銀行分化更顯著了

劉鏈

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額為20322億元，不良貸款率為1.87%，撥備覆蓋率為180.73%，貸款撥備率為3.38%。雖然不良貸款率仍有小幅增加，但不良貸款絕對規(guī)模增加幅度下降明顯，且撥備余額和撥備覆蓋率繼續(xù)提升。在2018年宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行的情況下，商業(yè)銀行的信用風(fēng)險特征并未發(fā)生明顯惡化，資產(chǎn)質(zhì)量仍處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。

未來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐的不斷加快，以及民營及小微企業(yè)融資環(huán)境的逐步改善，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量下行的壓力將得到緩解，逾期和關(guān)注類貸款等前瞻性指標也將出現(xiàn)持續(xù)向好的趨勢，盈利能力的提升則有助于商業(yè)銀行繼續(xù)加大不良貸款的處置力度，降低存量風(fēng)險的水平。根據(jù)交通銀行的預(yù)計，2018年全年商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量將保持總體穩(wěn)定，年末不良貸款率仍將控制在1.9%以內(nèi)的水平。

不良增速保持平穩(wěn)

三季度商業(yè)銀行與不良貸款相關(guān)的指標顯示，雖然不良貸款率仍有小幅增加，但新增不良貸款規(guī)模開始出現(xiàn)明顯的下降，與此同時，撥備水平也有明顯的提高，不良增速保持平穩(wěn)表明資產(chǎn)風(fēng)險化解成效已經(jīng)開始顯現(xiàn)，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定可控。

2018年前三季度，商業(yè)銀行不良貸款余額增長3265億元，同比多增1683億元；1.87%的不良貸款率比年初增加0.13個百分點，比二季度末小幅增加0.1個百分點。與不良貸款相類似，關(guān)注類貸款占比為3.25%，比年初和上半年末分別下降0.24個百分點和0.01個百分點。

值得一提的是，關(guān)注類貸款占比已經(jīng)連續(xù)八個季度實現(xiàn)環(huán)比下降，這表明商業(yè)銀行面臨的潛在風(fēng)險正逐步得到釋放，未來資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)下行的壓力有一定程度的緩解。受不良認定標準趨嚴和核銷進度放緩等因素的影響，2018年上半年，商業(yè)銀行不良貸款增幅較為明顯。三季度以來，這一態(tài)勢得到一定的遏制，三季度單季新增不良貸款僅為860億元，比上季度少增1078億元。

除了不良貸款和關(guān)注類貸款指標有所改善外，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定格局的延續(xù)還表現(xiàn)在撥備力度的不斷加大及風(fēng)險抵御能力的持續(xù)增強。截至三季度末，商業(yè)銀行貸款損失準備余額為36727億元，比年初增加5783億元。在貸款損失準備持續(xù)增加和行業(yè)不良貸款運行趨勢企穩(wěn)的情況下，貸款損失準備余額增速繼續(xù)明顯高于不良貸款增速，推動撥備覆蓋率比上季度末增加2.03個百分點至180.73%，貸款撥備率也提升5個基點至3.38%，風(fēng)險抵御能力不斷增強。

從前三季度的情況看，較大規(guī)模的核銷處置是商業(yè)銀行降低存量不良貸款、推動不良貸款率企穩(wěn)的主要原因之一。根據(jù)銀監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)，前三季度，商業(yè)銀行綜合運用資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股等多種手段加大不良資產(chǎn)處置力度，共處置不良貸款達到1.2萬億元，同比多處置2300多億元，其中利用撥備核銷達到7000多億元，同比多核銷1900多億元。隨著盈利能力的逐步回升，未來商業(yè)銀行具備充足的財務(wù)資源進行不良資產(chǎn)的處置與核銷。

截至三季度末，商業(yè)銀行不良貸款率為1.87%，環(huán)比上升1BP；不良余額環(huán)比增加751億元；關(guān)注類貸款占比延續(xù)下降趨勢，環(huán)比下降1BP至3.25%。雖然當前經(jīng)濟仍面臨較大的下行壓力，但收入持續(xù)向好為商業(yè)銀行加快不良化解提供了強有力的支撐，銀行也相應(yīng)加強了逆周期調(diào)節(jié)，風(fēng)險抵御能力顯著增強，總體而言，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量依然延續(xù)穩(wěn)中向好的態(tài)勢。分銀行類型看，國有大行資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)夯實，比較優(yōu)異；與國有大行相比，中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力相對較大。

