期貨公司交易風險與控制策略研究

（北京化工大學經濟管理學院 北京100029）

一、引言

近年來，我國期貨行業發展迅速。期貨公司準確把握市場風險并將風險降到最低，不僅關系到我國期貨市場穩步、健康的成長，而且對金融行業乃至宏觀經濟發展都具有十分重要的意義。2014年國務院發布的《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》明確要求，期貨公司在堅持創新發展的同時，需重視防范風險，始終把風險管理貫穿于創新發展的全過程，緊緊守住不發生系統性、區域性風險的底線。

期貨公司在期貨市場中充當著風險傳遞的核心角色。不同于股票只代表一家上市公司，一個期貨品種涉及該產業鏈上下端不同行業與大量企業（郭宏，2008），因此，期貨公司必須對風險管理高度重視。然而，我國大多數期貨公司成立時間較短，存在隊伍新、組織結構不夠合理與監管經驗不足的問題。對于交易風險的認識不到位，風險控制也難以做到可靠、合理。

由于相關文獻對期貨公司交易風險的研究尚不深入，故本文擬對期貨公司的交易風險進行研究，通過分析風險來源與種類，提出控制期貨公司交易風險的基本原則和管理建議，力圖完善期貨公司的風險控制制度，推動期貨行業健康發展。

二、期貨公司交易風險的主要來源

所謂交易風險是指交易機構由于自身環節設計缺乏合理性，交易流程不完備，當市場交易人員故意欺騙、對市場行情做出不正確的判斷以及發生自然災害等時不能有效防控而帶來的風險。現階段我國期貨公司存在較高交易風險主要原因如下：

（一）期貨公司的組織結構不合理。公司的組織結構主要指由股東大會、董事會、各個職能部門與監事會等形成的架構體系，在這個體系中各個部門的設置必須有相應依據并承擔一定的分工。在我國期貨公司中，稽核部、結算部、財務部與風險控制部門都涉及到公司風險，但是只有風險控制部門負責全面分析與控制公司風險，且風險控制部門負責的范圍僅限于通知持倉風險、提醒追加保證金與強行平倉等簡單的日常工作。由于風險控制部門與其他部門主管同級，這就使得交易風險真正發生時，風險控制部門首先需要忙于和其他部門進行溝通協調，導致風險控制效率低下，風險控制效果較差。

（二）期貨公司從業人員水平尚不能滿足行業需求。期貨行業具有涉及領域廣泛、專業性強、技術性要求高的特點，是市場經濟發展的前沿，也是經濟活動較為高級的形式。因此，與其他行業相比，期貨業要求從業人員具有更高的專業素質與文化水平，對于從業人員的資格認定也更為嚴格。但從我國實際情況看，從業人員的素質與水平難以滿足期貨公司的業務要求，高水平從業人員仍然存在較大缺口。這主要是因為我國期貨業的建立時間較晚，缺少相應的專業人才儲備；同時期貨業發展仍不成熟，盈利能力較低，難以吸引高素質的人才進入。

（三）期貨公司缺乏風險管控意識與公司文化。當前我國許多期貨公司管理者只關注業績水平，對風險管理工作重視不夠，這就導致公司從高層人員到普通員工普遍缺乏風險意識，公司文化自然也難以包含風險管理方面的內容，無法有效地指導期貨公司的日常運轉，在日常的交易中，相關人員難以及時識別風險并加以防范，在風險發生時，難以及時高效地做出反應并配合風險控制部門開展工作。

（四）期貨公司的風險評估方法落后。風險控制的基礎就是風險的準確分類與度量，這對于期貨公司等金融企業來說十分重要。然而在風險評估方法方面，我國期貨公司的水平遠遠落后于西方國家，測量方法的先進性與精確性都有所欠缺，先進的度量技術還沒有被引進與應用，風險控制部門主要靠自身經驗教訓估計風險大小并做出應對。弊端顯而易見：當風險控制部門過于保守，預估行情波動幅度較大時，會過分要求客戶提高保證金比例，從而導致客戶交易量下降，影響期貨公司盈利水平；反之，當風險控制部門過于樂觀，預估風險水平較低時，為了能吸引更多的客戶，公司會降低保證金水平，很可能會發生穿倉的情況。該種情況在我國期貨市場中經常發生，也是期貨公司需要格外關注的情形。

