關系型交易、女性高管與企業避稅

周 穎，李遠勤（副教授）

一、引言

“關系”具有高效性和互惠互利性，因此被企業廣泛地運用于各種商業交易中。對于正處在經濟轉型中的中國而言，不完善的外部市場導致了高昂的交易成本，這促使企業更加傾向于選擇建立在關系基礎之上的交易方式，即關系型交易模式?，F有研究指出，關系型交易可以為企業節約大量的交易成本[1]、建立關系網絡及信任體系[2]、促進財務績效的提升[3]，因此，企業有強烈的動機與上下游企業建立長期穩定的合作關系。關系型交易的前提是企業有良好的經營前景和穩定的財務狀況[1]，而避稅行為又是企業進行正向盈余管理的重要途徑[4]。我國法定所得稅稅率為25%，但2011～2016年深滬兩市上市公司的平均有效稅率僅約為16.41%。即便考慮到享受稅收優惠、政策扶持的企業，上市公司平均有效稅率與25%的法定名義稅率相差也較大。因此，避稅行為普遍存在于我國上市企業中。上述理論分析是否能推導出關系型交易可以誘發企業避稅活動的結論，是一個亟待驗證的問題。

企業的避稅行為還可能受到管理人員的影響。Hambrick、Mason[5]提出的“高層梯隊理論”（Upper Echelons Theory）認為，高層管理人員的決策行為會受其個人特征的影響。已經有大量研究證實女性高管會對企業風險承擔[6]、董事會效率[7]、財務舞弊[8]、股價崩盤風險[9]等造成影響，說明女性高管治理已經成為一項重要的內部治理機制。但是，研究女性高管對關系型交易引發的經濟后果影響的文章為數不多。那么，在復雜的經營環境和監管環境下，女性管理者對待避稅行為的態度與男性相比是否不同呢？本文遵循“節約交易成本——維持關系型交易——誘發避稅活動——女性高管風險感知”這一思路，通過理論分析和實證檢驗，試圖回答以下幾個問題：關系型交易是否會引發企業的避稅活動？女性管理者能不能影響由關系型交易引起的這部分避稅行為？不同類型的女性管理者對關系型交易與企業避稅行為的態度是否不同？

二、文獻回顧與研究假設

（一）關系型交易與企業避稅

降低交易成本、獲得關系租金是企業進行關系型交易的主要原因，供應商、客戶作為企業重要的利益相關者，會對企業的經營決策、財務戰略造成相當大的影響。

首先，長期且穩定的關系型交易會為企業節約大量交易成本，提高資產利用效率，并最終促進財務績效的提升[3]。為了維持與少數關鍵供應商、客戶的合作關系，雙方均會進行特定的關系專用性投資，以便建立信任關系。這種投資具有專一性的特點，一旦停止交易，雙方為建立關系而進行的專用性投資將變得十分廉價，重新建立新的關系網絡將耗費企業巨大的成本。因此，合作方也會密切關注企業的經營狀況。為了消除合作方對企業履約能力的擔憂并鼓勵交易方加大對關系專用性資產的投資，企業有動機向交易方展現穩健的財務狀況和良好的經營業績。盈余管理可以“優化”企業財務業績，實現供應商、客戶對企業經營前景的預期[1]。同時，Wilson[4]發現，企業會憑借隱秘的避稅行為進行向上的盈余管理。

其次，企業面臨的風險會隨著關系型交易的增多而增大。當存在大客戶時，大客戶往往會要求更寬松的商業信用和更有利的交易條款，這使得企業現金的周轉速度變慢。一旦該客戶破產或者發生財務危機，企業就將面臨大額款項難以收回的窘境，因此企業必須保留更多的現金以防止資金鏈斷裂。李遠勤[10]認為實際稅率越低，越能有效幫助企業節約現金流出量，緩解和分擔技術創新帶來的風險。而避稅活動不僅可以增加企業的期末盈余，還可以為企業帶來更多的現金流，幫助企業應對流動性風險。

最后，關系型交易會降低企業的信息透明度。李增泉[11]指出關系型交易的隱蔽性很高，公開披露相關信息可能會泄露企業的商業機密，主要供應商、客戶可以通過私下溝通的方式了解企業的真實情況。那么企業主動披露高質量信息的積極性會下降，這就降低了企業的信息透明度。同時，激進的稅收規避活動也都較為復雜且不透明，關系型交易的隱蔽性為避稅活動提供了“溫床”，使得企業的避稅行為更難被監管部門察覺。綜合以上分析，提出如下假設：