另一方面，商業(yè)銀行業(yè)績增長與否與撥備計提力度直接相關(guān)。無論是前三季度還是三季度單季，雖然商業(yè)銀行凈利潤增速同比略有增長，但環(huán)比增速均有所放緩，主要源于撥備計提力度的顯著加大。截至2018年前三季度，商業(yè)銀行實現(xiàn)凈利潤15118億元，同比增長5.91%，增速比上半年放緩0.46個百分點；三季度單季，商業(yè)銀行實現(xiàn)凈利潤4796億元，同比增長4.92%，增速比二季度放緩2.00個百分點。

不過，值得關(guān)注的是，業(yè)績增速放緩并不意味著銀行業(yè)基本面變差，在經(jīng)濟下行壓力較大的情況下，銀行加大撥備計提做逆周期儲備很大程度上是導(dǎo)致業(yè)績增速放緩的主要原因。三季度單季，商業(yè)銀行貸款損失準備余額大幅增加1754億元，撥備覆蓋率相應(yīng)環(huán)比提升2.03個百分點至180.73%，其中，國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行撥備覆蓋率為205.94%、190.74%、198.85%、125.60%，環(huán)比變化幅度分別為3.74個百分點、2.40個百分點、-9.04個百分點、3.35個百分點。

由于國有大行規(guī)模增速明顯回升，進而帶動銀行業(yè)資產(chǎn)擴張繼續(xù)回暖。截至三季度末，商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增長6.95%，增速比上半年末提高0.19個百分點，規(guī)模增速已連續(xù)兩個季度回升；其中，國有大行總資產(chǎn)增速比上半年末提升1.15個百分點，而股份制銀行、城商行總資產(chǎn)增速則分別放緩0.52個百分點、0.39個百分點。與國有大行相比，中小銀行三季度資產(chǎn)投放趨緩，一方面，在經(jīng)濟仍面臨較大下行壓力的情況下，銀行自身風(fēng)險偏好降低，資產(chǎn)投放偏謹慎；另一方面，中小銀行資本充足率水平也在一定程度上對規(guī)模擴張形成制約。

整體來看，商業(yè)銀行息差繼續(xù)回升，中小銀行改善較為顯著。截至三季度末，商業(yè)銀行凈息差為2.15%，環(huán)比上升3BP，同比上升8BP，對業(yè)績的正面貢獻繼續(xù)加大（二季度同比上升7BP）；其中，中小銀行受益市場利率大幅下行，負債端壓力大幅緩解，息差顯著回升。分銀行類型看，國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行凈息差環(huán)比分別提升1BP、8BP、3BP、5BP至2.12%、1.89%、1.97%、2.95%。

大行資產(chǎn)增股份行盈利增

根據(jù)銀保監(jiān)會11月19日發(fā)布的2018年三季度銀行業(yè)主要監(jiān)管數(shù)據(jù)，雖然銀行業(yè)利潤增速稍有下滑，但資產(chǎn)規(guī)模增速繼續(xù)抬升，股份制銀行的盈利表現(xiàn)比較突出。

在二季度資產(chǎn)增速有所回升的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行三季度資產(chǎn)規(guī)模同比增速比二季度末繼續(xù)提升。截至9月末，商業(yè)銀行資產(chǎn)同比增長6.95%，增速比6月末增加19BP；國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)村金融機構(gòu)資產(chǎn)增速均保持正增長，同比增速分別為6.92%、3.95%、8.35%、5.39%，與6月末相比增速變動幅度分別為：1.15個百分點、-0.52個百分點、-0.39個百分點、-0.46個百分點。顯而易見，只有國有大行的資產(chǎn)增速仍保持較為強勁的增長勢頭。

正是在國有大行資產(chǎn)規(guī)模強勁增長的帶動下，商業(yè)銀行資產(chǎn)增速在三季度繼續(xù)回升。與資產(chǎn)增速相比，商業(yè)銀行利潤增速稍有回落，但行業(yè)分化格局比二季度更為清晰。1-9月，商業(yè)銀行凈利潤同比增長5.91%，增速比1-6月下降0.47個百分點。1-9月，國有大行、股份制銀行、城商行稅后利潤同比分別增長4.73%、6.39%、5.58%，與1-6月相比，增速變動幅度分別為-0.92個百分點、1.06個百分點、-0.80個百分點。得益于息差的強勢上升，股份制銀行利潤增速表現(xiàn)亮眼。

盡管在資產(chǎn)增速的表現(xiàn)上不如國有大行，但股份制銀行的業(yè)績表現(xiàn)卻比國有大行更加靚麗。股份制銀行是三季度商業(yè)銀行利潤增速表現(xiàn)最亮眼的板塊，1-9月，上市股份制銀行稅后利潤增速上升至8.3%。而城商行利潤增速稍有下降，主要原因為非上市城商行的拖累，1-9月，上市城商行稅后利潤同比增長15.36%，比1-6月上升32BP。

