信中利劉朝晨：資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主旋律

“目前A股上市公司的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)相對(duì)鼎盛的時(shí)期，在這個(gè)時(shí)候有些行業(yè)面臨著調(diào)整，在洗牌過程中，有一些企業(yè)需要進(jìn)行換血，需要從舊產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到朝陽(yáng)發(fā)展的一些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。”在接受《陸家嘴》專訪中，信中利資本董事總經(jīng)理及合伙人劉朝晨表示，對(duì)于落后行業(yè)的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)讓它利用好資本市場(chǎng)的平臺(tái)，通過并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)，把一些戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的資源整合到平臺(tái)里來(lái)進(jìn)行跨行業(yè)的發(fā)展，資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組永遠(yuǎn)是主旋律。

劉朝晨曾任美國(guó)道瓊斯公司中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)、美國(guó)INTM Group VC Fund中國(guó)首席代表、歐洲Steinbeis Foundation中國(guó)業(yè)務(wù)總監(jiān)等；曾共同創(chuàng)建某知名文化傳媒公司并擔(dān)任董事和首席財(cái)務(wù)官，目前在信中利負(fù)責(zé)高科技、大文化、新能源等領(lǐng)域的投資及海外業(yè)務(wù)，主導(dǎo)了品尚匯、強(qiáng)視傳媒、九次方、艾瑞咨詢、蔚來(lái)汽車等多個(gè)明星項(xiàng)目。

《陸家嘴》：作為中國(guó)最早從事風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，信中利資本見證了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資與股權(quán)投資的發(fā)展史，能否談?wù)勥^去20年大的行業(yè)變革與投資熱潮？

劉朝晨：信中利成立于1999年，可以說(shuō)親自見證并且深刻參與整個(gè)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展近20年的進(jìn)程，這里有幾個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)，20年以前，中國(guó)其實(shí)在風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)領(lǐng)域剛剛嶄露頭角，國(guó)際上的風(fēng)險(xiǎn)資本首先把投資的概念帶到中國(guó)市場(chǎng)，而在那時(shí)中國(guó)本土的風(fēng)險(xiǎn)投資極少，信中利應(yīng)該是市場(chǎng)化里第一波本土性的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。

過去20年的時(shí)間，中國(guó)資本市場(chǎng)不斷深化，比如我們推出創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板是中小企業(yè)非常重要的一個(gè)資本平臺(tái)，它也掀起了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資的一波熱潮，因?yàn)橥顿Y本身就是融投管退一個(gè)良性的循環(huán)，創(chuàng)業(yè)板的推出也間接幫助中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資基金高速增長(zhǎng)。同時(shí)在這個(gè)過程中，創(chuàng)業(yè)的形態(tài)和創(chuàng)業(yè)公司模式性的變化也產(chǎn)生了劇烈的演變，由最早期純粹的“Copy to China”，變成同步甚至產(chǎn)生本地化的調(diào)整改變和創(chuàng)新。

但這里也存在一個(gè)非常明顯的問題，就是我們的創(chuàng)新還停留在模式層面，在以技術(shù)為主導(dǎo)的創(chuàng)新性公司層面來(lái)講，無(wú)論是在大的信息科技領(lǐng)域，還是無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的領(lǐng)域里，我們本身的獨(dú)特性和創(chuàng)新性跟世界領(lǐng)先的公司還有一定差距。

《陸家嘴》：相比過去的創(chuàng)業(yè)潮，你認(rèn)為當(dāng)下的創(chuàng)業(yè)環(huán)境如何？

劉朝晨：從大環(huán)境來(lái)看，目前的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的氛圍非常好，無(wú)論是從國(guó)家政策的層面，到各地方政府和商業(yè)環(huán)境配套支持層面，到最核心的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的領(lǐng)軍人才都空前的好，更不用說(shuō)市場(chǎng)上的資本空前的多。只要你有想法，這個(gè)想法靠譜，做事踏實(shí)，團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，然后肯賣力氣，各種各樣的資本會(huì)蜂擁而上。

但在如此好的一個(gè)整體性環(huán)境里，我們又存在了一個(gè)相對(duì)不好的環(huán)境，就是現(xiàn)在新興的中小創(chuàng)業(yè)公司面臨著多座大山，原來(lái)是三座大山BAT，現(xiàn)在又包括美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、小米、京東這些巨頭，它們一方面對(duì)傳統(tǒng)型的VC和PE產(chǎn)生很大的挑戰(zhàn)，因?yàn)樗鼈儼缪葜a(chǎn)業(yè)投資者的角色，通過龐大的資本投資和并購(gòu)方式來(lái)搭建的生態(tài)體系，同時(shí)它們又使用融到的巨量的長(zhǎng)期資本、不計(jì)成本地進(jìn)行布局，從業(yè)務(wù)發(fā)展的角度來(lái)說(shuō)它們是有道理的，但從另外一個(gè)角度對(duì)中小型的投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生巨大的挑戰(zhàn)。