H1：關系型交易程度越高，企業越可能采取激進的稅收規避策略。

（二）女性高管的調節效應

女性高管厭惡風險的特點已被大量的研究證實，其中Faccio等[12]研究了女性CEO與企業風險承擔之間的關系，認為與男性CEO相比，女性CEO更傾向于規避風險。孫亮、周琳[13]認為女性董事由于事前風險感知能力和謹慎性，能夠有效甄別管理層的盲目行為，而且對舞弊可能帶來的損失更加厭惡，因此會要求管理層披露更詳細的信息以防止舞弊行為的發生。Levi等[14]檢驗了女性董事對并購次數與并購溢價的影響，發現女性董事相比男性董事不會過度自信，董事會中每增加一位女性董事，企業實施并購的次數將減少7.6%，支付的并購溢價將減少15.4%。當關系型交易引發更激進的避稅行為時，女性管理者將感受到兩方面風險：一是監管部門稅務稽查造成的名譽損失風險；二是上下游合作伙伴信任危機導致的關系破裂風險。一旦感受到主要供應商、客戶帶來的壓力，企業一般會選擇不犧牲會計利潤的會稅差異避稅法進行盈余管理以減少所得稅成本[15]。但較高的會稅差異又會引起監管部門的注意，當企業被監管部門列為“重點關注對象”時，企業的聲譽和高管的聲譽都將受到影響，激進過度的避稅行為往往還會面臨法律訴訟和后續監管的風險。同時，國家稅務總局在2017年頒布的《全國稅務稽查規范1.0版》要求：“對涉稅企業進行稅務稽查時，應將第三方涉稅信息與企業納稅申報情況進行比對。”可見，當涉稅企業被稅務稽查時，主要供應商、客戶也面臨著被查處的風險。在長期考慮中，主要供應商、客戶與企業維持關系的意愿將會下降。綜合以上分析，提出如下假設：

H2：女性高管能夠減弱關系型交易與企業避稅活動之間的正相關關系。

（三）女性CEO的調節效應

在女性高管內部，不同職位女性高管對避稅行為的影響也存在差異，本文主要關注的是女性CEO與其他女性高管相比是否能顯著減少由關系型交易引發的避稅活動。

一方面，卿石松[16]認為職位晉升中存在性別歧視，只有少數能力強的女性才能得到晉升，而且職位層級越高，女性獲得晉升的機會越少。CEO是公司管理層中最高的職位，女性管理者獲得CEO的職位需要比男性付出更多的努力，在這一過程中，磨礪了女性更為堅韌剛毅的性格以及更高的風險承擔水平[17]。Baldwin等[18]也對職位晉升中存在的性別歧視做出了解釋，認為與男性相比女性更難得到晉升機會。可見，女性成長為CEO的過程中要克服更多的困難，故可能比普通女性高管或者男性高管有更高的風險承擔水平。

另一方面，杜興強等[19]認為，女性高管與企業盈余管理之間呈倒U型關系，原因是當女性高管的比例較小時，往往不具有充分的話語權；當女性高管的比例達到臨界值以上時，才能發揮女性高管的治理效應。在實際工作中，CEO主要負責重要日常經營，相比于一般管理人員具有較大的權利。因此擁有較大話語權的女性CEO可能會充分發揮女性厭惡風險的特質，進一步抑制關系型交易引發的避稅活動。相似的研究還有李小榮等[9]，認為企業“一把手”對經營決策起決定性作用，“一把手”的價值取向更能反映企業的戰略和風格。同時，CEO的薪酬多具有激勵性特點，受公司經營業績的影響較大。因此，CEO更加重視企業業績的提升和持續。關系型交易引發的避稅活動一旦引起稅務部門的關注或者被查處，與關鍵供應商、客戶建立的信任關系可能被破壞，會給企業業績帶來風險，進而影響高管薪酬。綜合以上分析，提出如下競爭性假設：

H3a：女性CEO高管可以減弱關系型交易與企業避稅活動之間的正相關關系。

H3b：女性CEO高管可以加強關系型交易與企業避稅活動之間的正相關關系。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文以2011～2016年所有A股企業為初始樣本，并按如下規則剔除樣本：剔除ST和PT類公司；剔除金融和公共事業行業；剔除實際所得稅稅率異常的樣本（大于1和小于0），以及所得稅費用、稅前利潤為負的樣本；剔除其他財務數據不全的樣本，最終得到7523個公司年度觀察值。文中構造變量所用到的財務數據取自國泰安數據庫，公司名義稅率取自萬得數據庫。

