沃爾綜合評分法的改進與運用

□（云南大學滇池學院云南昆明650228）

一、傳統沃爾綜合評分法的含義

1928年，“現代財務分析”之父亞歷山大·沃爾在《信用晴雨表研究》與《財務報表比率分析》書中提出一個新的概念——信用能力指數，其主要選取了流動比率、產權比率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、固定資產周轉率、固定資產比率、自有資金周轉率七個財務指標。具體操作是：首先，根據這七個指標的重要性，分別賦予各指標權重；然后，以行業平均數作為參考得出標準比率；再用實際比率比標準比率，即為相對比率；最后，把相對比率和各指標權重相乘，為總評分。該方法將代表企業各方面能力的多個財務比率結合起來，可以綜合評價信用水平、財務狀況。相對其他綜合評價方法而言，沃爾綜合評分法不僅可以了解企業自身的財務狀況，還可以評價企業在市場競爭中的地位。

二、傳統沃爾綜合評分法存在的問題

（一）指標選擇不夠全面。沃爾綜合評分法僅選擇七個指標，僅體現企業的償債能力、運營能力，但隨著經濟的發展，對于企業全面財務狀況的評價，七個財務指標顯然不夠。在指標的選擇上應把若干個衡量企業盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力等各方面財務能力的比率結合起來，還可以適當引入非財務指標。

（二）標準比率選擇單一。沃爾綜合評分法以行業平均數作為標準比率，但與行業平均數比，得出的結論僅限于被評價企業在行業中的地位是優于行業平均，還是低于行業平均，無法確定企業與最優企業的差異、與競爭對手的差異、與企業過去的差異。

（三）評分計算不合理。

1.相對比率計算不合理。相對比率是各項評價指標實際值與標準值的比值。對于某些指標，指標越大，企業財務狀況越好，如銷售凈利率等，但某些指標則相反，如資產負債率，該指標越大，表明企業償債能力越差。所以，如果所有指標的相對比率都用實際值比標準值，可能會造成某些指標越差，最后評分越高。

2.個別財務指標異常可能導致最終評分不合理。如果個別指標異常，遠高于或遠低于正常水平，受該異常指標的影響，會導致最終評分不合理，使評價結果沒有意義。

三、沃爾綜合評分法的步驟與改進

（一）選定評價企業財務狀況的指標。這是沃爾綜合評分法的第一個步驟，也是最重要的步驟。在選擇財務評價指標時，首先，指標應具有全面性，能夠反映企業的償債能力、營運能力和盈利能力。其次，指標應具有代表性，如，反映償債能力的指標很多，主要應選擇能夠突出問題的重要指標。但在進行綜合財務評價時，并沒有約定俗成的財務比率體系，由于評價目標不同，企業業務性質不同，企業所處的環境等不同，財務比率體系也可能不同。

（二）確定各項指標在評分中的權重。各指標按其重要程度給定一個評分值或權重，所有指標的評分值總和為100分。確定分值或權重的原則是重要的指標賦予較多的分值或權重，次要的指標賦予較低的分值或權重。對于財務指標的重要程度，不同的分析者會有不同的認識，但一般來說，應根據企業經營活動的性質、生產經營的規模、分析的目的等因素來確定。

（三）確定各評價指標的標準值和實際值。一般將行業的平均值作為各項評價指標的標準值，即作為比較的參照物。也可以選擇競爭對手指標值、國際同行的指標值或根據預測財務報表計算的指標值作為標準值。具體選擇哪一類標準值，取決于財務分析的目的和資料的可獲得性。一般來說，如果企業需要評價的是經營計劃的完成情況，可以用企業計劃值或預算值作為標準值進行參照對比；如果企業需要評價經營業績和財務狀況是否正常，可以采用經驗標準值作為參照；如果需要評價財務狀況是否有所改善，可以用前期水平作為標準值進行比較；如果想評價企業在國內、國外、行業地位時，可選用國內、國際、行業的先進水平或平均水平作為標準值。根據企業財務報表和其他相關資料，計算各項評價指標的實際值。

