會計信息披露質(zhì)量對公司績效的影響

鄧遠琴

近年來，上市公司會計信息披露質(zhì)量是會計學術(shù)研究領(lǐng)域的熱門課題，學者們對會計信息披露質(zhì)量進行了大量的研究和探討。研究表明，公司治理信息，如公司治理結(jié)構(gòu)、股本結(jié)構(gòu)，與企業(yè)的信息披露質(zhì)量水平密切相關(guān)，同時會計信息披露水平的提高不僅能夠降低公司的融資成本，對公司績效的改善和價值的提升也有正向的推動作用。但翻閱已有文獻，國內(nèi)學者大多是以所有上市公司或者主板上市公司為樣本展開的研究，而事實上，相對主板和中小企業(yè)板市場，創(chuàng)業(yè)板上市公司具有高成長性、高風險性的特點，更需要加強對其會計信息披露的監(jiān)督，嚴格要求、規(guī)范其會計信息披露行為，以防范創(chuàng)業(yè)板市場的高風險，更好的維護利益相關(guān)者的切身利益。因此，本文有針對性的選擇以深市創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，探究會計信息披露質(zhì)量與公司績效之間的相關(guān)性。

一、研究設計

1.研究假設。從代理理論角度，增加信息披露將減輕信息不對稱問題，減少委托代理成本，提高公司治理效率，同時將通過改善契約和監(jiān)督減少道德風險和逆向選擇問題，提高公司的資本配置效率，進而推動公司績效的提高。此外，信號理論認為，若企業(yè)增加會計信息披露，把更多準確、真實的會計信息信號傳遞給投資者，讓投資者可以進行精確的預測和篩選，降低其決策時考慮的風險水平，并將那些不愿傳遞信息的企業(yè)視為低質(zhì)量企業(yè)，而愿以高價購進信息披露質(zhì)量較高的公司股票，股票將受到更多投資者的青睞，進而推高公司股價，股票流動性會增強，融資風險和成本降低，公司價值、績效都將得到提升。因此，會計信息披露質(zhì)量的高低，通過公司治理和資本市場機制對公司績效產(chǎn)生影響，結(jié)合前人的理論和實證研究成果，本研究提出假設如下：

假設： 會計信息披露質(zhì)量評級較高的創(chuàng)業(yè)板上市公司有較好的公司績效。

2.變量選擇與模型建立。①公司績效。學者們常用一些財務指標來衡量公司績效，如總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率等，研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)會計績效通常不易受投資者心理等外部因素的影響，能較準確的反映公司的績效，數(shù)據(jù)也易獲取。因此，本文選擇常用的財務指標總資產(chǎn)報酬率（ROA）作為公司績效的代理變量。②會計信息披露質(zhì)量。衡量會計信息披露質(zhì)量的指標很多，本文的研究參照大多數(shù)學者的做法，即以深圳證券交易所每年公布的上市公司會計信息披露質(zhì)量的評級結(jié)果衡量樣本公司的信息披露質(zhì)量水平（TRA）。原因是深交所從自愿性披露和強制性披露兩個方面對所有上市公司進行評級，評價機制較完整、結(jié)果更全面，而且交易所這一權(quán)威機構(gòu)執(zhí)行的評級，結(jié)果的公正性、客觀性也更有保證。本研究中，若某公司的信息披露質(zhì)量評級為A或B級，則TRA取1，若為C或D級，則TRA取0。③控制變量。公司績效的影響因素眾多，為了使研究模型更具解釋力，準確反映出信息披露水平對公司績效的影響，模型中引入公司規(guī)模（Size：樣本公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)）、成長水平（Growth：公司營業(yè)總收入增長率）、負債水平（Lever：總負債與總資產(chǎn)的比值）、股權(quán)集中度（CR10：樣本公司前十大股東持股比率的總和）、股權(quán)制衡度（Z指數(shù)：第一大股東與第二大股東持股比率之比）、董事會規(guī)模（BoardSize：董事會中董事的數(shù)量）、兩職分離程度（Duality：若董事長與總經(jīng)理由一人兼任，則取值為1；若不為同一人，則取值為2）作為控制變量。此外，由于不同產(chǎn)業(yè)、年份的公司績效也會有較大差異，研究中設置產(chǎn)業(yè)（Industry：樣本共涉及13個行業(yè)，選一個作為參照，其它行業(yè)設置12個行業(yè)虛擬變量）、年份（Year：共3個年份設置2個年份虛擬變量）虛擬變量加以控制。