（五）相關法律法規不健全，監管體系不能適應發展需要。1999年以來，我國陸續頒布了《期貨交易暫行條例》《期貨交易所管理辦法》《期貨經紀公司管理辦法》等一系列法律法規，對規范期貨市場的秩序發揮了重要作用。但現有的法律法規仍然存在覆蓋面不全、一些相關規定缺失等不足。同時，部分法律條款規定模糊，執行困難，甚至有一些條款已經不能適應當前期貨市場的發展。

此外，我國期貨市場監督體系也沒有充分發揮監督職能。當前期貨市場監督分為三個主要層次：國家證券監督管理委員會，期貨交易所與期貨行業協會。其中政府層面的監督與期貨交易所的監督屬于靜態監督，難以實現事前的風險預警。行業自律組織期貨行業協會也沒有做到對于期貨業的有效自律監管，期貨風險事件仍然頻發。

三、期貨公司交易風險的主要類型

（一）信用風險。信用風險指交易中一方或兩方由于主觀或客觀原因導致無法履約而引發的風險。目前我國期貨行業處于起步階段，一方面市場不夠成熟，另一方面客戶缺乏理性，使得風險控制制度不能與市場相適應，信用風險事件頻發。當行情出現較大變化，期貨公司可能會付出巨大代價，因為期貨公司除承擔自身結算風險，還有可能因為客戶穿倉而導致其承擔連帶擔保風險（馬毅、屈正哲，2009）。很多期貨公司更是因為信用風險事件破產倒閉。

（二）市場風險。市場風險是指持有的金融資產與負債的價值由于金融市場波動而形成的價格變動風險，具體指期貨公司的客戶所交易和持有的期貨合約頭寸隨著合約價格波動而產生虧損的風險。這類風險在交易中普遍存在，對于期貨公司有較大影響。因為期貨公司收入的主要來源便是交易傭金，若是期貨行情不景氣，交易量減少，將會導致期貨公司的傭金收入減少。但是在許多情況下，導致市場風險的因素往往是外力，僅憑人力無法改變。因此，期貨公司在發展中要時刻關注期貨市場的穩定程度，做好風險防范工作，防止市場風險的影響范圍擴大。

（三）流動性風險。資本市場的一個重要屬性就是流動性，期貨市場若具有良好流動性則能使得市場價格充分接近資產的價值，降低期貨投資者與期貨公司的交易風險（李澤海，2009）。期貨公司面對的流動性風險主要包含兩類：一類是流通量風險，指在期貨市場缺乏流動性的情況下，期貨合約交易價格與現行價格難以統一，難以迅速、及時地完成預期交易；另一類是資金量風險，指期貨公司現金量不能如期滿足客戶提取交易保證金或無法滿足日常經營以及應對風險，該種情況下期貨公司常常面臨破產危機。

（四）技術風險。技術風險指的是公司內部制度不健全、管理不當、控制錯誤、故意欺騙等問題對期貨公司可能造成的潛在損失。技術風險具有廣泛性，公司交易與運營中的每一環節都可能會產生技術風險，這也使得各個部門都承擔技術風險的控制責任。例如，若客戶服務部門在客戶開戶時未能嚴格審核，開戶合同書存在漏洞，便可能會導致公司遭受信用風險而產生較大損失；若市場開發部門為了招攬客戶而夸大宣傳或做出不負責任的承諾，便可能會由技術風險引發信用風險；若交易部門未能盡職盡責及時發現客戶的交易風險與持倉情況，而導致發生穿倉，期貨公司可能會因此面臨流動性風險。因此技術風險不容忽視，期貨公司的各個部門都牽涉其中，公司的高層管理人員與部門主管應對此保持高度警惕。

