產業基金推進上市公司并購重組的研究

文/劉錦，深圳市惠程電氣股份有限公司

隨著我國的市場經濟制度不斷健全，以及各大企業的經營能力不斷提升。在市場的實際運作過程之中經常出現并購重組的現象。通過并購重組，從企業角度來看可以提升企業的實力、增強企業的市場競爭力；從社會角度來看，通過企業并購重組有利于優化社會資源的使用方式，實現更加高效的運營。為了順利地實現重組，目前國內很多公司設立了產業基金。在產業基金的助力之下，我國的上市公司得以實現更加快捷、高效的重組，并且實現了產業的高度整合。

但由于我國的市場經濟開放較晚，因此在產業基金推進上市公司并購重組的過程之中雖然屢有成效，卻也不排除存在一些問題。本文的研究將分文“產業基金對推進上市公司并購重組的價值”、“當下國內產業基金推進上市公司并購重組的模式”、“產業基金推進上市公司并購重組的不足和優化策略”三個部分。希望本文的研究對于推動我國的市場經濟良性發展有一定的裨益。

1 產業基金對推進上市公司并購重組的價值

上市企業并購重組是指在企業競爭中，一部分企業考慮到等各方面利益，按照一定的程序進行的企業兼并和股權購買，從而實現企業的變型，達到企業重組的目的。企業并購重組是市場經濟高度發達的產物，而隨著我國市場經濟的日益成熟，很多企業為了順利實現重組，引入了產業基金機制。產業基金的存在為企業的快速實現并購提供了巨大的資本保障。具體來看，產業基金的存在對企業并購重組有以下幾個方面的價值：

1.1 產業基金提升了上市企業的并購重組能力

上市企業在實際運作過程之中，一方面為了增強自我的實力，不斷發起并購重組行為，另一方面又要維持自身的經營照常運轉。在這雙重前提下，產業基金就應運而生。產業基金是指企業提供吸納社會的資本，利用市場杠桿的作用，獲得更多的資本助力。產業基金這一形態的出現，既可以滿足企業并購其他企業的發展目標，同時也能夠維持自身的照常運轉。從這一角度來看，產業基金的存在為廣大上市企業注入了全新的發展活力，尤其是提供了它們的并購重組能力，這無疑對于企業的健康、持續、良性發展有著巨大的意義。

1.2 產業基金有利于優化產業形態

產業基金的存在不僅對于個別的企業有著極大的利好，同時對于市場的整個產業布局形態、對于產業的良性發展都有著正面積極的價值。產業基金在幫助個別企業完成并購重組的同時，也可以實現對市場產業鏈的根本性優化，幫助優質社會資源朝著有實力的企業集中。典型的案例就是近些年我國優酷和土豆兩大視頻門戶的重組案例，兩家在完成重組之后，整個市值不僅實現大幅度的攀升，同時也實現了強強聯合的效果，提升了市場的份額。

1.3 產業基金有利于釋放民間資本

當前，隨著改革開放的前期紅利逐漸失去，我國很多社會資本逐漸喪失了大規模的投資渠道，成為閑置資金。而借助于產業基金這一全新的形式，有助于幫助社會的閑置資金找到釋放的渠道，從而實現幫助更多的個人和企業實現利益的最大化。

從上述上個角度不難看出，產業基金在推動上市公司并購重組的過程之中，不僅給上市公司的發展帶來的強有力的支持，同時對于市場產業整合、國內的金融形勢都有著巨大的紅利。

2 產業基金推進上市公司并購重組的模式

產業基金是資產荒大背景下的產物，在中國經濟新常態的背景下，產業基金對上市公司發起或參與并購行為的數量、規模均顯著提高。基本來看產業基金推進上市公司并購重組的模式有以下幾種：

2.1 由上市公司股東主導的產業基金并購重組模式

目前，產業基金推進上市公司并購重組中，由上市公司的股東主導的案例較為常見。這種模式并非是有公司去發起實現的，而是由公司的股東以個人的身份來發起產業基金實現的一種并購重組方式。典型的是濱江集團的房地產基金的成立。這一基金創立于2011年，主要發起人是濱江集團的幾位主要股東，基金在創立之后，在很短的時間內就吸附了30億元的資本規模。雖然這一筆基金被幾位股東委托給濱江集團的專門部門進行管理，但是在歷年的產業并購重組過程之中，一直是由幾位股東進行推動的。

