一季度金融統計數據顯示監管效應體現明顯 表外融資持續收縮

央行最新公布的數據顯示2018年一季度社會融資規模增量累計為5.58萬億元，比上年同期少1.33萬億元。

其中，委托貸款、信托貸款等表外融資明顯少增。這顯然與年初銀信業務、委托業務等同業通道監管的進一步規范、大量表外業務到期不再續作有關。受此影響，3月末M2同比增速較2月末下降0.6個百分點至8.2%。

中國人民銀行調查統計司司長阮健弘在4月13日舉行的發布會上表示，3月份M2增速回落，與季節性等一些臨時因素擾動密切相關，對M2增速短期波動不宜過度關注.從季度比較看，3月份M2增長8.2%，比去年末高0.1個百分點，未再繼續呈現逐季回落的態勢，這是M2增速趨穩的表現，是穩健中性貨幣政策和金融監管政策協調有效推進的結果。

阮健弘表示，下一步人民銀行將按照黨中央和國務院的戰略部署，繼續堅持穩健中性的貨幣政策，既防止流動性偏松，也把握好金融調控的節奏和力度，防止流動性過緊。

表內融資占比維持高位

阮健弘表示，從結構看，社會融資規模變動有三個特點。一是對實體經濟發放的貸款同比多增。一季度對實體經濟發放的人民幣貸款增加4.85萬億元，比上年同期多增3438億元。

二是債券市場融資功能有效恢復。一季度，企業債券凈融資為5371億元，比上年同期多6877億元，其中3月份增長較為明顯，當月企業債券凈融資3344億元，比上年同期多3215億元。

阮健弘指出，債券融資回升的原因有三方面：一是年初以來各類債券發行利率逐步回落，企業發行人融資需求逐步釋放;二是市場長端利率下降，機構對信用債的配置意愿有所上升;三是隨著金融監管的加強，原來通過非標等方式融資的企業，回歸債券市場的意愿上升，部分機構配置需求也逐漸由非標資產轉向債券資產。

此外，表外融資明顯少增。一季度，委托貸款減少3314億元.比上年同期多減9661億元;信托貸款增加758億元，比上年同期少增6591億元;未貼現銀行承兌匯票增加1221億元，比上年同期少增5581億元。

與此同時，表內融資的占比持續維持高位。3月數據顯示，社融增量中表內融資占比達到87.15%，雖較2月87.64%的占比有所降低，但仍維持在很高的位置。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，這很大程度上受年初“銀信業務”、“委托業務”等同業通道監管的進一步規范、大量表外業務到期不再續作的影響，使得表外業務持續收縮。委托貸款前3個月分別減少714億元、750億元和1850億元，信托貸款增量3月也開始由正轉負.部分表外融資需求轉向表內，也對信貸在社融中占比提高產生了不小貢獻。

M2增速趨穩防止流動性偏松或過緊

“表外融資的收縮很大程度上也會影響到M2”陳冀指出，因為金融機構通過委托貸款、信托貸款融出的資金同樣會反映在愿意負擔更高融資成本的企業存款賬戶上，而被統計進M2。

3月末，M2同比增長8.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.9個百分點。

陳冀指出，非金融企業存款一季度減少了1.21萬億元，這與表外融資收縮、部分業務到期不再續作有比較強的關聯關系。按照今年一季度社融較去年同期少增1.34萬億元，雖無法具體測算其影響，但可能對于M2增速的影響也是不小的。

對此，阮健弘指出，3月份M2增速回落，與季節性等一些臨時因素擾動密切相關，對M2增速短期波動不宜過度關注。從季度比較看，3月份M2增長8.2%，比去年末高0.1個百分點，未再繼續呈現逐季回落的態勢，這是M2增速趨穩的表現，是穩健中性貨幣政策和金融監管政策協調有效推進的結果。

“我們監測到，金融機構內部嵌套融資進一步收縮的同時，銀行業債券投資等業務有所恢復，同業行為更加規范，貨幣市場利率保持平穩，目前銀行體系流動性合理充裕。”阮健弘表示，總體看，貨幣供應量和市場流動性供給均合理適度，有利于宏觀上穩杠桿，助力打好防范化解重大風險攻堅戰。隨著市場深化改革和金融創新，M2的可測性、可控性以及與經濟的相關性有所下降，本世紀以來雖已對M2進行過多次修訂，但難以解決數量型指標有效性下降的問題。從國際經驗看，也是這樣.為體現經濟高質量發展要求，宜逐步淡化數量型指標。

信貸支持實體經濟景氣回升

一季度，企業及其他單位本外幣短期貸款及票據融資新增5607億元，同比多增5873億元，較好支持了實體經濟的景氣回升。

中長期貸款數據方面，一季度，企業及其他單位本外幣中長期貸款新增2.39萬億元，余額同比增長14%。阮健弘指出，從中長期貸款實際投向數據看，服務業中長期貸款平穩較快增長。3月末，服務業（即第三產業）中長期貸款同比增長16.2%，比同期全部產業中長期貸款增速高2.1個百分點。

高技術制造業中長期貸款增速繼續保持較高水平，且明顯高于其他制造業。3月末，高技術制造業中長期貸款同比增長17.9%，比同期制造業中長期貸款增速高14.4個百分點。

此外，產能過剩行業中長期貸款規模繼續得到控制。3月末，產能過剩行業中長期貸款余額同比下降1.7%，降幅比2月末擴大1.3個百分點。

房地產信貸數據方面，2018年3月末，個人住房貸款余額22.86萬億元，同比增長20%，增速比上年末回落2.2個百分點.房地產開發貸款余額9.12萬億元，同比增長21%，增速比上年末高3.9個百分點.保障性住房開發貸款余額3.79萬億元，同比增長37.9%，增速比上年末高5.3個百分點。

3月末，具有普惠性質的小微企業貸款，包括單戶授信小于500萬元的小微企業貸款、小微企業主和個體工商戶經營性貸款余額7.01萬億元，同比增長12%，增速比上年末高2.2個百分點。