產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)思考

景平

非常感謝大會(huì)的安排，讓我有幸聆聽到各位領(lǐng)導(dǎo)和同行的真知灼見。今天，我匯報(bào)的題目是“產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)思考”，主要有兩個(gè)內(nèi)容:一是產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)展面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是什么；二是該如何應(yīng)對(duì)。

說實(shí)話，談?wù)撨@個(gè)話題，內(nèi)心十分矛盾、十分不安，30年的歷程，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)取得了輝煌的成就，這是各位領(lǐng)導(dǎo)、各位前輩和全體產(chǎn)權(quán)人智慧和汗水的結(jié)晶，今天我們的基礎(chǔ)和條件與30年前相比已經(jīng)發(fā)生了很大的改變，發(fā)展形勢(shì)似乎一片大好，在這個(gè)時(shí)刻談?wù)摪l(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，生怕不合時(shí)宜。但思慮再三，我還是決定談?wù)撨@個(gè)話題，主要考慮是這次會(huì)議召開的地點(diǎn)、時(shí)間特殊。產(chǎn)權(quán)交易所誕生30年之際在井岡山召開這次會(huì)議，具有特殊的意義，井岡山對(duì)于行業(yè)發(fā)展而言有極其特殊的淵源，2001年8月30日，13名產(chǎn)權(quán)行業(yè)的前輩在井岡山就“紅旗能打多久”的問題進(jìn)行了探討和思考；2006年夏天，全國(guó)協(xié)會(huì)的籌備會(huì)議也在井岡山召開，就全行業(yè)未來發(fā)展在組織上進(jìn)行了頂層設(shè)計(jì)。兩次會(huì)議都是在行業(yè)發(fā)展處于十分關(guān)鍵的時(shí)候選擇在井岡山召開，第一次會(huì)議行業(yè)處于低潮，解決了“紅旗能打多久”的問題，星星之火才得以燎原；第二次會(huì)議是“3號(hào)令”出臺(tái)后行業(yè)邁入春天后召開的，解決了行業(yè)整體發(fā)展的思路問題。今天，我們雖然站在了一個(gè)新的起點(diǎn)上，但面臨的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)或許更加嚴(yán)峻。因此，紀(jì)念改革開放40年和產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)誕生30年除了總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和成績(jī)，認(rèn)真客觀分析行業(yè)狀況、找到未來發(fā)展的正確方向和路徑，也許是最好的紀(jì)念方法。所以，借這個(gè)機(jī)會(huì)斗膽談幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)和體會(huì)，不妥之處，請(qǐng)大家批評(píng)指正。

回顧產(chǎn)權(quán)交易所過去30年發(fā)展歷程，產(chǎn)權(quán)交易所事實(shí)上是在一個(gè)不完備市場(chǎng)體系下發(fā)展形成的中介性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，其核心業(yè)務(wù)——國(guó)資轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)不是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，而是行政調(diào)控指引的結(jié)果。全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)雖然近幾年在業(yè)務(wù)范圍上進(jìn)行了大的拓展，但其根基業(yè)務(wù)仍然是國(guó)資業(yè)務(wù)；產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)近幾年的服務(wù)能力和水平也有了較大提升，但我們的業(yè)務(wù)根基主要還是行政保護(hù)，尤其是國(guó)務(wù)院國(guó)資委及各地方國(guó)資委的支持。這就可能導(dǎo)致一個(gè)問題，一旦產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)去除行政干預(yù)，施行完全的市場(chǎng)化，交易所賴以生存的市場(chǎng)基礎(chǔ)是什么？換句話講，沒有行政保護(hù)，我們現(xiàn)有的業(yè)務(wù)根基和根基業(yè)務(wù)還會(huì)存在嗎？我有一個(gè)擔(dān)憂，就是不論從近幾年中央的精神來看，還是從資本市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在客觀規(guī)律和要求來看，行政手段指定的方式將逐漸弱化直至取消，用市場(chǎng)化方式選擇交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)化配置資源可能是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。

讓我們把時(shí)光回溯到20年前，也就是我們產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)沒有大規(guī)模運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)價(jià)工具之前，在那個(gè)時(shí)代，今天產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)從事的企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易，以及公共資源交易中心從事的工程招投標(biāo)、政府采購(gòu)、土地和礦權(quán)業(yè)務(wù)，基本都屬于拍賣機(jī)構(gòu)和招投標(biāo)代理機(jī)構(gòu)，或者與這些機(jī)構(gòu)有關(guān)聯(lián)，但今天呢？這四大業(yè)務(wù)中還有多少業(yè)務(wù)與這兩類機(jī)構(gòu)尤其是拍賣機(jī)構(gòu)有關(guān)？拍賣機(jī)構(gòu)在公共資源交易領(lǐng)域的角色定位變化給我們什么啟示、有什么教訓(xùn)？拿拍賣機(jī)構(gòu)來說，我覺得主要有兩點(diǎn)：一是利用新的工具尤其是互聯(lián)網(wǎng)工具不夠、不及時(shí)；二是提供的服務(wù)不能完全滿足客戶的需要。

