基于因子分析的美的集團財務績效評價研究

□周尚珺陳功正朱家明

（1安徽財經大學會計學院2安徽財經大學統計與應用數學學院 安徽蚌埠233030）

自2017年“兩會”召開以來，我國在人工智能領域的布局上積極推進，不僅加速了產業的轉型升級，也促進各行業對研究開發的進一步投入。家居行業作為人工智能發展的重要應用領域，吸引了眾多大型家居企業參與對智能家居的研發，美的集團作為我國的代表性家居企業，對其財務績效水平進行研究，有利于了解行業的整體狀況，對未來智能家居的發展速度和發展規模有著一個很好的把握。

圖1 財務績效評價指標體系

一、因子分析模型的建立及財務績效評價指標體系的構建

（一）因子分析模型的建立。因子分析法的實質是用幾個潛在的、互不相關的且不能觀察的隨機變量去描述眾多變量間的相關關系或協方差關系，而這些隨機變量就是因子。為使這些因子恰當地代表原始數據，需對各因子做出合理的解釋，并且為使用這些因子，需對提取的結果進行評價。

設有 p 個原始觀測變量 X1，X2，X3，...Xp，且每個觀測量的均值為 0，標準差為 1；有 k 個公共因子 f1，f2，f3，…f4，且 k＜p，建立數學模型為：

上述模型可簡化為X=AF+B，其中A（αij）為公共因子F（f1，f2，f3，…f4）的系數，稱為因子載荷矩陣，f1，f2，f3，…f4，αij（i=1，2，…p，j=1，2，…k）為因子載荷，B（β1，β2，β3，…βp）是 X（X1，X2，X3，...Xp）的特殊因子。

（二）財務績效評價指標體系的構建。評價指標的選取直接關系到評價結果的科學公正，本文結合宏觀審慎評估體系的要求，并遵循指標選取的全面性、重要性、層次性和實用性原則，從盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力四個方面選取12個指標進行評價，具體如圖1所示。

本文選取了美的集團2004—2016年的相關財務指標進行分析，將所有財務指標整理歸集，所有數據均來自于RESSET銳思數據庫。

二、基于因子分析對美的集團財務績效的評價

（一）數據檢驗。只有當KMO檢驗系數大于0.5，并且巴特利特球形度檢驗顯著性P值小于0.05同時滿足時，該模型數據才有結構效度，因子分析才能進行下去。將相關數據代入SPSS 19.0軟件中進行KMO檢驗和巴特利特球形度檢驗，結果如下頁表1所示。

從下頁表1可以看出，KMO值為0.546＞0.5，表示數據比較適合進行因子分析，巴特利特球形度檢驗P（Sig.）=0.000＜0.05，說明所有數據適合做因子分析。

（二）因子的選擇及命名。數據檢驗通過后，繼續運算出各因子的特征值和方差貢獻率，結果如表2所示。

從表2可以看出，在初始的數據中，前3項因子的特征值均大于1，在指標體系中發揮主要作用，累計方差貢獻率為86.706%，一般來說累計方差貢獻率達到85%為宜，此結果超過85%，所以前3項因子可以反映所有數據的整體水平，使用最大方差法旋轉處理得到的特征值更加明顯且貢獻率大于85%，故前3個因子具有代表性，提取前3個因子進行分析。

確定提取因子個數后，需依照因子的特點命名，為更清晰地反映各變量之間的關系，利用最大方差法進行旋轉處理，得到旋轉后的因子載荷矩陣如表3所示。

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從旋轉后的因子載荷矩陣中可以看到各因子所代表的意義更加明確：代表償債能力的流動比率、速動比率和現金流動比率在公共因子F1上具有較大載荷，稱為償債因子，同時也表示一定的銷售盈利的變化，與銷售凈利率具有較高相關性；代表成長能力的營業收入增長率和凈利潤增長率在公共因子F2上具有較大載荷，稱為成長因子，同時也表明一定的營運狀況，與應收賬款周轉率和總資產周轉率具有較高相關性；代表盈利能力的凈資產收益率和資產報酬率在公共因子F3上具有很大載荷，稱為盈利因子。

