同比下降2.3%。國際市場（除中國外）生產(chǎn)精鉛241.1萬噸，同比增長9.3%，其中原生鉛產(chǎn)量為58.5萬噸，同比增長15.2%，再生鉛產(chǎn)量為182.6萬噸，占精鉛產(chǎn)量的比重為75.8%，與去年同期基本持平。除中國外，產(chǎn)量下降最明顯的是韓國，減量主要來自于韓國受高麗亞鉛的減產(chǎn)。

同期全球精鉛消費呈現(xiàn)小幅增加格局，根據(jù)國際鉛鋅研究小組的統(tǒng)計數(shù)據(jù)并經(jīng)安泰科修正，2018年1～4月份全球精鉛消費量367.4萬噸，較去年同期小幅增長1.5%。其中，國際市場（除中國外）消耗精鉛228.0萬噸，較去年同期增長2.2%。1～4月份，美國精鉛消費量同比增長4.3%；歐洲消費繼續(xù)保持小幅增長，同比增幅為0.8%；印度隨著經(jīng)濟的復蘇鉛消費也大幅增長，其1～4月精鉛消費同比增長4.0%；韓國作為主要精鉛消費國之一，2018年1～4月精鉛消費同比增加5.8%。

根據(jù)以上分析，我們測算2018年上半年全球精鉛產(chǎn)量為545.3萬噸，較去年同期降幅為4.7%；同期精鉛消費為550.3萬噸，較去年同期降幅為3.5%；全球精鉛供應短缺5.0萬噸。

國內(nèi)基本面分析

1.鉛精礦供應短缺。

表1 全球鉛市場供求平衡（單位：千噸金屬）

表2 全球精鉛市場供求平衡（單位：千噸）

圖1 中國鉛精礦季度產(chǎn)量

表3 中國鉛精礦供求平衡（單位：千噸金屬）

根據(jù)《有色金屬信息》最新公布數(shù)據(jù)并經(jīng)安泰科測算，2018年上半年我國累計生產(chǎn)鉛精礦84.8萬噸。今年以來，受春節(jié)假期較晚，安全環(huán)保督查及其他限產(chǎn)措施，關(guān)閉小型礦山等因素影響，鉛精礦主要產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙等地產(chǎn)量顯著下滑。新增產(chǎn)能因技術(shù)等問題今年上半年未能如期釋放產(chǎn)能，多集中于今年下半年釋放，這也是導致了今年上半年鉛精礦產(chǎn)能持續(xù)下降的主要原因之一。

從4月份開始，海關(guān)停止公布貿(mào)易數(shù)據(jù)。1～3月，我國累計進口鉛精礦25.0萬噸，同比下降22.8%，降幅較1～2月擴大3.9個百分點。鉛精礦進口量下降的主要原因在于鉛精礦主要產(chǎn)出地澳大利亞、美國等地今年有不同程度減產(chǎn)。其次，從朝鮮進口鉛精礦終止，去年一季度我國累計從朝鮮進口2.6萬實物噸鉛精礦，但從去年9月份開始受聯(lián)合國貿(mào)易制裁的影響，我國停止從朝鮮進口鉛精礦。安泰科根據(jù)一季度精礦情況及市場實際變化，預計上半年鉛精礦累計進口量約為32.0萬金屬噸，較去年同期基本持平。

此外，中國海關(guān)5月22日查扣進口富鉛渣1.6萬噸。據(jù)調(diào)查，這部分富鉛渣以鉛精礦名義從德國進口，自江蘇連云港入境。據(jù)安泰科統(tǒng)計，2017年我國從德國進口鉛精礦4.2萬實物噸，而德國并沒有鉛精礦產(chǎn)出，預計受此事件影響，這部分供應量今年將會減少。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計的原生鉛產(chǎn)量測算，上半年我國鉛精礦需求量為140.5萬噸，供應短缺23.7萬噸。

2.精鉛產(chǎn)量大幅下降。

根據(jù)《有色金屬信息》最新公布數(shù)據(jù)并經(jīng)安泰科測算，2018年上半年我國累計生產(chǎn)精鉛208.2萬噸。其中，再生鉛產(chǎn)量為84.8萬噸，占精鉛產(chǎn)量的40.7%，較去年同期占比下降2.1%，主要由于今年環(huán)保行動不斷開展，再生鉛產(chǎn)量受限。根據(jù)鉛酸蓄電池產(chǎn)量推算，今年上半年我國精鉛需量為212.1萬噸，供應短缺3.4萬噸。

