年末忙乎賣資產

李國強

年關將至，一年一度的年報時間點也即將來臨，又有不少上市公司快挺不過去了。據Wind數據，2018年三季報中，凈利潤虧損的上市公司多達363家，超過總數的十分之一，考慮到四季度經濟大環境的情況，三季報凈利潤在1000萬元以下的公司都比較危險，其數量接近500家。

里面不乏已經被打上ST標簽的公司，按照證監會的有關規定，連續三年虧損的上市公司要暫停上市。2016年和2017年連續虧損，2018年三季報依舊虧損的公司有23家，這些公司如果年底前無法改善業績，就要面臨暫停上市的風險。

為了面子上好看一點，掙扎在盈虧線下的公司，八仙過海各顯神通。在經營情況得不到根本性改變的情況下，上市公司一般采用以下幾種方式來“扭虧為盈”：一是依賴政府補助，一些虧損不太嚴重或者規模比較小的上市公司，會通過政府補助來彌補虧損;二是投資收益，和正常的通過合資公司獲取投資收益不同，不少上市公司早早投資了各種資管計劃，在公司虧損的時候能以超過數倍甚至數十倍的投資收益來彌補虧損;三是出售子公司，這部分收益也會在財務報表中體現在投資收益;四是賣房;五是賣股票。

2014年，財政部下發投資性房地產會計準則后，用于出售的房地產不再列入固定資產，而是單列在投資性房地產。所以，賣房賣股票，就成了不少上市公司年末“續命”的大招，且屢屢成功。

美凱龍的投資性房地產

據Wind數據，截至9月份，A股上市公司中，賬面上投資性房地產余額不為零的接近1700家，差不多占全部上市公司總數的一半左右，總額高達1.098萬億元以上。其中，高額投資性房地產的公司大多是中國建筑（601668.SH）這樣的地產公司或者陸家嘴（600663.SH）這樣的房租大戶，但是金額最多的卻是美凱龍（601828.SH），賬面上高達777億元投資性房地產。

美凱龍是眾所周知的家居行業龍頭，旗下連鎖店幾乎遍布每一個城市。但是公司一年的利潤里，有超過三分之一來自房產增值。

而這些利潤，主要來自美凱龍巧妙的核算方式。

根據會計準則，投資性房地產指的是為賺取租金或資本增值，或兩者兼有而持有的房地產。投資性房地產的會計處理方式和普通辦公經營用的房地產有非常大的不同，一是不需要計提折舊，二是價值可以隨行就市，超出賬面數的部分計入公允價值變動損益。

所以，如此高額的資產不提折舊，這就“節約”了很大一塊費用，然后再隨著房產增值而產生更多的利潤。

但美凱龍的房產真的都是用來投資的？按照字面定義，確實可以這么算，但是給投資者帶來了巨大的干擾。

以2017年的年報數據為例，公司年初投資性房地產669億元，到了年底達到了708億元，除了新建房產外，僅僅因為房價上漲導致升值并增加利潤就達19.96億元。自從執行投資性房地產準則以來，美凱龍累計（2018年以三季報數據為準）借助此財技增加了104億元利潤。

評估一下就增加利潤了，還有這么好的事？

從美凱龍的核心業務來看，這種處理方式雖然不違反會計準則，但是有瑕疵，畢竟公司是一家做家居的而不是搞出租的。

賣房自救，快速保命

如果說美凱龍是通過投資性房地產項目借華麗的財技來讓財報數據變得更好看的話，那么，三變科技（002112.SZ）的投資性房地產就是為了續命。

2016年以來，公司的營收和凈利潤均斷崖式下跌，2017年虧損1.25億元，從2018年三季報來看，公司的業績并無實質性好轉，虧損4492萬元。如果四季度不能改善，公司就面臨連續兩年虧損被特別處理的風險。為此，公司發布公告，忍痛賣掉一部分員工宿舍和辦公樓，共計9處房產，賬面凈值1296萬元，評估價格4525萬元。

結合公司三季報的凈利潤數看，這批房產出售后，公司將扭虧為盈，又可以續命一年。

無獨有偶，深華發A（000020.SZ）在11月發布了出售房產的公告，這些房產也都是員工宿舍。

公司作為深市最早的上市公司，曾經有著輝煌的歷史。然而，公司近年來業績比較差，營收僅有6億元左右，而凈利潤更是掙扎在盈虧平衡點。6年來（2018年以三季報數據為準）累計盈利僅有460萬元。