我們今天處于不斷變化且不可預(yù)測(cè)的烏卡時(shí)代，我們主要的業(yè)務(wù)根基不可能一成不變，我們的根基業(yè)務(wù)也不可能就理所當(dāng)然一直屬于產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，我們正處于一個(gè)變化的時(shí)間窗口，變是肯定的，如果我們用今天的業(yè)務(wù)根基和根基業(yè)務(wù)去謀劃明天，極有可能重走拍賣機(jī)構(gòu)的老路。

這個(gè)擔(dān)憂也許正在發(fā)生。淘寶、京東等消費(fèi)品和服務(wù)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)電商正大舉進(jìn)入非標(biāo)準(zhǔn)化資本品和權(quán)益交易領(lǐng)域，目前，淘寶已成為全國(guó)最大的涉訴資產(chǎn)處置平臺(tái)也許正是這種變化的反映，而涉訴資產(chǎn)曾一度是很多交易機(jī)構(gòu)的支撐業(yè)務(wù)之一。我們?cè)倏垂操Y源交易中心，目前正在加速形成全國(guó)一張網(wǎng)，而且全國(guó)統(tǒng)一的交易規(guī)則和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)也正在形成之中，它一旦進(jìn)入國(guó)資交易業(yè)務(wù)，將會(huì)意味著什么？或許有人認(rèn)為，我們與淘寶、公共資源交易中心不同，我們有我們的優(yōu)勢(shì)，這點(diǎn)我承認(rèn)，經(jīng)過30年探索、沉淀，以及幾代產(chǎn)權(quán)人的辛勤付出，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)確實(shí)有與眾不同之處，但不要忽視他們的學(xué)習(xí)模仿能力和自我變革能力。我這么講并不是杞人憂天，更不是長(zhǎng)他人志氣滅自家威風(fēng)，而是覺得我們應(yīng)該理性地看待自身，保持必要的清醒，如果不清醒、不團(tuán)結(jié)、不變革，或許終將被行業(yè)之外的力量所取代、所顛覆。

按照波特的市場(chǎng)分析觀點(diǎn)，面對(duì)行業(yè)進(jìn)入者的威脅而贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主要通過差異化、規(guī)模效應(yīng)、成本領(lǐng)先或者技術(shù)創(chuàng)新等市場(chǎng)手段，形成市場(chǎng)壁壘。目前，我們的市場(chǎng)壁壘還主要來自于中央和地方政策的支持，有政策庇護(hù)當(dāng)然是好事，但終究市場(chǎng)壁壘或許只能來自于我們自身經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)的能力，這是一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，但是這符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般規(guī)律。因此，交易所未來面臨的主要發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)是基于整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的主要來源或許是市場(chǎng)新進(jìn)入者，因?yàn)樗麄兊淖兏锔臁⒐ぞ吒冗M(jìn)、模式更靈活、服務(wù)水平更高、市場(chǎng)拓展能力更強(qiáng)。綜合以上情況，我認(rèn)為，交易所未來發(fā)展的主要矛盾是不完備市場(chǎng)體制下薄弱的市場(chǎng)能力與未來市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的高標(biāo)準(zhǔn)要求之間的矛盾，這也是我們面臨的最大發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。

那么，我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)呢？我也沒有現(xiàn)成的“藥方”，但我們是否可以按照以下邏輯思考問題：

首先，探討清楚產(chǎn)權(quán)交易所的屬性問題。這個(gè)問題關(guān)系到真正市場(chǎng)化的產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展基本邏輯，從不同角度可以有不同的分析。我認(rèn)為：交易所是基于間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的雙邊平臺(tái)機(jī)構(gòu)。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)很好理解——用戶越多，價(jià)值越大。為什么說是間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)呢，因?yàn)槲覀冏鲭p邊市場(chǎng)中的任何一邊的工作，都需要另外一邊的加入才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值，比如我們?cè)谫u方聚集了大量投資標(biāo)的，必須要引起買方投資人的參與，才能形成雙邊市場(chǎng)的正向反饋路徑，因此是間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。這其中最關(guān)鍵的一點(diǎn)是，間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)和催化需要通過交易所這樣一個(gè)中心化的平臺(tái)。