受環(huán)保檢查影響，今年上半年精鉛供持續(xù)緊張，各地區(qū)原生及再生鉛冶煉廠停產(chǎn)、限產(chǎn)不斷。3月份兩會期間華北地區(qū)生產(chǎn)受限，期間濟源還曾啟動重污染天氣限產(chǎn)；同期，安徽太和產(chǎn)業(yè)園開展為期1年的再生鉛整改項目，4月20日涉鉛冶煉廠已全面停產(chǎn)，日影響再生鉛產(chǎn)量約1000噸；5月份，生態(tài)環(huán)境部啟動對長江經(jīng)濟帶固體廢物全面檢查，時間為20天，日影響再生鉛產(chǎn)量約3000噸；6月初，上合峰會于山東青島舉行，期間周邊煉廠停產(chǎn)，日影響再生鉛產(chǎn)量約為400噸；6月開始中央環(huán)保督察組入駐河南、安徽、江蘇等地檢查，繼續(xù)影響精鉛生產(chǎn)；濟源市為強化輕中度污染天氣管控，對當?shù)匾睙拸S限產(chǎn)50%以上。安徽地區(qū)環(huán)保整治再度加嚴，界首、太和兩地再生鉛冶煉廠集中停工整頓，除華鑫、華鉑兩家再生鉛企業(yè)維持少量生產(chǎn)，其他企業(yè)均被限產(chǎn)，影響量達到1萬多噸。

圖2 中國鉛酸蓄電池季度產(chǎn)量

此外，據(jù)安泰科調(diào)研了解，由于上半年環(huán)保壓力空前，許多原生鉛企業(yè)將檢修集中到今年3至4月份，包括豫光金鉛、株冶集團、中金嶺南、漢中、安陽岷山、新凌鉛業(yè)、湖南宇騰、蒙自、云南振興、河池南方、江銅、馳宏鋅鍺、興安銀鉛、西部鉛業(yè)、安徽銅冠等；此外，部分煉廠因環(huán)保影響，生產(chǎn)短期受限。因此，總產(chǎn)量增幅不如預期。

3.精鉛消費增速放緩。

中國最重要的鉛初級消費領(lǐng)域是鉛蓄電池的生產(chǎn)，約占鉛總消費的80%～85%。因此，鉛蓄電池的產(chǎn)量很大程度上反映了鉛的消費量。2018年上半年，全國鉛蓄電池產(chǎn)量保持穩(wěn)定，扭轉(zhuǎn)了2017年初鉛酸蓄電池產(chǎn)量持續(xù)下降的趨勢。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2018年1～5月，我國鉛酸蓄電池產(chǎn)量為6472.72萬千伏安時，較去年同期增幅為0.6%。

從終端行業(yè)來看，汽車行業(yè)產(chǎn)量增速下滑，但銷量增速依然保持增長。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1～5月我國汽車產(chǎn)銷量分別完成1176.8萬輛和1179.2萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別增長3.8%和5.7%，同期新能源汽車產(chǎn)銷均完成32.8萬輛，較去年同期分別增長122.9%和141.6%。在政策帶動下，新能源汽車發(fā)展不斷提速，但在市場龐大的需求下，傳統(tǒng)汽車銷量仍保持增長，并且2017傳統(tǒng)汽車市場保有量為2.1億輛，新能源汽車量級依舊較小，短時間內(nèi)對鉛酸電池難以產(chǎn)生沖擊，啟動型鉛酸蓄電池仍將拉動精鉛消費。

據(jù)山東省汽車行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2018年5月山東低速電動車產(chǎn)量為5.4萬輛，環(huán)比4月下降10.56%。值得注意的是，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，5月純電動乘用車產(chǎn)量為5.9萬輛，銷量為6.5萬輛，純電動乘用車產(chǎn)銷量首次超過山東低速電動車產(chǎn)量數(shù)據(jù)。首先，高速電動車政策方面，由于6月12日是2018年補貼方案的過渡期正式結(jié)束，200公里以下的純電動乘用車車型為了趕上政策紅利的末班車，加大促銷；其次，各地在低速電動車政策方面出現(xiàn)了搖擺和觀望。繼央視《焦點訪談》5月再狠批低速電動車之后，北京工商部宣布7月起全面禁售低速電動車，雖然并未提及已銷售車型上路問題，但北京的管理政策已波及其他城市；最后，除了政策因素影響外，按照以往銷售趨勢，5-7月為低速電動車銷售淡季，而5月作為淡季起始月，往年也會在5月份出現(xiàn)環(huán)比下降的情況。

摩托車行業(yè)方面，據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1～5月，我國摩托車產(chǎn)銷量分別為665.8萬輛和665.1萬輛，同比分別下降3.4%和3.9%，降幅比上年同期有所擴大，且降速逐漸增加。不過，1～5月累計出口摩托車315.7萬輛，比上年同期增長3.5%，由此可見摩托車內(nèi)銷繼續(xù)下降，且降幅擴大。

