貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)影響的統(tǒng)計(jì)學(xué)研究

文/楊志偉，海南師范大學(xué)

在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代背景下，伴隨資本市場(chǎng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，股票市場(chǎng)的發(fā)展空間巨大。當(dāng)前，為了進(jìn)一步探討和研究貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響，相關(guān)單位及負(fù)責(zé)人需要對(duì)影響貨幣發(fā)展變化的各個(gè)要素、股票市場(chǎng)的變量、收益情況等諸多要素進(jìn)行合理地分析，從而推動(dòng)貨幣政策的不斷完善，并穩(wěn)定股票市場(chǎng)。

1 貨幣政策和股票市場(chǎng)的參數(shù)變量的選取和概念分析

1.1 貨幣的供應(yīng)量問(wèn)題

在整個(gè)股票市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，貨幣的供應(yīng)量問(wèn)題是其中的關(guān)鍵因素，而貨幣供應(yīng)量的參數(shù)選取工作，也是相關(guān)單位及部門(mén)需要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。當(dāng)前，我們對(duì)貨幣供應(yīng)量的參數(shù)選取工作，采用的是自然對(duì)數(shù)收益率的方法。通過(guò)這一種參數(shù)處理方法，將整個(gè)貨幣的供應(yīng)量增長(zhǎng)率作為貨幣供應(yīng)量影響的主要參數(shù)，其目的主要是為了減少單位與單位之間的差異性，從而確保股票市場(chǎng)的安全性和穩(wěn)定性。

1.2 銀行與銀行間的拆借利率問(wèn)題

銀行與銀行之間的拆借利率問(wèn)題，是當(dāng)前貨幣政策與股票市場(chǎng)的參數(shù)選定工作的重要組成部分。在股票市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程當(dāng)中，其市場(chǎng)利率的選定工作是由于拆借市場(chǎng)的不完善所造成的。之前，在其運(yùn)轉(zhuǎn)的過(guò)程當(dāng)中通常以回購(gòu)利率為市場(chǎng)利率的代表形式，但是，由于銀行與銀行之間的拆借市場(chǎng)相對(duì)不夠完善，盡管前期發(fā)展階段，將回購(gòu)利率作為市場(chǎng)利率的主要代表形式。但是，當(dāng)前銀行與銀行間的拆借利率已經(jīng)采用銀行間的一周拆借利率作為市場(chǎng)利率的主要代表形式。

1.3 股票價(jià)格報(bào)酬率問(wèn)題

針對(duì)股票價(jià)格的報(bào)酬率問(wèn)題，相關(guān)單位及負(fù)責(zé)人通過(guò)周密的市場(chǎng)分析，將月收入率作為衡量股票市場(chǎng)波動(dòng)性和穩(wěn)定性的重要指標(biāo)。然而，月收益率的數(shù)據(jù)選取問(wèn)題，主要來(lái)源于大智慧行情系統(tǒng)。其中，值得注意的是，在整個(gè)股票市場(chǎng)的運(yùn)行過(guò)程當(dāng)中，確定股價(jià)指數(shù)的月收入率計(jì)算法，我們應(yīng)該充分結(jié)合當(dāng)前股票市場(chǎng)的運(yùn)行狀況以及之前的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行充分的分析和驗(yàn)證，從而得出結(jié)論即:Rt=In (St)-In (St-1)。

2 簡(jiǎn)析各類(lèi)參數(shù)的實(shí)際計(jì)量結(jié)果

2.1 單位根檢驗(yàn)結(jié)果

當(dāng)前，SAS軟件是進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)處理的重要軟件形式，它通過(guò)對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，由此我們可以得出結(jié)論，盡管近些年來(lái)我國(guó)股票市場(chǎng)的整體運(yùn)行環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，而且相關(guān)的貨幣政策也在發(fā)生著不同程度上的變化，但是和之前的研究統(tǒng)計(jì)結(jié)果相比，股票市場(chǎng)中的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)率因素是相對(duì)穩(wěn)定的。因此，我們可以看出，貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響因素當(dāng)中，所研究的數(shù)據(jù)變量是相對(duì)穩(wěn)定的。相對(duì)比來(lái)看，銀行與銀行之間的拆借市場(chǎng)利率問(wèn)題是相對(duì)波動(dòng)的。因此我們無(wú)法排除這個(gè)變量存在一個(gè)單位根的虛假假設(shè)情況，也就是說(shuō)這個(gè)變量它具有一個(gè)單位根。

