讓市場發揮更大作用

（北京大學國家發展研究院副院長）黃益平

回顧改革開放以來的中國經濟增長，尤其是在前30年GDP增速年均10%，即使是算上后面的10年，40年平均9%，仍然是非常了不起的成績。

過去40年我們做得好，最成功的其實就是兩條：改革與開放。改革無非就是往市場化的方向走，開放就是融入世界經濟的潮流。這其中也包括金融改革。過去40年的金融改革，可以簡單概括為：數量比較大、管制比較多、監管比較弱。這實際上是說，雖然金融改革取得了不錯的成績，但同時也存在不足。

中國金融改革的不足，可以從兩個方面予以關注。

一是金融效率有所下降。邊際資本產出率是衡量金融效率的常用指標，意思是每生產一個新單位的GDP需要幾個新單位的資本投入。在2007年時，該指標是3.5，到2017年增長到6.3，即同樣的資本投入所能獲得的GDP的產出越來越少，這表明金融和資本效率在下降。二是金融風險在上升。防范系統性金融風險，已經成為了三大攻堅戰之一。

一邊是金融效率在下降，另一邊是金融風險在上升。我們的金融體系到底面臨什么樣的問題？問題主要有兩個。

一是當前的金融體系已經不能很好地滿足實體經濟對金融的支持。從普通家庭的層面來看，隨著中國經濟持續增長，未來普通家庭會獲得越來越多的資產性收入，但一個比較大的問題是，老百姓有很多金融資源沒有地方安放，因為沒有很多的資產可以供他們投資，即供求不匹配。從企業部門來說，過去中國經濟增長主要靠制造業粗放式的要素投入來驅動，未來則更多要靠創新和產業升級，那么企業對金融服務的需求就會不一樣。這就要求金融機構要提高對風險的處置能力、承受能力以及對信用的評估能力，這與原來傳統銀行看財務數據、資產負債表、抵押資產等有很大不同。

二是政府和市場之間的邊界不是很清晰，政府對金融體系的干預還是存在。比如，有的地方主導的“雙創”引導基金，政府希望辦好事，但最后的效果不是特別理想。再如，政府一直倡導解決小微企業融資難、融資貴的問題，但是以行政性手段為主，強制性壓低企業的融資成本，而不是按照市場規律解決這些問題，結果很可能是事倍功半，甚至適得其反。

防范系統性金融風險已成為三大攻堅戰的第一個攻堅戰，那么未來的金融改革應該怎么走？最重要的一條是，要繼續走市場化的道路，強化市場機制。具體而言是要做好三件事。

第一，過去的金融體系以銀行為主，未來在很長時間內可能還是以銀行為主，但資本市場可以發揮更多的、更大的作用，也就是政府多次強調的要發展多層次的資本市場。

第二，在資源配置中要盡可能地減少政府干預，讓市場機制發揮更大作用。也就是讓市場機制在金融資源的配置當中發揮決定性的作用。

第三，守住底線。監管框架改革的目的是為了保證金融市場、資本市場有效公平的運行，最關鍵的是守住不發生系統性金融風險的底線。