史上最嚴停復牌新規發布，停牌“釘子戶”戴上“緊箍咒”

謝瑋

A股的停牌“釘子戶”們，正在戴上最嚴的“緊箍咒”。

繼11月6日證監會發布《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》（下稱“《意見》”）后，滬深交易所的配套細則也于日前出爐。

11月21日，上交所和深交所分別就《上海證券交易所上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引（征求意見稿）》和《深圳證券交易所上市公司停復牌業務信息披露指引（征求意見稿）》公開征求意見。

最長不超過25個交易日 “少?！薄岸掏！睂⒊沙B

滬深交易所的這兩份《指引》一出，立即被市場視為史上最嚴的停復牌新規，直指A股市場中存在停牌事由較多、停牌期限較長的眾多停牌“釘子戶”。

從備受關注的停牌時限上看，根據《指引》，未來A股市場“少?！?、“短?！庇型蔀槌B。

其中，上交所提出，上市公司籌劃涉及發行股份的重大資產重組（以下簡稱“重組”），可以根據實際情況申請短期停牌，停牌時間不超過10個交易日（停牌時間從之前的6個月壓縮至不超過10個交易日）。停牌期間更換重組標的的，其累計停牌時間也不得超過10個交易日。

深交所則明確，僅發行股份重組可停牌且停牌時間不超過10個交易日，籌劃控制權變更、要約收購等停牌時間不超過5個交易日，例外事項的停牌時間原則上不超過25個交易日。

此外，重大資產重組作為停牌事項中的主流事由，也是此次配套細則主要針對的問題之一。上交所相關負責人介紹，指引主要對重組停復牌事項進行了4個方面的修訂。一是減少重組停牌情形，縮短重組停牌期限。二是要求停牌期限屆滿披露預案。三是明確停牌申請的時間窗口及披露要求。四是對于確有必要停牌的事項，留有一定空間。

上交所《指引》對上市公司可以申請停牌的其他重大事項也做了更加細化的規定。除包括控制權變更等在內的三類重點情形外，上市公司的其他事項如籌劃非公開發行、簽訂重大合同等，都不得申請停牌。

此外，《指引》對于強制復牌的規定也為停牌“釘子戶”們敲響了警鐘?！吨敢访鞔_，對于不符合指引規定的停牌申請，交易所不予受理，停牌后發行公司停牌事由不成立的，可以要求立即復牌；對于拒不復牌的可以實施強制復牌。

而對于股票累計停牌時間過長或者頻繁停牌的上市公司，交易所會在官網公示公司的停牌情況，包括停牌市場、最近一年內停牌次數、停牌原因和公司停牌進展披露情況等。

仍有29只股票停牌13只停牌超百日

一直以來，A股上市公司任性停牌、長時間停牌的頑疾一直為投資者所詬病，始終影響著市場的健康發展。 “A股上市公司隨意停牌是一塊‘牛皮癬?！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新直言，隨意停牌的亂象既損害投資人利益，也導致市場低效，從某種意義上降低了市場流動性?？傮w來看大多數違規停牌是一種不誠信表現，企圖利用停牌來操縱股價或規避股價波動。

事實上，早在2016年MSCI在其發布的征詢文件中把A股停牌的任意性作為需要重點解決的三個問題之一。5月30日，MSCI發布臨時公告，東方園林（002310）、海南橡膠（601118）、中國中鐵（601390）、太鋼不銹（00825）和中興通訊（000063）將暫時不被納入MSCI中國指數，原因就是上述個股尚在停牌之中。

2015年股市大跌期間，A股停牌上市公司停牌數達到高峰。部分上市公司以股價異常波動為由申請臨時停牌，一度造成“千股停牌”奇觀。統計顯示，2015年7月7日開盤前，滬深兩市2781家上市公司中，停牌公司一度達到764家。

Wind數據顯示，截至12月4日，滬深兩市仍有25只股票處于停牌狀態，其中有10只個股連續停牌天數已超過100個交易日。部分公司停牌時間甚至長達數年，*ST新億（600145.SH）以重組名義停牌已近3年，深深房A（000029.SZ）也停牌逾2年。

如果按照《指引》規定，“連續停盤時間原則上不得超過25個交易日”，這29家停牌的上市公司中，有13家超過時限。

針對A股長期存在停復牌亂象，監管層已經在持續發力。2016年滬深交易所分別發布《上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引》《上市公司停復牌業務備忘錄》，此后滬市上市公司停牌頻次逐年降低、停牌時長整體壓縮，停復牌問題得到了進一步的規范。

深交所表示，深市停牌公司數量占比從2016年的9%左右下降至目前的1.4%左右，停牌時間超過3個月的公司家數從備忘錄發布前的68家下降至目前的14家。上交所表示，最近一段時間滬市停牌公司已減少到日均10家左右，占全部滬市公司家數約0.7%。

11月6日的《意見》發布后，許多停牌“釘子戶”已經有了動作。

11月7日，連續停牌112個交易日的海南橡膠（601118.SH）宣布復牌，成為“最嚴停復牌新規”后首個復牌的停牌“釘子戶”；11月13日，齊翔騰達（002408.SZ）公告稱，公司股票自次日起復牌。此前該公司已經停牌了148天；11月15日，因籌劃重大資產收購而停牌526個交易日的沙鋼股份（002075.SZ）也宣布次日復牌。

政策效應正在顯現。《中國經濟周刊》記者注意到近期廣晟有色（600259.SH）、熊貓金控（600599.SH）等上市公司雖然籌劃資產重組，但并未選擇停牌。

復牌 “釘子戶”風光不再

雖然史上最嚴停復牌制度已經讓部分公司“蘇醒”，但是由于部分公司長期停牌，公司基本面及市場環境都會發生變化，復牌后的命運往往充滿變數。

11月16日，沙鋼股份（002075.SZ）迎來復牌后首個交易日，然而股價隨后出現跌停。11月19日，沙鋼股份再度跌停，截至12月5日，沙鋼股份市值縮水超146億元。

11月20日，停牌將近3個月的銀億股份（000981.SZ）成為停復牌新規后首只被強制復牌的股票。復牌后銀億股份股價連續下跌，截至12月5日，銀億股份的市值縮水超68億元。

董登新指出，其實大多數公司停牌的理由都是一樣的：擬籌劃重大事項。其實，股民也心知肚明，其目的就是躲避股災，不過后來復牌仍躲不過“補跌”，因為股價變動是有比價效應的。

其實，長期以來，個股長期停牌后暴跌的例子不勝枚舉。*ST天馬（002122.SZ）自去年12月19日停牌至今年5月14日，復牌后*ST天馬連續29個一字跌停，市值縮水近80億元，蒸發了近76%。這也打破了*ST保千（600074.SH）連續28個一字跌停的紀錄。

事實上，長期停牌的股票無法交易，大批投資者被強制鎖倉，導致投資者無法退出，對投資者利益影響重大。 不過，仍有很多“釘子戶”選擇“待機”。

11月13日晚，已停牌530個交易日的深深房A（000029.SZ）發布最新一期停牌進展公告，稱仍需繼續停牌不超過一個月。公告指出，重大資產重組涉及深圳市國有企業改革，交易結構較為復雜，擬購買的標的資產系行業龍頭類資產，資產規模較大，屬于重大無先例事項。

11月22日晚，停牌185天的上海萊士（002252.SZ）公告史上最大醫藥并購案，計劃以近400億元并購兩家全球龍頭企業GDS與Biotest?？紤]到方案的復雜性，公司申請繼續停牌不超過10個交易日。

責編：曹煦