2019年全球經(jīng)濟的分化與波動或繼續(xù)加大

在外部環(huán)境或更加復(fù)雜的前提下，中國政府應(yīng)增強財政政策的擴張力度與國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革的力度，以穩(wěn)定短期經(jīng)濟增長并提振中長期信心。

在2008年全球金融危機爆發(fā)之后的10年間，全球經(jīng)濟增長可謂一波三折。在主要經(jīng)濟體集體性財政與貨幣的雙重刺激政策下，全球經(jīng)濟增速由2009年的零增長迅速反彈至2010年的5.4%。但2010年至2016年，全球經(jīng)濟增速又由5.4%一路下行至2016年的3.3%，以至于長期性停滯的說法風(fēng)行一時。2017年，全球經(jīng)濟終于迎來難得的同步性復(fù)蘇，經(jīng)濟增速顯著回升至3.7%。在2017年秋季，IMF給出了2018年與2019年全球經(jīng)濟增速將會繼續(xù)反彈至3.9%的預(yù)測。然而，到了2018年秋季，IMF已將2018年與2019年的全球經(jīng)濟增速預(yù)估下調(diào)至3.7%。這意味著，2018年全球經(jīng)濟增長態(tài)勢是低于預(yù)期的。

縱觀2018年全球的宏觀經(jīng)濟走勢，大致具有如下四個特點：一是全球經(jīng)濟復(fù)蘇由同步重新走向分化。除美國經(jīng)濟依然高歌猛進(jìn)之外，中國、歐元區(qū)、英國、日本等主要經(jīng)濟體增速均有所下行。二是貨幣政策由同步收緊重新轉(zhuǎn)為分化。截至2018年12月7日，主要央行中，僅有美聯(lián)儲加息三次與英格蘭銀行加息一次。相比之下，中國央行在2018年降準(zhǔn)四次，歐洲央行與日本央行也不再像之前那樣頻繁釋放收緊的信號。三是中東的地緣政治沖突顯著抬頭，無論是美國與伊朗的博弈加劇，還是沙特近期觸犯眾怒，均導(dǎo)致全球油價出現(xiàn)劇烈波動，表現(xiàn)為前三季度持續(xù)上升、第四季度驟然下跌的格局。四是中美貿(mào)易摩擦出人意料地加劇，未來依然面臨較大的不確定性。

如果2018年全球經(jīng)濟增速約在3.7%的話，在筆者看來，2019年可能會進(jìn)一步降至3.5%上下。全球經(jīng)濟在2018年出現(xiàn)的一些特征，在2019年很可能會強化。

首先，全球宏觀經(jīng)濟增長的分化態(tài)勢或進(jìn)一步加劇。從美國經(jīng)濟表現(xiàn)看，其可能會繼續(xù)保持較為強勁的態(tài)勢。雖然目前市場的主流觀點認(rèn)為，美國經(jīng)濟增速可能在2019年下半年出現(xiàn)顯著下降，2018年年底的美國股市動蕩加劇，也會一定程度地影響其經(jīng)濟增長，但考慮到擴大基建可能成為共和黨與民主黨的共同訴求，且2019年下半年基建投資可能提速，美國經(jīng)濟較為強勁的增長態(tài)勢或仍能得到一定程度的延續(xù)。而從其他主要經(jīng)濟體的情況看，中國經(jīng)濟增速在2019年有可能從2018年的6.6%降至6.2%；歐洲經(jīng)濟增速也或繼續(xù)下行，其中南歐國家的債務(wù)問題可能重新抬頭，英國經(jīng)濟則可能遭遇脫歐陣痛的沖擊；部分新興市場國家的金融動蕩或?qū)⒊掷m(xù)。如果全球經(jīng)濟分化加劇，美元指數(shù)或繼續(xù)保持相對強勢。

其次，全球地緣政治沖突或繼續(xù)加劇，從而導(dǎo)致大宗商品價格繼續(xù)處于寬幅震蕩之中。如前所述，2018年國際油價的震蕩，幾乎全是由地緣政治因素導(dǎo)致的供給側(cè)沖擊造成的。目前來看，沙特、伊朗、敘利亞的危機仍在演化，俄烏沖突明顯惡化，即使2018年波瀾不驚的朝核問題，年底也有沖突重新抬頭的跡象。全球地緣政治沖突的加劇，最直接的影響是會導(dǎo)致大宗商品價格繼續(xù)寬幅震蕩，進(jìn)而給大宗商品的出口國與進(jìn)口國造成不同方向與不同程度的沖擊。

再次，全球資本市場在2019年的波動性可能繼續(xù)加劇。與2009年至2017年的持續(xù)向好相比，2018年美股的波動性已經(jīng)明顯加劇，但截至2018年12月上旬，美股指數(shù)與估值依然保持在歷史性高位。在2019年，無論是長期利率可能出現(xiàn)的顯著攀升，還是若干信號顯示美國經(jīng)濟可能走向減速，抑或是中美貿(mào)易摩擦再起波折，都可能造成美國股市的重大波動，甚至不排除大幅下跌的可能性。一旦美國股市的波動性加劇，全球主要股票市場均難以幸免。極端情形下，甚至?xí)l(fā)全球范圍的風(fēng)險資產(chǎn)拋售浪潮。

2019年全球經(jīng)濟的分化與波動或繼續(xù)加大，這將給中國經(jīng)濟帶來新的負(fù)外部沖擊。一方面，全球經(jīng)濟增速下行與分化加劇，可能導(dǎo)致中國出口增速不及預(yù)期，從而帶來新的增長與就業(yè)壓力；另一方面，全球資本市場動蕩加劇與美聯(lián)儲的后續(xù)加息，可能導(dǎo)致中國再度面臨資產(chǎn)價格下跌、資本外流與本幣貶值的風(fēng)險。在外部環(huán)境可能變得更加復(fù)雜的前提下，中國政府應(yīng)該增強財政政策的擴張力度與國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革的力度，以穩(wěn)定短期經(jīng)濟增長并提振中長期信心。