（二）變量定義

1.被解釋變量——避稅程度。現有文獻主要從以下兩個方面度量企業的避稅程度：一是企業的實際稅率及其變體；二是從會稅差異角度衡量企業避稅程度。實際稅率及其變體反映了企業實際稅收負擔率，它是各種稅收優惠政策和企業真實避稅行為綜合影響的產物，不能單獨反映企業的真實避稅程度。而會稅差異又會受到企業盈余管理的影響，雖然避稅行為是實施盈余管理的途徑之一，但不是所有的盈余管理都以避稅為目的。為使結論更具穩健性，本文使用以下四種指標共同衡量企業的避稅程度。

（1）實際稅率（ETR）：利潤表中所得稅費用與遞延所得稅費用的差與稅前利潤的比值。該指標反映了企業實際稅負率，該數值越小表明企業的避稅程度越高。

（2）名義稅率與實際稅率的差額（DIFF）：企業賬面稅率與實際稅率的差額。該指標越大，表明企業避稅程度越高。

（3）會計—稅收差異（BTD）：采用“（稅前會計利潤-應納稅所得額）/期末總資產”來度量。其中，應納稅所得額=（所得稅費用-遞延所得稅費用）/名義所得稅率，該差額越大表明企業的避稅程度越高。

（4）扣除應計利潤后的會計—稅收差異（BTD_res）?？紤]到企業的盈余管理（避免報告損失、平滑報告期的收益以達到激勵條件等）也會影響企業會稅差異，如企業預提的壞賬準備雖不會影響應納稅所得額，但也會產生會稅差異。因此，借鑒Desai、Dharmapala[20]的研究，采用固定效應模型進行回歸，用剔除權責發生制下的總應計利潤（TACC）之后的會稅差異（BTD_res）來衡量企業的避稅程度。具體模型如下：

其中：TACCi，t是公司 i在第 t年扣除企業規模影響后的總應計利潤；μi是公司i在樣本期的殘差平均值；εi，t是公司i在第t年對殘差均值的偏離；μi+εi，t用來衡量企業避稅程度。

2.解釋變量——關系型交易（RBT）。本文認為關系型交易是企業在相互了解、相互信任的基礎上，與關鍵合作伙伴開展的購銷活動，目的是節約交易成本、提高資金配置效率。借鑒方紅星等[1]的做法，采用企業向前五名供應商采購比例和向前五名客戶銷售比例的均值來度量企業的關系型交易程度。即：關系型交易（RBT）=1/2×（向前5名供應商采購金額+向前5名客戶銷售額）/年度采購總額。

3.調節變量——女性高管（female）。本文認為企業中所有的董事、監事及高層管理人員對企業決策都有影響，尤其是關系到企業和自身名譽的重大決定。本文對女性高管的范疇界定使用廣義概念，除了管理層，將董事會和監事會成員也包含在內。因此，將董事長及所有董事、監事、CEO、CFO、總會計師、副總會計師等其他高管人員中女性成員人數占高管總人數的比值作為女性高管的衡量指標。

4.控制變量?？刂谱兞烤唧w包括：公司規模、資產負債率、盈利能力、成長性、固定資產密集度、存貨密集度、名義稅率。另設置行業及年份虛擬變量，以此控制不同行業和不同年度對避稅程度的影響。具體變量定義如表1所示。

（三）模型設計

1.公司避稅程度與供應商/客戶關系型交易之間的關系。

表1 變量定義

模型（1）中Tax_avoid為企業的避稅程度，具體回歸時依次將前述四個被解釋變量代入。若β1的系數顯著為正，則說明關系型交易與避稅程度是正相關關系。

2.女性高管對關系型交易引發的避稅活動的影響。

模型（2）中Female×RBT是女性高管與關系型交易的交乘項，若β3的系數顯著為負（當Tax_avoid取 BTD、BTD_res、DIFF時），或者顯著為正（當Tax_avoid取ETR時），即表明女性高管可以抑制由關系型交易引發的避稅活動。