四、控制期貨公司交易風險的基本要求

期貨行業本身具有高風險特征，期貨公司交易的各個環節都可能發生交易風險，故期貨公司的風險控制措施要全面、科學。總體來說，期貨公司的風險控制措施可按照交易流程與特點劃分為開戶環節的風險管理、交易結算的風險管理、保證金管理、網上期貨交易的風險管理、強行平倉管理和崗位責任管理六個主要部分。

（一）開戶環節的風險管理。期貨公司的市場業務人員開發出潛在投資者以后，會接受投資者的開戶委托，這是交易的源頭，要嚴把開戶環節，為期貨的后續交易環節做好鋪墊。首先要確保客戶的身份真實有效，核實客戶的交易資格以及交易資金的來源，并且要向客戶揭示期貨投資中可能出現的風險。

（二）交易結算的風險管理。客戶可以在期貨公司提供的三種交易方式中進行選擇：現場交易、網上交易和電話下單。公司的交易人員在為客戶下單前要仔細審核客戶身份，對業務人員進行崗前培訓，避免出現較大的交易失誤，做好機器設備故障的應急準備。結算工作要求及時、準確，對客戶的資金做好監控，防止其發生穿倉危險；對風險較高的客戶，公司要按照相關的制度進行強制平倉，使其保證金達到要求水平。

（三）保證金管理。保證金是期貨交易履行合約的財力保障，期貨公司保證金的收取比例通常在合約價值的百分之五到十左右，具有很強的杠桿效應，不僅可以幫助現貨市場的投資者規避現貨市場的風險，同時也吸引來很多想利用高杠桿效應獲取高收益的投機者。在我國，期貨行業的保證金是分級收取，期貨公司提存的保證金要能夠覆蓋期貨交易所收取的保證金。但這樣并不足以應對風險，期貨公司還需制定出保證金管理細則，如對客戶保證金進行每日清算，對高風險的客戶及時進行提醒，對保證金水平達不到要求的投資者通知其進行保證金的追加或進行強制平倉等。

（四）網上期貨交易的風險管理。網上交易使期貨交易更加便捷，客戶可以及時獲取行情變化信息，采取補倉或平倉措施，也便于期貨公司擴展業務。但網絡也存在較大隱患：網上交易要保持網絡的暢通，否則不能及時根據客戶的交易要求進行買入賣出交易。因此期貨公司交易部門要做好應急預案，在進行人工交易時做好記錄工作，網絡管理部門要設置網絡防火墻，降低網絡交易的風險。

（五）強行平倉管理。強制平倉制度是基于客戶可能會出現的保證金不足的狀況制定的：當出現保證金不足的情況時，交易所或期貨公司可以將客戶的合約以當時的市場價格對沖，減少部分或全部的持倉量，使風險達到要求的水平。強行平倉對客戶資金賬戶是不利的，而且這種不利是不可逆的，所以對于強行平倉制度要進行嚴格的監控。

（六）崗位責任管理。期貨公司應針對不同的交易環節，設置相應的崗位，選擇符合工作特點的工作人員。如：審單環節就要求工作人員要具備細心、嚴謹的專業素質，而且需要對上崗人員進行崗前培訓，符合要求后方能上崗，以落實崗位責任，端正相關人員的工作態度，減少工作中因疏忽大意造成客戶及期貨公司的損失，降低交易風險。

