財務報表分析——以大唐發電公司為例

文/丁燁麗

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財務報表分析——以大唐發電公司為例

文/丁燁麗

上海大學經濟學院

隨著市場經濟的日益發展，財務體系的逐漸完善，財務報表分析已經成為衡量企業財務狀況的主要工具。本文選取我國大唐發電公司為研究對象，以該公司在2011—2015年的年度財務報表為數據基礎，展開具體分析。筆者首先對發電行業及大唐發電公司的背景進行了分析介紹，其次重點分析了該公司4年間的財務報表，并針對分析中發現的問題提出了自己的見解和建議。

財務報表；分析；大唐發電公司

1 行業及企業背景分析

大唐發電公司屬于電力行業，筆者運用波特五力模型對其進行了如下分析：1）現有公司間競爭：發電行業經過多年的發展，到目前為止已相對進入成熟期，增長率趨于穩定；2）新進入者的威脅：由于政策壁壘的逐漸解除，許多資金和技術雄厚的外資企業、民營企業著手大舉進入發電行業。外資和民營企業的進入，必然進一步加劇上網電價的競爭。3）替代產品的威脅：水力發電受氣候影響大，核電的高成本和核恐懼嚴重影響了其市場前景，風力發電受成本、技術和自然環境的嚴重制約，火電仍占主流。4）買方議價能力：隨著電力體制改革的不斷深入和全國大電網的形成，用戶可能在全國范圍內選擇供電單位，從而導致客戶討價還價能力的增強。5）賣方議價能力：根據目前國際煤價的走勢，國際煤價很有可能維持在高位，進而對我國煤炭價格產生影響，賣方具有較強的議價能力。

接下來，筆者將運用SWOT模型分析研究對象—大唐發電公司的整體情況，分析結果如下：1）優勢分析：大唐發電公司為國有企業，屬于國家支柱性和基礎性產業，資金雄厚；以火力發電為主，而我國煤炭資源豐富；2）劣勢分析：該企業管理模式僵化，生產效率比較低，缺乏現代營銷觀念，對電力消費市場缺乏細分和定位，不能及時調整目標市場戰略；3）機會分析：大唐發電業務范圍集中在我國中西部，受“新絲綢之路經濟帶”等政策影響，中西部電力產業投資不斷增加，有效拓展了大唐電力的業務；4）威脅分析：第一產業用電量逐步減少；電力市場競爭日趨激烈；新能源的逐步普及對傳統火力發電產生一定威脅；受國際市場能源和國內煤炭價格波動的影響較大；5）戰略分析：堅持成本控制、以電為主、橫向多元化、縱向一體化。

2 大唐發電公司財務報表分析

2.1 公司資產分析

從資產發展的趨勢來看，2011-2015年，資產總額具有較大的增長幅度，以2011年為基期，2015年的資產總額增長了24.30%。流動資產項目占比不斷下降，2014年和2015年流動資產總額也出現下降。除2013年外，其他年份的貨幣資金均維持在一個較低水平，較低的貨幣資金有利于提高資產收益率，而且大唐發電公司能夠通過銀行借款、公司債券等多種方式快速籌資。因此，筆者認為其較低的貨幣資金持有率是合理的。該企業非流動資產金額較大，占總資產的90%左右。發電行業需要大量購置機械設備和搭建廠房，在建工程也較多，所以非流動資產比重較大是正常的。從資產結構來看，大唐發電公司總體資本結構較穩定，但是可以適當提高非流動性資產的占比。

1）應收賬款分析。2015年，大唐發電公司的應收賬款與2014年相比下降19%，壞賬損失高達12.2億元，壞賬準備為6.8億元，均有明顯的上升。根據大唐發電年報顯示重慶大陸楊子江城市開發有限公司、重慶市涪陵華新地產開發有限公司等多家公司已經連續5年計提壞賬損失準備，而且2014-2015年年報中未披露應收賬款的賬齡。我認為大唐發電應收賬款可能存在一些質量問題。按欠款方期末余額前五名（大部分為非關聯企業）的應收賬款均為電網企業，賬齡基本在一年以內，質量較高，但是這部分應收賬款金額卻在呈現逐年下降的趨勢（從2011年的50.1億元到2015年的33.1億元），這可能揭示大唐發電的銷售方面有欠缺，市場競爭力在下降。應收賬款的周轉率也呈現出逐年下降的趨勢，說明近年來大唐發電的銷售收入方面沒有明顯的改善和提升。