3.女性CEO高管對關系型交易引發的避稅活動的影響。

模型（3）檢驗了女性CEO高管對關系型交易引發的避稅活動的影響，CEO×RBT是女性CEO高管與關系型交易的交乘項。若該交乘項的系數顯著為正（當Tax_avoid取ETR時），說明女性CEO高管將促進關系型交易引發更激進的避稅行為；若該交乘項前的系數顯著為負（當Tax_avoid取BTD、BTD_res、DIFF時），說明女性CEO高管可以抑制關系型交易引發的避稅行為。

四、實證分析

（一）描述性統計

從表2可以看出，上市公司平均有效稅率為16.41%，遠小于公司披露的法定稅率25%，由此可以推斷上市公司普遍存在一定程度的避稅行為。名義稅率與實際稅率差的平均值為0.0255，說明名義稅率高于實際稅率。樣本公司中會計與稅收差異均值為0.03，扣除應計利潤后的會稅差異平均值為0.0048，說明企業在進行稅收規劃時會受到盈余管理的影響。關系型交易的平均值為32.12%，說明我國上市企業有平均32.12%的交易依賴主要的供應商、客戶。女性高管的平均值為0.1752，最大值為0.6429，說明管理者團隊中平均有17.51%的女性成員，最多的有超過一半的女性管理者，進一步證實了女性成員在公司治理中的重要作用。其他控制變量如盈利能力、資產負債率、公司規模等在不同公司之間也存在明顯差異。

表2 主要變量描述性統計

（二）相關性分析

表3結果顯示，本文選取的四個避稅指標之間相關性很強，會計—稅收差異、扣除應計利潤后的會計—稅收差異以及名義稅率與實際稅率的差額這三個指標在1%的水平上顯著為正，且均與實際稅率在1%的水平上顯著為負，說明四個指標反映的側重點不同，也表明本文選取的這四個指標能全面反映企業的避稅情況。關系型交易與會計—稅收差異、扣除應計利潤后的會計—稅收差異以及名義稅率與實際稅率的差額顯著正相關，說明關系型交易可能加大了企業賬面稅負與實際稅負的差額。關系型交易與實際稅率顯著負相關，說明關系型交易可能降低了企業實際稅負，初步證明關系型交易可能引發更激進的避稅活動。女性管理者與名義稅率與實際稅率的差額顯著負相關，與實際稅率顯著正相關，說明女性管理者在一定程度上能縮小企業賬面稅負與實際稅負的差額，提高企業的實際稅負率。其他控制變量之間的相關系數均小于0.5，說明不存在嚴重的多重共線性問題。

（三）回歸分析

表4報告了對模型（1）的回歸結果，關系型交易與四類表示避稅程度的指標均在1%的水平上顯著相關，說明關系型交易越多，企業的賬面稅負與實際稅負的差距越大，越可能利用激進的稅收政策降低其實際稅負。但考慮到關系專用性投資的專一性特點，關鍵供應商、客戶是否愿意與企業建立長久的合作關系也會受到企業自身財務狀況、經營環境的影響。激進的避稅行為容易引起稅務部門的注意，一旦被查處，企業將面臨嚴重的處罰。這不但對企業自身經營狀況有影響，還會給關鍵供應商、客戶帶來稅務稽查風險。因此，關系型交易的多寡也會受到企業避稅行為的影響，即模型（1）可能會受到內生性的影響。本文使用關系型交易的行業中位數代替模型（1）中的自變量進行二階段回歸。通常認為，關系型交易程度與企業所處行業有關，也就是說，關系型交易的行業中位數與各企業的關系型交易占比有關，但是企業的避稅程度不影響行業的關系型交易情況。因此，將關系型交易行業中位數作為自變量的工具變量進行回歸分析。結果顯示，進一步控制內生性之后，關系型交易還是與避稅程度顯著正相關。據此，H1得以證實。

