半導體：大基金概念成新風口

韋順

近期國家集成電路產業基金（以下簡稱“大基金”）計劃減持三家A股上市公司，此舉被市場解讀為二級市場上薅羊毛，結果投資者用腳投票，板塊周一迎來大跌。不過，由于大基金二期蓄勢待發，有一期投資的標巨大漲幅借鑒，大基金二期概念立馬成為市場炒作新焦點，利空瞬間變利好。

大基金投資的標的不一定都能有好的業績，但一定會有好漲幅。結合賣方的觀點以及公司基本面，本文將梳理大基金二期可能的投資標的。

一期浮盈超300億

大基金一期公開投資的公司有23家，未公開的有29家，從投資回報看，持有的20家上市公司整體浮盈達到350億元左右，其中A股18家累計浮盈接近290億元，港股2家公司浮盈61億元，如果算上跟投的社會資本，浮盈更可觀。

大基金成立的初衷是扶持產業發展。但12月20日周五收盤后，大基金發布公告，擬減持兆易創新、匯頂科技和國科微三家A股上市公司不超過1%的股份，有券商測算，這三家公司浮盈在15億元左右。大基金選擇在這一時點退出，讓投資者誤以為是來二級市場薅羊毛的，結果周一整個板塊暴跌超3%。

不過回過頭來看，目前大基金持有這三家公司的股份依次為9.72%、6.63%和15.63%，且三家公司均是細分領域龍頭，近三年業績持續高增長，減持這么一點股份讓人匪夷所思。原因總結起來可能有兩點，其一是大基金的目標雖然是扶持國內半導體產業，但設立的時候有投資周期，一期是2014年到2019年，到期后會進入5年的回收周期。其二是減持的資金最終會重新回到芯片產業中去，加大二期投資力度。邏輯上看，第一點的可能性更高，畢竟二期已經募集完畢。

二期投資偏向設備與材料

今年10月大基金二期已經成立，注冊資本高達2041.5億元，遠超一期1387億元的規模。大基金的投資通常會帶動地方政府和社會資本跟投，一期撬動了社會融資約5145億元，比例為1：3.7。保守按1：4計算，預計二期的最終投資規模將超過8000億元，一旦落地勢必將掀起半導體新一輪建設高潮。

那么大基金二期會怎么投？根據國泰君安的數據，大基金一期主要投資制造環節，占總投資高達67%，設計環節占比17%，封測4占比10%，分列第二和第三位，而上游的材料和設備環節合計只有6%，顯著低于半導體設備和材料在全球半導體產值中約占20%的規模。直觀判斷，上游的材料和設備、以及下游的封測等環節機會更大。

而9月份在半導體零部件峰會上，大基金管理人就曾表示，首期基金主要完成全產業鏈布局，二期將對刻蝕機、薄膜設備、測試設備和清洗設備等領域已布局的企業保持高度關注和持續支持，推動龍頭企業做大做強。同時，加大對光刻機、化學機械研磨設備等核心設備和關鍵零部件的投資布局，保障產業鏈安全。此外，他還提到，要打造一個集成電路產業鏈供應體系，每個環節都要和客戶有機結合起來，尤其是國產裝備、材料等方面。整體而言，大基金一期是全產業鏈的布局，著重于目前最為緊迫的制造環節。而二期除了承接一期退出的那部分資金外，將更注重上游材料、設備等企業的投資。

A股主要標的分析

從基本面看，大基金入股的公司最終不一定會有出色業績表現，但只要預期在，股價就有上佳的表現。以一期為例，在大基金大力投資的制造環節已經涌現了數只十倍股，上述提及的三只標的如果從最低點算，漲幅都在10倍左右。所以，二期概念股的炒作勢必會持續不斷。

設備和材料是大方向，但不是所有公司都會走出來，可重點關注兩條主線：一是這兩個領域的細分龍頭，尤其是一期已被大基金重點投資的企業，如設備方面的北方華創、長川科技以及近期剛剛和大基金成立子公司的精測電子，材料方面的雅克科技和安集科技;二是國產化率特別低的細分領域，如國產化率為0的光刻機，10%的光刻膠和拋光材料、15%的刻蝕機、以及不足20%的電子氣體。

具體到個股，結合各券商研報，我們已整理了一份涉足半導體設備和材料的個股名單（詳細個股請看表二），以餐讀者。

基本上A股半導體設備的就上面三家，材料方面的企業預期差和可選擇性可能會更大一些，建議重點留意在低位的江豐電子、巨化股份以及剛剛上市的華特氣體。巨化擁有年產6000噸電子級氫氟酸，且臨近制冷劑旺季，股價低位，性價比較高。電子氣體在半導體材料中占比僅次于硅片，剛剛上市的華特氣體總市值60-70億，比光刻膠龍頭南大光電低了30%，后續或有不錯表現。靶材的占比雖然只有3%左右，但國內能做的企業很少，江豐電子是國內最大的半導體用高純濺射靶材生產商，已經掌握7rim級靶材技術，護城河極高，股價漲幅也不大。

表一：18家已被大基金一期入股的上市公司

?表二：可能被大基金二期入股的企業名單

數據來源：各券商研報、網絡公開數據