我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的興起

王璐瑤

摘要：期權(quán)作為金融衍生品中的一種重要類型，在現(xiàn)代衍生品交易中占據(jù)了半壁江山。2017年，我國(guó)推出了豆粕期權(quán)和白糖期貨期權(quán)，這無(wú)疑是中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)又—?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展。我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)起步較晚，目前品種較少，但隨著更多新產(chǎn)品的上市和相關(guān)政策及法規(guī)的完善，國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)將迎來(lái)更快更好的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：期權(quán) 期貨

一、期權(quán)的概述

（一）期權(quán)的定義

所謂期權(quán)，是一種選擇的權(quán)利，即買(mǎi)方再未來(lái)的特定時(shí)間或一段時(shí)間內(nèi)按照事先約定的價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出某種約定標(biāo)的物的權(quán)利。期權(quán)買(mǎi)方具有購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，既可以選擇行權(quán)又可以放棄該權(quán)利。賣(mài)方與之對(duì)應(yīng)，具有相應(yīng)義務(wù)，即當(dāng)期權(quán)買(mǎi)方行使權(quán)力時(shí)，期權(quán)賣(mài)方必須按照指定價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出。

（二）期權(quán)的起源

最早的期權(quán)交易可以追溯到古希臘和古羅馬的時(shí)期。到18世紀(jì)和19世紀(jì)，在美國(guó)和歐洲逐漸流行起來(lái)。美國(guó)作為全球期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展歷程中的引領(lǐng)者在1973年芝加哥期權(quán)交易所推出了第一張標(biāo)準(zhǔn)化合約，隨后逐漸推出了長(zhǎng)期國(guó)債期權(quán)、S&P500;股價(jià)指數(shù)期權(quán)等金融期權(quán)，大豆、玉米、小麥等的期貨期權(quán)，全球期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)入了快速發(fā)展階段。有資料顯示，2012年期權(quán)期貨成交總量為190億張，其中期權(quán)成交99億張，期貨成交91億張，也就是說(shuō)，在國(guó)外期權(quán)已占據(jù)衍生品的半壁江山。

（三）期權(quán)的基本類型

按照對(duì)買(mǎi)方行權(quán)時(shí)間規(guī)定的不同，可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)指期權(quán)買(mǎi)方在期權(quán)到期日期前（含到期日）的任何交易日都可以行使權(quán)利的期權(quán)；歐式期權(quán)指期權(quán)買(mǎi)方只能在期權(quán)到期日行使權(quán)利的期權(quán)。

按照買(mǎi)方行權(quán)方向的不同，可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)的買(mǎi)方享有選擇購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利；看跌期權(quán)的買(mǎi)方享有選擇出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。

按照期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)類型不同，可分為商品期權(quán)和金融期權(quán)。商品期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)為實(shí)物資產(chǎn)，如豆粕期權(quán)；金融資產(chǎn)的標(biāo)的資產(chǎn)為金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)，如上證50ETF期權(quán)。

按照期權(quán)市場(chǎng)類型不同，可分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)。在交易所上市交易的期權(quán)稱為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)；在交易所以外交易的期權(quán)成為場(chǎng)外期權(quán)。

二、期權(quán)與期貨的區(qū)別

首先，二者交易對(duì)象不同。期貨交易的是標(biāo)準(zhǔn)化合約；期權(quán)交易的則是未來(lái)買(mǎi)賣(mài)某種資產(chǎn)的權(quán)利。相比而言，期權(quán)的交易對(duì)象更為廣泛。

其次，投資者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同。期貨合同是雙向合同，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)，如果不愿履行合約的權(quán)利而不必承擔(dān)義務(wù)。

再次，保證金制度不同。期貨交易雙方都要繳納保證金，同時(shí)若一方出現(xiàn)虧損還需追加保證金以保證賬戶的正常交易；而對(duì)于期權(quán)交易者而言，不僅與期貨交易者不同，買(mǎi)方與賣(mài)方也不甚相同，其中買(mǎi)方只需向賣(mài)方支付權(quán)利金，其最大損失僅限于此，賣(mài)方在收取買(mǎi)方權(quán)利金的同時(shí)還需繳納一定保證金。

最后，盈虧特點(diǎn)不同。期貨雙方的盈虧是對(duì)稱的，都面臨著無(wú)限的盈利和虧損；期權(quán)買(mǎi)方的收益是不固定的，虧損僅限于其權(quán)利金，與之相反，賣(mài)方的虧損是不固定的，收益最高為其收取的權(quán)利金。

三、期權(quán)在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀與展望

我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)興起于上世紀(jì)九十年代初，一直以期貨產(chǎn)品為主，直到2002年中國(guó)銀行上海分行推出了“兩得寶”，拉開(kāi)了中國(guó)期權(quán)交易的序幕。2015年，中國(guó)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)取得了新突破，上證50ETF期權(quán)正式掛牌交易。國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)逐步走向繁榮。

2017年3月31日豆粕期權(quán)一國(guó)內(nèi)首個(gè)商品期權(quán)合約在大連商品交易所掛牌交易。2017年4月19日，白糖期貨期權(quán)在鄭州商品交易所正式上線交易。白糖期貨期權(quán)的上市代表著中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)意義重大。

中國(guó)期貨交易所將更加積極地研發(fā)上市銅期權(quán)等；鄭商所將積極推進(jìn)棉花、PTA（精對(duì)苯二甲酸）期權(quán)開(kāi)發(fā)和上市；大商所加快推出玉米、鐵礦石等品種期權(quán)研發(fā)和上市；中金所將加快推進(jìn)股指期權(quán)的上市工作。

我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)具有廣闊的發(fā)展空間，我們要充分借鑒國(guó)外健全期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展中的經(jīng)驗(yàn)。國(guó)內(nèi)我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)起步較晚，目前品種較少，但隨著更多新產(chǎn)品的上市和相關(guān)政策及法規(guī)的完善，國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)將迎來(lái)更快更好的發(fā)展。