數字解析

1.87%

11月19日，中國銀保監會發布2018年三季度銀行業主要監管指標數據。數據顯示，今年三季度末，商業銀行不良貸款余額2．03萬億元，較上季末增加751億元；商業銀行不良貸款率1．87%，較上季末上升0．01個百分點。

點評：根據銀保監會此前公布的數據，去年全年四個季度，商業銀行不良貸款率均保持在1.74%。從今年開始，商業銀行不良貸款率開始上行，今年一季度、二季度、三季度商業銀行業不良貸款率分別為1.75%、1.86%和1.87%，也就是說，我國商業銀行不良率已經連續三個季度上升。

雖然不良貸款率有小幅增加，但仍處于相對較低的水平，不良貸款絕對規模增加幅度下降明顯。2018年前三個季度，不良貸款余額增長3265億元，同比多增1683億元，關注類貸款占比3.25%，較年初和上半年末分別下降0.24個和0.01個百分點。值得注意的是，關注類貸款占比已經連續8個季度實現環比下降，這表明商業銀行面臨的潛在風險正在得到逐步釋放，未來資產質量下行壓力有一定緩解。三季度末，商業銀行貸款損失準備余額36727億元，較年初增長5783億元。在貸款損失準備持續增加和行業不良貸款運行趨勢企穩的情況下，貸款損失準備余額增速繼續明顯高于不良貸款增速，推動撥備覆蓋率較上季度末增加2.03個百分點至180.73%，貸款撥備率也提升5個基點至3.38%，風險抵御能力繼續增強。

從前三季度情況看，較大規模的核銷處置是商業銀行降低存量不良貸款、推動不良率企穩的主要原因之一。據銀監會披露，前三季度，商業銀行綜合運用資產證券化、債轉股等多種手段加大不良資產處置力度，共處置不良貸款達到1.2萬億元，同比多處置2300多億元，其中利用撥備核銷達到7000多億元，同比多核銷1900多億元。隨著盈利能力逐步回升，未來商業銀行具備充足的財務資源進行不良資產的處置與核銷。今年以來，監管加大督促銀行業暴露及處置真實不良貸款的力度。3月份，銀保監會發布《關于調整商業銀行貸款損失準備》，下調對銀行撥備覆蓋率、貸款撥備率監管要求，同時強調對風險分類結果準確性、處置不良貸款主動性、資本充足性等方面的考核。受不良認定標準趨嚴和核銷進度放緩等因素影響，上半年不良貸款增幅較為明顯。三季度以來這一態勢得到一定遏制，單季新增不良貸款僅增長860億元，較上季度少增1078億元。

業內人士分析，今年以來央行繼續保持貨幣政策的穩健，同時加大了對市場流動性的提供，連續四次降準包括進行一些定向的引導和其他的支持鼓勵，如加大對民營企業、小微企業的融資支持力度等。目前來說，小微企業、民營企業融資難、融資貴的狀況，在一系列宏觀調控政策逐步落地之后，市場上流動偏緊的狀況會得到相當程度的緩解，將有助于降低這些領域企業信用風險的發生，從而使整個銀行業的風險狀況保持一個總體可控的水平。

11只

中國基金業協會消息，截至11月12日，共有11家證券公司設立的11只證券行業支持民企發展系列資產管理計劃在中國證券投資基金業協會完成備案，成立規模總計228．21億元。中國基金業協會相關負責人介紹，11月2日以來，協會對符合條件和備案標準的資產管理計劃實行備案綠色通道，于1個工作日內完成備案，切實支持證券行業以實際行動紓解上市公司股票質押風險，支持民營企業發展。

點評：近期，民營企業發展受到各方關注，相關的政策利好正在有序地推進之中。券商從資管計劃、債券承銷、信用保護工具等多個渠道，積極響應“馳援上市公司”。業內人士表示，此次11只證券行業支持民企資管計劃是專項紓困計劃，會投向存在股權質押資金困難的上市公司，提供資金幫助，各資管計劃會自定標準，基本上各家都會優先救自己的優質項目，具體形式包括股權和債權兩種。

