證券公司風險管理機制與實踐探索研究

1 證券公司加強風險管理的重要性

面對復雜的市場環境和內外部的經營壓力，券商的風險管理能力就顯得至關重要，是金融機構的核心競爭力。本質上講，證券公司的經營就是在市場的機會面前主動經營風險以獲取相應的超額收益。然而，在資本回報的壓力面前，證券公司必須避免在盲目的追逐利潤增長的同時忽視了業務背后面臨的風險，這個制衡的力量就是風險管理能力，使得金融機構對于未來的不確定性保持客觀理智和審慎的態度并構建足夠的“風險安全墊”來抵御百年風暴。證券公司全面風險管理四支柱體系就是在此背景下豐富發展起來的。

2 風險管理機制與實踐探索研究

風險管理機制與實踐是風險管理的核心，包含八個重要管理要素：風險偏好、風險限額、風險識別、風險計量、風險監控與報告、風險應對與處置、風險資本管理和綜合壓力測試。這是從風險管理的核心能力和工具的角度總結的核心內容，這一點借鑒了金融危機后國際投行和監管更加重視風險的整合以及風險之間的傳染性的核心思想，這種模式有助于打破風險之間的壁壘，管理各類風險之間的相關性。

風險偏好與風險限額是指證券公司為了實現既定的預期收益目標，選擇愿意承擔的風險性質及水平，是公司最高決策層在分析

公司面對的各種風險因素后，以定性及定量方法表述的對公司資本、風險、收益平衡關系的基本態度、業務發展戰略的實現路徑、價值導向及業務取舍。風險偏好是董事會（股東）關于風險、資本、收益的基本觀點，以定性陳述方式進行表述，風險限額則是在風險偏好的框架下，通過設置關鍵風險指標并進行多層級的分解，并將其運用于日常風險監控領域，有效控制公司所承擔的風險。以美銀美林為例，其針對整體業務、全球市場業務、財富管理業務均制定了風險偏好，并將風險偏好進行了分解，形成了多層級、全覆蓋的限額體系，使之全面嵌入業務執行操作過程之中，并成為日常業務開展方向的指導。

風險識別是指對影響證券公司實現目標的潛在事項或因素予以全面識別，進行系統分類并查找出風險原因的過程。風險識別主要包括初始風險識別、持續風險識別和定期風險識別，應覆蓋存量與新增業務，應確保風險識別的充分性，發現業務潛在的風險來源。

風險計量是指證券公司利用模型和評估的手段使得各類風險可以通過各類指標的方式進行量化。巴塞爾新資本協議中針對不同風險提出了計量標準，涵蓋的信用風險、市場風險、操作風險與流動性風險等。其中，信用風險的計量范圍包括信用業務和投資業務所涉及的交易對手、發行體及業務相關的信用風險；市場風險的計量范圍包括交易性市場風險和非交易性市場風險，可從單筆和組合層面構建風險價值模型，巴塞爾協會在2016年還將預期尾部損失（ES）作為一個重要的計量指標，逐步替代風險價值納入市場風險資本計量體系中；操作風險覆蓋所有證券公司的業務類型，可采用基本指標法、標準法和高級模型法來計量；流動性風險的計量范圍包括融資流動性風險和資產流動性風險，需對不同情景下資產負債期限錯配、融資來源、優質流動性資產及市場流動性等進行監測和分析，還應建立現金流測算和分析框架。國際投行普遍建立了與自身業務復雜程度相匹配的風險計量體系，主要體現在各家投行不僅滿足了監管對于計量的要求，并根據自身業務特點制定了區別化的計量指標或是計量方法。風險監控與報告是指證券公司對業務及整體風險進行監控，并建立前、中、后臺部門風險監控分工協作機制，同時在日常風險監控的基礎上，針對具體風險事件向上級組織、相關控制和支持職能部門進行報告。

風險應對與處置是指證券公司根據風險識別、計量、監控及預警等情況，針對不同類別、不同發生概率及不同損失程度的風險，建立合理、有效的風險應對與緩釋機制，包括但不限于流動性儲備管理、風險對沖、規模調整、資產減值、資本補足等應對機制，積極使用抵質押品、衍生金融工具等進行風險緩釋和對沖，制定適當的風險控制應急預案，并將已發生風險事件對公司所造成/可能造成的影響降至最低程度。《證券公司全面風險管理規范》中證券業協會明確要求公司在制定風險處置與應對措施時，應選擇與公司風險偏好相適應的風險回避、降低、轉移和承受等應對策略，建立合理、有效的資產減值、風險對沖、資本補充、規模調整、資產負債管理等應對機制。

風險資本管理主要是指經濟資本的管理，即證券公司管理層內部評估的、在一定置信水平下用來緩沖資產和業務非預期損失的資本。經濟資本管理包括經濟資本計量、經濟資本配置和經濟資本的應用等內容。國際投行在實踐過程中，針對不同類型風險建立了不同的經濟資本計量模型，例如對于信用風險投行普遍采用高級內部評級法方法進行計算，包括公司、零售等業務傳統信用風險的資本、場外衍生品和證券融資的交易對手信用風險資本以及信用估值調整資本；對于市場風險采用內部模型法進行計算，包含一般風險價值、壓力風險價值等。對于操作風險普遍采用高級計量法，同時，國際投行還將經濟資本計量結果在風險偏好、風險限額設置、資本配置與績效考核中進行了廣泛應用。

綜合壓力測試是一種風險管理和監管分析工具，用于分析假定的、極端但可能發生的不利情景對公司整體或資產組合的沖擊程度，進而評估其對公司資產質量、盈利能力、資本水平和流動性的負面影響。壓力測試有助于對公司脆弱性做出評估判斷，并采取必要措施。公司定期進行壓力測試計量各種壓力情景下公司各項風險指標和財務指標的變化情況，評估公司整體風險承受能力，確保公司在壓力情景下的風險可測、可控、可承受。

3 結語

風險管理機制與實踐是風險管理的主要工具和手段的集合，對于國內證券機構而言，迫切需要在構建與自身業務發展相適應的風險計量模型的基礎上，逐步構建跨風險的管理工具，包括風險識別、綜合壓力測試，同時，還需要完善各類風險處置與應對的機制，從被動的揭示風險轉向主動的管理和對沖風險。