綜合前述分析，建立如下回歸模型：

ROA=c+β1TRA+β2Size+β3Growth+β4Lever+β5CR10+β6Z+β7

BoardSize+β8Duality+β9Industry+β10Year+ε

3.樣本選取與數(shù)據(jù)來源。本文的研究以深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司2014年—2016年的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為樣本，排除無法搜集到完整數(shù)據(jù)的公司，最終共收集到354家創(chuàng)業(yè)板上市公司2014年—2016年的面板數(shù)據(jù)，共計1062個觀測值。其中自變量會計信息披露質(zhì)量從深圳證券交易所的官方網(wǎng)站上獲取，因變量公司績效以及其它控制變量數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

二、實證結(jié)果與分析

1.多元回歸分析。①描述性統(tǒng)計分析。首先對模型主要變量進行描述性統(tǒng)計分析，計算分析各變量的平均值、最大值、最小值、標準差等統(tǒng)計指標。分析結(jié)果表明，樣本公司的總資產(chǎn)報酬率均值為4.56%，最小值和最大值分別是-65%和27%，說明樣本公司的績效差別較大。信息披露質(zhì)量水平均值高達0.90，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司的會計信息披露質(zhì)量水平整體較高，達到優(yōu)良水平。成長性水平均值為29.56%，說明樣本公司正處于高速成長階段，印證了創(chuàng)業(yè)板上市公司高成長性的特點，但最小值-91%與最大值580%差距很大，說明某些樣本公司出現(xiàn)了非正常萎縮，有些公司則成長迅猛。從杠桿水平來看，均值為28.09%，最大值達到89%，最小值為1%，說明樣本公司總體負債水平較低，但是差別較大。從公司治理相關(guān)變量來看，前十大股東持股比率之和平均達到60.68%，最大值100%與最小值16%差異較大，說明樣本公司股權(quán)集中程度較高且各公司股權(quán)集中度存在較大差異。Z指數(shù)的均值是5.3554，最大值為122.42，最小值為1，標準差是8.22，說明樣本公司存在一股獨大現(xiàn)象且不同公司股權(quán)相互制衡的程度存在較大差別。董事會規(guī)模平均為8人，規(guī)模最大的設13人，最小的僅4人，這可能是公司自身規(guī)模大小不同所致。此外，兩職分離程度控制變量的平均值為1.58，說明樣本公司總體的兩職分離程度不高。②相關(guān)性分析。為了防止解釋變量之間存在嚴重相關(guān)性而產(chǎn)生共線性問題，影響模型檢驗的正確性，對主要變量進行簡單的相關(guān)性分析，檢驗結(jié)果表明，樣本公司的ROA在1%的顯著水平與信息披露質(zhì)量、公司規(guī)模、成長性、前十大股東持股比率正相關(guān)，在5%顯著水平與董事會規(guī)模正相關(guān)，在1%的顯著水平與負債水平負相關(guān)，說明提高信息披露質(zhì)量、公司成長水平、股權(quán)集中程度有利于改善公司績效，公司規(guī)模和董事會規(guī)模越大的公司績效也較好，而高負債率反而不利于公司業(yè)績的增長。信息披露質(zhì)量在1%的顯著水平與董事會規(guī)模、前十大股東持股比率之和正相關(guān)，與杠桿水平在1%顯著水平負相關(guān)，說明擴大董事會規(guī)模、增強股權(quán)集中度有助于提升信息披露質(zhì)量水平，高負債比率同樣不利于提升信息披露質(zhì)量。③多元回歸結(jié)果分析。對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析與相關(guān)性檢驗后再對模型進行多元回歸分析，從總體回歸結(jié)果來看，模型F檢驗的P=0.000，接近于零，說明模型的回歸系數(shù)整體上是不為零的，回歸模型是有意義的。模型調(diào)整的R2為0.250，說明模型擬合優(yōu)度較好，各解釋變量對因變量ROA的變化有較好的解釋力，各變量的VIF大致在1至1.5之間分布，最小值為1.040，最大值為1.513，在相關(guān)性分析的基礎(chǔ)上更有力的說明了各變量間不存在嚴重的多重共線性問題。除此之外，模型的DW值是1.988，與2很接近，說明樣本殘差獨立性較強。從自變量回歸結(jié)果來看，信息披露質(zhì)量回歸系數(shù)為0.043，且在1%顯著水平與ROA正相關(guān)，結(jié)果與之前相關(guān)性分析一致，從而驗證了前述假設，說明提高信息披露質(zhì)量的確能使公司獲得更高的績效收益。在各控制變量方面，公司規(guī)模與成長水平的回歸系數(shù)分別是0.017和0.016，均與公司績效在1%顯著水平正相關(guān)，也與前述相關(guān)性分析的結(jié)果一致，說明規(guī)模較大，成長性水平較高的公司有較好的績效。杠桿水平與公司績效在1%的顯著水平負相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.115，說明高杠桿水平不利于公司績效的增長。對于公司治理的相關(guān)變量，前十大股東持股比率之和與公司績效在5%顯著水平正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)0.028，說明適當?shù)墓蓹?quán)集中對公司績效產(chǎn)生積極作用。而Z指數(shù)（P=0.329）、董事會規(guī)模（P=0.368）、兩職分離程度（P=0.129）與公司績效的相關(guān)性不顯著，這或許是因為創(chuàng)業(yè)板上市公司的公司治理機制較不完善，公司治理機制對公司績效的作用并未得到充分的體現(xiàn)，具體緣由有待進一步探究。

