電子行業(yè)：技術(shù)價(jià)格雙升 景氣周期開啟

國信證券（香港）鄭宇飛

手機(jī)銷量復(fù)蘇 環(huán)比增長20%

9月手機(jī)銷量強(qiáng)勢復(fù)蘇。中國信通院發(fā)布的全國手機(jī)銷量數(shù)據(jù)顯示，9月國內(nèi)手機(jī)市場出貨量3902.2萬部，同比下降11.7%,環(huán)比增長19.7%；2018年1-9月，國內(nèi)手機(jī)市場出貨量3.05億部，同比下降17.0%。我們認(rèn)為，9月手機(jī)銷量展現(xiàn)了強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢，這顯示出目前搭載全面屏、人臉識別等科技的新機(jī)型逐步得到消費(fèi)者的認(rèn)可。與周期性的換機(jī)需求共振，手機(jī)行業(yè)有望在5G普及之前迎來一次小級別的景氣周期。展望傳統(tǒng)旺季4季度，月銷量上摸4000萬已非難事，且由于上年同期基數(shù)較低，銷量同比增速有望連續(xù)轉(zhuǎn)暖。

上游廠商出貨量維持強(qiáng)勁

手機(jī)零件供應(yīng)商披露的數(shù)據(jù)顯示下游備貨需求連續(xù)8個(gè)月走強(qiáng)。顯示出手機(jī)廠商對消費(fèi)市場信心增加。我們對未來手機(jī)銷量平穩(wěn)增長持樂觀態(tài)度。9月鏡頭廠商出貨量維持強(qiáng)勁。舜宇手機(jī)鏡頭月出貨量破億，較去年年底接近翻倍。丘鈦科技手機(jī)攝像頭出貨量也呈現(xiàn)提升態(tài)勢。9月丘鈦科技攝像頭銷量同比增長69.9%，但環(huán)比有所下降。

手機(jī)技術(shù)革新進(jìn)入井噴期

國內(nèi)手機(jī)銷量數(shù)據(jù)（月）

下半年，國產(chǎn)手機(jī)技術(shù)革新進(jìn)入井噴期。小米率先發(fā)力搭載3D人臉識別，緊接著OPPO推出無死角全面屏，再到華為推出Mate20pr，3D人臉識別、OLED全面屏、超級快充等技術(shù)已成為新一代國產(chǎn)旗艦機(jī)的標(biāo)配。而華為在3攝、水冷等方面的突破性嘗試，也開拓了市場的先河。同時(shí)，國產(chǎn)旗艦機(jī)售價(jià)拉高到了4000-6000的水平。相信本輪手機(jī)行業(yè)景氣周期，將由價(jià)格、技術(shù)提升來驅(qū)動，滲透率提升已不再是重點(diǎn)。

行業(yè)復(fù)蘇開啟 買入時(shí)機(jī)到來

上下游的情況讓我們相信手機(jī)行業(yè)低迷的狀態(tài)即將過去，本土新機(jī)銷售迎來量價(jià)齊升，將對港股手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈形成利好。此前市場悲觀在于，新技術(shù)滲透率低于預(yù)期致公司背負(fù)巨大的財(cái)務(wù)壓力以及對貿(mào)易戰(zhàn)等短期負(fù)面因素的擔(dān)憂。現(xiàn)在，電子元器件行業(yè)年初至今下跌40%，已經(jīng)反映了前期負(fù)面預(yù)期。行業(yè)復(fù)蘇與股價(jià)走勢形成背離，買入時(shí)機(jī)已經(jīng)到來。港股舜宇光學(xué)科技（02382.HK）直接受益于3攝以及3D結(jié)構(gòu)光技術(shù)滲透率的提升，11月1日23倍PE(TTM)為3年新低，股價(jià)并未反映舜宇鏡頭潛在增長預(yù)期，建議積極關(guān)注。