《陸家嘴》：2018和2019年信中利資本主要關(guān)注哪些領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)？

劉朝晨：從行業(yè)上來(lái)講，信中利從早期的TMT，逐步擴(kuò)展到文化、娛樂、教育、健康，再到新能源、新材料，因?yàn)槊恳荒暾麄€(gè)的市場(chǎng)環(huán)境、創(chuàng)新行業(yè)都有特點(diǎn)和機(jī)遇，那么在2018和2019年，也同樣面對(duì)著資本市場(chǎng)的退出，我們會(huì)關(guān)注香港對(duì)新興科技板塊的重要政策性的調(diào)整。

國(guó)內(nèi)對(duì)獨(dú)角獸類型的公司和科技創(chuàng)新領(lǐng)先性、規(guī)模性公司傾斜性的綠色通道或者特殊指引上市政策，這些對(duì)信中利的投資策略都會(huì)產(chǎn)生很大的影響。

現(xiàn)在我們的基本戰(zhàn)略是一手做VC投資，另外一手做PE投資，但更重要是圍繞產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)行的布局。VC投資可能更偏重對(duì)趨勢(shì)的投資，PE投資更多的是價(jià)值導(dǎo)向的投資，但是現(xiàn)在做這種價(jià)值投資，更要用一種產(chǎn)業(yè)性的思維，不能像2009年推出創(chuàng)業(yè)板的時(shí)候，只要在那一段時(shí)間，只要拿到份額，就能獲得一個(gè)不錯(cuò)的收益，現(xiàn)在隨著整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)值投資的趨勢(shì)，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)行一個(gè)持續(xù)的深化和進(jìn)一步的優(yōu)化。

《陸家嘴》：在新科技領(lǐng)域，比如人工智能、新能源、大數(shù)據(jù)，信中利在這塊如何布局？

劉朝晨：從去年開始我們就把新設(shè)的基金圍繞著產(chǎn)業(yè)而不是階段來(lái)做布局，比如說(shuō)新能源汽車，還會(huì)圍繞著大產(chǎn)業(yè)來(lái)做，從上游材料到整車，因?yàn)橹悄芷嚦鰜?lái)之后將改變整個(gè)出行方式，信中利會(huì)從軟件到硬件的相關(guān)服務(wù)以及從上到下的供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)金融整體來(lái)做布局，這些布局里可能有的項(xiàng)目是偏重于中后期的，有些具有顛覆性創(chuàng)新型的項(xiàng)目屬于VC階段。

比如現(xiàn)在大家都在談?wù)摰闹悄荞{駛，目前這個(gè)行業(yè)都還是集中在研發(fā)階段，可能很多的投資還是偏重于是VC階段的投資，但是如果在這塊先不去布局，等有一些公司已經(jīng)跑出來(lái)的時(shí)候，那么它們的估值有可能過高，所以在這里進(jìn)行階段性的搭配也是一個(gè)很重要的策略，但是這里的策略會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈的一條主線，就會(huì)讓搭配之間形成很好的互補(bǔ)關(guān)系，因?yàn)檫@些企業(yè)圍繞的產(chǎn)業(yè)鏈都是上下游的客戶，也為它上市之后通過并購(gòu)重組，把產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源合并打下了基礎(chǔ)。

從行業(yè)上來(lái)講，我們肯定會(huì)持續(xù)關(guān)注新能源汽車這個(gè)大的產(chǎn)業(yè)鏈，尤其圍繞著智能駕駛相關(guān)的領(lǐng)域，這里邊就特別會(huì)提到大家這兩年都很關(guān)注的人工智能領(lǐng)域，我們其實(shí)更關(guān)注的人工智能是在一些具體領(lǐng)域的應(yīng)用，剛才一塊的應(yīng)用表現(xiàn)就是智能駕駛領(lǐng)域，這里邊既會(huì)涉及到獲取感知信息的核心部件，又會(huì)涉及到基于本地計(jì)算和云端計(jì)算的模型處理等等相關(guān)的人工智能的算法，還有包括算法優(yōu)化的一些企業(yè)。

在金融科技領(lǐng)域，我們偏向投資面對(duì)整個(gè)行業(yè)提供工具和服務(wù)的公司，比如征信公司，面對(duì)整個(gè)行業(yè)提供信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)，現(xiàn)在越來(lái)越多的個(gè)人數(shù)據(jù)，被各種各樣的金融機(jī)構(gòu)獲取之后，會(huì)涉及到信息安全，如何把控信息的安全和數(shù)據(jù)的有效性成為非常重要的話題，我們也看好這種工具型的公司。

