國際石油價格波動的傳導機制

文/吳希雯

國際石油價格波動的傳導機制

文/吳希雯

上海大學

石油作為最主要的能源之一，對國家安全和人民生產生活有著十分重要的意義。因此，探究石油價格波動的傳導機制，對我國宏觀經濟穩定發展有著重要的意義。本文以前人的研究為基礎，采用現代分析法，研究了石油價格傳導的兩種渠道，并提出針對性的政策方案。

石油價格；宏觀經濟；傳導機制；渠道

1 引言

石油作為世界各國戰略資源，不但具備商品屬性，還擁有政治、金融這兩個特殊屬性。［1］石油作為商品，稀缺且不可再生，主要集中在中東地區，供求對其價格起到決定性的作用。石油具有政治屬性，是由于產地極不平衡，引發了世界各大國之間的爭奪。戰爭、政治動蕩均對石油輸出國的穩定性形成沖擊，導致石油價格劇烈波動。2018年3月26日，中國原油期貨正式上線，由此石油的金融屬性也日益凸顯。目前，石油的價格基本都是由以上三種屬性相互疊加共同作用來決定的。

石油價格體系是一個非常復雜的系統，油價一旦發生變化，系統中的其它經濟要素都會受到一定的影響，比如生產價格指數、國民生產總值、匯率、消費品價格指數和利率等，從而改變了供需，最終作用于國民宏觀經濟體。石油價格波動的傳導渠道紛繁復雜，其中包含產業鏈傳導和金融市場傳導，本文將從石油價格波動的這兩大傳導渠道入手研究。［2］

中國作為世界第二大經濟體，對石油的消費量與日俱增，預計2018年我國石油對外依存度將達到70%，然而這還沒有達到頂峰。因此，研究石油價格波動傳導機制對我國經濟發展有著長遠的意義。［3］

2 產業鏈傳導渠道

石油作為最主要的大宗商品之一，其價格的波動會影響石油行業和相關行業商品的價格發生變化。［4］作為上游行業的石油產業，將通過產業鏈影響下游行業產品價格，使得物價發生變化，以實現價格的傳導。

2.1 物價傳導機制

PPI和CPI的敏感度高，可以及時體現宏觀經濟體的發展狀況和運行趨勢，因而對物價傳導機制的探究是十分必要的。

2017年，我國石油表觀消費量5.88億噸，其中凈進口為3.96億噸。國內2018年的石油需求預估計將達6.15億噸，并且石油對外依存度也將從去年的67.4%不斷上升，突破70%，因此，國際石油價格波動必然影響的就是中國國內石油價格。［5］

其次，石油是基礎工業原料，牽涉眾多產業鏈，是產業發展的基石，其價格上漲必將抬高上游生產鏈企業的生產成本，且由于下游生產鏈較長，繼而不僅推動整個石油產業鏈行業的成本水平提高，還帶動了非石油行業的成本變化。

最后，石油相關產業鏈行業成本波動使得企業商品價格發生變化，CPI相應變動，進而物價水平整體改變。

2.2 供求傳導機制

供求傳導機制分為供給傳導渠道和需求傳導渠道，國際石油價格波動便是經由對供求的影響，引起產業結構調整，從而影響宏觀經濟運行。

由于重大的地緣政治事件、OPEC和國際能源署的市場干預以及異常氣候變化等因素會使得石油供給發生變化，然后通過廠商供給觸發一國經濟的改變。

供給傳導渠道曾是主要的油價傳導理論，但隨著人們發現中東地區在沒有發生變故導致供給減少的情況下石油價格仍能上漲，于是需求傳導渠道漸漸得到認可。石油價格上漲使得實際可支配收入削減，壓制了消費者的消費欲望，市場總需求下降。此外，油價上漲會帶來物價提高，從而促進了通貨膨脹，使得實際工資降低，人們對耐用品的消費減少，轉而尋求可替代品，因此現在新能源的開發和運用變得逐漸時興。不僅如此，油價沖擊也必然會給投資需求造成影響。［6］第一，成本過高，石油化工行業最先受到沖擊，隨著產業鏈的傳導，交通運輸、物流等行業成本上升，產業效益降低，投資能力進一步被削弱。其次，由于油價導致的輸入型通貨膨脹，政府會采取緊縮性財政政策，減少公共事業投資，以此來降低通貨水平。

3 金融市場傳導渠道

3.1 貨幣傳導機制

利率政策和匯率政策是貨幣政策的兩大法寶，國際油價波動也會從這兩個渠道影響宏觀經濟。

石油作為重要的大宗商品，其價格上漲，則會需要更多的進口國貨幣，在貨幣供給量不改變的情況下，會導致該國利率升高。同樣，油價上漲引發的物價上漲會導致實際貨幣余額減少，也會造成利率上升，進而融資成本增高，投資減少，居民生活水平降低，產出下降。當人們意識到這種情況下實際工資減少時，便會要求補償，為了應對，貨幣當局會采用寬松的貨幣政策，這又推高了一國的通貨膨脹水平。

