人民幣匯率波動、FDI對中國出口規模的影響研究

呂美靜 孫英杰

[摘 要]在全球經濟一體化程度逐漸加深的情況下，人民幣匯率波動和FDI對我國出口規模起著重要作用。本文選取1994年1月—2016年12月的月度數據，通過建立ARDL-ECM模型分析了人民幣匯率波動、FDI對我國出口規模的影響，研究得出，我國出口規模與人民幣匯率波動、FDI存在長期協整關系。從長期看，外商直接投資增加能夠促出口，人民幣升值及匯率波動劇烈能夠抑制出口。

[關鍵詞]人民幣匯率；FDI；出口規模

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2018.18.065

[中圖分類號]F832.6 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2018）18-0-03

0 引 言

隨著區域經濟一體化的發展，各國經濟間的依賴性逐漸增強，出口規模進一步擴大，匯率將各國出口聯系在一起，為出口貿易的正常進行起到了重要的中介作用。同時，國際間資本流動加速，外商直接投資（Foreign Direct Investment，FDI）是近年來國際間資本流動的主要形式，成為一國出口規模的重要影響因素之一。

自改革開放以來，我國投資環境得到明顯改善，外資流入規模日益擴大。2002年，我國超越美國成為吸引外資最多的國家。據商務部外資司統計，2016年我國實際利用外資額累計達到1260億美元，同比增長4.1%。我國自2005年匯率制度改革以來，人民幣匯率的不穩定性增強，同時發達國家以各種理由給人民幣施加升值壓力。在我國吸引外資大幅增長以及人民幣面臨升值壓力的背景下，研究人民幣匯率波動、FDI流入對我國對出口規模的影響具有重要的意義。

1 文獻綜述

1.1 匯率波動對出口規模的影響研究

學者們針對匯率波動對出口規模的影響研究結論不一致。部分學者認為一國匯率波動對該國出口規模作用顯著。楊廣青和杜海鵬研究得出人民幣匯率波動劇烈對中國同“一帶一路”沿線國家出口貿易有著顯著的抑制作用。楊凱文和臧日宏選取與我國有貿易往來的11個國家，測算了人民幣匯率的波動率，結果顯示匯率波動對于11個貿易伙伴中的7個國家的出口呈現顯著的負向作用，且從長期看匯率波動不利于出口。部分學者認為匯率波動對一國出口規模幾乎沒有影響。畢玉江通過協整檢驗分析得出人民幣匯率波動不能顯著影響中國的出口，且從整體看出口同匯率波動之間不具備協整關系。蹇芮和曾譯瑩選取中國2000-2011年的季度數據建立分布滯后模型進行研究，結果顯示從長期看人民幣升值不會抑制中國對美國的出口貿易，并且匯改對出口影響也并不顯著。

1.2 FDI對出口規模的影響研究

楊迤通過研究我國1980-1997年的貿易數據得出，FDI能夠顯著促進中國工業制成品的出口，且FDI與中國對外貿易在實證分析中存在很強的互補關系。崔民強和陳嫻在考慮2001年中國加入WTO的基礎上研究研發支出、人均資本和FDI對中國一般貿易進出口的影響，得出FDI對出口有著一定程度的阻礙作用。趙倩倩通過研究提出，FDI對中國的進出口貿易起到了顯著的促進作用，且對出口的影響更為明顯。耿曄研究發現FDI對中國東、中、西部等地區的出口均存在顯著的促進作用。

綜上所述，已有文獻對國際貿易影響因素的研究多是基于匯率因素或FDI因素，同時分析二者對貿易影響的文獻較少。考慮到以往文獻的不足，本文將人民幣匯率波動和FDI兩個變量同時作為解釋變量來研究其對我國出口規模的影響。

2 匯率波動、FDI對出口規模影響的實證分析

2.1 變量選取與數據來源

本文借鑒黃靜波、曾昭志的變量選取方法，將變量設定如下。exportt，即出口額。本文將我國出口數據用人民幣兌美元的加權匯率換算成人民幣數值，同時為了減少通貨膨脹對出口額真實值的影響，將2000年作為基期用CPI指標進行平減。fdit，即我國實際利用外商直接投資額。本文將我國外商直接投資數據用人民幣兌美元的加權匯率換算成人民幣數值，同時將2000年作為基期用CPI指標進行平減。reert，即人民幣實際有效匯率。vext，即人民幣匯率波動幅度。本文使用前置八階移動標準差來計算波動幅度，具體計算方法如下。

（1）

lnrdt，即人民幣實際有效匯率與虛擬變量的交互項。為了體現出2005年7月人民幣匯率制度改革產生的影響，本文參考王宇雯的方法設立了虛擬變量D。

（2）

lnrdt=lnreert×D（3）

lnvdt，即人民幣匯率變動幅度與虛擬變量的交互項。

lnvdt=lnvext×D（4）

因為本文所選取變量單位不同，同時為了讓所有變量的數據能在一定范圍內進行浮動，本文將exportt、fdit、reert及vext變量取對數值進行分析。

本文選取1994年1月—2016年12月的月度數據。其中，出口額、CPI及人民幣兌美元加權匯率的數據來源于中經網，CPI以2000年為基期；外商直接投資數據來源于商務部投資司；人民幣實際有效匯率數據來自國際清算銀行網站，以2000年為基期。