無論是資產(chǎn)規(guī)模增長，還是盈利增長表現(xiàn)，三季度數(shù)據(jù)顯示，銀行業(yè)總體業(yè)績向好，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健狀態(tài)。2018年三季度，銀行業(yè)基本面表現(xiàn)保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢，行業(yè)ROA開始走平，資產(chǎn)增速繼續(xù)走高，息差、資本充足率均有顯著提升。不良貸款率保持基本平穩(wěn)，國有大行資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持向好趨勢不改，城商行不良貸款率上升主要受非上市城商行資產(chǎn)質(zhì)量承壓的拖累。撥備覆蓋率進一步上升至181%，行業(yè)風(fēng)險抵補能力增強。預(yù)計下一步銀行業(yè)投資的主要預(yù)期差為息差可實現(xiàn)走平、資產(chǎn)增速可進一步提升成為業(yè)績增長的重要驅(qū)動因素、行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量有望保持基本平穩(wěn)。

1-9月，商業(yè)銀行凈息差為2.15%，比1-6月上升3BP；與1-6月相比，國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行凈息差均保持增長，1-9月，國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行凈息差分別為2.12%、1.89%、1.97%、2.95%，增速分別為BP、8BP、3BP、5BP，各類銀行凈息差實現(xiàn)集體上升。凈息差上升主要受信用環(huán)境偏緊、同業(yè)利率下行的影響。其中，股份制銀行息差修復(fù)幅度最大，主要得益于同業(yè)負債占比較高。

具體分析，銀行業(yè)凈息差上行主要有兩個方面的原因：一是信用環(huán)境仍處于偏緊狀態(tài)，資產(chǎn)增速提升較慢而非標回表的需求較強，銀行在資產(chǎn)端具有較強的議價能力；二是在銀行間流動性寬裕的背景下，同業(yè)市場利率的大幅下行。二季度，3個月期限同業(yè)存單平均發(fā)行利率為4.36%，而三季度僅為3.17%，下降幅度高達119BP。股份制銀行由于同業(yè)負債占總負債的比例相對較高（上市股份制銀行三季度末同業(yè)負債占比達18.7%，而上市銀行平均值為12.5%），在同業(yè)利率下行環(huán)境中受益最大，促進了息差強勢改善8BP，遠超國有大行、城商行和農(nóng)商行的提升幅度。三季度央行貨幣政策報告顯示，9月貸款利率已觸頂后稍有回落，預(yù)計未來一段時間息差將逐漸走平，銀行的業(yè)績核心驅(qū)動將由價轉(zhuǎn)量。

未來銀行業(yè)凈息差將走平企穩(wěn)，并有可能會繼續(xù)上行，三季度，商業(yè)銀行ROA已有企穩(wěn)跡象，而ROE仍有小幅下降，未來凈息差的企穩(wěn)和上行很大程度上取決于ROE何時能企穩(wěn)。截至9月末，商業(yè)銀行ROA（TTM）季度環(huán)比持平于0.92%，ROE（TTM）季度環(huán)比下降27BP至12.16%。隨著銀行業(yè)資本補充的進一步到位，下一步杠桿放大有望為ROE的觸底反彈提供有力的支撐。

根據(jù)測算，截至9月末，商業(yè)銀行ROA（TTM）為0.92%，連續(xù)三個季度持平，國有大行、股份制銀行和城商行ROA（TTM）分別為1%、0.86%、0.82%，與6月末相比變動幅度分別為-1BP、2BP、-1BP。截至9月末，商業(yè)銀行ROE（TTM）為12.16%，比6月末減少27BP，而國有大行、股份制銀行和城商行ROE（TTM）分別為12.81%、12.41%、11.7%，分別比6月末下降35BP、16BP、28BP。預(yù)計隨著銀行業(yè)資本補充的到位，下一步杠桿的進一步放大有望為ROE的觸底反彈提供有力支撐。

行業(yè)分化格局繼續(xù)

除了凈息差走勢的漸趨企穩(wěn)，商業(yè)銀行不良貸款率更受市場關(guān)注。如果在經(jīng)濟下行壓力較大的背景下，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量能基本保持穩(wěn)定，則表明整個銀行業(yè)的信用風(fēng)險已基本得到釋放，信貸資產(chǎn)的質(zhì)量也經(jīng)受住了經(jīng)濟下行壓力的考驗。