2.穩(wěn)健性檢驗。在前述多元回歸分析中，將自變量信息披露質(zhì)量評級按照A/B級TRA取1、C/D級TRA取0進行賦值量化，但總體上創(chuàng)業(yè)板上市公司評級水平較高，樣本企業(yè)信息披露評級大都為A/B等級，而C/D等級的相對較少。為了防止這種兩分類對比的頻數(shù)差異對實證研究結(jié)果產(chǎn)生影響，對信息披露質(zhì)量評級采取新的量化方法（A級，TRA=4；B級，TRA=3；C級，TRA=2；D級，TRA=1），再次對樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析，回歸結(jié)果與前述大致相同，進一步證明了信息披露質(zhì)量與公司績效的正相關(guān)關(guān)系，驗證了前述所提假設，即會計信息披露質(zhì)量評級較高的創(chuàng)業(yè)板上市公司有較好的公司績效。

三、結(jié)論

本文以深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司2014年—2016年的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為樣本，以總資產(chǎn)報酬率為因變量，取深交所公布的信息披露質(zhì)量評級結(jié)果為信息披露質(zhì)量的代理變量，在控制了公司規(guī)模、成長性、杠桿水平等公司績效的影響因素后，探究了創(chuàng)業(yè)板上市公司的會計信息披露質(zhì)量與其公司績效間的關(guān)聯(lián)性。多元回歸分析結(jié)果表明信息披露質(zhì)量在1%的顯著水平與公司績效正相關(guān)，對自變量重新賦值量化的穩(wěn)健性檢驗得到了一致的結(jié)論，從而驗證了會計信息披露質(zhì)量與公司績效正相關(guān)的假設，說明提高會計信息披露質(zhì)量水平有利于改善公司的績效。因此，上市公司應意識到信息披露質(zhì)量對公司績效的正向推動作用，以提升公司整體的績效為目標，提高會計信息披露質(zhì)量水平，增加信息的有效供給。

（作者單位：江西財經(jīng)大學會計學院）