2.2 模型建立

為了研究人民幣匯率波動及FDI對我國出口規模的影響情況，并同時考慮2005年7月人民幣匯率制度改革產生的影響，本文將模型設定如下。

lnexportt=C+αTR+βxt+εt（5）

其中，Xt=（lnfdit，lnreert，lnvext，lnrdt，lnvdt），TR為時間

趨勢項，C為常數項，α為時間趨勢項TR的系數，β為解釋變量的系數，表示了各影響因素對我國出口貿易的彈性，εt為方程擾動項。

為了進行邊界協整檢驗，將式（5）轉化為有條件的ARDL-ECM模型形式如下。

（6）

邊界協整檢驗通過OLS方法對式（6）進行估計，確定該模型最優滯后期P。然后通過聯合檢驗增加之后一起的水平變量得到F統計量。根據Pesaran等研究得出的臨界值分布表判斷原假設是否成立。在確定存在長期均衡關系后，使用自回歸分布滯后方法估計出方程并得到具體的ARDL模型形式，具體ARDL（P0，P1，P2，P3，P4，P5）模型如下。

（7）

估計各變量之間的長期均衡關系，并分析短期動態影響，長期均衡模型如下。

ECMt=lnexportt+λ1lnfdit+λ2lnreert+λ3lnvext+λ4lnrdt+λ5lnvdt+C+β0TR（8）

為了分析短期動態影響，ECM模型設定如下。

（9）

2.3 單位根檢驗

各變量具有相同的單位根是進行協整檢驗的前提條件，因此首先對各變量進行ADF和PP單位根檢驗，檢驗其平穩性并確定其單整階數。檢驗得出所有變量的一階差分變量下都拒絕原假設，說明所有變量在一階差分下是平穩的，因此各變量具備進行協整分析的條件。

2.4 邊界協整分析

本文選擇選擇P=6作為模型（6）的最大滯后期，然后用OLS回歸方法從1至6分別對式（6）進行估計，得到各自的AIC和SBC值，為了確保估計結果的正確性，進行一階和四階的殘差序列相關檢驗，檢驗得出，無論考不考慮趨勢項，滯后二期的AIC值和SBC值均最大，但此時模型存在一階和四階的殘差序列相關。為了使分析更準確，本文選擇滯后期P=2，3，4，5進行進一步分析，對式（6）的差分項分別進行OLS估計，并通過聯合檢驗加入滯后一期的水平變量得到F統計量并進行邊界檢驗，結果如表1所示。

通過表1可以得到，當P=2時，無趨勢項下的各變量在5%的顯著性水平上具有協整關系，考慮趨勢項下，各變量在1%水平上具有協整關系。同理當P=3時，無趨勢項在1%水平上具有協整關系，而考慮趨勢項下，各變量在5%的水平上具有協整關系。當P=4、5時，無趨勢項和有趨勢項下的各變量均在1%水平上具有協整關系。結果表明，我國出口額與FDI、人民幣實際有效匯率、人民幣匯率波動以及兩個交互項之間具有長期協整關系。

在上文選擇的滯后期下，各變量均具有長期均衡關系。通過進一步比較，本文最終選擇P=5時所確立的ARDL（5，4，1，3，1，2）模型，并使用OLS方法對各變量的長期均衡關系進行估計，結果如表2所示。可以看出，在長期，FDI的增長會顯著促進我國出口的增加，人民幣升值顯著阻礙出口的增長，人民幣匯率波動劇烈的影響不顯著。在2005年7月人民幣匯改后，人民幣匯率波動和人民幣實際有效匯率對出口沒有顯著影響。

2.5 誤差修正模型

根據表2回歸結果可以得到長期均衡模型如下。

ECMt=lnexportt-0.74lnfdit+4.45lnreert+0.31lnvext+0.04lnrdt-0.22lnvdt-0.01TR-23.25（10）

將式（10）代入式（9）后，對（9）進行OLS估計，結果如表3所示。可以看出，短期內，滯后期的出口變量和滯后期FDI的增加均會顯著阻礙本期出口速度的增加。匯改后，本期人民幣實際有效匯率顯著促進出口，本期人民幣匯率波動負向影響我國出口規模，但滯后一期的人民幣匯率波動對中國出口不顯著。誤差修正系數為-0.12，表明我國出口額會以12%的速度調整向長期均衡偏離。

3 研究結論和相關建議

3.1 研究結論

本文通過對人民幣匯率波動、FDI及我國出口貿易數據進行實證分析，研究人民幣匯率波動、FDI與我國出口規模之間的長期、短期影響關系，得出我國出口規模與匯率波動、FDI存在長期協整關系。在長期，實際利用外商投資額增加能夠顯著促進我國出口；人民幣升值和匯率波動幅度對我國出口產生阻礙作用；在2005年7月人民幣匯改后，人民幣匯率波動和人民幣實際有效匯率對出口規模的影響不顯著。短期內，滯后一期、滯后二期、滯后三期和滯后四期的出口變量對本期出口均存在顯著負向影響，說明前期的出口增加速度越快對本期出口增長速度的阻礙作用越強；滯后一期、滯后二期、滯后三期的FDI增加均會顯著阻礙本期出口速度的增加。匯改后，本期人民幣實際有效匯率對出口產生顯著的正向影響，本期人民幣匯率波動負向影響我國出口貿易，但滯后一期的人民幣匯率波動對我國出口規模影響不顯著。

3.2 相關建議

我國應改善投資環境，大力實施一系列優惠政策，吸引外資流入，以充分發揮FDI對我國出口規模的促進作用。同時，企業應積極學習外資企業先進的生產技術和管理經驗，提高自身的出口競爭力，促進出口。同時，我國應小幅、緩慢地調整匯率政策，不應過快進行人民幣升值，同時應合理利用外匯儲備降低人民幣升值壓力，維持匯率基本穩定，為出口貿易的發展創造穩定的金融環境。對于企業而言，應該積極利用套期保值等金融工具來防范匯率風險。

主要參考文獻

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