我國上市公司關聯交易對盈余質量影響的實證研究

嚴艷

（江蘇聯合職業技術學院徐州財經分院，江蘇 徐州 221008）

1 引言

目前，股份制是我國企業的主要經濟形勢，企業主體上市也成本眾多上市公司“鐘意”的方式，由此所帶來的上市公司與集團公司其他企業或者合資、合營企業之間的關聯交易就成為上市公司減少交易成本或者盈余管理的主要手段。由此可見，關聯交易的定價是判斷是否公允的主要標準。如果關聯交易實現的價格明顯低于市場價格則可能存在盈余管理的嫌疑，反之則可認為此類交易提高了盈余質量，有利于證券市場的長期健康發展。

2 關聯交易與盈余質量的理論分析

2.1 關聯交易的理論分析

2.1.1 關聯交易的概念

為了正確區分關聯交易，我們必須掌握兩個關鍵點：關聯方的確定和關聯方關系的確定。關于關聯方的確定，“企業會計準則第36號— 關聯方披露”沒有給出具體的定義，只有判斷關聯方關系存在的標準，即財務和運營中的關系。企業的決策，如果一方直接或間接控制，共同控制或影響另一方的能力，該標準將其視為關聯方。如果兩方或多方受一方控制，本標準也將其視為關聯方;該前提的存在基于控制，共同控制或重大影響。在判斷是否存在關聯方關系時，應遵守實質重于形式的原則。關聯方披露標準的第三條是判斷關聯方關系是否存在的基本標準，并界定了構成企業關聯方關系的相關方面[1]。

2.1.2 產生關聯交易的理論基礎

對于關聯交易產生的原因分析，目前學術界主要集中于兩大理論，其一是交易費用理論，另一個是委托代理理論。交易費用理論主要是從企業對資源分配的成本效益角度來分析企業從內部環境獲得資源分配能力的代價較從外部經營環境中獲得資源分配的能力的代價小。委托代理理論主要是從兩權分化的角度探究關聯交易產生的“土壤”。

交易費用理論認為，企業盈利能力的大小主要取決于其獲取資源優化配置的能力的代價及效益，其工具即是價格機制。對于企業而言，其獲取資源主要從內部環境和外部環境取得。因此，企業既可以從內部市場上尋找所需要的資源，也可以從外部市場來“充實”自己，兩者評估的關鍵點在于交易費用和成本效益。康芒斯在《制度經濟學》一書中指出，交易可以分為三種類型：一是市場交易，即交易的主體以市場為載體進行交易；二是管理交易，即處于同一組織、同一集團中的其他單位之間通過上下級的關系作為紐帶進行交易；三是配額交易，即政府與市場其他交易主體的交易。最后他指出，經濟制度的不同本質上就是三種交易所占比例的不同。對于以市場經濟為主體的國家，它的主要交易類型都是市場交易，交易的媒介物是無形的市場，市場對資源的有效配置在于交易費用。

2.1.3 關聯交易的特征

關聯交易就其本身的性質而言是中性的，也就是說，關聯交易本身是一種正常的商業交易行為，體現了交易雙方的自愿性，其交易價格是一種市場行為。它具有雙重性質：一方面正常的關聯交易可以降低交易費用、降低交易風險（因為交易雙方彼此互為關聯方，之前有過“親密”、頻繁的合作）、優化內部市場的資源配置。另一方面，非正常的關聯交易容易導致交易價格顯失公允，控股股東憑借其股本的優勢地位“霸道”地侵占中小股東利益，轉移上市公司利潤等。通過分析近幾年來上市公司關聯交易的披露情況，可以發現，對于非正常的關聯交易一般有：①支付行為和支付價格異常；于交易目的不純——間接或直接謀取不正常利益；③金額、定價依據披露異常等特征。

2.2 盈余質量的理論分析

2.2.1 盈余質量的含義

從其功能性的角度分析，盈余質量本質上是基于歷史財務狀況預測未來企業盈余的能力，它供報表使用者正確、客觀預測企業未來真實地經營財務狀況。高質量的盈余具有持續性、平穩性和安全性。持續性是指企業盈余主要來源于主營業務收入，因為報表使用者認為只有在主營業務板塊上擁有絕對的競爭力才能為企業長期源源不斷地供給利潤；平穩性是指企業歷史財務狀況不應有較大的非主營業務利潤，主要指資產和原材料出售所帶來的企業業務收入和由于資產重組等所帶來的營業外收入；安全性是指在企業的應計利潤中，其擁有現金保障性的利潤越低，則表明越缺乏安全性。換而言之，由于財務報表的編制基礎是權責發生制，很多當期未真實收到貨幣資金的收入也被確認為當期收入，即使報表顯示的利潤額很高，但是這并不代表企業賬戶上擁有等價的貨幣資金。對于盈余質量的分析主要從兩大方面：①審查上市公司是否遵循了會計準則來記錄公司業務，這主要是審計上市公司是否在賬務處理上有意“美化”財務報表；于查看上市公司是否存在通過操控真實經營活動來進行盈余管理的行為。會計的主要職能之一就是反映企業真實的經營活動，如果該經營活動的發生不是以長期盈利、持續性經營為目的，那么就有理由認定該經營活動是以犧牲企業未來盈余能力為代價滿足當期盈余的需要[2]。

2.2.2 盈余質量的衡量方法

目前，學術界衡量盈余質量用得較多的方法主要有修正的Jones模型和盈余質量反應系數（ERC）。上文提到過，盈余質量本質上是研究本期會計報告盈余預測未來盈余的能力，也即是會計報告使用者從會計報表中所能預測公司真正的財務狀況的能力。也就是說，盈余質量高的企業，投資者能夠比較好的預測公司真正的財務狀況，而投資者能否預測公司的財務狀況主要表現在股價上，因此從股票市場的角度來分析公司的盈余質量是比較合理的。鑒于此，本文采用了盈余質量反應系數來評定公司的盈余質量，盈余質量模型為：

模型是以Ri，t（t+1期四月份的收盤價/t期四月份的收盤價）為因變量，以EPSi，t/Pi,t-1為自變量，同時以資產規模等為控制變量進行回歸分析，得出系數，如果系數顯著為正，則說明投資者認可公司的盈余質量；如果顯著為負，則說明投資認為公司的盈余質量不高，存在盈余管理的嫌疑。

3 實證分析

上市公司與關聯方之間的資產租賃也是一種重要的關聯交易類型，主要分為融資租賃和經營租賃。無論租賃類型如何，前提是資產所有者必須提前支付購買資產的費用。租賃價格可以為租賃人帶來利益，但是當資產租賃頻繁發生時，它將過度占用資產所有者的現金，損害資產所有者的長期盈利能力，并影響其收益質量[3]。

故提出假設一：關聯方之間的資產租賃在一定程度下可以提高企業的盈余質量，當超過臨界點時則會降低企業的盈余質量，即：關聯方之間的資產租賃與盈余質量呈現一個倒U型關系[4]。

4 結論

關聯方之間的資產租賃在一定程度下可以提高企業的盈余質量，但是一旦越過臨界點時則會降低企業的盈余質量，即：關聯方之間的資產租賃與盈余質量呈現一個倒U型結構。對于上市公司租賃關聯方資產的關聯交易，當RT超過27.57%時，市場就會認為這是一種有損害公司整體利益的行為，會降低公司盈余質量；對于關聯方租賃上市公司資產時，當RT超過15.38%時，市場就會認為這是一種占用上市公司資產的行為，有損上市公司資產的充分利用，影響公司的長期盈利能力，會降低公司的盈余質量。