今年10月22日，中證協首次披露該項資管計劃，并表示“支持民營企業發展集合資產管理計劃遵照統一組織、分散決策原則設立”，首次由11家證券公司達成意向出資設立母資管計劃，作為引導資金支持各家證券公司分別設立若干子資管計劃，吸引銀行、保險、國有企業和政府平臺等資金投資，形成1000億元總規模的資管計劃，專項用于幫助有發展前景的上市公司紓解股權質押困難。

11月2日，中證協宣布證券行業支持民營企業發展系列資產管理計劃全面啟動，發起人協議明確約定了各發起人自愿按照不低于前期意向的首次出資金額，在不晚于2018年11月30日前以自有資金投入系列資管計劃，并通過向下設立資產管理計劃等形式，吸引銀行、保險、國有企業和政府平臺等資金。同時發起人協議約定系列資管計劃應當專項用于幫助有發展前景的上市公司紓解股權質押困難，以提供流動性支持的財務投資為主要手段，以保持上市公司控制權和治理結構相對穩定為主要目標，更好服務實體經濟，支持民營經濟高質量發展。

從10月22日首次提出至11月12日完成備案，歷時僅21天。從11月2日首只證券行業支持民營企業發展資產管理計劃正式完成備案到11月12日，僅用了7個工作日。

具體來看，根據備案信息顯示，在11只證券行業支持民企發展系列資產管理計劃中，海通資管成立的產品規模最高，達50億元，其次是中信證券和國泰君安資管，分別為25億元。此外，銀河金匯資管、招商證券資管、國信證券、中信建投和申萬宏源成立的產品規模也均在20億元及以上。而廣發資管和東興證券成立的產品規模分別為10億元、7.5億元。產品類型上，有7只券商資管計劃選擇單一型，4只選擇集合型，比如銀河金匯資管和招商證券資管，成立的均為FOF產品。從投資類型上看，9只券商資管計劃為混合類，只有國信證券和東興證券成立產品的投資類型為固定收益類。

市場人士表示，后續還會有證券公司會參與到這一計劃中來。下一步，中國基金業協會將持續做好備案服務工作，大力支持證券基金經營機構發揮資產管理專業優勢，積極參與化解上市公司股票質押風險，支持具有發展前景的民營企業渡過難關，長期健康發展。

578.3億美元

11月10日，首屆中國國際進口博覽會在上海閉幕。此次進博會交易采購成果豐碩，按一年計，累計意向成交578．3億美元。本屆進博會共吸引了172個國家、地區和國際組織參會，3600多家企業參展，超過40萬名境內外采購商到會洽談采購，展覽總面積達30萬平方米。

點評：首屆進博會以“新時代，共享未來”為主題，展覽規模龐大，各參展商帶來的展品含金量十足，從世界500強到新銳公司，從智能制造到農產品，五洲四海賓朋紛至沓來，全球產品匯聚一堂。從“會飛”的汽車、“人機對戰”乒乓球機器人到嬰幼兒專用核磁共振儀……500多項新產品、新技術或服務在進博會上首發，全面呈現國際尖端前沿產品、技術、服務趨勢，進博會給老百姓帶來福音，也為中國乃至世界產業提升帶來契機，是迄今為止世界上第一個以進口為主題的國家級展會，也是國際貿易發展史上的一大創舉。

據中國國際進口博覽局副局長孫成海介紹，在578.3億美元意向成交額中，智能及高端裝備展區成交164.6億美元，消費電子及家電展區成交43.3億美元，汽車展區成交119.9億美元，服裝服飾及日用消費品展區成交33.7億美元，食品及農產品展區成交126.8億美元，醫療器械及醫藥保健展區成交57.6億美元，服務貿易展區成交32.4億美元。此外，與“一帶一路”沿線國家累計意向成交47.2億美元。