五、控制期貨公司交易風險的管理建議

針對期貨公司可能出現的交易風險和控制交易風險的基本要求，以及期貨公司業務流程與特點，本文提出如下風險管理建議：

（一）開戶的管理對策。開戶作為監控期貨市場風險的首道防線，關系到交易風險的源頭。加強對開戶工作的監管關系到期貨公司的存續與發展。根據期貨公司實務，建議措施應包含：期貨介紹及風險揭示；客戶開戶資料的審核及客戶身份認定與期貨經紀合同文件詳細規定。在簽署期貨經紀合同時，期貨公司員工應指導客戶按照要求填寫并簽署合同文本。總部審核人員負責對簽署后合同的完整性進行審核，確認無誤后由負責人簽字蓋章。公司內部專設崗位負責保管客戶合同等文件，未經合法批準不得隨意出借、復印或泄露客戶信息。

（二）客戶銷戶管理規定。我國期貨公司在發展過程中對客戶銷戶管理重視不夠，將銷戶視為客戶在公司交易行為的簡單終止，因此只要雙方不存在保證金糾紛，客戶申請后就批準銷戶。實際上重視銷戶過程并將銷戶管理規定規范化是十分有必要的，客戶銷戶管理可規定如下內容：當客戶有銷戶需求時，必須由客戶本人親自向期貨公司提出銷戶申請，不得委托他人代為辦理。當客戶服務部收到銷戶申請并開具客戶銷戶通知書后，需將其傳遞給內部有關部門主管進行確認簽字。銷戶工作完成后，客戶服務部門為已銷戶的客戶注銷交易編碼，交易編碼注銷后即刻通知結算部門核銷相應的客戶資料。其中，對于按照規定不可銷戶的某些狀況，期貨經紀公司不可接受客戶銷戶申請，不可解除與投資者簽署的期貨經紀合同。

（三）期貨交易中錯單的管理措施。當交易員遇到發生錯單的情況時，應當冷靜處理，避免驚慌失措造成更大的損失。為了在發生錯單時讓交易員有據可依，需合理地劃分崗位責任，建議：發生錯單的交易員在收市后，應當在規定的第一時間填制錯單報告，據實描述錯單的發生經過，找出發生問題的原因，上交公司管理層。高管人員要對錯單進行嚴格的審批，教育發生錯單的交易員，避免在以后的工作中出現類似的問題，將公司發生損失的風險降到最低。

（四）期貨交易中風險監控管理措施。在交易中要提高對保證金管理的重視程度，將保證金保管工作落到實處。尤其在交易中要做到合規交易，嚴格監管，防止發生公司部門或個人違規占用保證金的事件。同時也要加強對保證金的風險監控，當某交易客戶的可使用資金在一定時間內持續不足，達到預警標準，公司應當在要求的時間段內及時采取保護措施，嚴防發生穿倉風險。期貨公司要提高對自有資金的監管力度，提高對風險的抵抗能力；做好數據的移送工作，及時向監管部門送交保證金賬戶相關的客戶資料和對錯誤保單的說明等，避免發生本可以提前杜絕的風險。

（五）期貨交易中突發事件的應急管理措施。鑒于網絡化交易所占比例不斷增加，交易者對網絡化交易的依賴程度不斷提升，期貨公司應制定當系統運行出現故障時的應急措施與交易規則，建立必要的應急程序，保障交易的順利進行。技術部門應當在每天下班時檢查設備的狀況，即使是例行工作也要保持謹慎態度。一旦發現設備有運行錯誤的情況，要及時檢修并排除故障。同時，工作人員也要在開盤前的一刻鐘內及時向管理部門主管上報設備與網絡狀況并通知市場交易部門。

（六）對業務狀況進行定期或不定期檢查。加強期貨公司交易的合規性檢查，強化內部監管與風險防御。設置專門的合規檢查部門或是專門的崗位對公司的經營情況進行定期或不定期的檢查，并考察公司對國家相關法律法規要求的執行情況，編制合規檢查報告。

期貨公司的合規檢查工作應包含公司的財務狀況、公司經營管理合規運作情況與內部控制制度執行情況等方面的內容。配合公司內部崗位責任制度，進行定期或不定期檢查可以有效控制交易風險，降低錯誤發生的可能性。