2）固定資產分析。數據顯示，固定資產在大唐發電公司資產總額中所占比例較高。2011年-2015年，固定資產凈值不斷上升，在2015年增長較快，當年由重要在建工程轉入金額有明顯提升，同時新增裝機容量 2,195.88兆瓦。而固定資產周轉率基本處于下降勢態，2013年開始固定資產周轉率低于0.5（低于行業平均水平），一方面說明該公司固定資產體量較大，另一方面揭示其資產使用效率較低，應有效管理固定資產的配置和使用，盡量減少閑置的固定資產。該公司2011-2013年合并資產負債表中的固定資產顯示的金額為其賬面價值，014-2015年顯示的金額則為其賬面凈額，未減去固定資產的減值準備。同時2014年和2015年固定資產的減值準備相較于2013年明顯提高，存在美化資產表的可能性。

2.2 公司負債結構分析

1）負債基本情況分析。2011-2015年，大唐發電公司的負債主要還是由非流動性負債組成，占70%左右，不存在短期償還債務過多的情況，其負債整體構成還是比較正常。流動負債平緩上升，主要由短期借款、應付賬款等組成，說明企業對短期資金的依賴程度有所上升，償債壓力有所上升。同時，短期借款呈下降趨勢，應付賬款呈上升趨勢，說明該企業的融資渠道靈活多樣，可通過自身行業優勢獲得低成本的資金。在非流動性負債中，長期借款占80%左右，主要用于對固定資產和工程項目的投資。大唐發電公司近年來負債比例占到了資本總額的79%左右，雖然充分利用了外來資本為企業和股東創造價值，但負債過高，具有一定的風險性；2）結合現金流量表的負債分析。2011年到2015年，大唐發電公司經營活動產生的現金流量增加了一倍左右，說明公司的銷售能力有所增強，且該現金流量較穩定可靠。近年來，投資活動產生的現金流量均為負值，主要是公司購買固定資產和其他長期資產損失數量多造成的。2013年到2015年，投資活動產生的現金流量波動較大，可能是由于企業這幾年基建規模投資規模增速放緩所致。2011年-2013年籌資活動產生現金凈額流入，而2014年-2015年現金凈額流出，主要是由于公司收窄債務融資規模，增加債務償還所致。在行業不景氣時調整負債結構是比較合理的方式。

2.3 企業利潤分析

2011-2015年，大唐發電公司的營業收入處于穩步下降趨勢。雖然企業不斷對營業成本進行控制，但是資產減值損失出現直線上升，同時管理費用和財務費用也在增加，導致利潤總額一直處于上下波動狀態。在此期間，大唐發電公司的營業狀況不佳，營業成本逐步下降，但管理費用和財務費用卻在增加，企業內部管理方面可能存在漏洞。2013-2015年資產減值損失金額大幅度上升，年報中的數據表明主要由于固定資產減值損失上升引起。2014-2015年，營業外收入的增長明顯，年報中顯示2014年大唐發電公司收到政府補助8.34億元，這種增長只是暫時性的。年報數據顯示，2011-2015年大唐發電企業的流動比率較低，而且不斷下降。雖然大唐發電公司融資渠道較多，不會出現短期債務無法償還的風險。但在公司利潤不斷下滑的情況下，我認為可以適當提高其流動比率。資產負債率保持在79%左右，在同行業中處于較高水平，說明企業長期償債壓力較大。經營現金凈流量比率較穩定，說明其財務靈活性較高，流動負債有一定的經營現金凈流量保障，長期資產適合率大于1，一方面說明企業財務結構穩定、長期安全性較高，但同時也說明其融資成本較高。此外，企業現金流量比率不是特別明顯，近兩年保持在35%左右，說明35%的流動負債有經營性現金流量保障，同時經營性現金凈流量對負債比率穩定在10%左右，企業保持了一定的財務彈性。近兩年現金凈流量出現負增長，與經營活動的收入下降有直接關系。

3 結束語

由以上對大唐發電公司的財務分析可知，大唐發電公司資產負債率過高，固定投資比例過大，近幾年營業收入和利潤均出現下滑，盈利能力有待進一步增強，公司急需完善公司內部管理和市場銷售策略，提高公司的持續競爭力。另外，大唐發電應提高應收賬款的回收效率，在對銷售收入影響不大的前提下，選擇質量較高的應收賬款，降低壞賬損失率。

[1]李文晶.財務報表分析在企業財務管理中的應用[J].企業導報，2015（18）.

[2]時軍.上市公司財務報表分析探究——以通葡股份有限責任公司為例[J].財會通訊，2010（20）.