從三季度的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，銀行業(yè)不良貸款率基本穩(wěn)定，不良生成率逐漸下降，資本充足率也有顯著提升。截至9月末，商業(yè)銀行不良貸款率為1.87%，季度環(huán)比上升1BP，不良貸款率基本穩(wěn)定；不良貸款余額為2.03萬億元，環(huán)比增長3.84%，比二季度大幅下降6.47個百分點，不良貸款風(fēng)險暴露的壓力已經(jīng)明顯緩解。資產(chǎn)質(zhì)量壓力的緩解主要得益于不良貸款生成的放緩。若加回貸款核銷部分，三季度單季，銀行業(yè)不良貸款生成率為0.28%，比二季度大幅下降14BP，已回歸至與2017年四季度、2018年一季度相近的水平。

不過，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量總體向好并不能掩蓋行業(yè)分化格局仍在持續(xù)，分銀行類別來看，國有大行資產(chǎn)質(zhì)量向好趨勢明顯，而城商行相比之下承壓較大。截至9月末，國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行的不良貸款率分別為：1.47%、1.7%、1.67%、4.23%，與6月末相比，上述四類銀行不良貸款率有升有降，分化趨勢明顯，其變動幅度分別為-1BP、1BP、10BP、-6BP。

具體來看，國有大行不良貸款率穩(wěn)中有降，股份制銀行基本平穩(wěn)，城商行上升較快，農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量則出現(xiàn)邊際改善的拐點。截至9月末，國有大行不良貸款余額季度環(huán)比增速為1.67%，比6月末上升83BP，但值得注意的是，三季度，國有大行資產(chǎn)增速繼續(xù)提升，貸款增速遠高于不良貸款的增速，保證了國有大行不良貸款率的下降；股份制銀行不良貸款余額三季度環(huán)比增速為4.12%，比二季度末微升55BP，表明股份制銀行資產(chǎn)質(zhì)量基本穩(wěn)定，其中，上市股份制銀行則繼續(xù)向好，不良貸款率比二季度末下降1BP；城商行不良貸款余額季度環(huán)比增速為13.45%，比6月末提高5.94個百分點，資產(chǎn)質(zhì)量有所惡化。

因此，雖然銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，但一些局部性的風(fēng)險點也不容小覷，三季度資產(chǎn)質(zhì)量有所惡化的城商行，未來這種趨勢性的變化仍需密切關(guān)注。實際上，就城商行整體而言，其資產(chǎn)質(zhì)量的好壞也是有所分化的，從三季度的數(shù)據(jù)觀察，城商行資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險暴露主要集中于非上市城商行。

截至9月末，商業(yè)銀行不良貸款率為1.87%，季度環(huán)比僅微升1BP，五大行三季度不良貸款率繼續(xù)穩(wěn)健改善，比6月末下降1BP，對銀行業(yè)不良貸款率的穩(wěn)健貢獻頗多。而城商行不良貸款率則出現(xiàn)了較大幅度的上升，比6月末上升10BP，與國有大行資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定表現(xiàn)形成鮮明對比。但根據(jù)上市城商行披露的數(shù)據(jù)，上市城商行的不良貸款率非常平穩(wěn)，與城商行整體的變化趨勢并不一致。截至三季度末，上市城商行不良貸款率為1.2%，不僅與二季度末持平，與城商行整體不良貸款率上升10BP產(chǎn)生了較大的差異，甚至遠低于三季度銀行業(yè)整體不良貸款率水平。

整體來看，城商行不良貸款率上升幅度較快主要還是基本面因素所致，三季度，受宏觀經(jīng)濟下行的不利影響，企業(yè)微觀的經(jīng)營環(huán)境也不是樂觀，甚至有部分區(qū)域出現(xiàn)了不良貸款率抬頭的態(tài)勢，使得城商行整體資產(chǎn)風(fēng)險有所加大，從而體現(xiàn)為不良貸款率的大幅上升。另一方面，雖然同屬于城商行，但上市城商行大多位于東部沿海地區(qū)和經(jīng)濟較發(fā)達區(qū)域，經(jīng)濟基礎(chǔ)較好，企業(yè)抵御風(fēng)險的能力較強，銀行信用風(fēng)險基本可控。因此，上市城商行受信用風(fēng)險暴露的負面影響較其他城商行要小得多。

隨著監(jiān)管政策向中小企業(yè)傾斜，且針對民營企業(yè)、小微企業(yè)出臺了一系列金融扶持政策，下半年貨幣政策會繼續(xù)向有利于中小企業(yè)的方向發(fā)展，此舉也將有利于修復(fù)信用環(huán)境，銀行寬信用將逐漸發(fā)力，中小銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量壓力會得到較大緩解。因此，銀行業(yè)不良貸款率也有望保持企穩(wěn)態(tài)勢。

