寶鋼氣體的另類混改

文=李明思

寶鋼氣體，一家連續多年凈資產收益率在10%以上、排名世界第六的氣體經營企業，原本是中國寶武集團旗下的一家全資子公司，2018年8月，轉讓51%的股權完成混改。此案例兩個看點：一是股權轉讓超過50%，二是原本是一家盈利且發展前景良好的企業。

上海寶鋼氣體有限公司（以下簡稱“寶鋼氣體”）原本是中國寶武集團旗下的全資子公司，2018年8月，轉讓51%的股權完成混改，引發業界關注。

此案例兩個看點：一是股權轉讓超過50%，二是原本是一家盈利且發展前景良好的企業。據介紹，寶鋼氣體雖然連續多年凈資產收益率在10%以上，盈利狀況良好，但由于不符合主業發展方向，繼而果斷將控股權轉讓給了非國有資本。寶鋼金屬總經理助理、寶鋼氣體董事李長春表示，此舉實現了非核心業務的“戰略性有序進退”，并且嘗試以出讓控股權為特征的國有企業混改的探索，為中國寶武后續混合所有制改革提供有益經驗。

寶鋼氣體2008年籌建，是中國寶武旗下全資子公司，中國寶武工業氣體業務的主要平臺，目前下屬分子公司30家。寶鋼氣體擁有核心技術體系，并具備為客戶提供設計、運管、維護、應用技術支持、咨詢等能力，能夠為客戶提供一整套解決方案；擁有空分、氫氣、合成氣、清潔能源、包裝氣五大戰略業務格局，具備完整的技術與研發、銷售與物流、整體建設與項目運營的專業能力，擁有和運行國內單基地最大空分群。

“國有企業按照市場經濟規律實施雙向混合，既大膽‘引進來’，鼓勵非公有資本參與國企改革，也積極‘走出去’，支持幫助非公企業發展?！眹Y委召開國有企業混合所有制改革通氣會上，國務院國資委副主任翁杰明如此表示?？梢姡瑢氫摎怏w正屬于前者。

數據顯示，2013年至2017年，民營資本通過各種方式參與中央企業混改，投資金額超過1.1萬億元，省級國有企業引入非公有資本也超過5000億元。同期，國有企業積極投資入股非國有企業，其中省級國有企業投資參股非公有企業金額超過6000億元。中央企業“壓減”減少的11650戶法人中，超過2000戶的控股權轉讓給了非國有資本。

看點一：大手筆，轉讓51%股權

2018年1月底，寶鋼氣體在上海聯合產權交易所掛出了一份《上海寶鋼氣體有限公司51%股權轉讓書》，持續了6個多月后，2018年8月17日上午10點整開始正式競價，在長達158分鐘，經過77次連續報價，終于在12:38分拍出成交價41.66億元，相比掛牌價、評估值和賬面凈值分別高出22.1億元、30億元、31.65億元。

據悉，參與本次競價的三家企業分別是杭氧股份與杭州市實業投資集團有限公司組成的“聯合體”、美國空氣產品公司、太盟投資集團。

資料顯示，2008年開始籌備，寶鋼氣體于2010年8月由中國寶武下屬寶鋼金屬有限公司100%全資發起成立，注冊資本118085.24萬元，2017年底總資產62.51億元、所有者權益32.7億元、歸母所有者權益19.67億元；2017年實現營業收入28.55億元、實現凈利潤3.03億元、歸母凈利潤1.99億元。

究其轉讓原因，有兩項：一是政策面，寶鋼武鋼兩大央企鋼鐵集團合并后，新集團制定了新的發展戰略方針，專注主業，輔業剝離，氣體板塊由于其自身行業性質，保留參股權，讓渡控股權。二是市場原因，國際大型氣體公司不斷進入國內市場，市場開拓和企業管理成本上升，想要與國際氣體上市公司比肩，需要繼續投入的成本較大，不符合集團戰略。

李長春表示，寶鋼氣體的混改思路，要求既要注重面對新問題合法合規操作，又要保證資本價值充分實現。寶鋼氣體的此輪混改，在壯大國有資本和擴大國有資本影響力的同時，實現了國有資本的有進有退，即按照市場規律運作，以企業價值和股東回報最大化為原則，該進則進、該退則退。