然而短期內，石油需求彈性小，國際石油價格的波動會給進口國的外匯儲備帶來直接影響。由于國際油價攀升會導致石油輸入國的外匯支付增多，匯率市場供求關系發生變動，給該國國際收支平衡帶來沖擊。Lastrapes(1992)就曾通過實證研究分析發現，石油價格是造成美元實際匯率變動的主要因素之一。美元是國際石油交易的基準貨幣，人民幣盯住美元。［7］隨著中國的匯率改革深化，匯率波動幅度顯著上升，因而美元、國際石油價格和人民幣，這三者之間有著密切的關聯。2018年，我國石油對外依存度將突破70%，國際油價將通過國際收支來影響匯率水平。首先，國際油價上漲，行業成本上升，產業效益降低，國際競爭力后勁不足，外匯收入隨之下降。其次，由于實際利率降低，會造成資本外流，本國貨幣相應遭到貶值。

3.2 資本市場傳導機制

基于以上傳導機制的分析，國際石油價格上漲會對物價水平、貨幣政策、經濟總量、供求關系等產生一定的沖擊，這將直接或間接影響一國的資本市場。當油價上漲，石油相關公司的生產成本上升，增加了此類公司的運營風險，導致投資者預期下降，這對股市中石油板塊的上市公司是十分不利的。由于中國資本市場的發展不夠完善，投機氣氛濃烈，國際油價的波動會引發投機者炒作，從而造成國內資本市場波動。

4 結論

本文從石油價格波動的兩大傳導渠道入手探究，得出國際油價的上漲經由不同的渠道對經濟會有不同方向影響的結論。通過產業鏈傳導渠道，國際油價上漲引發國內石油價格攀升，導致石油產業鏈行業成本上升，于是基礎能源商品和化工商品的價格上漲，非石油產業鏈行業成本也隨之上升，造成PPI和CPI雙增高，引發市場需求下降，生產效益降低，經濟增長放緩。通過金融市場傳導渠道，國際油價上漲導致價格水平上升，以致實際貨幣余額減少，利率上升，進而融資成本增高，投資減少，居民生活水平降低，產出下降。為了應對，貨幣當局會采用寬松的貨幣政策，這又提高了一國的通貨膨脹水平。同樣，國際油價也會經由實際利率和進出口的變化來作用于匯率。不僅如此，以上宏觀指標的變化還會直接或者間接影響資本市場，造成資本市場的波動。

5 政策建議

5.1 完善石油定價機制

作為戰略資源，石油對國計民生有著不可替代的作用，油價的波動會對宏觀經濟產生不同程度的影響。如今，國內成品油價格基本實現與國際油價接軌，可由于存在時滯，國內成品油定價不能及時、有效地反映國際油價的變化。［8］因而，當局應當繼續完善石油定價機制，盡可能地降低由于機制破綻所帶來的損失。同時，當局應適度減少對石油價格的干預，使石油公司有一定的調整價格的權利。

5.2 建立石油戰略儲備

石油作為最主要、最基本的能源之一，對國家安全和人民生產生活有著十分深遠的意義。發達國家很早就建立了戰略儲備布局，目前的石油儲量在全球處于領先地位。然而，建立石油儲備不但要靠政府當局，還要積聚民間商業力量來鼓勵民間資本進入石油領域，使得整個儲備系統更加完備。接著，合作大力建設石油儲備庫，使得儲備資源更加充裕，防范風險。

5.2 發展新能源

中國對石油的消耗巨大，然而由高能耗換回的經濟增長卻逐年放緩。由于石油不可再生，還會對環境造成污染，我們更應該加快對新能源的開發力度。理論上，太陽能、核能、風能等新能源不僅能夠替代傳統能源，而且對環境起到保護作用。不僅如此，我們還要促進產業升級創新，淘汰落后產能。［9］我國石油消耗主要是在交通運輸上，因此加快新能源汽車的普及也會緩解對石油的依賴。

[1]溫馨. 石油金融化趨勢與影響研究[D]. 四川大學, 2012.

[2]谷耀. 貨幣政策的國際傳導機制——基于中美的經驗研究[D]. 復旦大學, 2007.

[3]楊悠悠. 國際石油價格波動對我國經濟的影響及其對策[D]. 江蘇大學, 2008.

[4]李瓊鶴. “中國因素”對國際銅價波動的影響及實證檢驗[D]. 中南大學, 2012.

[5]段繼紅. 國際油價波動對中國宏觀經濟的影響研究[D]. 上海交通大學, 2010.

[6]徐夢輝, 劉翔宇. 國際油價沖擊對主要經濟體通脹的影響——基于GVAR模型的實證分析[J]. 現代商業, 2015(6):54-55.

[7]盧瀟. 國際石油價格波動對中國經濟影響及傳導機制研究[D]. 中國礦業大學, 2015.

[8]楊岱旻. 我國能源消費的價格彈性分析[D]. 青島大學,2011.

[9]謝瑜. 寧波石化經濟技術開發區的規劃研究[D]. 浙江工業大學, 2013.