臉書墜落

一位在銀行從事股票衍生品交易的朋友看到臉書季報公布之后股價下跌幾乎四分之一的時候心中暗道一聲僥幸。“幸好在季報公布前賣掉了臉書，不打算賭季報公布的消息是好是壞。”朋友說。

這位交易員問我是否用臉書，回答是否定的。不過呢，我告訴他，這并不作數，因為我是社交白癡，連我媽用起微信來，都比我得心應手。

其實，臉書的季報并不算差。無論是每股收益還是盈利都出現超過30%的同比增長，足夠讓絕大多數公司自嘆不如。但是在財報公布后的電話會議上，臉書的CEO扎克伯格說，“今年下半年公司整體營收增長將進一步收窄，第三和第四季度增長將出現高個位數的降幅，未來數年，預計營業利潤率將介于30-39個百分點的中部區域。”這樣的說法促發了拋售。

“大家關心很多例如用戶數據安全，以及歐洲加強監管等問題。不過，這些問題對于寫股市研究的人來說是不錯的話題。但是即使沒有這樣的問題，我也不敢賭股價會繼續上升。買入以臉書為代表的科技股這樣的交易實在是太熱門了。”朋友說。

華爾街一直流傳著一個說法。當華爾街上擦鞋的人都開始談論買股票，股價就到頂了。雖然這個說法對擦鞋工人不大公平，但是說明一個淺顯的道理，如果所有的人都進入了股市，那么很有可能股市已經出現泡沫。當沒有新的資金能再流入股市的時候，泡沫就要破滅了。

高盛統計過今年一季度對沖基金公布持有10大重倉持有股票名單。臉書股票在對沖基金10大重倉股中出現頻率排名第一。對沖基金平均把8%的資產投入臉書股票。

“不敢說股價因為基金都重倉持有就會出現泡沫，但是只要公司不能持續高速發展就不能支持現在的股價。也就是說，大家愿意用高價買股票不是僅僅因為目前的業績好而是認為將來的業績還能更上一層樓。”朋友說，“當我問組里的實習生是否用臉書的時候他說他有臉書賬戶，但是只是偶爾上去和父母家人打個招呼。實習生認為爺爺奶奶也用的軟件就不酷了。他和同齡朋友都用其他更加新的社交軟件來更新自己的狀態。”

這讓我再次想起華爾街上擦鞋的人的典故。當市場趨于飽和，所有的人都成為用戶的時候，繼續高速發展就沒有可能了。

“這次臉書股價暴跌揭示了股票衍生品交易中一些以前不容易注意的風險。”朋友說，“幸好臉書沒有在一個交易日內跌去超過25%的價值，否則股票抵押貸款就要出現問題。”

原來，客戶可以把價值100美元的股票作為抵押品向銀行借貸75美元的現金。通過這樣的抵押貸款，客戶可以僅僅付出25美元就能買到100美元的股票。銀行為了減少可能的損失會按照股票的最新價格重新計算抵押品的價格。如果股票下跌超過一定幅度就會要求客戶增加抵押品以保證抵押品的價值始終能超過貸款額度。

“臉書股價這樣大的波動幅度，讓我們對股票衍生品交易估價和風險評估有了新的認識。以前認為不會發生或者沒有風險的事情，往后要三思了。”朋友感嘆。