電動自行車行業(yè)方面：電動自行車行業(yè)是我國的鉛酸電池消費最大的領(lǐng)域，占比在33%左右，2016年年底我國電動自行車保有量為2.5億輛。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示：2018年1～4月我國電動自行車產(chǎn)量為799.32萬輛，同比增長8.62%。2018年5月，國家市場監(jiān)督管理總局、國家標準化管理委員會發(fā)布新修訂的《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范》，對電動自行車生產(chǎn)的各個方面都做出了嚴格規(guī)定。

電池出口方面（海關(guān)從4月起停止公布海關(guān)數(shù)據(jù)）：1～3月，鉛酸蓄電池累計出口量為4599.4萬只，同比增長13.6%。其中，美國成為我國鉛酸蓄電池出口的主要國家，啟動型電池、其他類型鉛酸蓄電池分別其貿(mào)易總量的7.0%、14.0%，但美國近期頒布的2000億進口關(guān)稅清單中將對中國鉛酸蓄電池將征收10%的進口關(guān)稅，預計向美國出口量將受到影響。

分電池類別來看，起動型電池出口同比增長59.7%，其中向印尼出口48.9萬只，印尼是東南亞唯一的歐佩克成員國，得益能源優(yōu)勢，國內(nèi)汽車行業(yè)相對發(fā)達，對于鉛酸電池的需求主要依賴于進口，1～3月從我國進口啟動型鉛酸電池同比增長52.6%。其他類型鉛酸電池出口增速為7.18%，拉動力來自于印度、馬來西亞、菲律賓、新加坡、巴基斯坦等周邊國家的需求，為更好地開發(fā)東盟十國廣大鉛酸蓄電池市場，國家成立了廣西經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，制定了優(yōu)惠的進出口政策，對鉛酸電池出口起到提振作用。

表4 中國精鉛供求平衡（單位：千噸金屬）

4.精鉛供應轉(zhuǎn)為緊缺。

根據(jù)《有色金屬信息》最新公布數(shù)據(jù)并經(jīng)安泰科測算，2018年上半年我國累計生產(chǎn)精鉛208.2萬噸。其中，再生鉛產(chǎn)量為84.8萬噸，占精鉛產(chǎn)量的40.7%，較去年同期占比下降1.7%，主要由于今年環(huán)保行動不斷開展，再生鉛產(chǎn)量受限。根據(jù)鉛酸蓄電池產(chǎn)量推算，今年上半年我國精鉛需量為212.1萬噸，供應短缺3.4萬噸。

2018年下半年鉛市場展望

2018以來，全球經(jīng)濟增長速度放緩，仍處在復蘇趨勢之中。歐美國家增加基建投資，對整體大宗商品的需求有所拉動。但下半年，伴隨貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)演化，全球宏觀經(jīng)濟風險增加，對商品價格波動影響加重。

今年鉛市場講述的仍然是供給端的故事。受環(huán)保因素的接連影響，大量的再生、原生鉛廠減停產(chǎn)，結(jié)合廢舊鉛酸蓄電池回收體系仍在探索建立階段，部分再生鉛廠因原料不足而開工率不高，造成鉛錠供給量嚴重不足。污染防治作為十九大提出的三大攻堅戰(zhàn)之一，接下來的環(huán)保形式仍難言放松，將持續(xù)對鉛供給端造成影響。

消費方面，鉛酸蓄電池消費處于淡季，疊加鉛價高企，下游企業(yè)畏高減少原料采購，上半年精鉛消費沒有太多亮點。三季度及冬季都是鉛酸蓄電池的傳統(tǒng)消費旺季，一旦下游消費回升，三季度精鉛需求可期。

鉛相對于其它有色金屬，由于國內(nèi)外鉛錠品質(zhì)存在一定差別，相互替代性較低，可流通量少，所以更多的還是一個相對封閉的市場，造成了國內(nèi)外鉛價走勢聯(lián)動性不強。進口鉛錠方面，國外原生鉛比例較低，可流入中國的量有限，此外，除了少數(shù)品牌可以直接供下游使用外，大部分進口鉛錠都需要進入國內(nèi)冶煉廠進行重熔，時間成本、資金成本較大。國外鉛廠更多地以長單為主，能夠向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的鉛錠量較少，也不穩(wěn)定，進口將有限補充國內(nèi)供應。

結(jié)合當前供給持續(xù)受影響，消費有回升預期，進口鉛錠難有補充，預計下半年鉛錠供需矛盾仍在，鉛基本面依舊偏強。當前國內(nèi)鉛錠庫存量仍處于極低水平，供需矛盾短期難以快速緩解，鉛易受到資金的追捧。疊加鉛產(chǎn)業(yè)鏈較短，產(chǎn)業(yè)資金參與度較低，極易受到資金的擾動而出現(xiàn)價格的大幅波動。

預計下半年LME三月期鉛基本運行區(qū)間在1950～2400美元/噸，滬鉛主力合約基本運行區(qū)間在17000～20000元/噸。