值得注意的是，此輪混改過程中，中國寶武實踐了國有資本投資公司試點中資本“融投管退”全流程業務運作，嘗試了以出讓控股權為特征的國有企業混改的探索，為中國寶武后續混合所有制改革提供經驗，初步形成了國有資本“融投管退”的運作體系和能力。

在中國寶武集團看來，通過對外轉讓寶鋼氣體51%控股權一事，此舉實踐了國有企業混合所有制改革，實現了非核心業務的“戰略性有序進退”，走出了一條通過產業培育、價值注入、資本運作實現國有資本保值增值的創新之路，體現出中國寶武作為國有資本投資公司主動開展產業資本有序退出的能力，踐行了中國寶武提出的“既要賺錢，更要值錢”的經營理念。

不過，寶鋼金屬在退出寶鋼氣體控股權后，還將作為積極的小股東繼續參與到公司的成長發展中，爭取實現長期享有高額而穩定的投資回報。

看點二：誰說盈利企業不能重組？

在李長春看來，作為國有資本投資公司，中國寶武深刻認識承擔的國家責任和行業使命，制定了“一基五元”發展規劃，通過整合聚焦、打造鋼鐵生態圈，按照有所為有所不為的原則，氣體業務界定為中國寶武的非核心業務。氣體業務雖仍有一定的成長空間，但面對激烈競爭，寶鋼氣體在未來仍需要大量投入。作為中國寶武的非核心業務，獲得來自集團內部的資源配置有限，產業發展需要引入有實力的投資者?；诖?，以資本最大增值為目標實施出讓控股權的混改，便成為寶鋼氣體的選擇。

其實，從2008年籌備公司開始到2018年正好十周年，十年來，寶鋼氣體從名不見經傳到全世界排名第六，作為中國寶武的非核心業務也是立下汗馬功勞的。

麥肯錫公司預言，中國的氣體行業將會持續保持兩位數的增長率，到2020年將成為與美國、歐盟市場規模相當的全球三大氣體市場之一。而寶鋼氣體擁有經驗豐富的專業化團隊，以高度的職業化和開拓精神，必然有著巨大的成長空間。

2014年8月19日，寶鋼氣體和美國華平投資集團聯合宣布，雙方擬共同開拓、投資中國工業氣體和清潔能源等領域。到2018年，短短4年，寶鋼氣體業務不斷發展，內部資源有效整合，外部項目拓展迅速，盈利能力不斷提升。今年以來，在國內氣體行業利潤普遍下滑的大背景下，寶鋼氣體的利潤卻穩步增長。在國外跨國公司占據絕對優勢的國內工業氣體市場，寶鋼氣體終于站上與國際一流企業同臺競技的舞臺。

其實，寶鋼涉足氣體經營性業務可以追溯到19年以前。1993年，寶鋼與世界工業氣體巨頭普萊克斯合資成立上海寶鋼普萊克斯實用氣體有限公司，但是管理和經營都以外方為主導。2008年5月，寶鋼氣體籌備組應運而生。2010年正式成立寶鋼氣體，隨后的8年間，寶鋼氣體在業內有了一定的知名度，承接的新建項目越來越多，投資額由小到大。從第一個項目“揚州中海項目”到“上海焦化寶閔項目”，再到如今的“陜西寶雞項目”，每一個項目的成功開發都有力地助推了寶鋼氣體的快速發展。

在發展傳統項目的基礎上，寶鋼氣體不斷尋覓新的商機，靈活調整戰略方向。他們抓住客戶剝離非核心資產、煤化工項目的產品延伸、能源成本和節能減排壓力帶來的氣體應用技術和新業務發展等機遇，不斷優化投資方式，積極拓展輕資產、高回報項目。其中，收購兼并、低成本項目拓展等成為寶鋼氣體快速拓展業務的“非常道路”。如“上海焦化空分項目”在為用戶提供一攬子解決方案、為用戶創造價值的同時，也為寶鋼氣體在上海市場形成南有上海焦化，北有寶鋼兩個氣體生產、供應基地的格局，確立了其在上海市場的主導地位。而“氬塔項目”通過“借雞生蛋”，減少投資2.1億元。

或許，重組后的寶鋼氣體將會有更廣闊的前景。