超九成銀行理財產品將轉型為凈值型 各類銀行發展呈現差異化

隨著監管要求的明確，未來極大可能有90%以上的銀行理財產品將轉型為凈值型產品。業內專家表示，產品凈值化轉型對于銀行的主動管理能力提出了更高的要求。未來理財市場的競爭方式，將會從單純的價格比拼轉變為創新能力及主動管理能力的競爭，無論是大型銀行還是中小型銀行，均應挖掘自身的稟賦優勢，尋找適合自身的差異化發展路徑。

去年年底，央行發布了橫跨各類型金融機構的綱領性文件《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》，對以往分業監管的資管領域進行了一次重大革新，引導資管業務的發展方向趨于統一。作為資管行業的“老大哥”，銀行資管條線需對當前業務模式進行重大調整，其中產品凈值化轉型的要求更是凸顯了監管對當前預期收益模式在風險管理方面的審慎態度，銀行理財的凈值化轉型已迫在眉睫。

業內專家表示，產品凈值化轉型對于銀行的主動管理能力提出了更高的要求，預計在轉型后較長的一段時間內，各家銀行由于自身管理能力及優質資產供給的差異，將促使產品同質化現象明顯減弱。

理財市場比主動管理能力

從2017年凈值型產品的發行情況來看，全國性銀行（包含大型銀行及全國性股份制銀行）對行業發展方向更為敏銳，基本都對凈值化產品進行了提前布局，在18家全國性銀行中，有17家已推出凈值型產品;相比較而言，城市商業銀行由于發展方向的不同，推動產品凈值化的力度有明顯差異。

數據顯示，2017年全年，有凈值型理財產品在售的城市商業銀行數量為25家，相對于城商行的總數量占比偏小;農村金融機構由于理財業務起步相對偏慢，大多數銀行的人才培養較難跟上行業發展步伐，發行凈值型產品的銀行數量僅為6家。

“隨著監管要求的明確，未來極大可能有90%以上的銀行理財產品將轉型為凈值型產品。這也迫使銀行需要在調整期內解決凈值型產品發行所面臨的一系列問題，如系統建設、估值方式等，但最大的問題仍然是投資者教育。”普益標準研究員魏驥遙表示。

從普益標準對市場的觀察及與行業的交流情況來看，銀行理財的客戶多為風險厭惡型投資者，且部分客戶的風險厭惡程度相對極端，不僅不能承受資金虧損的情況，甚至對于收益波動也不太接受。因此，在凈值型產品推出之際，銀行需要投入大量的人力物力在投資者教育上，引導投資者逐步適應收益趨于變動的凈值型產品。同時，銀行也需要增強主動管理能力，盡量降低凈值的波幅，與基金類產品形成錯位的客戶定位，避免市場占有率的下滑。

從目前市場表現來看，大多數銀行發行的凈值型產品采用“攤余成本法”對資產進行估值，基本保證了收益的平穩上行表現，但即使是這樣，在收益沒有明顯競爭優勢之時，投資者對于這類新興產品的接受程度仍然較低。

理財專家認為，在剛性兌付被打破、產品不再保本保收益后，未來理財市場的競爭方式，將會從單純的價格比拼轉變為創新能力及主動管理能力的競爭，無論是大型銀行還是中小型銀行，均應挖掘自身的稟賦優勢，尋找適合自身的差異化發展路徑。

銀行開拓凈值產品仍面臨挑戰

基于這樣一個必然高速發展但當前“開墾”程度又較低的市場，全國性銀行憑借對市場更為深刻的理解，己在產品凈值化的道路上走出了一段距離，但從市場整體反饋來看，全國性銀行仍然面臨著諸多挑戰。

銀行理財產品打破剛性兌付后，投資者在選擇銀行理財產品時，將不僅僅關注產品本身的屬性，也會更多地考慮銀行的聲譽問題。對于頻頻傳出負面新聞的銀行，投資者的信任程度可能會迅速降低，購買理財產品的動力也會隨即減弱，即使相關負面新聞與銀行資管條線并無直接關聯。

“因此，對于全國性銀行而言，提早實現資管條線子公司化，有利于風險隔離，避免風險事件的連帶效應。從市場表現來看，全國性銀行憑借較大的市場占有率，在聲謄建設上有明顯優勢，投資者更信賴規模大、整體發展程度高的銀行。但也正是因為全國性銀行規模大、覆蓋區域廣，在整體管理上較難做到面面俱到，部分銀行分支行層面的風險事件頻發也凸顯了該類銀行未來的管理難點。”魏驥遙告訴記者。

而對于區域性銀行來說，轉型的挑戰更大。

“相對于全國性銀行，大多數區域性銀行在從業人員培養上投入不夠，尤其是對于一線銷售崗位的人員培養不夠充分，致使銷售人員自身對于理財業務的發展及所屬銀行的戰略目標了解得都不夠充分。因此，銷售崗位的員工對產品及未來市場的變化有了充分的認識后，才能更好地引導投資者進行恰當的投資，從而提升銀行聲譽，增強客戶粘性。”魏驥遙表示。

此外，在凈值型產品發行初期，由于整體市場接受程度偏低，轉型進度應循序漸進。發行的凈值型產品數量不應過多，在確定目標客戶群體后，打造一款穩定、高收益、封閉式的明星凈值型產品有利于加快市場的接受程度。

銀行系凈值型產品符合低風險投資者需求

對于投資者而言，產品的收益、流動性、風險是否能夠匹配自身需求是決定這類產品是否會受到目標客戶青睞的重要因素。

從收益角度來看，凈值型產品可能會將部分風險讓渡給投資者，促使此類產品的投資空間更大，整體平均收益表現或將呈現多樣化。“整體而言，隨著剛性兌付被打破，理財投資風險將逐步轉移至投資者身上，銀行投資的空間將更大，產品收益或將有所提升。”魏驥遙認為。

從流動性角度來看，凈值型產品仍然分為封閉式及開放式兩種類型，投資者可根據自身的流動性需求，選擇相應類型的產品。

從風險角度來看，凈值型產品的風險變化主要體現在其估值方式上。“由于目前監管層對于資管新規中‘公允價值原則的補充定義仍未出臺，因此，攤余成本法仍然是主流的估值方法。基于此方法估值的凈值型產品，其凈值波動幅度較小，整體收益較為穩定。不過，從監管層扣破剛性兌付的決心來看，很可能會限制銀行通過攤余成本法達成產品保本保收益的可能。因此，可以預計凈值型理財產品的投資模式仍將以穩健為主，整體收益波動不會過大。”魏驥遙如是說。

從以上三個方向來看，理財專家認為，銀行系凈值型產品仍將保留銀行類理財產品風險偏低、收益相對穩定、流動性選擇多樣化的特點，足夠滿足中低風險偏好投資者的需求。