2.2 Granger因果關(guān)系因素的檢驗(yàn)結(jié)果

在研究和分析了單位根檢驗(yàn)結(jié)果之后，我們進(jìn)一步來(lái)探討Gran ger因果關(guān)系因素的檢驗(yàn)結(jié)果，由此來(lái)分析我國(guó)的貨幣政策和股票市場(chǎng)中的股價(jià)收益率之間的因果關(guān)系問(wèn)題。與此同時(shí)，我們通過(guò)雙變量因素的因果關(guān)系檢驗(yàn)，從而得出各個(gè)變量因素對(duì)于對(duì)于其它的變量是否構(gòu)成一定的影響，以及影響力的大小等情況，進(jìn)而以此作為后續(xù)研究的變量排序問(wèn)題的參照依據(jù)。

2.3 VAR向量自回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

通過(guò)VAR向量的檢驗(yàn)結(jié)果，我們可以看出股票市場(chǎng)的各個(gè)指數(shù)與各個(gè)變量之間的估計(jì)系數(shù)具有相關(guān)性，并且所呈現(xiàn)的檢驗(yàn)結(jié)果相對(duì)明確。同時(shí)，上期的收益率與上證指數(shù)下期的收益率之間具有相關(guān)性，我們可以從中確定股票市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。另外，在近幾年，如果股幣進(jìn)行了投放，那么極其容易從相關(guān)信貸市場(chǎng)流入股票市場(chǎng)，并縮短變化周期。

3 貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)影響的相關(guān)檢驗(yàn)方法分析

針對(duì)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)影響的諸多因素，筆者在本文當(dāng)中所采取的檢驗(yàn)方法是事件研究方法，這種方法的應(yīng)用目的在于：為了檢驗(yàn)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的多種影響。所謂事件研究法，指的是在1969年股票研究學(xué)者，通過(guò)分析股票拆細(xì)信息對(duì)于當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)的價(jià)格作用，所提出來(lái)的一種實(shí)際研究方法。當(dāng)前，事件研究法作為一種檢驗(yàn)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)短期影響的重要方式，它已經(jīng)成為我國(guó)金融領(lǐng)域當(dāng)中，較為常用的計(jì)量統(tǒng)計(jì)方法，其基本的應(yīng)用原理在于：根據(jù)研究?jī)?nèi)容的需要，將股票市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程當(dāng)中的某一個(gè)具體金融事件，作為研究方法當(dāng)中的具體事件，來(lái)觀(guān)察和分析事件發(fā)生前與發(fā)生后的整個(gè)階段中，相關(guān)股票價(jià)格和收益率的整體變化情況，從而，解釋在這一行為指導(dǎo)下的研究事件，對(duì)于樣板股票的價(jià)格或者是股票收益率整體變化情況所帶來(lái)的諸多影響，可見(jiàn)，這種方法是用來(lái)檢驗(yàn)貨幣政策，對(duì)股票市場(chǎng)短期影響的重要方法，它具有科學(xué)性、專(zhuān)業(yè)性和獨(dú)特性，其主要表現(xiàn)為它便于獲得簡(jiǎn)單、直接的邏輯線(xiàn)索，通過(guò)非正常的收益來(lái)衡量事件發(fā)生時(shí)對(duì)于價(jià)格時(shí)間序列所造成的影響。當(dāng)前，我們也把這種檢驗(yàn)方法稱(chēng)為累計(jì)異常收益率法，并且，我國(guó)金融領(lǐng)域的諸多專(zhuān)家學(xué)者都曾經(jīng)在研究貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)影響的相關(guān)研究工作中，使用過(guò)這種方法來(lái)研究股票市場(chǎng)的波動(dòng)情況，由此可見(jiàn)這種方法的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值相對(duì)較高。

4 結(jié)束語(yǔ)

本文通過(guò)研究貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)影響的相關(guān)因素，以及二者之間的關(guān)系，可看出近年來(lái)的貨幣政策對(duì)于股票市場(chǎng)所帶來(lái)的巨大影響。因此，當(dāng)前乃至今后一個(gè)時(shí)期，我國(guó)的股票行業(yè)和相關(guān)的金融領(lǐng)域，必須密切關(guān)注貨幣政策的變化情況，以及股票市場(chǎng)的實(shí)際走向，從而不斷促進(jìn)我國(guó)的股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。

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