表5第2～5列報告了對H2的檢驗結果，交互項Female×RBT與BTD、ETR、DIFF均在5%的水平上顯著相關，與BTD_res在10%的水平上顯著負相關，說明女性高管可以縮小關系型交易引發的賬面稅負與實際稅負之間的差距，提高企業實際稅負，H2得以證實。在H2的基礎上，本文把女性高管替換成女性CEO，并構建交乘項CEO×RBT以檢驗女性CEO對關系型交易引發的避稅行為的影響。表5第6～9列報告了對H3的檢驗結果，交乘項CEO×RBT與BTD、BTD_res在1%的水平上顯著正相關，與DIFF在10%的水平上顯著正相關，與ETR在10%的水平上顯著負相關，說明女性CEO高管非但不能抑制關系型交易引發的避稅活動，還顯著加強了二者的正相關關系，假設H3b得到驗證。對這一現象的解釋可能是：CEO的薪酬雖然受企業業績的影響較大，但是提升業績的方法除了依賴日常經營，激進的財務政策也能達到提升業績的效果[8]。國內上市公司CEO的平均任期一般為3.58年[21]，且女性CEO的任期短于男性CEO的任期[22]?？紤]到關系專用性投資具有相互“套牢”的特點，關鍵供應商、客戶在短期內終止與企業的合作關系也會給自身帶來巨大損失。因此，部分女性CEO可能會利用關系型交易這種特殊的交易方式作為“擋箭牌”進行更為激進的避稅活動，以完成任期內的業績指標。

表3 變量相關系數

表4 模型（1）的實證回歸

（四）穩健性檢驗

為保證本文結論的穩健性，進行以下穩健性檢驗：鑒于關系型交易程度受到企業所處行業的影響，本文用制造業樣本重復上述檢驗；剔除某些控制變量，如企業規模、負債率、盈利能力等，與前文回歸結果不存在明顯差異。

五、結論與建議

（一）研究結論

本文以2011～2016年滬深A股上市公司為樣本，研究了關系型交易與企業避稅程度的關系，并引入女性管理者這一變量，考察了女性管理者對關系型交易與企業避稅程度關系的影響。實證結果如下：

1.關系型交易對企業的避稅程度具有明顯的正向影響。一方面，由于關系專用性資產具有專一性的特點，關系型交易占比高的企業面臨的風險更大。為了達到關鍵交易伙伴對企業未來履約能力的預期，企業有動機通過激進的避稅手段進行向上的盈余調整。另一方面，關系型交易發生在相互信任、熟悉的合作伙伴之間，可以使信息在私下進行交流，這就加劇了信息不對稱性，給企業避稅活動提供機會。因此得出結論：關系型交易占比越高，企業的避稅程度也會隨之“水漲船高”。

2.女性管理者可以抑制關系型交易引發的企業避稅活動。女性是風險規避者，或者說是風險厭惡者。關系型交易引發的避稅活動可能會給企業帶來兩方面的風險：一是被查處后的處罰風險；二是上下游合作伙伴信任危機導致的關系破裂風險。女性管理者在衡量避稅帶來的收益與風險時，在謹慎性和風險規避特點的作用下，對避稅帶來的損失表現得更加厭惡。因此，女性管理者的比例越高，越可能抑制關系型交易引發的避稅活動。

表5 模型（2）、模型（3）的實證回歸

3.女性CEO將會促進關系型交易引發更激進的避稅活動。與女性非CEO高管相比，女性CEO的風險承擔水平明顯提高，對避稅活動帶來的風險的容忍程度也有所提高。同時，關系型交易占比高的企業的信息不對稱程度也較高，實施激進的避稅活動也較難被監管部門察覺。因此，女性CEO能夠促進關系型交易引發更激進的避稅活動。

（二）政策建議

本文采用實證研究方法對關系型交易、女性高管與企業避稅之間的關系進行研究，發現關系型交易可能誘發激進的稅收規避行為，女性高管可以抑制關系型交易引發的避稅活動，說明女性高管可以起到內部治理的作用。但是女性CEO不但不能抑制關系型交易引發的避稅活動，還將促進關系型交易誘發更激進的稅收規避活動?；谏鲜鼋Y論，本文提出以下建議：

1.稅務監管。稅務監管部門應當對主要依賴關系型交易的企業重點關注，防止國家的稅基遭到侵蝕。對涉稅企業進行稅務稽查時，應將第三方涉稅信息與企業納稅申報情況進行橫向比對。一旦發現企業存在偷稅漏稅行為，除了罰款，更應在規定的信息平臺上進行披露。

2.高管團隊性別異質化。在職位晉升時，要消除性別歧視，給予女性更多的晉升機會，提高女性管理者在管理團隊中的占比。女性管理者在公司治理方面發揮的積極作用應當給予認可，應該讓更多的女性參與到公司管理當中。

3.在內部組織權責設計中應充分考慮性別差異。女性CEO與女性其他高管對于公司避稅行為表現出兩種相反作用，在公司職位安排中應當考慮到這一因素。在公司內部組織權責設計中，要充分考慮性別差異帶來的經濟后果。