2018年三季報披露，凈利潤不到50萬元，不難判斷，公司四季度經營情況也沒有什么根本好轉，不得不靠賣房維持利潤。據公司披露，本次待出售的18間宿舍若全部售出，預計增加凈利潤950萬元左右。

與之情況相似的“難兄難弟”還包括浙江世寶（002703.SZ）、中迪投資（000609.SZ）以及存在退市風險的ST新梅（600732.SH）、*ST椰島（600238.SH）也發布了房產或地產處置公告，這些公司賣房產的目的和三變科技基本相似，前三季度虧損，賣房都是為了實現2018年度盈利。

持股定盈虧

在“不務正業”的上市公司中，還有一部分炒股大軍，但2018年的股市并不樂觀，導致這些炒股的公司因為股票暴跌而捉襟見肘。據Wind數據，2018年前三季度炒股賠錢的有495家（剔除金融企業）。其中，上海萊士（002252.SZ）、美的集團（000333.SZ）、綠地控股（600606.SH）、中興通訊（000063.SZ）和領益智造（002600.SZ）領銜虧損前五。

這里面有一家公司的操作格外亮眼，它就是上海萊士。

公司主營業務是從事高毛利的血液制品，營收近年來一直穩定增加。但公司高層對略為緩慢的增速并不滿意，2015年起開始進行激進投資，試圖博取更大的收益。

2015年1月，公司通過大宗交易的方式進行股票投資，以4.96億元購入萬豐奧威（002085.SZ）。當年實現股票收益8.65億元，一度被譽為股神。到了2017年，公司的股票投資虧了1.78億元。2018年三季報顯示，公司的股票投資血虧8.96億元，把歷年來賺的都賠回去了。

如果上海萊士管理層能夠專注主業，不急于求成，在門檻極高的血液制品領域，發展前景其實還是很樂觀的。

再看兩面針（600249.SH），連續12年扣非凈利潤為負數，保持盈利的秘訣在于不斷賣掉公司持有的中信證券（600030.SH）等幾家公司的股票。早年公司曾是中信證券的十大股東之一，如今已經賣的差不多了。2018年7月，公司發布公告，準備出售不超過1200萬股中信證券的股票。2018年三季報顯示，公司虧損720萬元，出售股票后，公司的凈利潤又可以如愿盈利。

不過，從公司半年報來看，持有中信證券的股票數已經降到1512萬股，留給兩面針盈余管理的空間并不多了。當中信證券的股票賣完了，公司再如何維持利潤？

被徐悲鴻挽救的電廣傳媒

2018年4月，電廣傳媒（000917.SZ）發布了2017年度計提資產減值準備的公告。公司對應收款、存貨、商譽、長期股權投資等資產進行了全面清查。

在我看來，這是公司基于甩掉所有歷史包袱輕裝上陣的考慮，2018年從頭再來。因為公司2017年毛利大幅下滑，營收為87.41億元，要遠小于97.67億元的營業成本。

按照正常理解，在業績如此差的情況下，再大幅計提資產減值，是雪上加霜的行為。但是從財務角度考慮，本年度已經虧成這樣了，不如一虧到底，把能處理的都處理掉，然后邁步從頭越。

公司一口氣計提了4.1億元的資產減值準備。

然而，卸掉歷史包袱的2018年，并未能如愿。受到傳統電視行業不景氣以及IPTV的影響，公司2018年1-9月僅實現了1987萬元凈利潤，歸母凈利潤則是巨虧1.35億元，僅依賴正常經營的話，四季度大概率會繼續擴大虧損幅度，從而導致公司被ST。

于是，12月15日，公司拋出了一則讓人啼笑皆非的公告：出售藝術品。

擬出售的藝術品是徐悲鴻的一幅名畫，叫《愚公移山》，子公司湖南有線電視臺擬以2.088億元的價格出售給湖南廣播電視臺。

根據湖南省委、省政府2018年下半年有關湖南廣電整合改革的相關精神，湖南廣播電視臺與公司構成關聯關系。這筆交易也就成了關聯交易，因此交易的價格是可控的，電廣傳媒在年底之前，可以借這筆穩賺的交易，實現2億元左右的利潤，從而扭虧為盈。

聲明：本文僅代表作者個人觀點;作者聲明：本人不持有文中所提及的股票