（四）計算各評價指標的相對比率。相對比率是各項評價指標實際值與標準值的比值。如果某項經濟指標為正指標，如凈資產收益率、總資產報酬率、銷售凈利率、資產周轉率等，則比率越高越好；如果為逆指標，如資產負債率，則相對比率越低越好。為了保持指標評價的一致性，對于逆指標的相對比率可以用標準值比實際值，也可以把該逆向指標用其倒數表示，如資產負債率可以用資產/負債表示。

（五）計算各評價指標的得分和累計綜合得分。某項評價指標得分=該項評價指標權重×該項評價指標的相對比率。為了避免個別財務指標異常可能導致的最終評分不合理，可以規定每項指標得分的上限和下限，即最高得分和最低得分；也可以將指標得分計算的過程進行修正、調整。

累計綜合得分=∑各項評價指標得分

一般來說綜合得分越高，企業整體財務狀況越好。如果以行業平均值作為標準值，綜合評分等于或接近100分，則說明企業的綜合財務和經營能力達到行業平均水平；如果綜合評分遠遠超過100分，則說明企業綜合財務能力超過行業平均水平；綜合評分遠低于100分，則表明企業沒有達到行業水平，經營業績總體水平越差。

值得注意的是，所選取的標準值不同，比較的對象就不同，所得出的結論也不同。

四、沃爾綜合評分法的運用——國資委的中央企業綜合績效評價

2006年國務院國有資產監督管理委員會頒布《中央企業綜合績效評價暫行辦法》，該辦法提出建立綜合評價指標體系，對企業的資產質量狀況、債務風險狀況、盈利能力狀況、經營增長狀況以及管理績效等進行綜合、全面的評價。企業綜合績效評價指標由22個財務績效定量指標（占評價體系的70%）和8個管理績效定性評價指標（占評價體系的30%）組成，具體見表1。盡管該辦法規定的企業綜合評價方法只適用在中央企業實施，但其原理和具體操作，可以成為其他企業綜合評價的樣板。

（一）企業綜合績效評價指標的選擇。企業綜合績效評價指標體系由財務績效定量評價指標和管理績效定性評價指標組成。績效定量評價是對企業一定期間的資產質量、債務風險、盈利能力和經營增長情況進行定量的分析與評價。績效定量評價指標又包括基本指標與修正指標。基本指標反映企業一定經營期間主要的財務績效成果，為定量評價。修正指標是根據各財務指標之間的差異和互補關系，進一步對基本指標進行補充與修正。

管理績效定性評價主要是對非財務指標的評價，采用專家評議的方法對企業某一經營期間的管理水平進行定性分析與綜合評價。管理績效定性評價主要是對企業戰略管理、發展創新、經營決策、風險控制、行業影響、社會貢獻、基礎管理、人力資源等指標的評價。對于各指標所占的比重，主要根據各評價指標的重要性和功能，參考咨詢專家的意見，并且經過必要的測試后確定。

（二）企業綜合績效評價標準。財務績效定量評價標準主要是參考行業標準，行業標準又分為國內標準和國際標準。國內行業標準可參考國務院國資委財務監督與考核評價局根據國內企業每年度財務統計數據，其主要通過數理統計方法，按不同行業、不同規模發布績效評價標準值。國際行業標準可參考處于行業國際領先地位企業的評價指標實際值，也可以根據同規模企業指標的先進值，當然，如果企業間存在會計核算差異，則應剔除差異。

財務績效定量評價標準的行業劃分，可根據企業實際情況，參照國家制定的國民經濟行業分類標準進行分類。財務績效定量評價標準值按不同行業和不同規模，分別給出五個檔次的標準值，包括：優秀值、良好值、平均值、較低值和較差值。

管理績效定性評價標準不需要進行行業劃分，根據所需評價內容、企業經營管理實際水平和企業監管的要求，劃分為優、良、中、低、差五個檔次，提供給評議專家參考。

（三）根據綜合績效評價分數和分析得出最終評價結論。最終的綜合績效評價結果可以以最終得分、評價類型（優、良、中、差）和評價級別（A、B、C、D）來表示。X