2019年或出現PPI同比負增長

連平

11月，CPI同比上漲2.2%，漲幅比上個月下降0.3個百分點，環比-0.3%;核心CPI為1.8%。PPI同比上漲2.7%，漲幅比上個月下降0.5個百分點，環比-0.2%。CPI和PPI同比漲幅收窄，環比負增長，物價水平明顯回落，反映出市場需求有所減弱。由于物價走勢溫和，不存在通脹風險，為宏觀政策靈活調控創造了空間。

食品價格和非食品價格都有明顯回落，消費需求可能走弱。不包括食品和能源的核心CPI漲幅為1.8%，漲幅與上個月持平。

食品價格環比為-1.2%，比上個月下降2.7個百分點;同比漲幅為2.5%，比上個月下降0.8個百分點。11月氣溫偏暖促進農產品生產，食用農產品價格出現持續四周的回落，鮮菜、水產品、蛋類價格明顯回落，環比分別為-12.3%、-0.2%、-0.2%。受非洲豬瘟疫情影響，部分產地為避險加快出欄，導致豬肉價格近6個月以來首次環比負增長，環比為-0.6%;但同比降幅仍然是收窄的，同比為-1.1%，比上個月收窄了0.2個百分點。

需求收縮和物價走低將進一步向產業鏈上游蔓延，工業企業盈利承壓，宏觀政策存在靈活調控的空間。

非食品價格環比-0.1%，比上個月下降了0.4個百分點，為近7個月來首次為負;同比漲幅為2.1，比上個月下降0.3個百分點，降到二季度以來的低點。非食品價格下降的主要原因是油價下調，11月，國內成品油價經歷兩次比較大幅度的下調，汽油和柴油價格環比分別為-4.9%和-5.2%。交通工具用燃料同比上漲12.6%，漲幅大幅收窄了9.6個百分點。此外，旅游類價格也有明顯下降，環比-3.3%，同比上漲2.9%，漲幅收窄0.4個百分點。由于消費價格整體下降，可能表明近期消費需求走弱，名義消費增速或將放緩。

2018年11月，PPI同比上漲2.7%，漲幅比上個月下降0.5個百分點，漲幅連續5個月收窄，為2016年11月以來的最低點。PPI環比-0.2%，漲幅比上個月下降0.6個百分點，是近7個月首次環比負增長。工業生產者購進價格指數（PPIRM）同比上漲3.3%，漲幅比上個月下降0.7個百分點。PPIRM環比與上個月持平，漲幅收窄0.7個百分點。

PPI同比漲幅顯著收窄，為近兩年低點。11月流通領域中主要工業資料價格走弱，接近2/3的產品價格環比下降，價格下降的產品增多。從9大類生產資料價格來看，燃料能源類、黑色金屬和有色金屬價格下降明顯，石油、天然氣以及主要鋼材價格都有不同程度下降。從同比來看，價格漲幅回落較大的有石油天然氣開采業、能源類及其他燃料加工業、化學原料和化學制品制造業、黑色金屬冶煉和壓延加工業，同比漲幅分別為24.4%、17.6%、3.9%、5.3%，漲幅分別回落18.4%、6.4%、2.2%、1.6%。按大類分，生產資料價格環比負增長是PPI下降的主要原因，而生活資料價格保持正增長，表明工業生產可能放緩，經濟增長動能有減弱的可能。工業生產者購進端價格指數漲幅收窄到3.3%，但依然高于出廠端價格，工業企業仍然承受著輸入性成本壓力。

近兩個月國際原油價格沖高后大幅回落，截至11月末，回落幅度已超過30%，存在地緣政治的原因，也有需求不足的原因，全球經濟放緩對石油需求預期減弱。在國內外需求穩中趨緩、上游生產端產品價格已經回落、原油及大宗商品價格難以顯著走高的背景下，2019年物價水平上漲動力不足。盡管穩健貨幣政策偏松調節但仍不會大量釋放流動性，不存在大幅抬升物價的作用。豬肉價格處于緩慢上升周期，但回升幅度有限，難以改變整個CPI運行態勢。積極政策著力點在于基建投資，可能對相關工業產品帶來階段性拉升作用，但難以改變PPI趨勢性下行的特征。因此，2019年物價水平繼續走低的可能性較大，CPI和PPI平均漲幅可能都會低于2%，不排除個別月份PPI為負的可能。