在展商服務方面，本屆進博會館內共設立4個大型綜合服務區，近百處服務點，提供展務、金融等各類專業服務。知識產權保護和商事糾紛處理服務中心運行順暢，共接到20多個國家和地區的咨詢80多件，涉及在中國申請知識產權、商標和專利保護等，均得到妥善處理。在客流方面，截至11月10日中午12點，本屆進博會累計進場達80萬人。中國國際進口博覽會城市保障領導小組辦公室主任、上海市商務委主任尚玉英表示，上海經受住了大客流的檢驗?！霸谡箷陂g，安全保衛穩定、交通有序，境內外嘉賓的接待非常有序順暢，整個展會期間城市的運行總體平穩?！?/p>

此外，除了展示國家形象的國家展，以及開展貿易合作的企業展，各類論壇也是此次進博會的一大亮點。密集的論壇對貿易、減貧、能源等人類共同面對的問題進行深入探討。進博會是為世界打造的公共平臺，不僅給來自全球的參與者創造平等的機會，也匯聚了更加開放的強音。

同時，首屆進口博覽會的火爆讓人們對第二屆進博會充滿了期待。相關負責人表示，200多家企業已經簽署了參加第二屆展會的協議，意向的協議展覽面積達到3萬平方米。第二屆展會總體面積計劃仍將保持30萬平方米，展區分五個板塊，有裝備制造、消費、食品、健康、服務。展期與第一屆基本一致，時間初步定在明年的11月5日到10日。

15家

今年以來，債券基金成為不少投資者抵御市場“寒冬”的利器，而多家基金公司也紛紛趁勢布局各類型債券基金。數據顯示，截至11月21日，年內共新發行債券型基金192只，涉及80余家基金公司，首募規模合計1814．8億元，目前已經有15家公募基金公司開始布局政策性金融債指數基金（包括已申報但暫未獲批的在內）。

點評：在資管行業凈值化轉型、打破剛性兌付的大趨勢下，機構對于債券指數型產品的需求也在增長，在債券基金投資上更加追求多元化，細分領域的債券指數基金開始受到關注，跟蹤政策性金融債指數的債券基金就是其中代表。

早在2016年9月，廣發中債7-10年國開行債、易方達中債7-10年國開行債等首批國開債指數基金就完成了發行和設立，填補國內政策性金融債指數基金產品的空白。然而此后兩年，政策性金融債指數基金產品卻沒有受到市場太多的關注，成立數量也寥寥無幾，直到今年四季度才迎來又一波密集發行。11月15日，廣發基金發布公告，宣告旗下廣發中債1-3年國開行債券指數基金僅發行11月12日一天，便提前結束募集，首募規模213.7億元，成為國內首募規模最大的債券指數基金。

值得注意的是，這已經是廣發基金發行的第4只政策性金融債券指數基金。此外，就在10月24日，廣發基金已經向證監會提交了第5只該類產品的審批申請。業內人士認為，隨著國內監管新規落地，資金池產品受限，凈值化是大勢所趨，被動投資與組合管理的時代即將開啟，加上國內FOF、MOM發展，頂層資產配置和各資產層面的管理分離，以及中國債券納入彭博巴克萊全球綜合指數，債市雙向開放程度加深，對債券被動型產品的需求有望持續被激活。

除廣發基金外，四季度以來，南方、博時、中銀等多家基金公司也紛紛開始布局政策性金融債指數基金。數據統計，截至11月21日，市場上已經成立了14只政策性金融債指數基金，其中7只成立于2018年四季度（按不同份額分開計算）。此外，目前還有南方中債3-5年農發行債券、博時中債1-3年政策性金融債、招商中債1-5年進出口行等3只政策性金融債指數基金正在募集，銀華安豐中短期政策性金融債剛剛于11月6日獲得批復。

據證監會公開數據顯示，浦銀安盛、招商、永贏、銀華、平安基金等公司也申報了多只政策性金融債指數基金，目前正在排隊等待審批。其中，平安基金于10月25日一口氣申報了0-3年期、3-5年期、5-10年期等三只政策性金融債指數基金，覆蓋到了短中長期的不同期限。整體來看，目前已經有15家公募基金公司開始布局政策性金融債指數基金（包括已申報但暫未獲批的在內）。

對于近日公募密集發力政策性金融債券指數的現象，業內人士表示，今年以來利率債牛市格局較為顯著，未來或有望延續，但國內信用風險目前仍未 出清，而政策性金融債信用評級高、體量大、流動性好，是較為穩健的投資標的，其指數化投資方式也為投資者帶來眾多便利。

