東方中科借硬科技風口、以并購推動跨越式增長

2018-12-24 06:50:14

證券市場周刊 2018年45期

北京東方中科集成科技股份有限公司（下稱“東方中科”，002819.SZ）是中國領先的電子測量儀器綜合服務商。目前，公司創立的“業務+產品+服務”綜合服務模式已經成為行業內領先的商業模式。

股東背景強大

東方中科的股東背景，為公司發展提供了技術和資本兩方面的可靠保障。

截至2018年9月底，東方科儀控股集團有限公司（下稱“東方科儀控股”）持股占公司總股本的26.54%，是東方中科第一大股東。東方科儀控股是中國科學院控股有限公司（下稱“國科控股”）控股的科技綜合服務控股集團，經過38年的經營發展，東方科儀控股已成為大型綜合性科技服務集團公司。而國科控股作為中國科學院（下稱“中科院”）唯一直屬獨資企業，是經國務院批準設立的首家部委級事業單位經營性國有資產管理公司，企業總資產超6000億元，直接參控股企業50余家、監管企業800余家，其中境內外上市企業27家，主要分布在新一代信息技術、高端裝備制造、環保及新材料、投資與現代服務等領域。東方科儀控股和國科控股的中科院股東背景，是東方中科技術實力的有力保障。

歐力士科技租賃股份有限公司（下稱“歐力士科技租賃”）持股占公司總股本的25.499%，是東方中科第二大股東。歐力士科技租賃是全球最大的科技租賃公司，是歐力士股份有限公司（下稱“歐力士集團”）的全資子公司，而歐力士集團成立于1964年，是知名的金融實業運營綜合服務集團，在紐約證券交易所（NYSE：IX）和東京證券交易所（TSE：8591）同時上市，總資產達到1037億美元（截至2018年9月底）。歐力士科技租賃以及背后的歐力士集團所代表的資本實力，意味著東方中科未來擴張所需資本有著充分保證。

所屬行業迎來發展機遇

從宏觀來看，電子測量儀器行業正迎來巨大的發展機遇，東方中科將在很大程度上分享行業發展的成果。

硬科技正在成為投資的下一個風口。

所謂硬科技，是對人工智能、航空航天、生物技術、光電芯片、信息技術、新材料、新能源、智能制造等領域中的高精尖原創技術的統稱，一般具有自主研發、長期積累、高技術門檻、難以復制和模仿、有明確的應用產品和產業基礎等特點。顯然，創新和科技本身的發展，特別是底層的、硬科技發展，將是未來十年整體發展大的趨勢。中科院作為國家在科學技術方面的最高學術機構，有著壓倒性的技術優勢。東方中科擁有東方科儀控股和國科控股的中科院股東背景，極有可能在未來硬科技相關產業鏈中與測量技術有關的領域占據有利競爭地位。

業務基礎穩定，極具發展潛力

東方中科是在中關村科技園區注冊的高新技術企業，于2000年發起設立。公司成立之初，年收入不足百萬元，員工10多人，僅有北京一個辦公場所，經過16年的持續發展，截至2017年年底，公司年收入超過7.39億元，員工200多人，已經建立起包括上海、南京、蘇州、深圳、西安、成都、武漢等多個分公司在內的覆蓋全國市場的營銷服務網絡。

東方中科面向的客戶行業眾多，且收入分布以行業排名靠前的龍頭企業為主，因此業務基礎穩定，收入規模持續增長，目前已經發展成為中國測試測量綜合服務領域的領軍企業。

伴隨著中國電子測量儀器市場的發展與成熟，東方中科從產業鏈中靠近上游生產商的品牌代理業務開始，逐步向下游客戶延伸，依靠長期深耕產業所形成的明顯的團隊和技術優勢、較高的品牌認知度，以及領先的市場占有率，建立起一站式綜合服務體系，形成產業協同奠定了堅實的基礎，以產業鏈下游的儀器計量校準和檢測服務市場為例，其市場總規模超過2000億元，且預測未來增長速度高于同期的GDP增長率。由此可見，東方中科未來業務增長極具發展潛力。

上市開啟新征程

2016年11月，東方中科成功在深圳證券交易所A股上市，至此東方中科跨入新的發展階段，開啟了東方中科發展史上的新篇章。

上市伊始，東方中科圍繞公司發展戰略，用了1年多的時間，在戰略投資、資金管理、風險控制和證券事務等方面進行組織建設和人才培養。進入2018年，東方中科先后啟動了上市后的首次并購重組交易和股權激勵計劃，在中國資本市場上邁出了堅實的第一步。