資產(chǎn)質(zhì)量的邊際改善使得銀行業(yè)撥備覆蓋率的回升水到渠成。截至9月末，商業(yè)銀行撥備覆蓋率為181%，季度環(huán)比上升2個百分點；撥貸比為3.38%，環(huán)比上升5BP。而9月末國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行的撥備覆蓋率分別為206%、190%、199%、126%，與6月末相比，變動幅度分別為4個百分點、2個百分點、-9個百分點、3個百分點。國有大行撥備覆蓋率繼續(xù)高位提升，風(fēng)險抵補能力進一步夯實；股份制銀行與農(nóng)商行撥備覆蓋率也有小幅上升。目前，商業(yè)銀行撥備覆蓋率顯著高于120%-150%的監(jiān)管要求，整體抵御風(fēng)險的能力較強。

截至9月末，商業(yè)銀行資本充足率為13.81%，季度環(huán)比大幅上升24BP。國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行資本充足率分別為15.04%、12.48%、12.70%、13.01%，與6月末相比，變動幅度分別為31BP、36BP、-5BP、24BP，行業(yè)資本充足率實現(xiàn)較大幅度的回升。其中，國有大行、股份制銀行、農(nóng)商行資本充足率均顯著提升，主要原因是三季度附屬資本的補充進度有所加速，建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行均于9月發(fā)行二級資本債補充資本。

而城商行資本充足率稍有下降與其資產(chǎn)質(zhì)量惡化有關(guān)，資產(chǎn)質(zhì)量惡化導(dǎo)致貸款損失準備缺口侵蝕資本凈額，未來如其資產(chǎn)質(zhì)量逐漸向好，則資本充足率問題不大。實際上，8月以來，多家銀行公告了下一步的資本補充計劃，如工商銀行2100億元優(yōu)先股及二級資本債、中國銀行1600億元優(yōu)先股及無固定期限資本債等，這些資本補充若到位，則將為銀行業(yè)下一步資產(chǎn)增速的提升奠定堅實的資本基礎(chǔ)。

2018年三季度，商業(yè)銀行息差、資產(chǎn)規(guī)模增速均延續(xù)上升趨勢，資本充足率也得到較大幅度的提升。與此同時，資產(chǎn)質(zhì)量與6月末相比基本持平，且商業(yè)銀行主動加大了撥備計提的力度，撥備覆蓋率也實現(xiàn)觸底回升，風(fēng)險彌補能力繼續(xù)增強。雖然銀行業(yè)分化現(xiàn)象更為顯著，股份制銀行三季度的表現(xiàn)最為亮眼，同業(yè)負債占比較高驅(qū)動息差大幅上行，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，凈利潤增速也得到較快提升；國有大行仍是業(yè)績?nèi)骖I(lǐng)先的代表，資產(chǎn)增速延續(xù)強勢上升的態(tài)勢，資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢最明確，且資本充足率最高；城商行資產(chǎn)質(zhì)量的惡化主要集中于非上市城商行，上市城商行業(yè)績則保持穩(wěn)中向好；而農(nóng)商行的基本面亦出現(xiàn)邊際改善的趨勢。

對銀行股而言，三季度的數(shù)據(jù)顯示總體穩(wěn)中向好，未來需要挖掘投資預(yù)期差，主要體現(xiàn)在如果未來在負債成本“價穩(wěn)”的基礎(chǔ)上實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的“量升”，加上資產(chǎn)質(zhì)量影響的可控，則銀行股存在較大的投資預(yù)期差。綜上所述，未來銀行業(yè)凈息差預(yù)計將逐漸走平，但受寬貨幣利好負債成本的下行、零售轉(zhuǎn)型和加配民企融資拉升資產(chǎn)收益等有利因素的影響，銀行基本面具有較強的支撐。隨著寬信用的逐步實現(xiàn)，銀行資產(chǎn)增速將成為銀行盈利的核心驅(qū)動因素。

當然，經(jīng)濟下行超預(yù)期和資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期的風(fēng)險因素仍需不可小覷。受外需和內(nèi)需擾動的影響，企業(yè)融資需求增長需要密切關(guān)注。而且，雖然上市銀行不良貸款率已開始率先下行，但資產(chǎn)質(zhì)量修復(fù)過程中可能會受到中小企業(yè)市場出清的干擾。加上貿(mào)易摩擦向銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的傳導(dǎo)具有較長的鏈條，可能會對銀行貸款資產(chǎn)的質(zhì)量產(chǎn)生一定的不利影響。