業內認為，政策性金融債指數基金的優勢總結起來主要有三個。一是公募基金投資于政策性金融債能免收25%的所得稅，相比銀行理財產品具有稅收優惠；二是穿透后可豁免大額風險暴露約束，投資規模無限制；三是政策性金融債指數基金的整體費率比較低，以南方中債3-5年農發行債券指數基金為例，該基金的管理費為0.15%，托管費為0.05%，總費率合計僅為0.20%，低于大多數貨幣基金。

5年

繼中國證監會在4月16日公布了對萬家文化的行政處罰決定書和相關人員市場禁入決定書，駁回了趙薇夫婦、龍薇傳媒、萬家文化及相關當事人的申辯之后，上海證券交易所（上交所）也對黃有龍、趙薇夫婦開出了罰單。11月20日，上交所發布《關于對浙江祥源文化股份有限公司、西藏龍薇文化傳媒有限公司及有關責任人予以紀律處分的決定》，對浙江祥源文化股份有限公司及時任董事長孔德永，西藏龍薇文化傳媒有限公司及其直接負責人員黃有龍、趙薇、其他直接責任人員趙政予以公開譴責，并公開認定孔德永、黃有龍、趙薇、趙政5年內不適合擔任上市公司董事、監事、高級管理人員。

點評：在2016年底，趙薇、黃有龍夫婦旗下的龍薇傳媒宣布，擬收購萬家文化29%的股權，收購對價達30.6億元。這場交易之所以成為市場關注的焦點，是因為趙薇提出的30.6億元收購款中，有30億元將來自借款，杠桿比例高達51倍，這種幾近“空手套白狼”的手法，加之以趙薇的名人身份，引發關注。但收購方案卻在短時間內幾經變更，從控股權轉讓變成只收購5%的股權，最后又完全終止，且雙方不追究任何違約責任，這直接引發了萬家文化的股價坐上過山車。

今年4月，證監會官網發布《行政處罰決定書》以及《市場禁入決定書》，對萬家文化、龍薇傳媒責令改正，給予警告，并分別處以60萬元罰款；對孔德永、黃有龍、趙薇、趙政給予警告，并分別處以30萬元罰款，對黃有龍、趙薇、孔德永分別采取5年證券市場禁入措施。通過高杠桿的方式，以30億收購萬家文化股權的行為，也最終被證監會認定為“嚴重影響了市場秩序，損害了中小投資者的信心，影響了市場的公平、公正、公開”。

證監會認定，龍薇傳媒在本次收購前一個月成立，期間未進行資金的充分籌備，在境內可支付資金有限、金融機構擬融入資金缺乏充分準備的情況下，采取高杠桿收購方式，簽訂股權轉讓協議。在履行能力、履行結果不確切，收購行為真實性、準確性不能保證的情況下，貿然公布收購信息。其行為因其名人效應等因素疊加，嚴重誤導市場及投資者，引發市場和媒體的高度關注，致使萬家文化股價大幅波動，嚴重擾亂了正常的市場秩序。

在此次上交所公布的紀律處分決定中，上交所主要指出了孔德永、黃有龍、趙薇、趙政在履行信息披露義務方面的違規行為，包括未充分提示終止風險，對市場和投資者產生嚴重誤導，籌資計劃和安排存在虛假記載重大遺漏；未及時披露與金融機構未達成融資合作的情況等。上交所做出的紀律處罰決定為：公開認定孔德永、黃有龍、趙薇、趙政5 年內不適合擔任上市公司董事、監事、高級管理人員，并予以公開譴責。

上交所稱，對于上述紀律處分，將通報中國證監會和浙江省人民政府，并記入上市公司誠信檔案。當事人如對上述公開譴責的紀律處分決定不服，可于15個交易日內向本所申請復核，復核期間不停止本決定的執行。上交所還提醒，公司、公司收購人及其相關責任人應當引以為戒，嚴格按照法律、法規和《股票上市規則》的規定，認真履行信息披露義務。