12月4日，東方中科發布公告稱，于2018年12月3日接到中國證監會核發的《關于核準北京東方中科集成科技股份有限公司向東方科儀控股集團有限公司發行股份購買資產的批復》，此次并購交易的標的是控股股東東方科儀控股下屬控股子公司東方國際招標有限責任公司（下稱“東方招標”）65%股權。

東方招標專注于科研院所的儀器設備招標代理業務，經過多年積累，在該領域具有較強的競爭優勢，擁有穩定的客戶群且在客戶中占有較大份額，與東方中科在服務內容和客戶群體方面具有互補性，本次交易的順利完成，能夠優化公司現有業務結構，加強行業協同，進一步提升公司在行業內的知名度和綜合服務能力。

東方科儀控股承諾東方招標在2018年、2019年和2020年分別實現扣非后凈利潤2000萬元、2200萬元和2350萬元。根據三季報，截至9月30日，東方中科的總資產、營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比增長26.74%、13.38%和63.70%，在此基礎上承諾利潤如能按期實現，公司的資產規模、營收規模和凈利潤還將進一步提升，公司的盈利能力、抗風險能力和可持續發展的能力會得到增強，從而推動東方中科長期發展戰略的實現。

更為有利的是，通過此次交易東方科儀控股的持股比例上升至30.92%，控股股東地位得到了加強，后續發行股份購買資產的技術可行性也相應加大。

在進行此次并購交易的同時，東方中科于2018年6月27日公告了《2018年限制性股票激勵計劃（草案）》，此次限制性股票激勵計劃的推出，進一步建立、健全了公司的長效激勵機制，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，使各方共同關注公司的長遠發展。

作為中科院下屬上市企業首家股權激勵案例，本次股權激勵計劃的獲批和實施，對于在中科院體系內加快實施創新驅動發展戰略，進一步激發廣大技術和管理人員的積極性和創造性，促進國有科技型企業可持續發展起到了良好的示范和鼓舞作用。同時，這也將加大東方中科在資本市場和產業領域的影響力，為公司長遠發展儲備更多更好的技術人才。

并購實現跨越式增長

東方中科將以測試為跳板進入高增長、大跑道的硬科技領域，形成新的業務增長點。作為中科院下屬直投企業，東方中科在這方面有著旁人無可比擬的資源優勢。

在中科院“三個面向”、“四個率先”的新時期辦院方針的指引下，國科控股聚焦創新鏈、產業鏈和資本鏈的 “三鏈”聯動，面向院屬上百家科研院所及其所屬企業，以及數萬名科學家，正在全力打造促進科技成果轉移轉化、產業化的生態體系。

作為國內為數不多的知名機構投資人，國科控股目前是43只基金的LP，基金總規模超過1700億元。旗下的國科嘉和（北京）投資管理有限公司、中國科技產業投資管理有限公司，以及院屬中科院創新孵化投資有限責任公司管理資產近千億元，所投數百家企業集中于人工智能、云計算、大數據、機器人、航天、物聯網、芯片、儀器儀表、5G和半導體等高科技領域，形成了“產業培育+基金投資+科技服務”三位一體的中科院特色的科技創新投資生態體系。

上述這些無疑能為東方中科提供源源不斷的優質項目，加上中科院自身在人工智能、新能源汽車、工業物聯網、智能制造等領域所擁有的技術優勢地位，我們預計東方中科以投資并購為手段，通過測試進入快速增長的高科技產業，實現跨域式增長的可能性和成功率將成倍增加。

更為有利的是，2018年9月以來，優化并購重組八大政策陸續出臺，前文提及的東方中科并購東方招標股權項目就涉及其中兩項，一是并購重組“小額快速”審核機制推出后的全國第三個案例，二是發行股份購買資產發行價格調整機制新政出臺后對發行股份購買資產的發行價格進行調整的第一例。在此情況下，并購重組的審核周期縮短，交易達成的概率增大，并購重組市場呈現出回暖跡象。加上東方中科自身的資產負債率處于相對較低水平（31.57%，2018年三季報），銀行授信額度較高，未來更可以采取現金方式進行并購，以加快節奏。