這里我強(qiáng)調(diào)的是交易所的平臺(tái)屬性而非中立屬性。平臺(tái)是介于企業(yè)和市場(chǎng)之間的一類組織，平臺(tái)本身不但具有中立屬性，而且還參與價(jià)值創(chuàng)造，平臺(tái)與中立方最大的區(qū)別在于是否參與價(jià)值創(chuàng)造。過去，我們過多強(qiáng)調(diào)的是交易所的中立屬性，不太重視其平臺(tái)屬性，我們交易的對(duì)象是“非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)和權(quán)益”，交易對(duì)象本身的特質(zhì)就決定了交易是一個(gè)長(zhǎng)鏈條市場(chǎng)，交易各方的需求不僅是為其提供一個(gè)中立的交易場(chǎng)所，還要求為其解決一攬子問題，交易所解決一攬子問題的過程也就是價(jià)值創(chuàng)造的過程。所以，我們謀劃交易所的未來應(yīng)該更多采用平臺(tái)化思維。

其次，探討清楚建立全國(guó)統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)問題。在全國(guó)資本市場(chǎng)體系中，我們自己定位于“產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)”，既然是“資本市場(chǎng)”，就不可能按地域、按交易領(lǐng)域進(jìn)行碎片化的市場(chǎng)布局，這不符合資本市場(chǎng)內(nèi)在發(fā)展規(guī)律和要求。這點(diǎn)協(xié)會(huì)和各機(jī)構(gòu)都有共識(shí)，就是必須建立全國(guó)性的統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。但怎么建？我覺得首先應(yīng)該確定幾個(gè)原則：一是必須保持各機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性；二是在不觸動(dòng)各機(jī)構(gòu)存量業(yè)務(wù)的同時(shí)為其帶來增量業(yè)務(wù)；三是“全國(guó)性統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)”的承載主體不能損害各機(jī)構(gòu)的利益，更不能形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。按照這些原則圍繞建立統(tǒng)一市場(chǎng)進(jìn)行一系列的制度安排，才符合全國(guó)大多數(shù)交易所的根本利益，只有在這個(gè)問題上達(dá)成共識(shí)，才能形成工作基礎(chǔ)。因此，我認(rèn)為，我們要建設(shè)的全國(guó)性統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不是以某一個(gè)地區(qū)、某一個(gè)交易所為單一中心的全國(guó)市場(chǎng)，而是以各交易所為基礎(chǔ)建立的多中心多層次分級(jí)賦能的網(wǎng)絡(luò)體系。

最后，探討清楚平臺(tái)化運(yùn)作的問題。我認(rèn)為，所謂交易平臺(tái)，就是以交易業(yè)務(wù)為核心、集成多種功能的企業(yè)間開放式合約組織，按照“交易費(fèi)用”理論，平臺(tái)出現(xiàn)的動(dòng)機(jī)是為了將市場(chǎng)內(nèi)部化從而降低交易成本，因此平臺(tái)的特征就是三個(gè)：開放、集成、效率。為了做到這點(diǎn)，我覺得至少應(yīng)從兩方面入手：

一是創(chuàng)新定位。交易所要從傳統(tǒng)的交易中介向綜合服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)變，即從“辦企業(yè)”向“辦集市”轉(zhuǎn)變。在做好中立屬性的基礎(chǔ)上，更加注重平臺(tái)屬性，要遵循平臺(tái)特殊的業(yè)務(wù)模式和發(fā)展規(guī)律，不能拿辦企業(yè)的思路生搬硬套到平臺(tái)身上，必須要回歸到平臺(tái)本身，只有把這個(gè)基礎(chǔ)工作做到位了，才能走出一條符合產(chǎn)權(quán)交易所實(shí)際的平臺(tái)化發(fā)展之路。

二是創(chuàng)新架構(gòu)。我認(rèn)為，交易所最有效率的平臺(tái)化框架，應(yīng)該是“核心業(yè)務(wù)+重要功能”，核心業(yè)務(wù)就是交易，重要功能就是與交易密切相關(guān)的功能，交易所最重要的能力，就是整合各方面資源，集成各種功能的能力，再具體一點(diǎn)，就是設(shè)計(jì)一套平臺(tái)合約，能夠約束規(guī)范交易所與功能服務(wù)方的合作關(guān)系，又能夠刺激各類功能服務(wù)方開展有序競(jìng)爭(zhēng)。

事有必至，理有固然。產(chǎn)權(quán)交易所走向市場(chǎng)化的內(nèi)在規(guī)律，要靠大家齊心協(xié)力共同探究，今天談?wù)擄L(fēng)險(xiǎn)問題，是想提醒大家保持一定的清醒，同時(shí)也想呼吁協(xié)會(huì)以更加務(wù)實(shí)的方式，牽頭解決行業(yè)發(fā)展的一系列潛在問題。資本市場(chǎng)最重要的就是要有信心，我本人充滿信心，因?yàn)槲覀円恢痹陧频Z前行！