金融市場風險傳染理論的發展與創新

〔作者簡介〕王一鳴，北京大學經濟學院教授，博士生導師，北京 100871。 “金融風險傳染” 源于流行病學的“傳染”一詞。近年來隨著金融全球化進程的推進，金融風險傳播速度加快，金融危機頻繁爆發，“金融風險傳染”漸成金融學研究的一個焦點問題。所謂金融風險傳染指相對于平穩市場，在危機時期不同金融市場間波動相關性的增加。成都理工大學商學院淳偉德教授針對金融波動結構突變的重要性以及金融風險傳染研究中存在的技術缺陷，將金融結構的突變納入金融風險動態傳染效應研究框架，運用理論研究與實證分析相結合的方式，在深入淺出分析與驗證傳統金融風險傳染研究方法基礎上，進一步豐富、發展和創新金融風險傳染理論，所撰寫的《金融市場風險傳染非線性計量方法及應用研究》一書近期已由科學出版社出版。該專著是在淳偉德教授承擔的國家社會科學基金課題優秀成果基礎之上形成的。

該專著的突出特色之一：豐富的理論模型。圍繞金融風險管理理論，采用數理統計方法與計算機模擬處理技術，對金融市場存在的多種典型波動特征進行提取與計量，特別是針對金融市場波動結構突變，創新性地采用了機制轉換波動模型進行刻畫；對于收益率中的極值部分，則使用水文學中常用的極值理論進行度量，以準確描述金融市場的極值風險；進而再利用多種非線性的Copula模型對不同國家和地區股市相互之間的極值風險傳染關系進行逐一研究，仿真分析多個股市在次貸危機后是否發生風險傳染以及極值風險傳染的動態特征。透過此作，可以認為淳偉德教授在較大程度上擴展和創新了金融市場風險傳染研究理論和方法。

該專著的突出特色之二：嚴謹的實證分析。基于金融風險傳染模型，選擇中國內地股市、中國香港股市、日本股市、英國股市與美國股市作為研究對象，通過多種傳統金融風險傳染測度方法的運用，實證分析多個金融市場之間的風險傳染關系，為進一步研究次貸危機之后中國內地等金融市場彼此之間的風險傳染問題提供了經驗數據。同時通過不同研究方法的比對，指出了傳統金融風險傳染研究方法存在的問題和不足，為改進金融風險傳染研究方法提供了研究基礎與新的思路，同時也驗證確定了非線性的Copula模型對金融風險傳染測度的有效性、準確性。此外，在風險傳染實證結果基礎上構建的兩種類型投資組合，即由兩個股市構成的投資組合和由多個股市構成的投資組合表明，將極值風險傳染研究成果運用于投資組合具有優化其功能的實際運用價值。

該專著的突出特色之三：生動的語言文字。將深入淺出的理論與具體的研究對象相結合，在模型演繹和系統分析基礎上進一步開展實證分析，使抽象與具體相結合，各個具體化和代表性的個案得以形象描述和生動呈現。該書既具有一定的理論深度，為高等院校、科研機構的相關研究人員進行金融風險管理研究提供了良好的參考文獻，同時也為金融監管部門和投資主體提供了可操作的應用工具和方法借鑒。

綜上，淳偉德教授的專著資料翔實，條理清晰，思路開闊，既具有學術性和創新性，又具有前瞻性和實用性，理論體系較為完整，是一本值得細讀并可推薦給學術界更多讀者的好書。該研究力求清晰地展現不同金融市場之間的極值風險傳染關系，為金融市場的極值風險管理提供一個堅實的“保險”理論和操作工具，從而有助于金融風險管理部門以及投資者未雨綢繆，及時采取相關措施，有效防范與應對極值金融風險蔓延與傳染。該書闡述的模型方法對于投資機構和個人投資者都具有極強的參考價值和泛化推廣價值。

（責任編輯：張 琦）