（三）分數的計算。完成上述步驟后，利用SPSS 19.0軟件，采用回歸法計算3個公因子的因子得分，得到因子得分系數矩陣如表4所示。

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通過因子得分系數矩陣計算出美的集團3個因子的得分公式：Fj=∑Xi×Aij。計算各因子得分后，利用各因子方差貢獻率來計算美的集團各年綜合得分：

通過計算得到各年3個主因子得分和綜合得分如表5所示。

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三、美的集團財務績效評價分析

綜合得分反映各因子的總體影響，可以看出，2004—2008年分數逐漸上漲，企業的生產銷售逐漸上升。2008年金融危機后，家電銷售遇到瓶頸，導致綜合得分下降。2009年“家電下鄉”計劃啟動，公司績效開始上漲，在2010—2011年保持相對穩定，同時美的開始啟動全球化戰略。2012年，“家電下鄉”政策取消，全行業銷售業績均呈現不同程度下降，企業績效較大幅度下降。2013年，美的集團整體上市，企業績效大幅上漲，2014—2016年趨于穩定，實行戰略轉型，著眼長遠發展。

第一主因子為償債能力因子。2008年金融危機和2012年行業銷售瓶頸造成當年銷售業績下降，且美的集團長期實行負債經營模式，長期債務規模巨大，資產負債率甚至逼近7 0%，收入下降嚴重影響了企業的債務償還水平。隨著2013年集團上市，股權資本的注入，資本結構做出一定調整，資產負債率降到了60%以下，償債壓力開始下降，償債能力得到提高。

第二主因子為成長能力因子。由表5可以看出，成長能力因子得分波動較大，家電銷售受宏觀經濟因素和政策因素影響較大，具體表現為營收增長率和凈利潤增長率波動較大。近幾年，美的集團的資金大部分投入到了技術研發上，具備長遠發展的技術儲備，同時美的集團積極對外投資，在全球收購優質資本，升級產業結構和產品質量，為企業的長遠發展奠定基礎。

第三主因子為盈利能力因子。美的集團的盈利能力因子得分受經濟形勢、政策扶持的影響較大，2009年的盈利增長因政策刺激，2012年業績下滑，集團通過降低人力成本強行將利潤率拉升。近年來我國經濟進入新常態，經濟增長緩慢，企業盈利水平進入相對穩定狀態。

四、提高美的集團財務績效的建議

根據實證分析得到的結論，結合美的集團自身實際以及“兩會”對智能家居行業的指導要求，對美的集團的發展提出以下建議。

（一）適當調整資本結構，降低財務風險。包括海爾和格力電器在內的家電企業資產負債率均保持在較高水平，通過負債的杠桿效應得到較大收益，但是該類型企業的業績易受宏觀經濟因素和政策因素的影響。一旦經濟形勢不利且沒有政策扶持，銷售業績將會大幅下降，較高債務水平會加大企業的債務負擔，增加財務風險。其次，也要注重企業的短期償債能力，保持一定的資金流動性，從短期負債和長期負債兩方面著手提高企業償債能力。

（二）加快產業轉型，實現長遠發展。隨著人工智能和物聯網技術的快速發展，智能家居這一龐大的市場吸引眾多的企業加入進來。因此，美的集團要加快轉型，提前搶占市場，提高智能家居品牌知名度。2017年12月14日，智能家居已被工信部列入 《促進新一代人工智能產業發展三年行動計劃（2018—2020年）》中，成為人工智能未來產業發展重要組成部分。未來的居家生活必定是智能化和人性化的，企業要提前做好準備迎接市場的重大變局。

（三）加大技術創新研發，提高盈利水平。擁有先進的技術是企業降低成本、獲得利潤的重要保障。目前國內家電企業間的價格戰仍然不斷上演，這絕不是企業長久的發展方式，只有掌握核心科技才能形成長久的競爭力。技術研發需要大量資金的投入，特別是對科技型企業，短期會產生較大的資金占用，但長遠來看會帶來巨額的利潤增長。

（四）致力于全球布局，開拓新市場。對于大型科技型企業來說，要有全球視野，跟隨國家的“走出去”戰略，建立全球品牌，拓展全球市場，尋求新的利潤增長點。適當開展對外投資，收購優質資產，替換原有陳舊的資產，但不可盲目投資，造成不必要的資金浪費，通過好的口碑、好的質量、好的價格以及好的服務獲得全球消費者的青睞。