2.2 由上市公司直接主導的產業基金并購重組模式

和由上市公司股東主導的產業基金并購重組模式所不同的是，由上市公司直接主導的產業基金并購重組模式其基金從募集到管理到運用，都是以公司的身份進行操作的。典型的是通策醫療集團所創立的規模達20億元的通策醫療投資基金。這一基金始終在通策醫療集團的監管之下，并且所有的并購活動都是由通策醫療進行決策的。

2.3 由上市公司和金融機構聯合主導的產業基金并購重組模式

從本質上來看，產業基金也是現代金融的一種形態。因此在市場的發展運作過程之中，也常有一些金融機構參與到產業基金的管理運作過程之中。如天堂元金藥業并購基金,是由浙江天堂硅谷股權投資管理集團有限公司與浙江元金投資有限公司共同合作設立,專門為元金投資公司下屬上市公司京新藥業提供產業整合服務的并購基金 ,通過并購基金對并購對象進行收購,并對并購對象進行培育管理。目前這種運作模式之所以能夠受到市場的青睞，和其多元化的組織架構以及靈活的運作模式、低風險的運營理念有著一定的關系。

3 產業基金推進上市公司并購重組的優化策略

通過上述簡述可見，目前產業基金在我國上市企業的并購重組過程之中不僅在發揮日益重要的價值，同時也形成了完善的運作機制。但是，在實際運作過程之中也存在諸多的不足，積極進行查缺補漏、實現優化提升是保障我國市場經濟正常運用的關鍵性保障。對于產業基金推進上市公司并購重組的優化策略也可以分為以下幾個方面：

3.1 尊重市場化運作原則

當下，產業基金的準入規則雖然在逐步降低，但是尚存嚴重的行政干預現狀。很多基金在設立、報備以及具體的運作過程之中，審批繁瑣，流程眾多，這在很大程度上降低了市場的效率，造成了資源的浪費，同時也容易讓相關企業錯失良機。

針對這一現象，建議各級政府應該尊重市場的基本規則，做到盡量放權，優化行政版式流程，減少不必要的形式化的審批工作。對于一些有政府背景或者政府如果的產業基金組織，也建議各級行政機構要做到“參股不控股，引導不干預”的原則，把專業的事情交給專業的人進行處理。

3.2 建立完善的對接制度

盡管當下產業基金在我國上市企業的并購重組過程之中發揮著越來越大的影響力，但是目前產業基金和上市企業直接的合作不夠深化，對接不夠流暢，這就遲滯了雙方實現共贏的效果。針對于這種不足，建議相關部門出臺相關的政策，為上市企業和產業基金的深度融合打造一個高效便捷的渠道。

3.3 建立完善的法律法規

產業基金作為一種全新的產業發展模式，對于我國來說尚屬于全新的產物，由于運行時間較短，所以在立法方面還存在著較大的疏漏。這一方面造成了產業基金在運作過程之中的各種不規范，另一方面也加大了市場的風險。所以，我國的相關立法機構應該積極去探討目前產業基金在發展運行過程之中所存在的不足，并且針對這類不足積極推出相應的法律法規，讓產業基金的發展運作有法可依，從而降低市場風險，保障各方的利益。

3.4 加強對產業基金的監管力度

盡管在短短的數年時間之內我國的產業取得了一系列的成就，但是也不排除在具體的操作運行過程之中存在諸多的亂象和弊端。積極加強立法規范是一方面，同時還應該設立專門的監管機構，將產業基金的發展放置于嚴格的監管之下，通過這種形式與杜絕所可能存在的疏漏。對于產業基金的監管主要包括對基金的募集、交易、市場競爭等多方面。

4 結語

隨著我國市場經濟的日漸繁榮，上市企業之間的并購重組行為日益頻繁。企業間的并購重組無論是對于企業還是對于整個產業都有著積極作用。而產業基金的存在極大地緩解了上市企業的資金困難現象。本文分析了產業基金對于上市企業并購重組的作用，并且針對當下的一些不足提出了優化建議。相信隨著市場機制和立法的日益成熟，產業基金將在我國市場經濟中發揮更加重大的作用。