《陸家嘴》：有人認(rèn)為并購(gòu)會(huì)取代IPO成為未來(lái)股權(quán)投資退出的主要通道，你是否認(rèn)可？

劉朝晨：我覺得在市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)，并購(gòu)重組永遠(yuǎn)是一個(gè)主旋律。目前A股上市公司的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)相對(duì)鼎盛的時(shí)期，在這個(gè)時(shí)候有些行業(yè)面臨著調(diào)整，在洗牌過程中，有一些企業(yè)需要進(jìn)行換血，需要從舊產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到朝陽(yáng)發(fā)展的一些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。那么有兩種方式，一種方式是可以采取讓一些衰敗的上市公司退市，更重要的是對(duì)一些不遵守資本市場(chǎng)最基本的游戲規(guī)則和監(jiān)管規(guī)則的公司，無(wú)論業(yè)績(jī)好壞，都應(yīng)該給對(duì)它進(jìn)行重大的懲罰甚至退市。

對(duì)于這樣的公司，因?yàn)樗瓉?lái)所在的行業(yè)確實(shí)沒落了，你讓它再怎么發(fā)展也很難找到發(fā)展機(jī)會(huì)，那么為什么不去給它提供更好的機(jī)會(huì)，讓它利用好資本市場(chǎng)的平臺(tái)，通過并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)，把一些戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的資源整合到這個(gè)平臺(tái)里來(lái)進(jìn)行跨行業(yè)的發(fā)展。

同樣在我們過去這么多年和未來(lái)很多年的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)蓬勃發(fā)展的過程中，尤其是在這么多的VC和成長(zhǎng)型基金不斷增長(zhǎng)的過程中，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資就是要允許他們有足夠的失敗率，但失敗并不意味著企業(yè)全部倒閉，我們所說(shuō)的失敗往往是沒有能夠成功IPO，并購(gòu)重組反而其實(shí)是可以降低最終這個(gè)企業(yè)死亡率。

《陸家嘴》：過去5年跨境投資并購(gòu)高歌猛進(jìn)，但在去年由于政策原因有所放緩，你認(rèn)為未來(lái)跨境投資的趨勢(shì)將如何？

劉朝晨：確實(shí)在去年國(guó)家對(duì)資金出境，以及面對(duì)國(guó)際政治、金融和商業(yè)環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)等原因的前提下而頒布的一系列有關(guān)這個(gè)外匯管制和中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的行業(yè)方面的限制和指導(dǎo)，造成在2017年相比于2017年之前的5年，在整個(gè)跨境投資并購(gòu)形成了一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。政策性的特殊時(shí)間點(diǎn)是一個(gè)原因，還有一個(gè)原因是在2016年基本是達(dá)到了跨境并購(gòu)的一個(gè)高峰，無(wú)論是從金額，還是從交易標(biāo)的的數(shù)量，2016年的高峰也是10年以來(lái)的高峰，尤其體現(xiàn)在民營(yíng)的資本在跨境投資并購(gòu)的規(guī)模上都產(chǎn)生了持續(xù)的增長(zhǎng)。

以前海外投資關(guān)注更多的是能源、化工產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在擴(kuò)展到更加廣泛的信息科技、醫(yī)療、文化傳媒甚至節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域，體現(xiàn)出一個(gè)更多元化的投資，也是中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)很好的一個(gè)例證。

雖然有去年的重大的政策調(diào)整，但是從另一個(gè)層面，尤其是最近的中美貿(mào)易摩擦，更給我們提醒在自主科技創(chuàng)新方面所面臨的壓力和挑戰(zhàn)。雖然美國(guó)采取了這種貿(mào)易保護(hù)性措施，但是并不意味著全球都是這樣，因?yàn)槲覀冊(cè)谶^去很多年，尤其是在一帶一路這樣重大的戰(zhàn)略布局中，實(shí)際上我們跟歐洲、東南亞、南美、中東、非洲都是進(jìn)行了更重要的戰(zhàn)略性布局，并且在這個(gè)國(guó)際貿(mào)易和資本投資方面，也形成一個(gè)更廣闊的全球市場(chǎng)的布局。

跨境投資和并購(gòu)核心的兩個(gè)動(dòng)力，一個(gè)是我們的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，一個(gè)是我們的消費(fèi)升級(jí)的強(qiáng)烈需求，除了內(nèi)生之外，就要更好地借助全球科技創(chuàng)新資源的力量，進(jìn)行很好的結(jié)合，所以從大趨勢(shì)上來(lái)講，跨境投資和并購(gòu)應(yīng)該會(huì)成為一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)，也就是中國(guó)的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和全球的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)融為一體。